中國大媽“搶金戰”能贏嗎

馮鵬程

2013年伊始，已經閃耀了12年之久的金光逐漸暗淡，金價從每盎司1600美元連續上演了“三級跳”，最低探至6月份的每盎司1178美元，跌幅高達25%。

與此形成鮮明反差的是國人撿“便宜貨”的行動。“中國大媽”集體出手，大批赴境外搶購黃金制品，成為了“五一”期間一道獨特的風景。

人民網援引的數據稱，自金價4月下跌的10天內，內地投資人鯨吞實物黃金300噸，約占全球黃金年產量的10%。

但出現在“中國大媽”對面的對手是以高盛為代表的華爾街資本大鱷，其“將黃金做空到底”的行動與“中國大媽”上演了一場“多空對決”，“中國大媽”在這場黃金戰役中會贏嗎？

要判斷這場戰役最終的贏家，首先要明確一個問題，黃金價格的驅動是否主要由通脹決定？

規避通脹一直是中國投資者購買黃金的重要理由之一，在投資渠道相對匱乏、股市低迷、房地產限購的環境下，黃金成為了大家抗通脹的投資首選。

不可否認，黃金自古便有貨幣屬性和保值的功能。根據西方《舊約》中記載，古代一盎司黃金能買到大約350塊面包，而當今一盎司黃金大約還是能買到這個數量的面包。從幾千年的歷史來看，黃金的保值性毋庸置？疑。

但從長期來看，其投資增值屬性很弱，這點經過數千年歷史已經被證明。不過黃金長期的保值屬性也伴隨著短期的投資屬性，于是出現了黃金牛市與熊市的交替變換。

從最近半個世紀的歷史來看，國際黃金交易史顯示，在20世紀80年代初，由于兩伊戰爭，黃金價格第一次達到800美元/盎司上方之后，黃金市場曾經歷了20多年的熊市，直到2005年前后，黃金價格才從400美元/盎司上下再次起步，到達最高點1923美元/盎司，掀起了一波牛市行情。

從全球性通脹嚴重的2006？2011年的5年間，按照年均通脹8%的復合比例來計算，對應物價上漲比例為60%左右，而此期間黃金價格從500美元/盎司上漲到1700美元/盎司上下，漲幅2倍以上，遠超物價上漲幅度。黃金的保值屬性被投資屬性所替代，投資人購買黃金的驅動因素已經不僅僅是規避通？脹。

如果說在2006？2007年嚴重通脹的環境下，投資人購買黃金是以保值為主要目的，那么，在2008年以后經歷了金融危機的洗禮，世界經濟長期低迷，投資環境及企業經營環境越來越惡劣，世界經濟體紛紛啟動印鈔機，從而造成投資人對未來通脹及投資收益悲觀的預期才是催化黃金牛市的真正要？素。

所謂“亂世買黃金”，投資人的大肆購金，其實是他們對經濟預期悲觀和其他投資品種回報率低下而采取的一種應對措施。

在巴頓比格斯的經典著作《對沖基金風云錄》中引用了一家權威貴金屬研究公司的數據，黃金價格長期的上漲與資本市場收益率呈現出負相關的關系，其負關聯度高達88%以上。

目前，隨著美國經濟的強勁復蘇及美聯儲QE（量化寬松）政策將于明年年中退出的事實，美元指數將呈現出中短期走強的趨？勢。

與此同時，美國房地產市場的復蘇，企業業績的不斷好轉，伴隨著美國股市再創歷史新高，使得資本市場的投資回報率在顯著增強。

可以說，即便短期再出現通脹，黃金價格也很難再度呈現之前的輝煌，或許經歷了一輪黃金牛市，金價重回理性的周期將正式到來，接下來可能又是一輪熊市。

從2012年開始，索羅斯大肆做空黃金，高盛也隨即加入了做空隊伍，資本市場的大鱷又一次集體行動。

“中國大媽”憑借“初生牛犢不怕虎”的勇氣加入這場實力懸殊的較量，結果或許早已注定。

（作者為對外經濟貿易大學中國資本運營研究中心主任）