江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證分析

劉強(qiáng)

摘要：本文選取2000-2011年江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒中反映金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，從面板數(shù)據(jù)模型的角度出發(fā)，建立個(gè)體時(shí)點(diǎn)固定效應(yīng)模型，研究發(fā)現(xiàn)在長(zhǎng)期內(nèi)蘇南地區(qū)的金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的正向作用；而蘇中地區(qū)、蘇北地區(qū)的金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向作用不顯著。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；面板數(shù)據(jù)；金融規(guī)模；金融效率

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心是金融，金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義是相當(dāng)重要的。研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者之間的關(guān)系對(duì)于政府制定有效而合理的經(jīng)濟(jì)政策具有重大的意義。倘若研究表明金融發(fā)展可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，相應(yīng)地，政府就可以進(jìn)一步深化金融改革，從而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的；相反地，假若研究結(jié)果表明經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)金融的發(fā)展，那么政府就可以通過(guò)大力支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來(lái)帶動(dòng)金融的發(fā)展。

1、文獻(xiàn)綜述

對(duì)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，經(jīng)濟(jì)學(xué)家還是比較關(guān)注的。發(fā)達(dá)國(guó)家因?yàn)榻鹑诎l(fā)展較為發(fā)達(dá)，金融市場(chǎng)比較完善，因此相應(yīng)的研究成果要更加豐富。其中較早對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系關(guān)系進(jìn)行研究的是Goldsmith（1969） ，他提出使用金融相關(guān)比率指標(biāo)來(lái)衡量金融深化的程度，目前很多研究都采用了金融相關(guān)比率這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量金融的發(fā)展。此外，Goldsmith（1969）通過(guò)運(yùn)用跨國(guó)數(shù)據(jù)從金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究，研究結(jié)果顯示金融發(fā)展的規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)息息相關(guān)。Luintel和Khan（1999）通過(guò)運(yùn)用時(shí)間序列的分析方法來(lái)研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，結(jié)果表明這二者之間關(guān)系密切，可以相互影響。金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將影響金融的發(fā)展。

我國(guó)的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者也對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)的研究。張海波、吳陶（2005）收集了我國(guó)1998-2002年的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，把金融機(jī)構(gòu)的存款余額和貸款余額作為解釋變量，運(yùn)用廣義最小二乘估計(jì)法對(duì)模型進(jìn)行了回歸分析，實(shí)證結(jié)果顯示我國(guó)的金融發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是具有促進(jìn)作用的。冉光和、李敬等（2006）通過(guò)收集我國(guó)東部和西部各個(gè)省的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用誤差修正模型研究得出：東部地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系與西部地區(qū)是不同的，而且這種差異是明顯的。在長(zhǎng)期內(nèi)，西部地區(qū)的金融發(fā)展會(huì)單向引導(dǎo)該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是短期內(nèi)，這種因果關(guān)系不明顯。對(duì)于東部地區(qū)來(lái)說(shuō)，無(wú)論在長(zhǎng)期，還是短期，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都存在雙向的因果關(guān)系。郭世輝、馬艷娥（2007）通過(guò)收集我國(guó)西部七個(gè)省份從1990-2004年間的面板數(shù)據(jù)對(duì)西部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行研究。黎翠梅（2009）運(yùn)用我國(guó)東、中、西部農(nóng)村的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從金融規(guī)模、金融結(jié)構(gòu)、金融效率三個(gè)方面對(duì)農(nóng)村地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行了比較研究。研究結(jié)果表明我國(guó)農(nóng)村的金融發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響有著明顯的區(qū)域差異。西部地區(qū)農(nóng)村金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，東部農(nóng)村地區(qū)和中部農(nóng)村地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但是東、中部的農(nóng)村地區(qū)存在金融抑制現(xiàn)象。

從以上中外學(xué)者對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究，尤其是國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究成果來(lái)看，大多基于面板數(shù)據(jù)通過(guò)建立模型來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究，而且模型的擬合效果也很好。江蘇省作為全國(guó)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省，但是蘇南、蘇中、蘇北各區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不是平衡的，因此，研究江蘇省的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系是非常有意義的，基于此，本文通過(guò)運(yùn)用江蘇省蘇南、蘇中、蘇北三大地區(qū)的相關(guān)面板數(shù)據(jù)，對(duì)江蘇省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行實(shí)證研究，以尋求促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)增長(zhǎng)的金融政策路徑選擇。關(guān)于江蘇省區(qū)域的劃分，本文采用江蘇省統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)口徑，蘇南地區(qū)由南京、 無(wú)錫、常州、蘇州、鎮(zhèn)江五個(gè)市組成，蘇中地區(qū)由南通、揚(yáng)州、泰州三個(gè)市組成，蘇北地區(qū)由徐州、連云港、淮安、鹽城、宿遷五個(gè)市組成。本文的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于2000—2011年江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒。

