微利時代銀行理財業務的去從何如？

宋曉萍

“經國務院批準，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。”消息傳開，迅速在金融市場引起波瀾。面對逐漸開放的貸款利率管制，面對利率市場化的漸行漸近，銀行業者準備好了嗎？微利時代下的銀行理財產品又將何去何從？

利率市場化的逐步開放將給銀行財富管理帶來全方位的影響，資產定價將變得更加透明，商業銀行息差被壓縮，經營模式轉型壓力加大，這將加速傳統銀行業務向投資銀行、財富管理轉變。中國經濟正在經歷從高速發展到平穩前進的一個轉型。面對低利率時代的到來，銀行的收益率可能逐漸下行，對于銀行的理財產品來說，競爭將更加激烈，產品的差異化或將左右銀行業的生存空間。

商業銀行理財業務發展至今，已經到了由量變向質變轉化的關鍵時期。過去幾年商業銀行理財產品的發展更多地體現為“跑馬圈地”的粗放式模式：各銀行理財業務的名稱、形式和條款雖有差別，但實質上都是銀行根據可獲得的國債、金融債和央行票據的期限與收益，將理財產品的期限與所持債券資產的期限盡可能匹配，實現投資人和銀行雙贏的無風險套利，并在此基礎上增加搭配銷售存款等方式，進一步增加自己的盈利的空間。

現代金融理論告訴我們，無風險套利機會隨時都有可能出現，但是都不可能長久地存在，多數銀行在設計理財產品的時候出于短、頻、快的需求，將業務范圍本來非常廣泛的理財業務局限于套利模式，銀行理財業務的正常發展因此出現了先天不足。由此產生的憂患有三。

憂患一：業務定位不合理

由于是無風險套利，銀行基本上已將可能面臨的所有風險鎖定，所有問題都在銀行的掌控之中，可以說理財業務已經是穩賺不賠。但是，這種無風險套利的機會不可能永遠存在下去，這也導致了理財產品利率的盲目高漲、各類形式的理財變相融資業務、游離于監管之外的“影子銀行”等所謂“異化”現象。6月底出現的多家銀行理財產品收益率集中階段性瘋長的現象，可能更多從側面地說明了銀行在考核導向和業務定位上出現了問題。

憂患二：收益分擔模式含混不清

在各家商業銀行的產品說明書中，對理財產品的投資及無風險套利過程都諱莫如深，對銀行的收益更是只字未提。例如，人民幣理財是委托理財的一種形式，投資人是理財投資風險的主要承擔者，理財的所得扣除必要費用（事先應有明確規定），剩余所得也應該全部歸委托人所有。在實際運作中，銀行人民幣個人理財產品交易文件中的收益率名為“預期”實為“固定”，產品到期，按交易文件中載明的預期收益率支付客戶收益，實際投資收益率與預期收益率之間的差額部分作為銀行的中間業務收入費率，這種形式顯然與代客理財的本意相矛盾。其后雖然有部分商業銀行提出了收取手續費或管理費的條款，但理財固定收益的實質并沒有太大的改變。如果商業銀行繼續按照這種模式經營人民幣理財業務，必將成為未來這項業務的風險隱患。

憂患三：風險揭示和信息披露不完全

在產品定位沒有界定清楚的情況下，商業銀行實際上在以自身的信譽作為支撐，發售介于基金和資產證券化之間的理財產品，形成事實上的固定收益理財。作為投資人僅需要關心銀行到期能否足額兌付的信用風險，因為這種風險沒有得到充分披露，銀行因為顧及自身的形象，只能通過內部管理來消化這種風險。目前的情況是，一方面套利空間在縮小，另一方面銀行在通過價格戰來提高競爭力，當風險度超過銀行的接受能力以后，銀行不得不對套利模式的理財業務重新審視和反思。

那么，銀行理財業務的發展方向在哪里呢？國內商業銀行如果希望理財業務能夠成為新的業務核心，還需要從理財業務的本質入手，重新定位理財業務，重新設計和規劃理財業務的發展模式。目前銀行理財業務創新的主導方向應該是：在保證合規的前提下，以技術化手段為重點推進理財產品結構設計的創新，以渠道拓展和組合優化為重點推進理財資金運作范圍的創新，以品牌構建為重點推進理財產品營銷的創新，以工具優化為重點推進理財風險管理的創新。

創新思路一：推進理財產品結構設計的創新

理財產品結構設計的創新需要緊緊把握投資者需求及其動態變化，投資者的需求主要集中于四方面：收益性、安全性、流動性和便利性，不同的投資者對于這四方面的排序有所不同。目前國內理財市場一個共性的特點就是產品存在高度的同質性，缺乏個性化差異，銀行理財也是如此。這就使得銀行開發新產品的思路較為狹窄，過于注重通過價格戰來提高競爭力。從長遠來看，除了提高資產管理質量之外，提高服務質量也是增強理財產品競爭力的重要手段，銀行可以在產品差異化方面下足功夫，針對不同的客戶群體和細分市場提供不同的理財產品，針對不同時段推出適合客群的超短期、短期、中期及長期的理財計劃，并結合自身業務需要，規劃理財產品到期時段，形成可循環續接的理財模式。比如阿里金融的“余額寶”雖實為貨幣基金，但其“自動理財”的創新理念，卻也不妨成為我們思考的方向。

