中國人在東南亞股市打“游擊”

柬埔寨股市2012年4月18日開市。

第一只股票“金邊水務(wù)局”，首次公開募股共有1119名投資者中標(biāo)，獲得10萬股以上的投資者人數(shù)是21人，其中一半以上是中國人或者有中國背景。

這群來自中國的投資者，就像20多年前中國A股市場中第一批嗅覺靈敏的香港、臺灣炒家一樣，在這個(gè)袖珍股市中展開試探。

有一部電影《股瘋》描寫了20年前的A股市場。

劉青云飾演的“香港人阿倫”來到內(nèi)地淘金，潘虹飾演的公共汽車售票員阿莉不滿足平淡的生活，與阿倫聯(lián)手炒股，幫阿倫排隊(duì)買“股票認(rèn)購證”，阿倫跟阿莉?yàn)榱四軓埻饺松饺撕５臓I業(yè)廳內(nèi)大屏幕的數(shù)據(jù)，租下了營業(yè)廳馬路對面2樓街面房子，用望遠(yuǎn)鏡來觀察行情，心情更會隨著股價(jià)忽而天堂、忽而地獄。

而此情此景——

昨日重現(xiàn)？

2012年4月18日，在金邊的每一個(gè)證券公司里，都可以見到講普通話的中國人，他們抱作一團(tuán)，喜極而泣。

這一天，柬埔寨宣布成立股票市場。當(dāng)日柬埔寨第一股也是唯一一只股票——金邊水務(wù)局股價(jià)飆升47.6%，逼近交易所規(guī)定的50%的上限。這只股票的開市行價(jià)為每股6300瑞爾（柬埔寨貨幣單位，6300瑞爾約等于9.8元人民幣）。

面對眼前這場面，程森有些恍惚，感覺自己像是穿越到了20多年前中國上海靜安證券營業(yè)部。

那是中國A股第一個(gè)公開進(jìn)行股票交易的場所。當(dāng)年那批最早涉足股市的人到今天被人們回憶起來都頗有傳奇色彩，而后來的中國股民再也無法復(fù)制他們當(dāng)年的成功。

其實(shí)，程森就像是柬埔寨人眼中的“阿倫”。2009年，程森從深圳到柬埔寨的首都金邊做黃金買賣生意，順帶著做點(diǎn)貨幣兌換。本來他只想在柬埔寨待3個(gè)月，雇人、培訓(xùn)，等到員工可以獨(dú)立照顧柬埔寨的生意后，他就回深圳。可是因?yàn)樯馍婕暗念I(lǐng)域越來越多，程森開始頻繁地往來于中柬兩國。

他相信，“柬埔寨整個(gè)國家的狀況和老撾很像，老撾股市的狀況會在柬埔寨再重演一遍。”

冒一次險(xiǎn)

剛來柬埔寨時(shí)，程森就從當(dāng)?shù)氐闹形膱?bào)紙上看到柬埔寨要成立股票市場。

程森在國內(nèi)也買過股票，在6000點(diǎn)大牛市時(shí)也賺了些錢，但2008年他的資金虧去了大半。他的不少朋友曾在A股市場上賺到過大錢，但大多是入市很早的。“國內(nèi)股票最早的時(shí)候也是攤銷，有幾個(gè)在銀行上班的同學(xué)被強(qiáng)制買入那些現(xiàn)在看來極便宜的股票，還沒進(jìn)入21世紀(jì)，他們就是百萬富翁了。”

他們的成功得益于敏銳和大膽，趕上A股的“頭班車”，而且那一趟“頭班車”運(yùn)氣足夠好。現(xiàn)在，程森也終于有機(jī)會坐一次“頭班車”。

柬埔寨依然是東南亞地區(qū)最貧困的國家之一。人均GDP900多美元，貧困人口占28%，人均壽命54歲。蔬菜沒有污染，因?yàn)檗r(nóng)藥在農(nóng)民們眼中還太過昂貴。農(nóng)村多數(shù)沒有通電，靠汽車電瓶過日子，連首都金邊的許多公司都要自備柴油發(fā)電機(jī)應(yīng)付每隔幾天停電一次的情況。