2、江蘇金融發(fā)展的規(guī)模與效率的區(qū)域差異分析

2.1江蘇金融規(guī)模區(qū)域差異

本文用金融相關(guān)率這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量區(qū)域金融發(fā)展規(guī)模。金融相關(guān)率是指金融機(jī)構(gòu)貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值GDP的比值。如圖1所示，2000-2011年間，蘇南地區(qū)金融相關(guān)率比蘇中地區(qū)和蘇北地區(qū)都要高，從2003年開(kāi)始，蘇南金融相關(guān)率一直都大于1，尤其在2008-2009年間，蘇南、蘇中、蘇北地區(qū)的金融相關(guān)率非但沒(méi)有因金融危機(jī)而降低，反而有一個(gè)小幅度的上升，反映了政府4萬(wàn)億投資對(duì)于江蘇省金融規(guī)模的巨大影響。然而，筆者也發(fā)現(xiàn)這一嚴(yán)峻的現(xiàn)象，在2000年蘇中地區(qū)的金融相關(guān)率為0.56，蘇北地區(qū)為0.51，二者相差并不是很大，然而隨著時(shí)間的推移，蘇中地區(qū)與蘇北地區(qū)的金融相關(guān)率相差越來(lái)越大，尤其到了2009年，蘇中地區(qū)的金融相關(guān)率為0.73，而蘇北地區(qū)的金融相關(guān)率僅為0.55。與蘇南地區(qū)相比，蘇中地區(qū)的金融相關(guān)率還是比較低的，雖然總體上蘇中地區(qū)的金融規(guī)模一直是在增加的，但是蘇中地區(qū)與蘇南地區(qū)的金融規(guī)模相比差距還是不斷增大的。蘇北地區(qū)的相關(guān)率幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，金融機(jī)構(gòu)的總貸款余額占蘇北地區(qū)的比重沒(méi)有什么顯著的變化。從蘇北地區(qū)的金融相關(guān)率比蘇南地區(qū)和蘇中地區(qū)低，可以明顯觀察到蘇北地區(qū)的金融弱化現(xiàn)象。

2.2 江蘇金融效率區(qū)域差異

運(yùn)用存貸比這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量金融效率。存貸比是金融機(jī)構(gòu)貸款余額與存款余額的比值。如圖2所示，雖然蘇南、蘇中、蘇北地區(qū)金融機(jī)構(gòu)的存貸比都比1小，但是，蘇南地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)存貸比一直都比較高，在2004年金融效率甚至超過(guò)了0.8，其余的年份金融效率也大都在0.7-0.8的區(qū)間里，2005-2011年金融效率值都非常接近0.8，這說(shuō)明蘇南地區(qū)的金融中介功能在配置蘇南地區(qū)的資金上發(fā)揮著重要的資金融通作用。蘇中地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)存貸比總體上穩(wěn)步增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度一直很小，對(duì)于蘇中地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在一定程度上提供了資金支持。蘇北地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)存貸比從2000年至2005年持續(xù)下降，金融效率值從2000年的0.77下降至2005年的0.56。2006-2011年金融機(jī)構(gòu)存貸比緩慢上升，金融效率由2006年的0.57上升至2011年的 0.67。金融效率的忽降忽升對(duì)于蘇北地區(qū)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展是有副作用的。三大地區(qū)的存貸比趨勢(shì)也從側(cè)面表現(xiàn)了這一現(xiàn)象：在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，金融中介存款運(yùn)用的效率依然不是特別高。這個(gè)現(xiàn)象有待改善，因?yàn)橹挥薪鹑谥薪榘l(fā)揮著積極的作用，才可以逐步縮小各個(gè)區(qū)域的差距。

3、江蘇金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究

3.1 面板數(shù)據(jù)模型的建立與變量選擇

選取金融規(guī)模與金融效率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量江蘇的金融發(fā)展情況。而對(duì)于江蘇經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況，本文使用地區(qū)生產(chǎn)總值GDP來(lái)進(jìn)行衡量。同時(shí)為了消除異方差，讓時(shí)間序列更具有平穩(wěn)性，本文把所有的變量數(shù)據(jù)進(jìn)行取對(duì)數(shù)，由此，可以得到以下的面板數(shù)據(jù)模型，如式1所示：

（1）

其中，c指的是常數(shù)項(xiàng)，指的是回歸系數(shù)，指的是殘差項(xiàng)，i表示江蘇省的各個(gè)區(qū)域，t表示相應(yīng)的年份。GDP代表江蘇各地區(qū)的生產(chǎn)總值，反映江蘇各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況；RTL是反映江蘇各地區(qū)金融發(fā)展規(guī)模的指標(biāo)，RPL為反映區(qū)域金融效率的指標(biāo)，RTL和RPL都是為了反映江蘇金融發(fā)展的狀況。LGDP、LRTL、LRPL分別表示相應(yīng)變量的對(duì)數(shù)值。

3.2 固定效應(yīng)模型

面板數(shù)據(jù)模型有三種形式，如下所示：

首先，為確定面板數(shù)據(jù)模型的形式，需要對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，以判定是選擇固定效應(yīng)模型還是選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。本文的面板數(shù)據(jù)Hausman檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