創新思路二：推進理財資金運作范圍的創新

從最終投向來看，理財資金的投資范圍主要包括債券及貨幣市場類、融資類、權益類等，無論投資形式如何變化，其本質都脫不開上述三類。因此，短期內對于理財資金運作范圍的創新可以從渠道拓展和組合優化兩個方面入手。渠道拓展方面，重點在于如何以合規的形式將理財資金輸送給需要這部分資金的融資主體，在這個過程中，形式上的合規以及實際上的風險管理到位非常重要。單就渠道的拓展來講，從信托貸款到委托貸款再到委托債權都屬形式上的創新，下一步可以重點拓展基于融資主體現有各類資產現狀的流動性提升的融資品種，比如一家企業擁有土地、廠房、設備或應收賬款等各類資產，流動性相對較差，很難以這些資產為依托進行常規化融資，此時是否可探索如何將這些資產進行類證券化處理，提升其流動性，并滿足其融資需求。組合優化方面，主要就是將固定收益類投資品種與權益類投資品種有機融合起來，通過跨市場的投資提升理財資金的運作收益。當然，投資組合的精細化管理和對市場的前瞻性研判永遠都是提高投資收益的根本性保障，在渠道拓展的同時，銀行自身還是要立足于提升投資組合的精細化管理水平。

創新思路三：推進理財產品營銷的創新

目前市場上理財產品銷售過程中過于依賴產品收益高低，而銀行營銷人員的積極性、主動性和創造性有待提高，但在收益差別不大的情況下，就極為需要營銷人員的創造性活動以及理財品牌的影響力。中國銀行業的發展經歷了簡單拼規模、獲取上市紅利等歷史階段，而下一個歷史階段必然回歸到服務這一本質屬性上來。這種升級，是從人性化向專業化、從大眾化向個性化、從資金提供者向資金組織者、從支付結算平臺向現金資產管理平臺的升級，一言以蔽之，是由融資向融智的升級。

營銷的內涵就是產品的精細化和渠道化。不同理財產品的目標客群在哪里？這些目標客群適合什么樣的營銷策略？這些目標客群需要通過何種合適的渠道進行產品的推廣？……隨著“碎片化”理財觀念的出現，第三方支付正在不斷滲透銀行金融業務，網絡金融來勢兇猛，攪局行業，改變著人們生活消費習慣。毋庸置疑，通過移動技術的創新，人們不僅在迎接一個互聯網金融的時代，也在迎接一個移動互聯網金融的時代。我們更應順應潮流，大膽突破傳統思維定式，破解二八思維慣式，利用新興互聯網工具（如手機銀行、微信銀行等），加大理財產品的宣傳力度和廣度形成營銷品牌，重新關注大眾客群需求，創造利潤盈利和持續發展的新增長點。

創新思路四：推進理財風險管理的創新

理財投資對流動性、收益性、安全性和期限匹配的要求都兼而有之，個體差異較大，商業銀行已有的經驗在理財業務上并不完全適用，而且面對客戶多樣化的理財需求，僅僅靠單一的債券類投資已經很難滿足。因此，商業銀行除了將積累的經驗用于理財業務以外，還要充分學習股票、外匯以及衍生產品等多領域的專業知識和投資技能，借鑒國外先進的風險預算等風險定價方法，向著資產管理方向發展。

目前就實踐來看，商業銀行現在有很多自己的產品，實際上是可以做成理財產品的。比如信貸資產證券化就是一個很有潛力的產品，將來會有一個幾千、幾萬億，甚至更大的一個市場。理財業務在性質上與信托、基金產品比較類似，為此，商業銀行需要將理財資產做表外處理，與銀行的自營業務相分離，杜絕相互之間發生利益輸送，同時進行嚴格真實的信息披露，忠實履行管理人職責，確實做好理財資產的保值增值。只有這樣，才能實現理財業務轉換銀行收入結構和分散風險的目的，促進商業銀行各項業務的健康發展。

利率市場化的臨近必將帶來整個銀行業的深層次變革。在微利時代的今天，面對來自市場化的自由選擇，面對來自互聯網金融的沖擊，面對產品差異化的競爭，銀行業傳統經營模式和增長方式已經受到的種種挑戰。銀行理財轉型勢在必行，銀行業未來的就是要重點朝著提升資產管理的能力入手，著力改善銀行的內部經營結構，積極推動銀行業的綜合化經營，實現銀行業風險可控，多點盈利的持續化發展。

（作者系招商銀行上海分行新客站支行行長）