建立股票市場被認(rèn)為是柬埔寨促進(jìn)國家海外投資、就業(yè)及消費(fèi)的提高，并最終帶來更高的經(jīng)濟(jì)增長率的手段，柬埔寨對外國人購買股票并沒有限制，開戶時(shí)只要出具護(hù)照、住所證明和照片就可以了。

柬埔寨股票交易所原計(jì)劃在2009年就應(yīng)該開張，但直到2011年7月才終于籌備好，而原定于2011年底進(jìn)行第一宗IPO的計(jì)劃也最終被推遲到了半年之后。

就在柬埔寨股市成立一年前，它的鄰國老撾也成立了股市。程森參考了老撾股市的運(yùn)行情況——從開市第一天開始連著出現(xiàn)15個(gè)漲停板，他相信，“柬埔寨整個(gè)國家的狀況和老撾很像，老撾股市的狀況會在柬埔寨再重演一遍。”

柬埔寨首批上市的股票只有1只——金邊水務(wù)局，相當(dāng)于中國的自來水公司。在參與申購前，程森完全不知道柬埔寨股市的交易細(xì)節(jié)是什么樣的，他去證券公司進(jìn)行咨詢，券商們甚至自己也不是很清楚。

他決定冒一次險(xiǎn)。

在股票發(fā)行前，程森還在金邊的朋友圈中問了一遍，愿意幫大家一起“代購”。他們決定了一個(gè)方針，無論如何，開市第一天一定要將股票賣掉，這樣就一定不會虧了。一個(gè)新市場，第一天就以下跌收場的話，以后就沒法再開下去了。

柬埔寨96%左右的存款都是用美金結(jié)算（其匯率制度是盯住美元），而柬國股市卻要求用柬埔寨幣瑞爾進(jìn)行交易。在認(rèn)購當(dāng)天，程森搭著朋友的便車，帶著幾十萬美元去菜市場換柬幣。

柬埔寨不實(shí)施外匯管制，錢莊遍布街頭巷尾，兌換貨幣比到銀行劃算得多。瑞爾的最大面值是10萬，但柬埔寨人普便還是使用1000瑞爾、500瑞爾和100瑞爾。買一股金邊水務(wù)局股票，就需要至少6張1000瑞爾的鈔票。

當(dāng)程森兌換完畢，帶著枕頭一樣大的一袋現(xiàn)金來到柬埔寨一家網(wǎng)點(diǎn)最多的銀行——阿喜里達(dá)銀行（Acleda Bank）參加“詢價(jià)認(rèn)購”的時(shí)候，銀行里都是跟他一樣搬著箱子、扛著麻袋的投資者，里面裝的也是一捆一捆的柬幣。

因?yàn)檎J(rèn)購數(shù)額比較大，程森和朋友直接被請去了銀行經(jīng)理的辦公室開戶，工作人員對他們說，下次來買股票的時(shí)候，錢莊給你多少匯率，我們給你一樣的價(jià)格。原來，柬埔寨銀行也可以講價(jià)。

更有趣的是，幾天后銀行又打來電話，說：“請你們重新來填一下表格，搞錯(cuò)了。”

金邊水務(wù)局上市前有一個(gè)“詢價(jià)認(rèn)購”的過程。第一輪詢價(jià)時(shí)，金邊水務(wù)局70%的流通股用于“詢價(jià)認(rèn)購”，區(qū)間是4000至6300瑞爾，投資者可以填寫希望認(rèn)購的價(jià)格和數(shù)量并繳納10%的保證金，只要你的競購價(jià)格不低于最后定下的發(fā)行價(jià)，就可以分得一杯羹。

在A股股市“闖蕩”過多年的程森知道，按最高價(jià)報(bào)，中簽率會更高。

而這卻是本地人不懂的規(guī)則，柬埔寨當(dāng)?shù)乇Ｊ氐挠绣X人大都出的是最低價(jià)，結(jié)果幾乎無人中簽。

雖然證交所一開始宣稱外國人和本地人認(rèn)購新股并無差別對待，但新股認(rèn)購結(jié)束后卻有了差別：將“懂規(guī)則的外國人”的中簽率砍了一半，當(dāng)?shù)厝说闹泻灺试?0%左右，而國外投資者的中簽率在5%左右。

第二輪認(rèn)購則沒有進(jìn)行詢價(jià)，按照確定的發(fā)行價(jià)格發(fā)行了余下的30%股票，認(rèn)購率達(dá)25%。重點(diǎn)面向沒有參加之前詢價(jià)的投資者。

