關于營運資本管理有關問題的探討

姜志華

摘要：本文從我國目前的營運資本管理狀況出發，從企業經營者的角度出發重點陳述了重塑營運資本的概念，并將營運資本進行重新分類，同時以此為切入點建立基于供應鏈管理的新思路。提出出口信用保險、回購擔保銷售、供應鏈金融等成為企業改善營運資本管理的創新模式。

關鍵詞：營運資本管理；供應鏈管理；創新模式

一、國內企業營運資本管理現狀

國內對營運資本管理的研究是從 20世紀 90年代后才開始的。總體來看，對營運資本管理的研究沒有得到應有的重視，大多數研究僅是對某個營運資本項目的孤立研究，對營運資本的系統研究比較少。評價指標也局限于用流動比率、速動比率評價償債能力和以應收賬款、存貨周轉率指標評價營運能力。我國企業目前的營運資本管理分為：

（一）傳統營運資本管理

營運資本按照構成要素進行分類，被分為：現金、有價證券、應收賬款、存貨和應付賬款等。在這種分類基礎上，傳統的營運資本管理被分解為現金和有價證券管理、應收賬款管理、存貨管理、信用管理等組成部分，各組成部分研究的內容主要是如何確定其最佳的持有水平。這種管理方法由來已久，被絕大多數企業廣泛采用。但傳統理論側重對于存貨、應收賬款、應付賬款等單項的管理，對于它們之間的聯系則沒有進行過多討論，沒有將企業的整個業務流程和營運資本的指標相聯系。事實上，營運資本管理是受多種因素的共同影響。

（二）供應鏈營運資本管理

從企業的整個供應鏈流程來看，上游有提供商品采購的供應商，下游有購買產品的終端消費者。商品的流通形成了一條使各個企業緊密聯系的供應鏈。供應鏈管理就是使供應鏈運作達到最優化，以最少的成本令供應鏈從采購開始，到滿足最終顧客的所有過程，包括工作流、實物流、資金流和信息流等均高效地操作，把合適的產品以合理的價格，及時、準確地送到消費者手中。

隨著經濟、網絡、交通的發展，企業之間的聯系越來越緊密，任何企業僅是供應鏈上的一個節點，任何經濟決策必須考慮對上下游企業的影響，供應鏈的價值最大化將是企業價值最大化長期保持的前提。

（三）零營運資本管理

零營運資本或負營運資本指的是企業的流動資產等于或小于企業的流動負債，具體表現為存貨少，應收賬款與短期投資又低于應付賬款和短期借款的一種財務運行狀況。之所以許多企業追求零營運資本是因為每個企業都想在競爭中求得生存。壓縮庫存和應收款，加強對營運資本的管理，就可以用較少數額的資金做同樣的業務，創造更多的收益。

海爾對營運資本管理提出了“零營運資本”的目標，即在滿足企業對流動資產基本需求的前提下，盡量使營運資本趨于最小的管理模式。“零營運資本管理”強調的是資金的使用效益，即將營運資本視為投入的資金成本，以最小的流動資產投入獲得最大的銷售收益。

二、我國營運資本管理的問題

（一）現有營運資本概念的不足

營運資本管理研究都是以流動資產減流動負債的凈營運資本概念為基礎的，這種界定在債權人評價企業資產的流動性和償債能力時有一定意義，但是從企業經營管理的角度看營運資本管理未必得當。這樣的概念界定不僅禁錮了營運資本管理的理論研究，也不符合企業營運資本管理的實踐，是營運資本管理效率低下的根源。具體而言：

1. 企業營運資金管理的研究局限于各流動性項目管理的研究，即便是整體性營運資金管理的研究也僅局限于流動項目之間的整體性考慮，束縛了企業營運資金管理視野和范圍。

2. 導致了企業營運資金管理的短期行為。企業對營運資金管理局限于流動性部分的管理，營運資金管理的衡量局限于流動性指標的計算，致使企業為了得到較為“美觀”的流動比率，常常會出現“短債長還”、“長債短還”等短視行為來降低流動比率從而粉飾企業財務狀況，從長期來看，導致企業營運資金管理效率低下。

3. 營運資金概念界定不符合企業實際，營運資金的概念界定過于狹窄，企業在營運過程中占用的資金除了流動性資金之外還包括長期資金。由此造成了營運資金概念的界定名不符實。因此，我們需要從企業管理角度出發，重新考慮整體性營運資金的概念，使營運資金概念符合企業管理實踐，從根本上提高營運資金管理效率。

