淺述我國(guó)當(dāng)前實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)存在的問題

摘要：本文將從股票期權(quán)激勵(lì)實(shí)行的外部法律、資本市場(chǎng)和公司內(nèi)部控制三個(gè)角度出發(fā)，論述我國(guó)當(dāng)前股票期權(quán)激勵(lì)存在的多個(gè)問題，為我國(guó)上市公司實(shí)行期權(quán)激勵(lì)制度提供借鑒和參考。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán) 問題

0 引言

股票期權(quán)激勵(lì)是通過將管理者的績(jī)效與公司的股價(jià)結(jié)合起來，形成對(duì)管理者的績(jī)效激勵(lì)。作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)的方式，在國(guó)外被很多上市公司所采用，近年來隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的建立與發(fā)展，期權(quán)激勵(lì)制度也開始受到人們的重視，但是由于我們政策環(huán)境，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特殊性，使我國(guó)目前推行期權(quán)制度仍然存在諸多問題。

1 我國(guó)股票期權(quán)激勵(lì)存在的問題

1.1 期權(quán)激勵(lì)缺乏法律保障，法律制度相對(duì)滯后。如果股票期權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮出預(yù)期成果，就必須要相應(yīng)的法律制度作為依托，做到有法可依有章可循，才可以有效減少道德風(fēng)險(xiǎn)，防止高層管理人員利用掌握的權(quán)利開展內(nèi)部交易或不合法持有股票。相較于美國(guó)，目前我國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)的法律法規(guī)對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)的規(guī)定卻很不完善。以美國(guó)稅法為例，股票期權(quán)是取得稅收優(yōu)惠的一種激勵(lì)措施，根據(jù)美國(guó)稅法規(guī)定，公司贈(zèng)與的股票期權(quán)，由于不認(rèn)定為收入，所以無(wú)論是公司還是個(gè)人都不需要支付稅收，股票期權(quán)行權(quán)時(shí)也不需要支付稅收，如果管理者出售股票是距離贈(zèng)與日已有兩年，同時(shí)距離行權(quán)日已有一年半，則所得應(yīng)長(zhǎng)期資本利得繳稅，稅基為出售股票價(jià)格與市場(chǎng)公平價(jià)格較低者和行權(quán)價(jià)之差。持有股票時(shí)間在一年至一年半之間，長(zhǎng)期資本最高稅率為28%，超過一年半的時(shí)間最高稅率為20%。[1]如果管理人員出售股票的時(shí)間不符合上述要求，收益則按照普通收入應(yīng)稅，最高可達(dá)39.6。但我國(guó)的稅收政策對(duì)股票期權(quán)的有關(guān)規(guī)定含糊，沒有明確規(guī)定對(duì)個(gè)人和企業(yè)所得稅的征收稅率、稅基等，只是將行權(quán)時(shí)的差額歸入員工的工資薪資所得。除相關(guān)稅法不完善以外，其他基礎(chǔ)法規(guī)如《公司法》《證券法》滯后于市場(chǎng)發(fā)展的需要，甚至對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)行帶來不少約束，比如對(duì)股票回購(gòu)的限制，不允許公司庫(kù)存股票，不允許賣空交易等，都在一定程度阻礙了股票期權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行。

1.2 期權(quán)激勵(lì)缺乏成熟市場(chǎng)，資本市場(chǎng)比較弱勢(shì)。股票期權(quán)激勵(lì)是通過公司股票在市場(chǎng)的股價(jià)作為行權(quán)判斷依據(jù)，所以公司采用股票期權(quán)激勵(lì)制度，就需要在一個(gè)成熟、有效的資本市場(chǎng)中才可以充分發(fā)揮期權(quán)的激勵(lì)作用。因?yàn)樵谝粋€(gè)成熟的市場(chǎng)中，股票市場(chǎng)通常被人們認(rèn)為是“經(jīng)濟(jì)晴雨表”，從股價(jià)的升降可以放映出公司價(jià)值、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。所謂有效的市場(chǎng)是指市場(chǎng)價(jià)格能夠反映相應(yīng)的信息，符合強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)的特征，難以進(jìn)行內(nèi)部交易，正是存在這樣的市場(chǎng)才使公司的經(jīng)營(yíng)成果可以通過股價(jià)體現(xiàn)出來，進(jìn)而公司管理人員的能力也可以在股價(jià)充分反映，使股票期權(quán)激勵(lì)能夠發(fā)揮效果。但是目前我國(guó)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)并非是完全、有效的，相對(duì)比歐美市場(chǎng)，我國(guó)的證券市場(chǎng)比較弱勢(shì)，公司股票的價(jià)格往往跟公司的業(yè)績(jī)沒有太大關(guān)系，而是同整個(gè)資本市場(chǎng)的漲跌密切相關(guān)，導(dǎo)致在牛市的時(shí)候持有股票期權(quán)的經(jīng)理人能夠獲利，而在熊市的時(shí)候股票期權(quán)變得沒有吸引力，缺乏激勵(lì)效果。因此股票期權(quán)的激勵(lì)不是依據(jù)管理者的績(jī)效而是依據(jù)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，所以目前我國(guó)要實(shí)行期權(quán)激勵(lì)，仍需進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)，使市場(chǎng)價(jià)格能夠充分體現(xiàn)公司的價(jià)值。