大起大落

如前文所述，老撾在2011年1月份開設(shè)了證券交易所，早在2000年，柬埔寨的另一鄰國越南就有了證券市場，緬甸也有一間小型的證券交易所。

這幾個(gè)東南亞國家的股市都和20年前的中國股市具有極大的相似性。

曾經(jīng)在這幾個(gè)市場中打滾的中國投資者們，回憶起在這些新興市場炒股的日子，感覺自己猶如“風(fēng)中的落葉”，在大起大落間，既重溫中國股市開市時(shí)的暴富瘋狂，也體會到“政策市”威力。

東南亞國家具備充足的人口紅利，但是當(dāng)?shù)厝嗣駥善蓖顿Y并不感冒，有錢的本地人更愿意通過買地來獲取穩(wěn)定而高額的投資回報(bào)。

銀行里都是跟他一樣搬著箱子、扛著麻袋的投資者，里面裝的也是一捆一捆的柬幣。

相對于當(dāng)?shù)厝说闹?jǐn)慎，新生資本市場初期的賺錢效應(yīng)吸引著外國投資一股腦地涌入這些個(gè)新興市場。

越南是一個(gè)典型例子。

2000年7月20日越南第一家證券交易所胡志明證券交易所開張，最初只有兩只股票——越南制冷機(jī)電公司和西貢電信電纜器材合資公司。從股市開業(yè)到當(dāng)年最后一個(gè)交易日，越南指數(shù)從100點(diǎn)上漲到206.83點(diǎn)。2001年，瘋狂還在持續(xù)，股指從210.56點(diǎn)一路上漲到6月25日的571.04點(diǎn)。

之所以出現(xiàn)這樣的井噴行情，本質(zhì)原因在于越南股市一開始即向外資開放，而可供交易的股票又過少，從而形成了嚴(yán)重的供求失衡，使財(cái)富源源不斷地涌入越南。

越南政府隨即出臺政策，規(guī)定外國人擁有的正在流通的股票數(shù)最多不得超過總數(shù)的20%。這一措施立即導(dǎo)致越南指數(shù)急轉(zhuǎn)直下，2002年1月底，股指恰好回到了2001年1月的207點(diǎn)。2003年10月，越南證券管理委員會重新把外資持股比例放寬到30%。2005年末，這一比例又提高到了49%。越南股票的總成交量和成交額又急劇增加。

2006年越南爆發(fā)上市熱潮，每隔幾天就有一家新公司掛牌。越南股市以145%的年度升幅超越了中國A股，居全球股市漲幅榜之首。但2008年又下跌了超過80%。

不少中國投資者由于沒有及時(shí)抽身，直至彈盡糧絕。

2011年1月11日，老撾的首個(gè)證交所開業(yè)也引起了市場的極大關(guān)注。在開始運(yùn)營的前三個(gè)星期，老撾綜指大幅上漲了86%。不過目前，老撾僅有的兩只股票，老撾外貿(mào)銀行已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，而大眾電力公司的價(jià)格也在發(fā)行價(jià)附近徘徊。

老撾股市目前每天成交額很少，平均在幾萬美元左右，甚至有的股票一天交易量只有100股，因此少量資金就有可能使上市公司股價(jià)出現(xiàn)大幅波動。2011年中國春節(jié)期間，有很多中國投資者出售老撾股票來變現(xiàn)，導(dǎo)致老撾股市出現(xiàn)大幅下挫。

只有緬甸的證券交易中心不向外國人開放。它如今的規(guī)模只有10多名職員。緬甸股市上有兩家上市公司，一家銀行、一家木材公司，均由政府絕對控股，股價(jià)常年不浮動，價(jià)格都是交易所指定的，一個(gè)月的成交量不到10萬元人民幣。

著名的投資家吉姆·羅杰斯曾經(jīng)公開表示：“如果緬甸股市真的開放了，我第一時(shí)間就去買股票。”而且，如果可能的話，他愿意押上手上全部資金。和許多其他傳奇投資家一樣，他曾經(jīng)在新興市場中賺到很多錢。

