歐洲投行的艱難未來

十年前，歐洲投行的發展勢如破竹。如今，他們的形勢卻急轉直下。五年前，六七家歐洲銀行雄踞全球資本市場，現在，只有兩個強者仍然屹立不動：德意志銀行（Deutsche Bank）和巴克萊銀行（Barclays）。它們都在苦心經營，意圖保住自己在資本市場中的地位。巴克萊銀行剛剛公布了新的戰略，重申保住投行界“領頭羊”位置的決心。但這談何容易。

21世紀初，歐洲投行業的競爭對手在大西洋彼岸瘋狂擴張，對于一些著名的美國企業，比如潘恩韋伯（Paine Webber）和信孚銀行（Bankers Trust），在與它們的較量中，歐洲投行一敗涂地。雖然在一開始的時候，金融危機就給歐洲的投行帶來了巨大的優勢，因為美國銀行業因為房地產市場崩潰遭受了重創，比如，巴克萊銀行就趁機收購了雷曼（Lehman）在北美的業務。

巴克萊銀行和德意志銀行也都在縮小自己的營業規模。巴克萊宣布，計劃減少3700個工作崗位，其中1800個涉及企業與投資銀行業務，而剩下的大部分裁員主要涉及南歐經營不善的業務。兩家銀行都在大幅削減開支，員工的薪金成了刀俎上的魚肉。德意志銀行的獎金占收入的比重，由2006年的22%下降到了如今的9%。

但這兩家銀行都絲毫沒有就此退出歷史舞臺的意思。在貨幣和固定收入方面，德意志銀行與摩根大通（JPMorgan Chase）、美國銀行（BankAmerica）、梅林銀行（Merrill Lynch）和高盛銀行（Goldman Sachs）這些美國銀行大鱷并駕齊驅；而在幫助企業銷售債券方面，巴克萊銀行也是信手拈來；在收購雷曼的北美業務后，巴克萊銀行便在美國債券市場站穩了腳跟。

但是，德意志銀行和巴克萊銀行的前景都十分堪憂。在巴克萊銀行和德意志銀行所擅長的領域，深刻的變革正在產生著影響。過去，兩家銀行進行套期保值的辦法，主要是幫助企業和投資者設計衍生品來應對利率、物價以及匯率的變動，兩家銀行也因此獲得了高額利潤。然而，如今監管機構即將強行將這些柜臺交易衍生品轉移到市場中進行交易，這會使投資銀行的利潤急劇減少45%-50%。

美國的全能銀行們并不會像歐洲投行一樣遇到法律政策上的劇變。在英國，投資銀行和零售銀行中間所謂的“圈護”（ring fence）現象，將有可能提高巴克萊銀行批發部門的借貸成本。德國也在仔細考慮這種“區分”的可行性。對于巴克萊銀行和德意志銀行來說，另一個威脅就是美聯儲（Federal Reserve）提出的建議，該建議要求在美業務規模比較大的銀行，應該在當地儲備額外的資本和流動資產，這將使得歐洲銀行在世界最大的資本市場上處于不利地位。

即便巴克萊銀行和德意志銀行絞盡腦汁削減開支，他們的收入卻很難讓投資者滿意。花旗銀行（Citigroup）的分析人士就認為，到2015年，德意志銀行的凈資產收益率將達到9.3%；巴克萊銀行則將超過11.5%。即使這個目標達成了，投資者們的胃口也不會因此變小，他們的需求只會越來越多。

如果市場景氣，巴克萊銀行和德意志銀行還可以繁榮發展。但是，如果經濟衰退期比他們預期的要長，并且監管機構強迫銀行系統排除風險的話，那么，這兩家歐洲業績最好的銀行也不得不放棄他們的期望，退出世界一流投行之列。