一波三折再聚牛氣

王晶

債券市場在一波三折中走完了2012年，期間新債發行量突破了八萬億，信用債更是井噴式發行，債券市場大擴容，存量規模達到了25.6萬億，債券市場規模首次超越股票市場。而2013債市卻因受政策面和基本面的多重沖擊，表現跌宕起伏。

4月初由黑幕引發了清查風暴，參與者通過丙類賬戶代持養券進行利益輸送的黑幕浮出水面，4月底，證監會發布了《證券投資基金運作管理辦法》修訂征求意見稿。收益率經歷著先下后上再下的多重反復，然而持續發酵的債市監管風暴卻一點沒有影響債市的持續走好。

新發國債引人關注

央行5月29日晚間公布的數據顯示，今年4月份，銀行間債券市場現券交易累計成交6.79萬億元，較3月份減少20.1%。當月日均交易量3104.1億元，較3月份下降23.3%。

盡管近期銀理財產品收益率逐漸下降，但也使得新發國債引人關注。財政部近日發布公告， 將于6月10日起發行2013年憑證式（二期）國債，最大發行總額500億元，其中，3年期300億元，票面年利率5.00%；5年期200億元，票面年利率5.41%。本期國債利率與今年發售的其他幾期國債持平，預計仍會很搶手。與銀行同期限定期存款利率相比，即使存款利率上浮10%，國債利率仍有優勢；而目前短期銀行理財產品年化預期收益率多在4%左右，5%以上的高收益銀行理財產品更是少見。因此，利率在5%以上的國債有望再度成為投資理財產品中的“香餑餑”。

信用債全線上漲

經歷了債市核查風暴，交易所債市率先走出困擾，并刷新歷史高點，這意味著，債市在監管風暴中恢復上攻的狀態。截至5月31日，交易所企業債、公司債、分離債三大信用債指數近一個月繼續全線上漲。上證企債指數過去一個月上漲0.94%，同期上證公司債指數和分離債指數分別上漲0.88%和0.56%。

從長期來看，三大信用債指數亦表現出色，近三年分別上漲17.68%、18.37%、13.65%，折合年化收益率均超4.5%。同時，信用債的市撐召力再次顯現，機構也紛紛乘勢推出符合市場需求的信用債類產品。專注信用債專業化投資的富國基金于5月29日，再推一只主投信用債的特色純債基金——富國信用債債券型證券投資基金。

顯然，通過重點投資于信用債，投資者能把握信用債的投資機會。諾安基金建議，重點關注高信用等級、具有高票息優勢的債券品種。據介紹，高信用等級的信用債利差相對來說比商業債要高一些，因而能夠提供較高的價格保護。同時，其信用風險較小，但收益相對較有吸引力。通過重點投資于高信用等級的信用債，將有機會在控制總體風險水平的同時，實現較高的投資回報。

可轉債跑贏A股

伴隨著2012年以來社會總融資、各類機構理財的大發展，可轉債市場及可轉債基金攻守兼備的特征也愈發突出。五一節后交易所可轉債市場一改前兩個月的弱勢盤整特征，表現出了極大的吸引力。如中證轉債指數最高漲幅達到8.75%。同時，22只掛牌的轉債也集體上漲，年初以來的平均漲幅更是高達9.56%。

在轉債個券表現方面，滬深兩市22只掛牌的轉債品種，全部錄得上漲，并有多達6只轉債漲幅超5%、10只轉債漲幅超過3%。從相關品種2013年以來的表現看，交易所可轉債市場不僅全面跑贏A股，表現出不俗的賺錢效應。

事實上，自年初以來，基金、券商等機構發行了以可轉債為主題的集合理財和基金產品。據不完全統計，2013年至今，中海基金、民生加銀、華安基金、天治基金等多個基金公司，都發行了側重于可轉債投資的基金。此外，基金類機構對于企業債與中票的增持保持較穩定的增長，5月增持量分別為114億元和422億元，連續第二個月大手筆增持。截至5月底，平均漲幅達10.04%。

債基更具吸引力

債市回暖的背景催生了債券基金凈值回升。4月份，基金大舉增持了1851.75億元債券，創出今年以來的最大月債券增持量。其次是全國性商業銀行，增持了563.23億元債券。同時，截至5月29日，盡管大盤在最一年一波三折中跌去了1.58%，但是260只可比的債券型基金在此期間，收獲的平均收益率達7.27%。

回升的債基凈值使得它們的業績變得具有吸引力。銀河數據顯示，從年初至5月24日，華商收益增強A/B分別取得11.05%和10.93%的收益率，摘得同類基金的第二名和第三名。最近一年，長信基金旗下5只債券型基金平均回報率達到9.75%，跑贏大盤逾11個百分點。

此外，基金布局信用債的步伐也大步向前，多只信用債基金紛紛開售。5月份共有14只債基發行，信用債基占比一半以上。截止5月末，基金持有信用債三類主流品種規模已經超過1.6萬億元大關。

對于投資者而言，最為關注是下半年債券市場能否持續向好。長信基金分析指出，在經濟弱復蘇、溫和通脹、資金面穩定的背景下，2013下半年債券市場仍具有投資價值，但在債市擴容和經濟弱復蘇的背景下應注重規避風險，重點關注信用債結構性機會。此外，未來債券市場雙向擴容也會給債市帶來更多機會。