對所有冒險(xiǎn)家而言，新興市場都是不可錯(cuò)過的。不過對普通投資者來說，就未必了。

事與愿違

2012年10月初的一個(gè)交易日上午，距離柬埔寨第一股上市已經(jīng)過去了近七個(gè)月，金邊的多家證券交易所一片冷清。

一家叫做加華證券的券商交易廳一層樓幾乎是空的，偌大的空間中空蕩蕩地放著幾排椅子和兩塊29英寸左右大的屏幕——用來觀看價(jià)格的，服務(wù)窗口沒有人，兩個(gè)看似是投資者的人已經(jīng)坐在椅子上睡著了。

而早在六個(gè)多月前的大部分證券營業(yè)廳里，通常是座位坐滿了人，過道也擠滿了人。

從2012年4月24日開始，由于買盤不充足，逆轉(zhuǎn)了投資傾向，金邊水務(wù)局連續(xù)出現(xiàn)了八個(gè)跌停板，截至2012年11月22日，金邊水務(wù)局收盤價(jià)為6200瑞爾，已經(jīng)跌破了6300瑞爾的發(fā)行價(jià)。

程森開市第一天就賣掉了朋友們委托他購買的所有股票，有近50%的收益。可他自己只賣掉了一小部分股票，現(xiàn)在還剩3萬多股在股市中套著。

“老撾股市一開市連著有十五六個(gè)漲停啊，柬埔寨怎么也得連著十天漲停吧，所以第二天就放心地回中國了，沒想到從第四天開始就一路下跌。”

交易量的慘淡其實(shí)不出人們所料。

首先，柬埔寨當(dāng)?shù)厝送顿Y股市的意識還很薄弱，大部分人對股票的陌生程度就和十幾年前中國的老百姓一樣，投入熱情不高，市場不活躍，股票流動性自然差。程森說，柬埔寨當(dāng)?shù)厝嗽缕骄べY只有幾十美元，生活必需品卻大部分依賴進(jìn)口，所以物價(jià)很高，人們習(xí)慣了“月光”。“柬埔寨每年有三個(gè)大節(jié)日，柬埔寨人一年掙的錢一般就會在這幾天花光，大部分家庭的家當(dāng)就是一輛摩托，有錢人更愿意把錢存銀行或者置辦物業(yè)。”

著名的投資家吉姆·羅杰斯曾經(jīng)公開表示：“如果緬甸股市真的開放了，我第一時(shí)間就去買股票。”

另外，柬埔寨股市使用非即時(shí)交易系統(tǒng)，使用本土貨幣進(jìn)行交易和結(jié)算的交易規(guī)則不復(fù)雜卻很麻煩，從一定程度上降低了人們的投資積極性。

程森現(xiàn)在覺得，自己投資柬埔寨股市，不過就是一次頗有神秘色彩的嘗鮮。他現(xiàn)在對自己那還在套著的那三萬股已經(jīng)沒了期待。“等到下次回柬埔寨找一天我就去套現(xiàn)出來。”

不過，他說自己真的想過全家移民到柬埔寨，“我不是說笑的。我可以在金邊買塊地，建個(gè)自己喜歡的樓，有好幾個(gè)中國的朋友的小孩也那邊上國際學(xué)校，用英文教學(xué)，再大一點(diǎn)就直接送到歐美上學(xué)。”程森說，前幾天他和公司的大股東一起在柬埔寨買了一片很大的土地，想開一個(gè)工業(yè)園，希望以后會有國內(nèi)公司會在那建廠，他覺得這可能比靠買股票發(fā)財(cái)更靠譜。

在他眼里，這個(gè)市場仍是很有希望，但實(shí)現(xiàn)希望需要很長時(shí)間。

一旦柬埔寨人真正了解了什么是股票，股市的價(jià)值才會真正得到柬埔寨人的認(rèn)可，流動性才會好起來，才能有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)進(jìn)入到市場中。那時(shí)，柬埔寨股票市場才會有好的表現(xiàn)。

金邊水務(wù)局流通股的第一大股東是一家名為“金運(yùn)證券”的中柬合資證券公司，其總經(jīng)理張凌峰認(rèn)為，第二只股票西哈努克港上市時(shí)很有可能會掀起新的認(rèn)購高潮，并帶動起金邊水務(wù)局的價(jià)格。可他擔(dān)心的是，如果西哈努克港的上市時(shí)間真如傳聞所說定在2013年初，與中國農(nóng)歷新年有沖突，可能會損失掉大量的中國客戶。