對我國發(fā)展證券投資基金的思考

王紅梅

摘要：本文從證券投資基金具有的特性入手進(jìn)行了詳細(xì)闡述，認(rèn)為其具有的特性有助于我國對證券市場的所有者結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。同時對阻礙我國發(fā)展證券投資基金的一些諸如基金托管人的地位被弱化、投資者的投資理念落后及基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一等問題進(jìn)行分析，并且提出來我國大力發(fā)展證券投資基金應(yīng)采取的一些措施。

關(guān)鍵詞：證券投資基金；特性；突出問題

0 引言

與西方發(fā)達(dá)國家成熟的基金市場相比，我國基金業(yè)還屬于新興行業(yè)，尤其是開放式基金，從總體發(fā)展來看處于初級階段，還存在著許多突出問題，也正因?yàn)榕c西方發(fā)達(dá)國家存在一定差距才表明其發(fā)展擁有廣闊的空間，伴隨我國經(jīng)濟(jì)體制和金融業(yè)逐漸邁向更深層次的改革，我國證券投資基金將步入更快的發(fā)展軌道。我國證券投資基金行業(yè)當(dāng)前面臨著新的發(fā)展形勢。就國際而言，隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化的進(jìn)程逐漸加快，證券投資基金越來越偏向于復(fù)雜化和全球化。一是全球市場的一體化中，為了滿足規(guī)避風(fēng)險和獲取收益的需要，投資基金已經(jīng)向世界各個角落開始延伸；二是對投資收益產(chǎn)生影響的各種因素在不斷增加，金融工具正在趨向復(fù)雜化，以及不斷加劇的投資基金的競爭，全球基金市場受到知識經(jīng)濟(jì)尤其是網(wǎng)絡(luò)科技迅速發(fā)展的影響越來越多，對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投資的復(fù)雜性是越來越高，產(chǎn)品創(chuàng)新是層出不窮。就國內(nèi)而言，我國基金行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了從雜亂無章到逐步規(guī)范化的過程，積累了許多寶貴經(jīng)驗(yàn)，同時我國金融市場也得到了前所未有的發(fā)展。這些都將為我國證券投資基金的穩(wěn)定發(fā)展奠定了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

1 證券投資基金具有的特性

1.1 證券投資基金屬于一種間接投資方式

與直接在證券市場上購買股票相比，投資者運(yùn)用購買基金的方式間接投資于市場，他們與上市公司不存在任何關(guān)系，參與不到公司的經(jīng)營管理和決策中，只是享受公司分配利潤的權(quán)利。如果投資者直接購買債券和股票，那就會成為債券和股票的持有者，將由自身直接承擔(dān)其投資風(fēng)險，然而投資者購買的是證券投資基金，那么就是通過基金管理人來對基金資產(chǎn)進(jìn)行具體的運(yùn)作和管理，對證券開展買賣獲得。所以從投資者的角度看，證券投資基金屬于一種間接投資方式。

1.2 證券投資基金具有費(fèi)用低和投資小的優(yōu)勢

每份基金在我國的單位面值是1元。我國證券投資基金規(guī)定的最低投資額比較低，投資者能夠依據(jù)自身的實(shí)力來決定多買或少買基金，進(jìn)而幫助中小投資者解決錢少入市難的問題。通常購買基金的費(fèi)用較低，一般依據(jù)國際市場慣例，基金管理公司所收取的費(fèi)用主要是為基金提供管理服務(wù)的管理費(fèi)，其費(fèi)率一般是基金凈資產(chǎn)的1-2.5%，然而購買基金的投資者所交納的費(fèi)率一般是認(rèn)購總額的0.25%，比購買股票所花的費(fèi)用要少。除此之外，因基金將大量資金集中起來進(jìn)行證券交易，在證券商那一般也能得到手續(xù)費(fèi)的優(yōu)惠，并且許多國家和地區(qū)為了支持發(fā)展基金行業(yè)，在基金的稅收方面給予一定優(yōu)惠。使得投資者在投資證券時，通過基金的方式承擔(dān)的稅收要低于直接投資證券的方式。

1.3 證券投資基金擁有較強(qiáng)的流動性

基金擁有非常簡潔明了的買賣程序，就開放式基金來說，投資者能夠直接從基金管理公司購買和贖回基金，同時也能從證券公司的代理機(jī)構(gòu)來購買和贖回，或者是委托投資機(jī)構(gòu)代替購入。開放式基金在每天都要公開報價，可以根據(jù)具體的市場報價投資者能夠隨時選擇購買和贖回。而封閉式基金需要在證券交易所進(jìn)行買賣，其買賣程序與股票交易相似。

