IPO財務“核”威力有多大？

宋奕青

圍繞資本市場粉飾報表、監管難等問題，監管層做了大量努力，只是效果欠佳。

水落下去，總會有石頭顯露出來。今年上半年，共有879家公司進行IPO審核。在這場被稱為史上最嚴IPO財務審查風暴中，截止到3月11日，已有29家公司退出。

核查的真實威力

2012年報正在密集出爐時，A股史上規模最大、最嚴厲的IPO整治風暴正在發威。

去年12月28日，中國證監會發布通知，對IPO在審企業開展2012年度財務報告專項檢查。專項檢查工作分為兩個階段，第一階段為自查階段，要求中介機構、發行人在2013年3月31日之前完成自查并上交自查報告；第二階段為抽查階段，由證監會對自查情況進行核查。

這場號稱“史上最嚴厲”的財務專項檢查工作劍指IPO在審企業的財務真實性，嚴打粉飾報表、虛假上市。

3月7日，中國證監會副主席姚剛在列席全國政協經濟組小組聯組討論間隙接受媒體采訪時表示，監管部門要做的就是讓IPO真實，“它應該是什么樣就是什么樣，應該賣多少錢就賣多少錢。土豆賣土豆的錢，蘋果賣蘋果的錢，這是我們追求的。”用業內的話來說，IPO審核不再是“選美”了，而是“選真”。

“誰也別心存僥幸，凡是進入行政受理程序的，就必須承擔申報文件真實、準確、完整的責任，造成嚴重后果，承擔更嚴重的責任。”姚剛表態果斷。

“很明顯，這次證監會是要動真格的了。” 國信券商投資分析師劉女士對《中國經濟信息》稱，此次核查的重點是業績變臉和財務造假。因此，保薦機構和會計師事務所承擔了相當繁重的核查工作。證監會一再強調要實地走訪客戶和供應商往來關系，他們會抽查機票、高鐵、住宿記錄來佐證。

據記者了解，財務事項占企業所有申報材料的比重往往超過60%，也是企業能否通過上市審核的關鍵所在。自IPO在2009年重啟以來，被否的200多家公司中，財務有問題的占五成以上。此次證監會發起的IPO在審企業財務報告專項檢查，實際上是以信息披露為核心的新股發行制度改革向在審階段的延伸。

2月27日，證監會對“綠大地財務造假”中的中介機構進行了最高幅度的處罰和處理——“保代”丟掉金飯碗，審計機構證券業務許可被吊銷。

退出潮低于預期

劉女士表示，目前，IPO在審企業財務專項檢查已經到了很關鍵的時刻，按正常的核查程序，此刻大部分IPO項目的走訪過程已結束，無論是核查銀行流水、工商底稿還是關聯自然人的工作，都已塵埃落定，當前處于撰寫自查報告初稿的階段。投行繁重的工作也即將告一段落。

記者獲悉，截至目前在自查過程中，并沒有發現大的財務問題，而此前撤回材料的企業多是因為2012年業績問題。

“我們對自己的項目質量有信心，所以自查工作相對比較輕松。”某大型券商項目負責人表示。“每家投行的內核標準都不一樣，自查工作的細致程度也不同，我擔心一些太草率的投行會出問題。”深圳某券商人士坦言。

根據投行人士介紹，這次自查行動的撤回主要分為兩種情況，第一種為業績下滑較厲害，如果是創業板，那么撤回是毫無爭議的。第二種則是企業有財務造假的可能，這個需要將較多的人力和時間撲在上面。

“現在已披露和在審企業業績下滑的較多，下滑20%算比較穩定了，下滑50%不在少數。”證監會人士稱。

基于監管層透露的信息，不少投行人士均認為，只要企業業績不偏離行業平均水平太多，下滑問題并不大。

“一些周期性行業在去年，行業平均整體都下滑20%～30%。因此，這類行業的擬上市企業利潤下降就能夠解釋得通。”深圳某券商保代人士稱。

據了解，目前監管層對于IPO企業的審核思路正逐漸向市場化的方向轉變。從以往重點關注成長性和業績，轉變為對信披真實度的把控。

多位業內人士稱，預計到今年3月末自查階段完畢，撤回材料的企業不會如外界預期，占目前在會企業總數20%～30%之多，100家左右是比較合理的。

IPO能做到真實嗎

“不過，在現行體制下，企業的融資需求和沖動，并不是一場運動所能解決的事情。IPO‘堰塞湖的重壓之下，還是有不少業績造假甚至是欺詐上市的公司。”劉女士對《中國經濟信息》記者表示。對于這一點，不少投資者也表示懷疑。雖然當下正在進行的IPO財務專項檢查有可能發現某些IPO公司中所存在的問題，但把發現問題的重任完全寄托在這次的IPO專項財務檢查身上是不合適的。因為IPO專項財務檢查不可能比IPO公司上會審核更嚴格，而從過去的情況來看，即便是IPO過會公司，也還是出現了不少業績造假甚至是欺詐上市的公司。發審委的審核尚且不能保證“IPO真實”，何況IPO專項財務檢查呢？

近年來，證監會進一步推進以信息披露為中心的發行制度建設，強化信息披露的真實性、準確性、充分性和完整性。然而，據記者了解，現在實際情況卻十分無奈。

“深圳鵬城所的事情被業界稱為‘重拳打在棉花上”某會計師事務所合伙人張總笑稱。

2月27日，證監會祭出“世上最重罰單”，撤銷深圳鵬城會計師事務所的證券服務業務許可。但鵬城所已被國富浩華吸收合并，處罰通知可能面臨無處送達的窘境。

“自從財政部要求各大會計師事務所轉為特殊普通合伙制，會計師事務所的結構就變得極為松散。”張總說，“還是這些注冊會計師，帶著人馬和項目換塊牌子接著干，如之奈何？”

事實上，很多PE亦在財務核查風暴中，等待“兩會”后關于新三板的新政策出臺。對于監管機構來說，堅持投資功能和融資功能盡量達到平衡狀態，既是資本市場的改革方向，又是監管機構的新課題。就此，證監會相關負責人表示，正在做相關的研究準備。

在IPO短期開閘無望的大背景下，新三板的轉板機制成為市場覬覦的 “監管套利”工具。一些在審企業希望走從新三板直接轉板上市的捷徑。因為按照《證券法》的規定，發行與上市分別由證監會與滬深兩大交易所核準，因此，在現有法律框架下，轉板機制有其法律依據。

不過，符合條件的公司直接轉板究竟有多大的可行性？對此，全國政協委員、上交所理事長桂敏杰在兩會期間接受采訪時表示：新三板公司能不能直接到交易所掛牌，這里面涉及一系列的問題，需要多方共同研究。“應該不會是簡單地直接申請掛牌，需要有一個合理的機制及一套規范的制度安排。”

新股發行暫停過后，還將迎來重啟的一天。如何給今后的股市一個更潔凈的環境，如何讓新股都以真實面目亮相，這個問題監管部門無法回避。對于目前的A股市場而言，治亂必須用重典，只要存在違規行為必須受到嚴懲，無論是上市還是沒上市。