金融監(jiān)管的研究成果

王子珩

筆者通過對金融監(jiān)管理論萌芽階段和20世紀(jì)90年代以來的階段進(jìn)行梳理，以便掌握現(xiàn)代金融監(jiān)管的演進(jìn)歷程，對構(gòu)建我國現(xiàn)階段監(jiān)管的理論體系具有實(shí)踐意義。

一、金融監(jiān)管理論萌發(fā)階段的研究

（一）重商主義階段的貨幣流通禁令

金融監(jiān)管的萌芽思想應(yīng)追溯到重商主義時期。那時的金融監(jiān)管思想主要是為了保護(hù)本國資源，讓資源都用在本國建設(shè)上。采用了在生產(chǎn)、金融、貿(mào)易上的管制措施，尤其是在貨幣上的管制即：禁止一切黃金和白銀的外流，并把一切國內(nèi)貨幣置于流通領(lǐng)域之中。因此，金融監(jiān)管的萌芽發(fā)展階段——金融管制階段，即為此階段法律上關(guān)于貨幣的禁令。

（二）大衛(wèi).李嘉圖的貨幣價值論和金塊論

大衛(wèi).李嘉圖（David Ricardo，1810）通過貨幣價值論闡述了貨幣發(fā)行數(shù)量的原理，并通過參與“金塊論戰(zhàn)”分析了當(dāng)時英國貨幣流通問題，進(jìn)而表明了貨幣流通數(shù)量需要控制的這一金融監(jiān)管思想。首先，他把價值由勞動時間決定的觀點(diǎn)運(yùn)用到了貨幣價值當(dāng)中。他認(rèn)為鑄造貨幣的金銀，如同其他商品一樣，是有價值的，其價值決定于生產(chǎn)金銀所耗費(fèi)的勞動時間，而且會隨著采礦技術(shù)和采礦機(jī)器的改良而發(fā)生變動。同時，作為當(dāng)時“金塊論戰(zhàn)”主要代表之一，他認(rèn)為英國物價上漲和英鎊匯價下跌原因在于銀行券貶值。因此，他主張迅速恢復(fù)銀行券的兌現(xiàn)，使銀行券發(fā)行量受黃金數(shù)量控制，以實(shí)行（金本位制的）貨幣的自動調(diào)節(jié)。

（三）亨利.桑頓的金塊論戰(zhàn)

在“金塊論戰(zhàn)”中，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利.桑頓（Henry Thornton，1802 ）提出了真實(shí)票據(jù)的不斷貼現(xiàn)過程將會導(dǎo)致信用鏈條的延長和信用規(guī)模的成倍擴(kuò)張，故而真實(shí)票據(jù)原則并不能保證銀行有足夠的貨幣供給彈性，從而避免銀行遭到擠提以及引發(fā)通貨膨脹或緊縮。因此，以真實(shí)票據(jù)原則發(fā)行銀行券存在發(fā)行過度的危險，應(yīng)該受到集中的管制。進(jìn)而，亨利.桑頓提出作為統(tǒng)一管理發(fā)行貨幣的機(jī)構(gòu)中央銀行應(yīng)得到充分的金融監(jiān)管，但這種金融監(jiān)管并非是對整個金融體系進(jìn)行監(jiān)管，更不涉及金融機(jī)構(gòu)的微觀行為。

