規(guī)模之后：混業(yè)資管的行業(yè)視角

何也

在“中國財富管理50人論壇首屆年會”上，十多位在各自行業(yè)內(nèi)具有較強影響力的機構負責人應邀就信托和券商基金等細分行業(yè)在“大財富管理市場”中各自的發(fā)展格局，分別展開專題討論。相比處于強勢地位的銀行理財部門，更多扮演資金直接運用者角色的信托、券商及公募基金業(yè)者，則對資產(chǎn)管理領域的跨業(yè)融合趨勢，似乎有著更為敏感的體認。在討論中，監(jiān)管新政下的大財富管理市場亟待被重新審視與評估，幾乎成為機構負責人們的共識。而在券商基金業(yè)務邊界大幅擴展的背景之下，面對信托、券商及基金等不同類型資產(chǎn)管理機構在業(yè)務領域上的日益重合，如何尋找屬于本機構的差異化優(yōu)勢業(yè)務以及混業(yè)背景下各細分行業(yè)發(fā)展所面臨的主要挑戰(zhàn)，則成為業(yè)界精英們熱議的主要話題。

誰的好時候

正像華潤深國投總經(jīng)理路強所言，規(guī)模是資產(chǎn)管理行業(yè)最基礎也最重要的指標，任何資產(chǎn)管理機構“只有到了一定的營業(yè)額，才能夠談利潤”。而在這方面，信托行業(yè)顯然較券商基金等其他資產(chǎn)管理行業(yè)有著更足的底氣。

據(jù)新華信托董事長翁先定在發(fā)言中援引的數(shù)據(jù)，截至2012年年底，非銀行機構資產(chǎn)管理和銀行的財富管理規(guī)模接近27萬億元人民幣，其中信托業(yè)資管規(guī)模達7.47萬億元，券商資管1.85萬億元，公募基金則達2.87萬億元。若是從資管規(guī)模增速上進行比較，信托業(yè)更是遙遙領先于其他非銀行資產(chǎn)管理機構。

對此，多數(shù)與會的信托公司負責人均認為，信托業(yè)在規(guī)模上所取得的成績，是“趕上了好時候”而被市場造就的結果。華寶信托總裁錢駿就指：“中國這些年的財富積累，確實令廣大居民和機構產(chǎn)生了不小的財富管理需求。其他金融機構又剛好不能滿足。信托則在中等收益產(chǎn)品段上剛好滿足了市場需求。當然信托從業(yè)人員對行業(yè)發(fā)展有貢獻，但是不要太高估自己，其實是市場造就了我們。”

不過，伴隨著針對券商資管及公募基金子公司的監(jiān)管政策松綁，過去數(shù)年孕育出信托增長奇跡的市場競爭環(huán)境或將發(fā)生根本改變。“信托行業(yè)正由過去在相對有保護的市場下發(fā)展轉變?yōu)槊鎸Ω鼜V泛的競爭。這也意味著，過去信托行業(yè)可以靠規(guī)模增長來提升行業(yè)地位。但現(xiàn)在可能更需要通過自身能力的增加，進一步提升在大財富管理市場上的話語權。”中糧信托總經(jīng)理辛偉表示。

相比之下，券商及公募基金業(yè)者則是難掩對“發(fā)展良機”曙光初現(xiàn)的興奮。國信證券副總裁孫煜揚就以數(shù)據(jù)闡釋稱：“我們?nèi)藤Y管的規(guī)模從2012年初不到2000個億，到現(xiàn)在的18000多個億，呈倍數(shù)增長。”但他也強調(diào)：“當然我們主要的增長仍是所謂的通道業(yè)務，銀行的表內(nèi)轉表外，這不是我們的優(yōu)勢。”

民生加銀基金總裁俞岱曦則形容目前的市場競爭環(huán)境為“不問出身，誰搞不重要，核心就是把投資人的錢管好”。他進一步解釋稱，現(xiàn)在的資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了變化，監(jiān)管機構降低了發(fā)放部分業(yè)務牌照的門檻，這種新的牌照管理模式將令公募基金享有更大的業(yè)務空間。

