金屬：后市價格上升空間打開

申銀萬國

投資要點：

1、歐洲復蘇、美日寬松、中國需求改善。

2、行業排序：鉛鋅、錫、白銀、銅和黃金。

有別于大眾的認識：（1）市場認為此輪基本金屬的上漲不可持續，未來伴隨中國需求增速放緩，商品價格中樞整體下移。我們認為即使中長期認為商品價格中樞下移，也不妨礙短期內因確定的邊際需求改善帶來的對大宗商品價格的催化。并且我們認為未來歐洲經濟持續復蘇，美國、日本持續寬松，中國需求預期改善的因素都將存在，不會突然消失。并且大概率上來看，歐元過于強勁將引發歐央行新一輪寬松降息的預期，有利基本金屬市場。（2）市場認為貴金屬及相關個股在此輪反彈中將難有作為。但我們認為，如果基本金屬能實現持續上漲，黃金的價格也將相應跟隨上漲，商品價格的反彈幅度也許不如基本金屬，但在此情況下，股價在金價中后期即將走強的催化下，上漲幅度同樣可觀。

投資評級與估值：在海外商品價格向上空間打開后，A 股有色類的基本金屬個股也將卸下枷鎖，進行一輪補漲。根據行業的排序，鉛鋅、錫、白銀、銅和黃金來看，兼顧基本面和業績彈性，依次建議關注中金嶺南、馳宏鋅鍺、錫業股份、江西銅業和銅陵有色，短期回調可增加配置。另外持續重點推薦金鉬股份和利源鋁業！考慮到美國隨時可能出現強勁的經濟指標而打壓金價，因此建議到行情末期再超配貴金屬類個股；而短期可以適當配置黃金類個股以此來保護持有的基本金屬類股票的頭寸。個股選擇上，依次推薦恒邦股份（礦產金增速2013 年超70％）、山東黃金和辰州礦業。而貴金屬類相關產業鏈個股盛達礦業和貴研鉑業也會相應收益，建議短期加強關注！