2 我國發(fā)展證券投資基金的突出問題

2.1 基金托管人的地位被弱化

在我國目前的法律法規(guī)體系中，基金托管人對基金管理人進(jìn)行的投資運(yùn)作擁有監(jiān)督的職責(zé)，但是在實(shí)際工作中這種監(jiān)督難以落到實(shí)處。這主要是在于：一是在一般情況下基金的管理人就是基金的發(fā)起人，其有權(quán)決定選聘具體的基金托管人，且只要經(jīng)過中國人民銀行、中國證監(jiān)會的審批后，對基金托管人還會有權(quán)撤換，所以基金托管人是由基金管理人選擇出來的，這就必然弱化了基金托管人的監(jiān)督權(quán)；二是目前基金托管業(yè)務(wù)已經(jīng)成為各家商業(yè)銀行所開展的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)和新的利潤增長點(diǎn)，因基金托管人的托管費(fèi)是按照基金凈資產(chǎn)的0.25%來逐日計提的，基金能為托管銀行創(chuàng)造巨額托管費(fèi)。然而日趨激烈的市場競爭使得銀行為了能夠得到基金托管收入大多都是聽從基金管理人的意志，只是從形式上粗略審查基金管理人提供的各類公告與報表，沒有進(jìn)行本質(zhì)意義上的監(jiān)督和控制。此外，在不充分競爭的托管銀行中，四大國有銀行的市場份額占到整個托管銀行市場份額中的87%以上。

2.2 投資者的投資理念落后，缺少長期投資的意識

基金市場曾經(jīng)給基金的投資者創(chuàng)造過高額回報，這樣使得很多投資者對市場抱有較高的預(yù)期，投資過于樂觀存在盲目的情緒。這種情緒會讓一部分投資者將其所有資金都投入到基金市場，甚至?xí)ㄟ^透支信用卡、抵押住房及進(jìn)行二手房虛假交易等方式，套取現(xiàn)金后投入到基金市場中，其中風(fēng)險毋庸置疑，萬一基金走勢下行，必將導(dǎo)致投資者產(chǎn)生巨大損失。與此同時，投資者嚴(yán)重匱乏基金相關(guān)知識，有很多投資者一直以為基金是穩(wěn)賺不賠的，所以頻繁進(jìn)行買賣，期望通過低吸高拋，波動操作中實(shí)現(xiàn)差額收益，但是基金在進(jìn)行購買和贖回時都需要付出手續(xù)費(fèi)的，頻繁的進(jìn)行交易不但會使交易成本增加，還有可能會失去獲得更高收益的機(jī)會。并且我國的基金投資者對基金的選擇普遍存在一定程度的誤解，認(rèn)為收益越高的基金風(fēng)險就越大，所以就偏向于購買收益低的基金。這就使得基金公司被迫通過拆分或分紅的方式來讓基金的凈值收益降低，但是在基金公司運(yùn)用這種方式對操作的持續(xù)性、穩(wěn)健性產(chǎn)生不利，從而使基金的效益受到影響，提高了基金的風(fēng)險。

2.3 基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

當(dāng)前基金行業(yè)已經(jīng)擁有三百多個基金產(chǎn)品，每家公司平均擁有六個基金產(chǎn)品。如果從完善產(chǎn)品線和均衡發(fā)展的角度來看，每家公司需要擁有債券型、股票型、指數(shù)型、貨幣型和混合型各一個基金產(chǎn)品，然而在當(dāng)前整個行業(yè)并非擁有如此均衡的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，規(guī)模雖然擴(kuò)大不少，可并沒有形成合理的結(jié)構(gòu)，當(dāng)前80%以上數(shù)量的基金是偏向于股票型的，發(fā)行的大部分基金都是偏向于股票型基金。其發(fā)行的基金在很大程度上受到股市牛市行情的影響，但基金公司需要已經(jīng)市場需求，有目的的對自身的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，而非被動的跟風(fēng)趨勢，在原來的基礎(chǔ)上進(jìn)行簡單機(jī)械的重復(fù)。基金公司在開發(fā)產(chǎn)品時應(yīng)與市場營銷部門保持密切聯(lián)系，細(xì)分投資者，為了滿足投資群體差異化的投資需求，就要求開發(fā)出多樣化的基金產(chǎn)品。然而一直以來我國基金業(yè)與西方發(fā)達(dá)國家相比，產(chǎn)品普遍存在替代性強(qiáng)、雷同性高的問題，產(chǎn)品具有嚴(yán)重的同質(zhì)化現(xiàn)象。

