ST東熱公司財務困境分析

張興福

（安徽工業經濟職業技術學院，安徽合肥230051）

ST東熱公司財務困境分析

張興福

（安徽工業經濟職業技術學院，安徽合肥230051）

本文以ST東熱為財務分析對象，統計了該上市公司2010年至2012年度的財務報表，從財務報表中的資產項目財務特征、負債項目財務特征、利潤表項目財務特征、現金流量表財務特征進行分析，并進行了相應的盈利能力、償債能力、經營能力分析.同時本文集中闡述了ST東熱財務狀況相關概念及內涵，圍繞企業財務困境可能引起的相關問題做了相應的分析.就ST東熱所面臨的財務困境進行論述，本著對ST東熱走出財務困境進行相關理論分析，最后根據ST東熱所面臨的各種問題提出了相應的解決措施和建議.

ST東熱；財務報表；財務困境

上市公司的財務困境分析特別是ST上市公司的財務困境分析作為現代財務管理分析的重要內容，是公司融資決策和投資決策的邏輯延續.對財務困境的研究一直是財務分析研究中的一個重要組成部分.同時由于上市公司的財務狀況關系到公司當前價值和未來投資機會的分析，直接影響著公司管理層的經營決策和投資者的投資判斷，使得財務狀況一直是各方關注的焦點.

對一個上市公司來說，企業的財務狀況越好，或者說財務狀況越健康，企業就越能保證股東在企業中的權益的體現，會使投資者覺得公司的前景看好，影響投資者的信心，特別是影響成熟投資者的投資方向.如果企業的財務狀況惡化，比如說ST東熱，會使投資者放棄對企業的投資，影響企業的健康發展.所以說，財務報表在企業的健康運作中起到積極的作用.對一個企業管理者來說如何制定合理的政策，是企業的發展與公司的發展必要條件，是企業股價穩中有升，便成了企業管理層的終極目標.如何走出財務困境將是本文討論的重點.

1 ST東熱財務報表分析

1.1 資產項目財務特征分析

資產項目是反映企業財務狀況的重要項目.資產包括流動資產和非流動資產兩類，本文分別從總資產、應收賬款、存貨、流動資產、無形資產和固定資產等6個項目進行分析.

根據ST東熱上市公司近三年年度財務報表統計分析，ST東熱公司主要資產項目的均值有以下特征：首先在統計的項目中，除了應收賬款和存貨外其他的資產項目（總資產、存貨、固定資產、流動資產）在近三年逐年減少，應收賬款也在2012年達到近三年的最高值.

表1 ST東熱主要資產項目（單位：億元）

總資產是指某一經濟實體擁有或控制的、能夠帶來經濟利益的全部資產.企業的總資產是一個企業實力的象征，是企業擁有的可以為企業帶來經濟利益的資源，對企業的生存有著至關重要的方面.但從ST東熱上市公司近三年年度財務報表統計分析可以看出，ST東熱的總資產呈現不斷下降的趨勢，從2010年的15.5億元的資產規模下降到2012年的13.8億元，總資產規模下降，一方面說明企業的實力不斷下降，另一方面說明企業的盈利能力不斷萎縮，企業獲利的空間縮小.

固定資產是指企業使用期限超過一年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產、經營有關的設備、器具、工具等.固定資產也是企業的一個重要資產，是企業實力的象征，也是企業盈利的體現.表1的統計數據中，ST東熱的固定資產也不斷減少，一方面說明了企業的資產規模不斷縮小，企業的盈利能力降低，另一方面說明企業可能為彌補虧損，變賣固定資產來維持債務，以維持企業正常的運營.

應收賬款是指企業在正常的經營過程中因銷售商品、產品、提供勞務等業務，應向購買單位收取的款項，包括應由購買單位或接受勞務單位負擔的稅金、代購買方墊付的各種運雜費等.應收賬款是伴隨企業的銷售行為發生而形成的一項債權.因此，應收賬款的確認與收入的確認密切相關.

表1的統計數據表明，ST東熱企業的應收賬款呈現放大的趨勢，雖然在2011年度財務報表中有所減少，但2012年度的財務報表顯示ST東熱的應收賬款放大很多.企業因擴大銷量，不惜擴大應收賬款的規模，放大了企業自身的銷售風險，為企業以后的發展帶來了很大的困難.

1.2 負債項目財務特征分析

負債指企業所承擔的能以貨幣計量，將以資產或勞務償付的債務，其償還形式可以用貨幣，也可以用資產或提供勞務的方式進行償還.負債一般按其償還期長短分為流動負債和長期負債.企業的負債項目主要包括如下幾個方面：總負債、應收賬款、預收賬款、流動負債、長期負債等，下面就ST東熱的負債項目進行詳細的分析.

表2 ST東熱負債項目（單位：億元）

總負債指企業承擔并需要償還的全部債務.包括流動負債和長期負債、遞延稅項等，即為企業資產負債表的負債合計項.從表2中可以看出，ST東熱的總負債在近三年里不斷攀升，并且有放大的趨勢.