表1 面板數(shù)據(jù)Hausman檢驗(yàn)結(jié)果

從表1中，可以看到Hausman 檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量（W） 是56.14，p值是0.0000，p值小于0.05，拒絕原假設(shè)（隨機(jī)效應(yīng)模型），因此選擇固定效應(yīng)模型。

在確定選擇固定效應(yīng)模型后，以江蘇省三大地區(qū)2000-2011年間的地區(qū)人均生產(chǎn)總值為因變量，金融規(guī)模指標(biāo)、金融效率指標(biāo)為自變量，建立個(gè)體時(shí)點(diǎn)固定效應(yīng)模型，其結(jié)果如下表2、表3和表4。

表2 個(gè)體時(shí)點(diǎn)固定效應(yīng)模型運(yùn)行結(jié)果

從表2可以看出，各個(gè)變量系數(shù)所對(duì)應(yīng)的P值小于0.05，這說(shuō)明個(gè)體時(shí)點(diǎn)固定效應(yīng)模型的各個(gè)系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上比較顯著。而且從表中可以發(fā)現(xiàn)常數(shù)項(xiàng)、金融規(guī)模、金融效率的系數(shù)均為正數(shù)，這說(shuō)明江蘇省的金融發(fā)展對(duì)于江蘇省經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有一定的正向影響，而且金融規(guī)模與金融效率對(duì)于江蘇省的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為32.68%與35.73%，從中可以看出金融效率對(duì)于江蘇省的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮的作用相對(duì)更大一些。

從表3可以看出，蘇南地區(qū)的系數(shù)為0.5638，其系數(shù)為正數(shù)，且系數(shù)絕對(duì)值在三大地區(qū)中最大，這說(shuō)明蘇南地區(qū)的金融規(guī)模、金融效率對(duì)于該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向影響較大，蘇南地區(qū)的金融發(fā)展對(duì)于該地區(qū)的地區(qū)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率為56.38。而蘇中地區(qū)的系數(shù)為-0.3758，蘇北地區(qū)的系數(shù)為-0.1881，這說(shuō)明蘇中地區(qū)與蘇北地區(qū)的金融規(guī)模、金融效率對(duì)于該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定的負(fù)向作用，但是由于該系數(shù)絕對(duì)值相對(duì)較小，所以與蘇南地區(qū)相比，蘇中蘇北地區(qū)的金融發(fā)展對(duì)于該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的抑制作用比較小。

表3 個(gè)體時(shí)點(diǎn)固定效應(yīng)模型運(yùn)行所得區(qū)域系數(shù)

從該表4中可以看出，無(wú)論是蘇南地區(qū)、蘇中地區(qū)還是蘇北地區(qū)，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)點(diǎn)系數(shù)是隨著時(shí)間由2000年的負(fù)值變?yōu)?006年的正值，在這期間變量的系數(shù)的絕對(duì)值逐漸減小，這表明在此期間，金融對(duì)于地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)向作用在逐步減小。從2007年至2011年，變量的系數(shù)值一直為正數(shù)，且變量的系數(shù)的絕對(duì)值在逐步增大，這表明在此期間，金融對(duì)于地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正向作用在逐步增強(qiáng)。

表4 個(gè)體時(shí)點(diǎn)固定效應(yīng)模型運(yùn)行所得時(shí)點(diǎn)系數(shù)

4、研究結(jié)論

從江蘇省個(gè)體時(shí)點(diǎn)固定效應(yīng)模型的運(yùn)行結(jié)果可以看出江蘇省的金融發(fā)展對(duì)于其經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用，而且金融效率的對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響更大一些。金融效率是指金融機(jī)構(gòu)存款轉(zhuǎn)化為貸款的效率，體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金支持力度，正是由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)于地區(qū)發(fā)展的不懈支持，江蘇省總體經(jīng)濟(jì)保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。而且，從個(gè)體時(shí)點(diǎn)固定效應(yīng)模型的時(shí)點(diǎn)系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，從2000年至2011年，金融發(fā)展對(duì)于江蘇省總體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的促進(jìn)作用逐步增大，負(fù)面影響逐步縮小。然而，不可忽視的一點(diǎn)是，金融發(fā)展對(duì)于江蘇省的各個(gè)區(qū)域的作用是各不相同的。由個(gè)體時(shí)點(diǎn)固定效應(yīng)模型的區(qū)域系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，只有蘇南地區(qū)的區(qū)域系數(shù)為正數(shù)，蘇中地區(qū)和蘇北地區(qū)的區(qū)域系數(shù)均為負(fù)數(shù)。這說(shuō)明對(duì)于蘇南地區(qū)來(lái)說(shuō)金融發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期正向作用比較明顯，該地區(qū)金融的發(fā)展帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。對(duì)于蘇中地區(qū)和蘇北地區(qū)來(lái)說(shuō)，金融的發(fā)展對(duì)于地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期正向作用不明顯，且在一定程度上，金融發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有起到促進(jìn)作用，反而對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了一定的抑制作用。

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