“不差錢”的中國為何出現(xiàn)“錢荒”

石建勛

近期以來，中國資金市場的“錢荒”問題愈演愈烈，上海銀行間利率再次全線上漲，達到驚人的13.44%，創(chuàng)下歷史新高。就在銀行間市場“錢荒”同時，滬深股市全線下跌，投資者開始紛紛減持手中資產(chǎn)，股市資金流出明顯增加。債市也陷入了“錢荒”的困境，一周前，繼農(nóng)發(fā)債流標之后，新發(fā)的9個月期國債重蹈覆轍。

中國真的陷入了流動性緊縮的“錢荒”嗎？回答是否定的。兩周前央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月份M2（廣義貨幣供應(yīng)量）的同比增速依舊高達15.8%，新增信貸量仍然高企，人民幣存款余額也已經(jīng)逼近百萬億元的大關(guān)，1-5月社會融資規(guī)模達到9.11萬億元，比上年同期多了3.12萬億元。現(xiàn)實中的貨幣供應(yīng)量充裕，不少機構(gòu)和個人依然出手闊綽，大量購買各類銀行理財和信托產(chǎn)品，房地產(chǎn)市場活躍，房價持續(xù)走高，社會游資搶購黃金被套，仍在積極尋找投資機會，民間借貸依舊活躍。這些數(shù)據(jù)和現(xiàn)實情況說明，中國“不差錢”。

“不差錢”的中國為什么出現(xiàn)了“錢荒”？目前的流動性危機，表面上看，與銀行面臨季末考核，對資金需求較大，各家銀行較為惜借有關(guān)。此外監(jiān)管部門強化理財產(chǎn)品監(jiān)管以及加大對跨境套利交易的監(jiān)管，也導(dǎo)致各銀行需要增加資金以滿足合規(guī)要求。但從根本上看，近年來金融體系的發(fā)展及其運營管理體制已經(jīng)嚴重脫離了實體經(jīng)濟發(fā)展的需要。國家為刺激經(jīng)濟增長注入的資金其實并沒有都投入到實體經(jīng)濟當(dāng)中，大量的資金只是在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)套利，不斷通過杠桿投資和期限錯配套取利差，資金在各個金融機構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤。除此之外，具有規(guī)模優(yōu)勢的國有企業(yè)以及一些過度圈錢的上市公司更容易以較低的成本獲得資金，從而使其能通過委托貸款等方式進行套利，由此導(dǎo)致資金的重復(fù)計算，進而導(dǎo)致社會融資總量的虛增。由此可見，目前的“錢荒”并不是貨幣政策收緊所導(dǎo)致的，而是過去幾年金融體系借助國內(nèi)外寬松的貨幣政策環(huán)境，脫離實體經(jīng)濟盲目發(fā)展，金融資產(chǎn)過度膨脹在一個時間點的集中爆發(fā)。

不可否認的是，眼下中國的“錢荒”多少也與美國擬逐步退出量化寬松政策導(dǎo)致熱錢流出的預(yù)期有關(guān)。美聯(lián)儲的量化寬松政策已經(jīng)見效，目前美國經(jīng)濟復(fù)蘇跡象比較明顯，逐步退出量化寬松是必然的選擇。而一旦美國實施量化寬松退出戰(zhàn)略，全球經(jīng)濟與金融市場以及資產(chǎn)價格必會受到新一輪沖擊。對此，世界各國要有充分的準備，不能因為暫時的“錢荒”而釋放流動性，從而導(dǎo)致更大的損失。

中國經(jīng)濟“不差錢”，缺的是金融服務(wù)實體經(jīng)濟的完善的機制和體制保障；中國股市“不差錢”，缺的是信心和完善的投資者保護機制，這些都需要持續(xù)不斷的深化改革。目前的“錢荒”是暫時的，暴露出的問題已引起中國政府的高度重視。在最近召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，李克強總理強調(diào)要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。而如何“用好增量、盤活存量”，將是未來中國金融體系改革與發(fā)展需要破解的大課題。