（二）現有營運資本分類的不足

我們認為， 已有的營運資本管理研究對于營運資本的分類存在以下幾方面的缺陷：

1. 分類過于簡略。大部分的研究都把營運資本簡單地分為存貨、應收賬款、應付賬款三部分， 而沒有考慮預付賬款、預收賬款、應付職工薪酬、應交稅費、其他應收款、其他應付款等其他營運資本項目， 而在很多企業或行業中， 這些項目的數額可能占據了其營運資本的絕大部分。

2. 不利于營運資本周轉效率的準確衡量。由于未將營運資本的各組成部分與其參與的具體周轉過程相聯系， 因此， 在衡量營運資本周轉效率時， 大多數評價方法都是統一采用銷售收入作為周轉額， 從而嚴重虛夸了營運資本的實際周轉效率。事實上， 在衡量材料存貨的周轉效率時， 以材料消耗總額作為周轉額是最適當的；衡量在產品存貨的周轉效率時， 以完工產品成本總額作為周轉額是最適當的；而衡量成品存貨周轉效率時， 則以產品銷售成本作為周轉額是最適當的。因此， 營運資本管理理論創新應以營運資本的重新分類為切入點。在將營運資本分為經營活動營運資本和理財活動營運資本的基礎上， 可以進一步將經營活動營運資本按照其與供應鏈或渠道的關系分為營銷渠道的營運資本（成品存貨+ 應收賬款+應收票據- 預收賬款- 應交稅費）、生產渠道的營運資本（在產品存貨+ 其他應收款- 應付職工薪酬- 其他應付款） 和采購渠道的營運資本（材料存貨+ 預付賬款- 應付賬款-應付票據）。這種分類既能將各個營運資本項目涵蓋在內， 而且能夠清晰地反映出營運資本在渠道上的分布狀況， 從而為基于渠道管理的營運資本管理策略和管理模式研究奠定基礎。

三、我國營運資本管理的建議

（一）重構營運資本概念

從企業管理實踐的需要來考究營運資本的概念需要結合企業營運資本管理的實際和難點。一方面，企業中營運資本的實際界定。傳統營運資本只考慮流動資產與流動負債的相互關系，而沒有考慮長期資產與長期負債在企業運營過程中所起的作用。以企業的固定資產為例，是企業運營離不開的資產，即為企業運營的必要條件之一，固定資產作為資金占用的一個方面，企業在進行營運資本管理時自然應把固定資產的占用考慮在內。固定資產等非流動資產不僅是影響了其他項目的資金占用，而且作為企業運營不可缺少的部分，理應就是營運資本的組成部分。由此，營運資本不應只包含流動資產與流動負債，還應包括非流動資產與長期負債。另一方面整體性營運資本管理應從協調性入手。由于狹窄營運資本的界定導致營運資本管理只能關注流動性，而營運資本的管理單純從流動性角度來考慮，是營運資本管理效率低下的根源，營運資本的管理只有考慮營運資本管理的整體性與協調性，才能使營運資本管理有實質上的突破，具體而言，營運資本管理不應只包括短期資產與短期負債的管理，而應該考慮企業長期資金與短期資金的協調，并注重考察企業籌資與用資的關系。

傳統營運資本界定是指流動資產部分和流動負債部分，其中流動資產包括經營性流動資產和短期對外投資，流動負債包括經營性流動負債和非經營性流動負債；而經營性非流動資產和長期對外投資組成的非流動資產與長期負債和所有者權益組成的長期資本屬于長期資金管理的范疇。由此割裂了短期資金管理和長期資金管理的協調，不便于企業從資金籌措和運用兩個方面來衡量企業營運資本的管理。鑒于此，我們應該把企業長期占用的資產納入營運資本的范疇。

