現(xiàn)金周期管理研究

余莉

【摘要】現(xiàn)金周期是衡量現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度的重要指標(biāo)，通過觀察公司現(xiàn)金周期的變化可以看出公司的許多問題。周期變長可能說明，公司在存貨流轉(zhuǎn)或者應(yīng)收賬款回收方面出現(xiàn)了麻煩。本文對比分析了中國和美國部分電腦設(shè)備制造公司影響現(xiàn)金周期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)，指出了中國企業(yè)營運(yùn)資金管理效率相對低下。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)營周期；現(xiàn)金周期；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

文章編號:ISSN1006—656X(2013)06?-00062-02

制造公司商業(yè)活動中有一個重要的流動資金循環(huán)：現(xiàn)金購買存貨、存貨產(chǎn)生銷售、銷售帶來應(yīng)收賬款、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。在這個過程中，循環(huán)速度至關(guān)重要，如果速度太慢，則營運(yùn)效率低下，無法通過日常經(jīng)營活動獲取足夠的現(xiàn)金償還債務(wù)，只能以融資成本為代價向外部籌集資金。

一、衡量現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)

財(cái)務(wù)上用現(xiàn)金周期（cash conversion cycle，CCC）來衡量現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度。現(xiàn)金周期是經(jīng)營周期與應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)之差，經(jīng)營周期則是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)之和。用公式表述如下：

CCC＝應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

可以看出，現(xiàn)金周期依賴于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。當(dāng)存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)延長的時候，現(xiàn)金周期也隨之延長；如果公司能夠拖延付款因此延長應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，則現(xiàn)金周期相應(yīng)縮短。現(xiàn)金周期越短表示現(xiàn)金周轉(zhuǎn)越快，如果CCC等于零，就不需要自己墊付流動資金。

二、美國部分公司現(xiàn)金周期分析

1997年，美國南達(dá)科他州的個人電腦制造商Gateway沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期銷售計(jì)劃，導(dǎo)致存貨激增，這些額外的存貨占用了該公司1.6億美元資金。同時，蘋果電腦、康柏公司也被同樣的問題所困擾，而戴爾公司則成為他們追隨的對象。下表1是這四個公司1998年的經(jīng)營周期和現(xiàn)金周期。

表1 美國部分電腦設(shè)備公司1998會計(jì)年度經(jīng)營周期和現(xiàn)金周期

從表1可以看出，Gateway的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)問題不是很大，但仍然是戴爾的兩倍，蘋果電腦和康柏的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則是戴爾的三倍多。Gateway的經(jīng)營周期最短，但是它的現(xiàn)金周期與戴爾比較卻相去甚遠(yuǎn)。蘋果電腦的現(xiàn)金周期狀況最差，達(dá)到32天。戴爾的營運(yùn)效率成為行業(yè)的標(biāo)桿，它的競爭者紛紛采取措施提高營運(yùn)效率。2001年，四個公司的相關(guān)數(shù)據(jù)見表2。

表2 美國部分電腦設(shè)備公司2001會計(jì)年度經(jīng)營周期和現(xiàn)金周期

表2與表1相比數(shù)字變化非常明顯。除了康柏，其他公司都加快了應(yīng)收賬款的回收、提高了存貨周轉(zhuǎn)率、縮短了經(jīng)營周期、延緩了應(yīng)付賬款的支付、現(xiàn)金周期也大為縮短。蘋果電腦變化最大，其存貨周轉(zhuǎn)天使只有2天，現(xiàn)金周期壓縮至－36天。

三、中國部分公司現(xiàn)金周期分析

截止2013年4月27日，中國資本市場上電腦設(shè)備行業(yè)25家上市公司全部公布了2012年度審計(jì)后財(cái)務(wù)報(bào)告。根據(jù)這些上市公司截止2012年12月31日的合并資產(chǎn)負(fù)債表和2012年度合并利潤表的應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、營業(yè)收入以及營業(yè)成本數(shù)據(jù)，計(jì)算出它們的經(jīng)營周期和現(xiàn)金周期見表3。表格中相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算運(yùn)用的公式如下。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365×[(年初應(yīng)收賬款＋年末應(yīng)收賬款)÷2] ÷營業(yè)收入

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365×[(年初存貨＋年末存貨)÷2] ÷營業(yè)成本

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365×[(年初應(yīng)付賬款＋年末應(yīng)付賬款)÷2] ÷營業(yè)成本

經(jīng)營周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

現(xiàn)金周期=經(jīng)營周期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

表3中國部分電腦設(shè)備公司2012會計(jì)年度經(jīng)營周期和現(xiàn)金周期

（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是考核應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力的重要指標(biāo)，可以用來估計(jì)應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度和管理的效率，通常認(rèn)為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好。如果公司實(shí)際收回賬款的天數(shù)超過了公司規(guī)定的天數(shù)，說明債權(quán)人拖欠時間長，資信度低，增大了壞賬損失發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)；同時也說明公司催收不力，使結(jié)算資產(chǎn)形成了呆壞賬，造成流動資產(chǎn)不流動。表3中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最短者為實(shí)達(dá)集團(tuán)3天，周轉(zhuǎn)天數(shù)最長的是三泰電子189天，25家上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的簡單算術(shù)平均值為75天。經(jīng)過進(jìn)一步分析，實(shí)達(dá)集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最低的原因是該公司年末應(yīng)收賬款余額為19,263,299.20元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備17,760,259.62元，導(dǎo)致應(yīng)收賬款賬面價值為1,503,039.58元；年初應(yīng)收賬款余額為18,345,270.21元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備17,740,813.07元，導(dǎo)致應(yīng)收賬款賬面價值為604,457.14元。這恰恰說明實(shí)達(dá)集應(yīng)收賬款管理存在較大的問題。