負債經營能給經營者帶來杠桿效應.負債經營者對債權人支付的利息是一項與企業盈利水平高低無關的固定支出，在企業的總資產收益率發生變動時，則會給企業所有者收益帶來大幅度的波動，這種效應在財務管理中被稱之為“財務杠桿效應”.ST東熱的資產負債表顯示了企業的負債不斷攀升，一方面為企業增加了發展的資金，但另一方面則加大了企業的財務杠桿，企業面臨著財務風險擴大化.

流動負債是指將在1年（含1年）或者超過1年的一個營業周期內償還的債務，流動負債有它的優點，主要是容易獲得，具有靈活性，能有效地為季節性信貸需要進行融資.但其缺點很明顯，流動負債的一個經營劣勢是需要持續地重新談判或滾動安排負債.許多企業的實踐說明，使用短期貸款來為永久性流動資產融資是一件危險的事情.

表2數據統計表明企業的負債中流動負債相當大，而且流動負債的總額在近三年不斷擴大，流動負債的擴大加大了企業的負擔以及財務風險，對企業出現財務困境埋下了很大的隱患.

1.3 利潤表項目財務特征分析

利潤表是反映企業一定會計期間（如月度、季度、半年度或年度）生產經營成果的會計報表.企業一定會計期間的經營成果既可能表現為盈利，也可能表現為虧損.它全面揭示了企業在某一特定時期實現的各種收入、發生的各種費用、成本或支出，以及企業實現的利潤或發生的虧損情況.

利潤表是根據“收入—費用=利潤”的基本關系來編制的，它是一種反映企業經營資金動態表現的報表，主要提供有關企業經營成果方面的信息，屬于動態會計報表.利潤表中包括利潤總額、凈利潤、營業收入、營業成本、投資收益等項目，現在以ST東熱公司的利潤表具體分析.

營業收入是公司銷售產品、讓渡資產使用權、提供勞務服務等企業日常經營活動帶來的經濟利益的流入.一般來說企業營業收入包括主營業務收入、營業外收入兩種.營業收入是一個企業最重要的盈利能力，是一個企業投入后的產出，代表這一個企業的生產能力，但從ST東熱利潤柱狀圖上來看，東方熱電集團的營業收入近三年來呈不斷下降的趨勢，特別是2011年相對于2010年的營業收入降幅相當大，說明企業正在經歷著盈利困難的時期，將直接導致企業的創收出現困難.

營業成本是指企業所銷售商品或者提供勞務的成本.營業成本應當與所銷售商品或者所提供勞務而取得的收入進行配比.相對與ST東熱的營業收入，該企業的營業成本也呈下降趨勢，但降幅沒營業收入大，營業成本依然很高，直接造成了企業的盈利出現困境①.

利潤總額是指企業在生產經營過程中各種收入扣除各種耗費后的盈余，反映企業在報告期內實現的盈虧總額.利潤有其重要的經濟意義，利潤是反映企業經營績效的核心指標，同時利潤也是企業可持續發展的基本利潤是企業利益相關者進行利益分配的基礎源泉.但ST東熱的利潤總額則在2010年很小，且在2011年度的財務報表上呈巨額虧損狀態，2012年雖然有所好轉，但仍然處于虧損狀態，可以說ST東熱的盈利能力受到了很大的挑戰.

1.4 現金流量表財務特征分析

現金流量表是企業財務報表中三個基本報告之一，它是對企業在一定的會計期間內對企業從事經營活動帶來的現金流入和流出的一個統計.一般來說，現金流量表包括三個部分組成：經營活動現金流量、投資活動現金流量、籌資活動現金流量.現金流量表反映了企業在一定期間內現金流入和流出狀況的報表，通過現金流量表可以分析投資活動、籌資活動和經營活動對企業現金流的影響.對于分析企業的經營能力、財務狀況、財務管理等有著很重要的意義.

現金流量表是原先財務狀況變動表或者資金流動狀況表的替代物.它詳細描述了由公司的經營、投資與籌資活動所產生的現金流.

表3 ST東熱利潤表

表5 ST東熱現金流量表（單位：億元）

從表5中的統計可以看出，ST東熱的年度財務報表中的現金流量出現困難，特別是公司2012年度投資活動現金流量和籌資活動現金流量統計值為負，表明企業凈現金流出，這對企業的財務狀況增加了很大的困難.

2 ST東熱財務問題分析

2.1 盈利能力分析

盈利能力是公司持續經營獲得收益的能力，是衡量一個企業實力最重要的指標之一.反映公司盈利能力的指標很多，通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、資產凈利率、凈資產收益率等.

分析ST東熱年報，其盈利能力指標(括號內為整體行業相應指標)：營業利潤率=營業利潤／銷售收入=(凈利潤+所得稅+利息費用)／銷售收入.該項指標中，2012年度是-8.02%，2011年度是-29.15%，2010年度是2.17%.除了2010年度外，ST東熱的營業利潤率出現負值，表明企業的盈利能力出現困境，公司正常經營有待改善.