差異化的實例

盡管多位與會的機構負責人都不約而同地強調(diào)，在大財富管理市場形成之初，各細分行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模對其行業(yè)話語權具有決定性的意義。但對“規(guī)模之后”的混業(yè)資管競爭環(huán)境，信托、券商及公募基金業(yè)者亦謀劃著各具特色的“制勝法門”。

興業(yè)信托董事長楊華輝就認為：“信托在對各類金融機構產(chǎn)品進行連接和整合仍將保持特殊優(yōu)勢。尤其作為銀行業(yè)出身的信托公司，興業(yè)信托從經(jīng)營理念到風控，包括基礎手段都是比較完善的。整合不同方面的資源將是興業(yè)長期的業(yè)務戰(zhàn)略方向。”

無獨有偶，國泰君安資產(chǎn)管理公司董事長顧頡同樣將國泰君安資管的優(yōu)勢定位于“對各類金融產(chǎn)品的綜合化研發(fā)”。他表示，在各類金融產(chǎn)品的熟悉和研發(fā)這方面的優(yōu)勢，可能相較于信托公司、相較于銀行、相較于保險，券商都更具優(yōu)勢。“國泰君安很早就在套利、量化方面有研究，股指期貨一出來就推了很多產(chǎn)品，經(jīng)過兩年的發(fā)展，還不錯，年收益能夠保持在10%左右，這樣能夠滿足很多客戶的需求，作為一個產(chǎn)品研發(fā)的中心，券商有獨特的優(yōu)勢。 ”

有著產(chǎn)業(yè)集團背景的中糧信托則嘗試將中糧集團農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)特色與自身信托產(chǎn)品的開發(fā)進行嫁接。“我們嘗試較多的是財產(chǎn)信托，特別以土地為基礎的所有權的轉化。未來在土地制度上可能改革更進一步，特別在農(nóng)業(yè)改革問題上。我們也試圖嘗試圍繞著這些來開展信托業(yè)務。”辛偉表示，“今年我們圍繞集團的特殊產(chǎn)品，中茶和普洱茶信托產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)售出來，為消費品公司帶來差異化的渠道。”

錢駿的規(guī)劃則更為明確。他表示，未來華寶信托將會把一線城市的商業(yè)物業(yè)以及與證券市場有關的衍生業(yè)務，作為一定時期內(nèi)的重點業(yè)務方向。

值得一提的是，多位券商及公募基金業(yè)者也提到，激勵機制、人才儲備及客戶基礎等軟性因素給券商基金帶來的獨特競爭優(yōu)勢。“我們?nèi)陶嬲膬?yōu)勢，我個人認為，還是在于我們的機制，我們的人員，在于證券公司小快靈，市場化程度高。”中信建投證券副總裁蔣月勤表示。

華商基金公司副總經(jīng)理程丹倩也指，公募基金業(yè)立足于混業(yè)資管的優(yōu)勢，一是在于公募基金特有的透明度及規(guī)范化，二是公募基金業(yè)長期服務于中小投資人，在開發(fā)這部分財富管理客戶群時有豐富經(jīng)驗。“無論是券商，還是其他的一些管理機構，大家針對的都是高端客戶，例如投資規(guī)模一百萬以上的高端客戶，但是對于基金行業(yè)來說是服務于中小投資人的，二十年的積累也把中小投資人的投資范圍做了一定的培育。”

孫煜揚則把國信證券的激勵制度總結為“金字塔”。“為什么國信投行做到第一？經(jīng)紀業(yè)務做到第一？固定收益能做到第一？它就是這樣一個機制，業(yè)務人員完全按照市場化的價格獲得薪酬，這就出現(xiàn)了‘窮人管富人的現(xiàn)象，可能領導比分管業(yè)務的副總拿得還少。比如管固定收益的副總裁，根據(jù)盈利他應該拿8千萬，比他的上司還高，我說好，這是應該給的，這是市場價格的結果。”