表2中四家美國電腦制造商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的簡單算術(shù)平均值為39天。說明中國企業(yè)應(yīng)收賬款管理效率相對低下。對于很多公司來說，現(xiàn)金流就是一切，利潤倒在其次。如果現(xiàn)金周轉(zhuǎn)指標(biāo)較好，企業(yè)能夠存活，如果一味關(guān)注利潤，過多的應(yīng)收賬款可能會耗盡公司現(xiàn)金，最終利潤只能停留在報(bào)表里，不能用來支付賬單，企業(yè)無法生存。

（二）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分析

一般而言，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明存貨在公司停留的時間越短，存貨占用的資本就越少，表明公司的存貨管理水平越高。表3中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最短者為長城開發(fā)18天，周轉(zhuǎn)天數(shù)最長的是實(shí)達(dá)集團(tuán)2208天，25家上市公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的簡單算術(shù)平均值為192天。經(jīng)過進(jìn)一步分析，實(shí)達(dá)集團(tuán)年末存貨賬面價值中開發(fā)成本為692,793,040.00元；年初應(yīng)收賬款余額為存貨賬面價值中開發(fā)成本為617,847,505.43元。由于實(shí)達(dá)集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表中包含房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，存貨中開發(fā)成本過高導(dǎo)致該公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)異常，如果剔除年初和年末開發(fā)成本賬面價值，則存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為117天。

表2中四家美國電腦制造商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的簡單算術(shù)平均值為11天。說明中國企業(yè)存貨管理效率相對低下。盤活庫存最重要的方法是加快周轉(zhuǎn)，如果存貨周轉(zhuǎn)放慢，表明公司存貨中殘次冷背商品增多，不適銷對路，或者說明公司有過多的流動資產(chǎn)在存貨上滯留，不能更好地用于經(jīng)營。生產(chǎn)硬件的戴爾公司提出“摒棄庫存”的戰(zhàn)略模式，戴爾消滅了成本庫存，它的零件庫存量以小時計(jì)算，當(dāng)其銷售額為123億美元時，零件庫存額只有2億美元。

（三）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分析

應(yīng)付賬款是由于賒購商品而形成，是賣方提供給買方的商業(yè)信用，賒購一般都規(guī)定了一定的付款期限。表3中應(yīng)付賬款貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最短者為朗科科技14天，周轉(zhuǎn)天數(shù)最長的是實(shí)達(dá)集團(tuán)568天，25家上市公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的簡單算術(shù)平均值為83天。經(jīng)過進(jìn)一步分析，實(shí)達(dá)集團(tuán)賬齡超過1年的應(yīng)付賬款余額為160,497,480.02元，主要為尚未支付的工程款，如果在年初和年末應(yīng)付賬款中各剔除160,497,480.02元，則應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為56天。

表2中四家美國電腦制造商應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的簡單算術(shù)平均值為61天。應(yīng)付賬款按其是否負(fù)擔(dān)代價可以分為免費(fèi)信用，有代價信用和展期信用，展期信用是買方在規(guī)定的信用期屆滿后推遲付款強(qiáng)制取得的信用，這是違反常規(guī)的做法。

（三）經(jīng)營周期和現(xiàn)金周期分析

經(jīng)營周期是公司從購買生產(chǎn)要素開始到銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金的時間。現(xiàn)金周期是公司為獲取生產(chǎn)要素支付現(xiàn)金到銷售商品提供勞務(wù)收到現(xiàn)金所需要的時間。表3中經(jīng)營周期最短者為航天信息37天，經(jīng)營周期最長的是實(shí)達(dá)集團(tuán)2211天，25家上市公司經(jīng)營周期數(shù)的簡單算術(shù)平均值為267天。這說明，平均而言，中國電腦設(shè)備上市公司從購進(jìn)存貨到到售出貨物并收回貨款，期間經(jīng)過了267天。現(xiàn)金周期最短者為方正科技14天，現(xiàn)金周期最長的是實(shí)達(dá)集團(tuán)1643天，25家上市公司現(xiàn)金周期數(shù)的簡單算術(shù)平均值為184天。所以，平均而言，中國電腦設(shè)備上市公司從支付貨款到收回貨款之間的間隔為184天。

表2中四家美國電腦制造商經(jīng)營周期的簡單算術(shù)平均值為50天，現(xiàn)金周期的簡單算術(shù)平均值為－12天。這說明美國這些公司CCC甚至做到了負(fù)數(shù)，它的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)快到可以從中贏利，用錢賺錢的程度。

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