3 我國大力發(fā)展證券投資基金的應(yīng)對措施

3.1 解決當(dāng)前我國基金中存在的委托代理問題

為了保障基金行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，就必須要處理好基金中存在的委托代理問題，即加強(qiáng)基金持有人擁有的監(jiān)督權(quán)，防范基金管理人發(fā)生道德風(fēng)險。首先，要建立基金持有人代表常設(shè)機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化基金持有人代表的實(shí)權(quán)。因當(dāng)前我國公司型基金還不存在，所以可以根據(jù)基金持有人手中的份額進(jìn)行投票，選舉出可以代表自身利益的代表常設(shè)機(jī)構(gòu)，從而方便基金持有人行使應(yīng)有的權(quán)力，以便有效保障基金持有人尤其是中小投資者的權(quán)益。按照基金份額設(shè)立的持有人代表常設(shè)機(jī)構(gòu)行使大會閉會期間的監(jiān)督權(quán)是其最主要的職責(zé)。其主要職責(zé)是：依據(jù)達(dá)到一定基金份額的基金持有人的要求，及時召開基金持有人大會；基金持有人代表選擇合適的基金管理人；對基金托管人的管理及基金管理人運(yùn)作基金財產(chǎn)實(shí)施監(jiān)督；對基金托管人和基金管理人的行為規(guī)范可以通過聘請律師事務(wù)所來發(fā)表法律意見，及基金賬戶可以通過會計事務(wù)所進(jìn)行審計；有權(quán)建議更換基金托管人和基金管理人。建立基金持有人代表常設(shè)機(jī)構(gòu)，能夠?qū)⒋嬖谒姓呷蔽滑F(xiàn)象的基金治理結(jié)構(gòu)處理好，使得基金持有者和所有者真正實(shí)現(xiàn)一體。其次，建立健全獨(dú)立董事制度。在基金管理公司中獨(dú)立董事附屬于基金管理公司，對其負(fù)責(zé)，并非對基金持有人負(fù)責(zé)，所以在我國公司型基金還不存在的情況下，一定要改革當(dāng)前的獨(dú)立董事制度。可將獨(dú)立董事在我國基金管理公司中分成兩個類型：一是對基金管理公司直接負(fù)責(zé)，就是我們平時稱為的獨(dú)立董事；二是對基金持有人直接負(fù)責(zé)，可成為高級基金董事，他是獨(dú)立于股東與董事和獨(dú)立董事以外的基金管理公司的第三方均衡力量，對于那些不稱職的基金經(jīng)理和高級管理人員可以直接向公司董事會提出更換意見，進(jìn)而對在基金管理公司中的高級管理層形成強(qiáng)大的約束。就西方發(fā)達(dá)國家獨(dú)立董事的發(fā)展進(jìn)程而言，高級基金董事的數(shù)量不能過少，否則會勢單力薄。

3.2 加大價值和戰(zhàn)略投資的宣傳力度

基金是一個專門的投資機(jī)構(gòu)，從募集資金到在證券市場上開展投資，其投資行為和投資策略都與基金持有人是否成熟密不可分。加大價值和戰(zhàn)略投資的宣傳力度，保持與基金的戰(zhàn)略合作關(guān)系，既能對基金的投資行為進(jìn)行監(jiān)督，又能使基金的規(guī)模得到穩(wěn)定，進(jìn)而保障證券投資基金的穩(wěn)定發(fā)展。

3.3 完善產(chǎn)品營銷體系

我國銷售基金的體系比較粗放、渠道單一，占主導(dǎo)地位的仍然是直銷體系，且對銀行銷售過度依賴。第三方代銷渠道缺少開發(fā)，缺乏有創(chuàng)意的促銷手段，沒有準(zhǔn)確定位和細(xì)分投資者。首先，在現(xiàn)有營銷體系的基礎(chǔ)上，充分發(fā)展第三方代銷。主要是完善基金超市和加大開拓專門代銷基金的券商的力度，使券商提高專業(yè)服務(wù)水平，將基金銷售與具有創(chuàng)新性、高附加值的咨詢業(yè)務(wù)和投資服務(wù)進(jìn)行直接掛鉤，積極主動開拓顧問式營銷，促使基金超市提高質(zhì)量。其次，需要準(zhǔn)確定位和深入分析客戶市場，通過準(zhǔn)確的對市場進(jìn)行定位，對基金投資者所屬類型的不同，要有針對性的使用不同銷售渠道開展差異化銷售，例如在銷售基金的過程中，將券商和銀行代銷基金等渠道同時啟用，使得不同渠道在銷售中承擔(dān)不同功能，從而形成完整的銷售體系。最后，加大促銷力度，將非人員促銷和人員促銷進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合。可以使用非人員促銷方式對中小投資者開展促銷，在廣告促銷大量投放的基礎(chǔ)上，盡量與投資者進(jìn)行持續(xù)的、全面的溝通交流。使用人員促銷的方式對中高收入階層和機(jī)構(gòu)投資者提供一對一的服務(wù)，以便讓營銷效果達(dá)到最佳。創(chuàng)新促銷方式，在實(shí)施促銷中重視提高促銷效率。

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