全球齊觀黃金舞

陳光宇

劇烈波動的市場

依舊延續當前熱點話題，黃金價格上躥下跳波動劇烈，著實引人注目。新興市場股票與黃金的價格正在下跌，就像最近幾年的飛速上漲一樣快。這絕非巧合，這些市場在許多方面都密切相關，對美國利率前景的敏感性只是其中之一。

從2009年年初的低點到兩年多之后的危機后峰值，明晟新興市場指數一路飆升了逾140%。金價在大約同一時期上漲了一倍。此后，無論是新興市場股票還是黃金基本都在橫盤波動并伴有下跌。新興市場早些時候的波動更加劇烈，而現在這兩類資產的價格正同步下跌。

這兩個市場最近一輪跌勢部分要歸咎于美聯儲。美聯儲主席伯南克警告稱，美聯儲可能會在今年晚些時候開始放慢購買債券的速度；如果經濟按照當前的趨勢繼續擴張，可能會在明年夏季之前徹底結束債券購買行動。這一表態在兩個市場引發了負面反應。

那些曾經為對沖通貨膨脹風險而買進黃金的投資者不僅沒有看到發達市場消費價格的大幅上漲，反而發達市場目前通貨緊縮壓力為金融危機以來最大，而且還面臨不斷上升的融資成本。要知道，不能生息的黃金資產在利率為零時易于持有，但在利率上升時卻變得更加昂貴。

另外，許多新興市場還受到了國內通貨膨脹上升和經濟增速放緩的困擾。這些地區的經濟，在此之前一直因廉價信貸和迅速發展而獲得提振，但現在已開始遇到供應受限的困難。

黃金市場的“危機”

對于黃金市場來說，如何評估新興市場資金流的重要性都不為過。今年第一季度，中國的黃金需求占全球黃金實物需求總量的33%，印度占到28%。相比之下，不包括前蘇聯國家，美國、歐洲的黃金需求僅占全球需求總量的10%。

目前中國政府正努力控制過快的信貸增長，特別是影子銀行的信貸增長，印度也在努力應對盧比迅速貶值的問題。盡管黃金可以對沖國內通貨膨脹風險，但在當地貨幣不斷貶值的情況下，黃金價格變得越發昂貴。在人們爭相購買黃金之際，政府卻不愿看到本幣承擔更多下行壓力。這就是印度加強黃金進口限制的原因。

黃金市場一直存在嚴重的投機過度問題，新興市場的實物需求只是其中的部分原因。在價格上漲時，發達經濟體的黃金交易所交易基金ETF因人們的恐慌性買進而大幅上漲。在價格下跌時，黃金ETF的走勢又會發生逆轉。

金價何時回歸正常？

從技術角度來看，有分析師預計，現貨黃金價格可能突破阻力區域1294～1302美元/盎司，并進一步上揚至1331美元/盎司。他認為，過去幾個交易日的連續漲勢暗示投資者對黃金持有很強的看漲情緒。波形圖也顯示黃金正處在C浪上，這一浪可能延伸至1347美元/盎司。不過，該分析師指出，只有當黃金清除1294～1302美元/盎司這一阻力區域之后，這一激進目標才可能實現。

經通貨膨脹因素調整后，金價目前仍遠高于40年來的平均水平800美元/盎司。如果全球其它地區的形勢、特別是新興經濟體的利率水平和增長趨勢逐漸恢復正常，金價或許也會回歸正常。

鏈接看點：

美聯儲的量化寬松政策何時取消？

美國聯邦公開市場委員會的6月會議紀要顯示，約有半數決策者認為美聯儲的購債刺激舉措應在年底前停止。

伯南克之前曾給出迄今為止最為明確的信號，稱如果經濟復蘇情況符合預期，美聯儲可能在今年稍晚開始削減購債舉措，并在明年年中之前徹底結束這一刺激計劃。自那以后，金融市場便對美聯儲將從9月開始縮減每月850億美元的購債規模抱有信心。

但是，最新會議似乎要給市場潑盆涼水。美聯儲主席伯南克在一個經濟會議上發表講話稱，美聯儲有必要繼續維持高度寬松的貨幣政策支持經濟成長。他認為，盡管面臨非常強大的財政阻力，經濟仍繼續成長這一點令人鼓舞，并稱美聯儲不會在失業率降至6.5%后自動升息，可能在失業率觸及該水平之后的一段時間才升息。

——新浪網