（二）重新分類營運資本

在營運資本重新界定的基礎上，要提高營運資本管理效率應從營運資本的重新分類入手，而分類標準的確定決定著營運資本管理的重點、難點和效果。通過將企業的價值創造業務與價值創造結果作為分類列報的標準，一方面為信息使用者對企業進行分析評價提供了便利，對分析企業的價值具有重要意義；另一方面價值創造兩方的相對應關系把兩方有機的聯系了起來，使之成為一個整體，便于企業整體性和協調性的管理。從企業經營管理的角度，按照資金的籌集與資金的運用的兩方對應關系，我們把營運資本劃分為營業活動營運資本和籌資活動營運資本。按照聯合概念公告的界定，營業活動是那些旨在創造價值的活動，經營項目包括管理當局視為與主體業務活動核心目的相關的資產和負債，投資項目包括管理當局認為與企業業務活動核心目的無關的業務資產和負債。主體可能利用投資資產和投資負債來取得回報，例如，通過利息、股利、市場價格上漲等方式取得回報，但是不將這些資產和負債用于主要收入和費用創造活動中。可以發現經營類別與投資類別的區分主要是基于“核心”與“非核心”活動，而活動項目的列示不再以流動性作為主要分類標準。根據以上觀點，財產、廠房和設備等的投資應該屬于經營活動，他們與產生主要營業收入或其他業務收入的經濟活動是直接相關的。營業活動營運資本中經營活動營運資本包括材料存貨、在產品存貨、庫存商品、應收賬款、應收票據、長期應收款、固定資產、預付賬款、其他應收款、應付賬款、應付票據、預收賬款、應付職工薪酬、應付稅費、長期應付款等， 投資活動營運資本具體包括交易性金融資產、應收股利、應收利息、可供出售金融資產、持有至到期金融資產、長期股權投資等；籌資項目包括籌資資產和籌資負債，籌資資產和籌資負債是管理當局將之視為為主營業務活動和其他活動籌資而形成的資產和負債，通常是籌集用以創造價值的業務活動，例如銀行貸款或負債等。所以籌資活動營運資本具體體現為部分現金、短期借款、長期借款、應付利息、應付股利等。

（三）創新營運資本管理模式

在日趨復雜的經濟環境下， 尤其是在國際金融危機的背景下， 各企業都在積極探索并運用一些業務創新模式來促進銷售， 加速貨款回收， 提高運營效率， 從而改善營運資本管理。

1. 供應鏈金融。供應鏈金融就是銀行將核心企業和上下游企業聯系在一起提供靈活運用的金融產品和服務的一種融資模式。該模式的最大特點就是在供應鏈中尋找出一個大的核心企業， 以核心企業為出發點， 為供應鏈提供金融支持。一方面， 將資金有效注入處于相對弱勢的上下游配套中小企業， 解決中小企業融資難和供應鏈失衡的問題。另一方面將銀行信用融入上下游企業的購銷行為，增強其商業信用， 促進中小企業與核心企業建立長期戰略協同關系， 提升供應鏈的競爭能力。供應鏈金融很好的實現了物流、資金流、信息流的三流合一， 確保整條供應鏈能夠順利進行。

2.出口信用保險。出口信用保險（ Export Credit Insurance），也叫出口信貸保險，是各國政府為提高本國產品的國際競爭力，推動本國的出口貿易，保障出口商的收匯安全和銀行的信貸安全， 以國家財政為后盾，為企業在出口貿易、對外投資和對外工程承包等經濟活動中提供風險保障的一項政策性支持措施。出口信用保險承保的對象是出口企業的應收賬款， 承保的風險主要是人為原因造成的政治風險和商業信用風險。出口信用保險的一個主要功能是可以協助加強應收賬款管理， 完善風險防范制度， 構建全面的信用管理體系。在國際金融危機環境下， 出口信用保險為穩定外需， 促進出口發揮了重大作用， 大大有利于出口企業的資金周轉。在企業出口和開拓國際市場的過程中， 出口信用保險和出口融資往往一起出現， 特別是信用擔保， 能為銀行信貸提供保障， 大大方便企業的融資。

3.回購擔保銷售。回購擔保銷售是一種法人按揭業務， 其具體流程為公司與銀行簽署法人按揭業務的框架協議，銀行授予一定額度。為促進銷售， 符合公司規定條件的由公司進行信用分析和評價，在一定信用額度之內推薦給銀行，銀行進行授信評級后確定是否可以做其額度， 簽定三方協議， 最高可以七成、最長3年的貸款。公司與客戶簽定銷售合同， 客戶提供其他擔保抵押，銷售實現后辦理公證、設備保險、抵押手續， 發放貸款歸還公司貨款； 公司定期進行客戶分析評價，與銀行共同控制風險，完成業務。回購擔保銷售加速了貨款回收， 將企業間的信用交易引入銀行的參與， 控制風險。越來越多的企業開始采用回購擔保銷售方式，為用戶提供新的融資渠道， 便于用戶快速決策， 從而有利于公司產品的推廣， 提高公司產品的市場份額。同時， 該項業務的開展將充分發揮資金、融資渠道等方面的優勢， 縮短公司產品的交易周期， 減少應收賬款， 加快資金周轉速度。

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