（四）霍特里、漢森、凱恩斯、薩謬爾森等的信用調(diào)節(jié)論

信用調(diào)節(jié)論是在資本主義經(jīng)濟(jì)進(jìn)入壟斷階段以后產(chǎn)生的。霍特里（R.Hawtrey，1919）將現(xiàn)金與信用統(tǒng)稱為貨幣，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期的變動是由于信用的擴(kuò)張或收縮造成的，信用的擴(kuò)張與收縮，受制于現(xiàn)金余存額的變動。約翰.梅納德.凱恩斯（John Maynard Keynes，1936）認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)危機(jī)和失業(yè)的主要原因是由消費(fèi)需求和投資需求不足所產(chǎn)生的有效需求不足。漢森（Alvin.H.Hansen，1953）提出了補(bǔ)償性的金融政策，即在經(jīng)濟(jì)衰退時期，擴(kuò)大信貸規(guī)模，降低利率，刺激投資和消費(fèi)；反之，在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，縮小信貸規(guī)模，提高利率，抑制投資和消費(fèi)。保羅.薩謬爾森（Paul.A.Samuelson，1948）強(qiáng)調(diào)中央銀行貨幣政策和財政政策在經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)中的作用，主張財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合，進(jìn)行宏觀調(diào)控。可見，信用調(diào)節(jié)理論認(rèn)為，資本主義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)可以通過貨幣信用政策去治理，主張通過擴(kuò)張或收縮貨幣信用，控制社會的貨幣與信用的供給，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增長。這足以證明對金融體系中貨幣監(jiān)管思想已相當(dāng)成熟。

二、20世紀(jì)90年代以來金融監(jiān)管的研究成果

20 世紀(jì)90年代以來赫爾曼、穆爾多克、斯蒂格里茨等經(jīng)濟(jì)學(xué)家在對東亞經(jīng)濟(jì)的分析中發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家普遍存在著信息嚴(yán)重不對稱、逆向選擇和道德風(fēng)險。據(jù)此，在此階段有如下幾個典型金融監(jiān)管理論研究成果。

（一）信息經(jīng)濟(jì)學(xué)框架下的金融監(jiān)管理論

20世紀(jì)90年代以來，一系列的金融危機(jī)，特別是1997年的由新興市場經(jīng)濟(jì)國家開始的亞洲金融危機(jī)后，信息經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架下的金融監(jiān)管理論則不斷取得新進(jìn)展。在信息不完全對稱下，提出銀行等中介機(jī)構(gòu)的存在有效地解決了信用過程中信息嚴(yán)重不對稱的問題。另外，監(jiān)管代表說把金融監(jiān)管看作是廣大投資者及儲戶對金融中介實(shí)施監(jiān)督措施的代表。由于搜集和處理信息的高昂成本往往使一般的金融中介難以承擔(dān)，并且金融中介無法避免道德風(fēng)險和逆向選擇問題，政府則有責(zé)任在監(jiān)管方面采取各種措施改善市場信息問題。

（二）功能觀的監(jiān)管理論

功能觀金融監(jiān)管的理念主要是來自于有關(guān)金融體系的“功能觀點(diǎn)”學(xué)說，其代表人物主要是默頓和博迪（Merton，Bodie，1993）等。實(shí)踐中，功能觀對美國的金融監(jiān)管產(chǎn)生了很大的影響。1999年，美國國會采納此觀點(diǎn)通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》以取代《格拉斯一斯蒂格爾法》，該法打破以前的限制，允許保險、銀行和證券三種金融業(yè)務(wù)混業(yè)經(jīng)營；在法律的名稱上，不提銀行而改稱金融服務(wù)。1995年巴塞爾委員會運(yùn)用此觀點(diǎn)于為銀行設(shè)置全球性證券資產(chǎn)組合的資本標(biāo)準(zhǔn)。金融中介功能觀較大地拓展了金融監(jiān)管理論的視野，從而把金融監(jiān)管理論的硏究推向了一個新的水平。但是，功能觀的監(jiān)管理論作為一種理論模式，目前仍處于理論探尋階段。

（三）監(jiān)管激勵理論

拉豐、梯若爾（Laffont，Tirole）將監(jiān)管理論在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇內(nèi)進(jìn)行系統(tǒng)研究，同時他否定傳統(tǒng)監(jiān)管理論研究中監(jiān)管制度是外生的看法，將激勵問題引入到監(jiān)管問題的分析中來，把監(jiān)管問題當(dāng)作一個最優(yōu)機(jī)制設(shè)計問題，在監(jiān)管者和被監(jiān)管者的信息結(jié)構(gòu)、約束條件和可行工具的前提下，運(yùn)用相對比較成熟的完備合約方法，尋求雙方的最優(yōu)權(quán)衡，并對監(jiān)管中的很多問題都盡可能地從本源上內(nèi)生地加以分析。

（作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院）