銷售毛利率是毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率.其中毛利是銷售凈收入與產品成本的差.銷售毛利率計算公式：銷售毛利率=（銷售凈收入－產品成本）/銷售凈收入.根據ST東熱的2012年度財務報表顯示，該企業2012年度銷售毛利率為-2.56%，大大低于同行業水平，毛利潤率高而凈利潤率低說明公司期間費用所占比重過大或其業務虧損或或有事項導致虧損過大.

資產凈利潤率又叫資產報酬率、投資報酬率或資產收益率，是企業在一定時期內的凈利潤和資產平均總額的比率.資產凈利潤率越高，說明企業利用全部資產的獲利能力越強；資產凈利潤率越低，說明企業利用全部資產的獲利能力越弱.

財務報表顯示，ST東熱2012年度資產凈利潤率為-4. 92%，2011年度為-19.09%，2010年度為1.78%.連續兩年資產凈利率為負表明企業的獲利能力越來越弱，財務出現困難，負的資產凈利率很不正常.

從盈利能力來看，ST東熱的每年獲利能力不斷的下降，說明了企業出現了困境，企業的生存和持續發展受到了很大的困難.

2.2 償債能力分析

企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力.企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否生存和健康發展的關鍵.企業償債能力也是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志.

ST東熱2012年流動比率=流動資產／流動負債=0. 18，速動比率=(流動資產．存貨．待攤費用)／流動負債=0. 10.流動比率可以用來衡量企業短期償債能力的指標，比率越高，企業的短期償債能力就越強.ST東熱流動比率只有0.18，說明短期償債能力較差.財務管理中，企業的長期償債能力的大小一般用負債比率和利息收入倍數來衡量.對于ST東熱來說，負債比率=負債總額／資產總額=149.24%，從這個比率來看，ST東海的負債比率低于行業平均值16個百分點，且ST東海的財務費用在整個期間費用中只占很小的比重，因此可以適當增加公司的負債比率，以形成規模效應，降低單位成本.

3 ST東熱存在的問題原因分析與解決措施

3.1 存在的問題原因分析

ST東熱公司盈利能力差的原因，具體體現在凈利潤率低，有三個方面：首先是企業各種費用太高造成成本居高不下，借款成本高，銷售費用高：其次是公司其他業務的盈利狀況同樣糟糕，公司整體獲利能力低.最后是企業的或有事項間接的照成企業現金流出.

公司償債能力現狀的原因，ST東熱資產負債率相對較高，直接導致了企業的短期和長期的償債能力差，負債水平高，企業繼續獲得融資的能力被削弱，限制了企業的發展，給企業的持續經營帶來了很大的隱患.特別是大量的負債造成了企業的利息費用高，直接導致了企業的生產成本的提高.

3.2 問題解決措施分析

盈利能力的改進措施，首先企業的管理層要對企業的管理結構進行優化，精簡機構，提高管理的效率，同時降低管理費用，以降低企業的整體成本.其次是提高主營業務的獲利能力，將更大的精力放在主營業務上，避免資金的不足造成正常的經營活動無法進行.ST東熱是一家能源公司，其行業特點決定了他無法從事其他業務的開發，專注供暖等能源行業可以帶來更好的效益，獲得更大的收益.

償債能力的改進措施.ST東熱的總資產規模呈不斷下降的趨勢，說明公司的整體實力在不斷下降，同其他企業來比，其競爭力顯而易見.增加企業的資產規模對增強企業的競爭力有著很大的意義，同時，更多的資產投入到盈利項目可以使企業的綜合競爭力不斷提高.

經營能力的改進措施.首先是不斷提高企業的應收賬款周轉率，ST東熱的應收賬款周轉率低造成了企業資金周轉出現困難.企業應減少對信用等級較低客戶賒賬規模，減少壞賬.其次是提高企業的固定資產周轉率，通過將企業自身融合的附帶業務外包給其他經營能力強的企業，實現互利共贏，加速固定資產周轉率.再次是提高企業的存貨周轉率，改變現在企業存貨積壓的困境，可以通過降價來鼓勵客戶預定業務，減少存貨庫存帶來的壓力，提高存貨的周轉率.

注釋：

①張玲，曾志堅．上市公司重組績效的評價及財務困境預測實證研究[J]．管理評論，2012(5)．

〔1〕王冬桃.淺談我國制造業的財務困境[J].時代金融(下旬)，2012(7).

〔2〕陳炫.公司財務困境的界定與成因的分析與探討[J].現代經濟信息（學術版），2009(1).

〔3〕顏如春.淺議我國企業的財務困境[J].財經界，2012(20).

〔4〕牛成喆，賈煥麗.我國西部地區上市公司財務困境成本度量[J].中國管理信息化，2011(1).

〔5〕張炯偉.財務困境對公司業績及上市公司的研究及分析[J].理論界，2009(12).

〔6〕鄧明然.公司融資創新研究[J].武漢理工大學學報，2012（5）.

F275

A

1673-260X（2013）12-0150-03