1.3 期權(quán)激勵(lì)缺乏完善的內(nèi)部控制機(jī)制。期權(quán)激勵(lì)制度要充分發(fā)揮作用，就必須在公司內(nèi)部建立起完善的內(nèi)部控制機(jī)制。內(nèi)部控制機(jī)制包括多個(gè)方面，首先需建立起專門的機(jī)構(gòu)或委員來對(duì)公司運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督，如薪酬委員會(huì)，從而使公司的運(yùn)作信息公開透明，防止內(nèi)部交易，暗箱操作。其次還要建立起合理的績(jī)效考評(píng)體系，由于我國(guó)目前的市場(chǎng)仍然屬于弱勢(shì)市場(chǎng)，市場(chǎng)存在投機(jī)性，股票價(jià)格波動(dòng)較大，所以股票價(jià)格不一定可以體現(xiàn)出經(jīng)理人的價(jià)值。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)部分公司對(duì)管理者的評(píng)價(jià)指標(biāo)單一，僅以股價(jià)作為期權(quán)行權(quán)條件顯然存在不合理的地方，對(duì)期權(quán)行權(quán)的條件規(guī)定也沒有進(jìn)行嚴(yán)格的考核，對(duì)于公司，尤其是國(guó)企的管理者，容易導(dǎo)致內(nèi)部操作的情況，有可能會(huì)為了行權(quán)時(shí)獲得更高的股價(jià)而對(duì)公司股票價(jià)格進(jìn)行內(nèi)部操作，使其背離市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)格。所以除了要建立一套綜合考評(píng)體系，對(duì)管理者的績(jī)效進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估外，還要求對(duì)公司的財(cái)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，因?yàn)榫C合的考評(píng)體系將會(huì)把公司財(cái)務(wù)指標(biāo)作為公司股價(jià)修正的基礎(chǔ)，這對(duì)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性、真實(shí)性、有效性提出更高的要求，不僅需要正確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還要有配套的審計(jì)制度。但是我國(guó)經(jīng)歷過股權(quán)分置改革，雖然國(guó)有企業(yè)部分股份已公開上市，但是保留著未流通的國(guó)有股，缺乏流通轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，使得股價(jià)偏離市場(chǎng)價(jià)格，此外還存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，審計(jì)不到位等問題，使股票期權(quán)激勵(lì)制度激勵(lì)作用弱化，對(duì)于公司管理者的吸引力下降，甚至由于內(nèi)部控制機(jī)制的不完善而給采用期權(quán)激勵(lì)的公司利益帶來?yè)p失。所以當(dāng)前我國(guó)要實(shí)行期權(quán)激勵(lì)制度，還需要公司內(nèi)部建立起完善的控制機(jī)制。

2 結(jié)語(yǔ)

期權(quán)激勵(lì)制度作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)的制度，對(duì)管理者的績(jī)效激勵(lì)和公司的長(zhǎng)期發(fā)展都具有重要的意義。但是從外部條件看目前期權(quán)激勵(lì)制度實(shí)行不僅缺乏相對(duì)應(yīng)的法律保障，更是缺乏有效市場(chǎng)，從內(nèi)部條件看公司內(nèi)部控制機(jī)制也未能完善，眾多問題阻礙了期權(quán)激勵(lì)制度的推廣，有待進(jìn)一步改善。

參考文獻(xiàn)：

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[2]陳維杰.我國(guó)上市公司經(jīng)理人股票期權(quán)激勵(lì)效應(yīng)研究.[J]山東財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[3]我國(guó)上市公司股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效應(yīng)研究.[J].華東師范大學(xué)，2011.

作者簡(jiǎn)介：劉沛玲（1991-），女，廣東汕頭人，華南師范大學(xué)在讀全日制本科生，研究方向?yàn)榻鹑凇?/p>