金融衍生工具在商業(yè)銀行利率風(fēng)險防范中的作用

□文/黃 賢

（天津財經(jīng)大學(xué)研究生院經(jīng)濟(jì)學(xué)院 天津）

20世紀(jì)七十年代末，以美國為主的發(fā)達(dá)國家的金融自由化日趨明顯。債券、股票價格，利率、匯率的劇烈波動，一些金融機(jī)構(gòu)沒有能力及時預(yù)知風(fēng)險的發(fā)生而遭受到不必要的風(fēng)險。其中，利率市場化就是影響商業(yè)銀行風(fēng)險的一個因素。1996年我國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場建立。2002年我國非居民小額存款利率的自主決定權(quán)得到進(jìn)一步開放。

巴塞爾銀行監(jiān)督管理委員會將商業(yè)銀行的利率風(fēng)險分為以下四大類：

1、收益率風(fēng)險。銀行的收益率與利率形成一條確定的收益率曲線。當(dāng)利率發(fā)生變化的時候收益率曲線也會隨之變化，商業(yè)銀行的收益也會變化。如果銀行上調(diào)存款利率，導(dǎo)致債券價格下降，那么銀行的收益將會降低。

2、選擇權(quán)風(fēng)險。在我國，無論是借款人還是還款人都有提前還款或者取款的權(quán)利，雖然要支付一筆費(fèi)用，但是當(dāng)利率波動的程度較大的時候，這部分費(fèi)用相比于利息的損失或者收益要小，那么這部分利率風(fēng)險就由銀行來承擔(dān)。

3、基差風(fēng)險。我國利率市場化在不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行把LIBOR或者其他利率作為基準(zhǔn)利率，從而滿足業(yè)務(wù)的需要并與國際接軌。基準(zhǔn)利率是隨市場不斷變化的，基差風(fēng)險也隨即變大。

4、重新定價風(fēng)險。當(dāng)利率下降，敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債的情況下，負(fù)債的支出下降小于資產(chǎn)的收益的下降，商業(yè)銀行收益會減少；反之亦然。

一、金融衍生工具的特點(diǎn)

與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對，金融衍生工具的價格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價格變動。首先，金融衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性。現(xiàn)在國際金融市場中的“再衍生工具”更是把期貨、期權(quán)和互換進(jìn)行多樣的組合；其交易成本較低。較低的交易成就能達(dá)到規(guī)避風(fēng)險或者投機(jī)的目的，具有比較大的杠桿性。其設(shè)計十分靈活。金融衍生工具易多種組合，可以形成大量不同特征的金融產(chǎn)品；降低交易成本，利率期貨的多空雙向交易機(jī)制可以使商業(yè)銀行無論在利率上升或者下降的時候都可以規(guī)避風(fēng)險，避免了資金閑置的情況；它具有虛擬性。在信用制度膨脹的情況下，金融活動與實(shí)體經(jīng)濟(jì)會發(fā)生偏離甚至完全獨(dú)立。

二、金融衍生工具控制利率風(fēng)險的原理及應(yīng)用

1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議一般以倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）作為參照利率。A=[P×（L-F）×D/B]/[1+L×D/B]，其中，A為交付金額；P為遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的本金；L為遠(yuǎn)期利率協(xié)議規(guī)定的參照利率，通常為LIBOR；F為遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的協(xié)定利率；D為遠(yuǎn)期利率協(xié)定規(guī)定的期限天數(shù)；B為整年天數(shù)。

如每3個月買入3個月的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，協(xié)議利率為7%，如果利率上升到7%，則儲蓄貸款協(xié)會從遠(yuǎn)期利率協(xié)議中收到現(xiàn)金為24.75萬美元。儲蓄貸款協(xié)會只需籌集10000-24.57=9975.43萬美元，儲蓄貸款協(xié)會3個月到期支付的利息為：9975.43×7%×90/360=174.57萬美元，儲蓄貸款協(xié)會支付的本息和為：9975.43+174.57=10150美元，儲貸協(xié)會實(shí)際承擔(dān)的利率為：150/10000×360/90=6%。雖然利率上升了，但是鎖定了存款利率成本，控制了利率上升的風(fēng)險。

2、利率期貨。利率期貨的操作原理是：運(yùn)用其套期保值功能，對利率風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避。規(guī)避利率風(fēng)險，商業(yè)銀行在預(yù)期利率要下降時，買進(jìn)有關(guān)利率期貨以確保收益進(jìn)行多頭套期保值；促進(jìn)現(xiàn)貨市場發(fā)展，利率期貨為投資者提供了一種規(guī)避風(fēng)險的手段，使商業(yè)銀行更有效地管理自己的資產(chǎn)，提高債券二級市場的流動性。

3、利率期權(quán)。利率期權(quán)就是購買者擁有期權(quán)的選擇權(quán)：在未來的某一時期內(nèi)，選擇是否執(zhí)行雙方在協(xié)議中規(guī)定的利率。當(dāng)利率上升、證券價格下降的時候，如果商業(yè)銀行持有賣出期權(quán)會從中獲利，如果商業(yè)銀行持有買入期權(quán)將會放棄此權(quán)利損失的只是期權(quán)費(fèi)。

如果購買一筆合同期為一年，價格為88.50美元的債券賣出期權(quán)。如果一年后債券的價格下降到88.50美元以下，銀行仍可按88.50美元出售債券，如果上升至88.50美元之上，則可以不賣出，而在現(xiàn)貨市場上出售，從而回避利率風(fēng)險。

4、利率互換。根據(jù)相對優(yōu)勢原理，籌資者在其具有優(yōu)勢的市場上籌措所需資金，通過利率互換的方式，來達(dá)到其增加收益或降低成本的目的。

下面結(jié)合數(shù)據(jù)分析，對利率互換業(yè)務(wù)進(jìn)行探討。假設(shè)某企業(yè)借入銀行貸款建設(shè)配套設(shè)施。自2006年起開始還本付息，每半年為一期，還款期至2020年，共計30期。截至2011年底己還款12期（6年），還款期尚有18期（9年），貸款本金余額6，359萬美元。該筆貸款為浮動利率貸款，按照美元6月期LIBOR執(zhí)行，還款方式為等額本息還款。已還款利率從第一期到第十二期，分別為：2.10、1.80、1.86、2.67、3.54、4.99、5.33、6.25、6.05、6.04、4.71、3.79，均值為 4.09。

可以發(fā)現(xiàn)，各期還款利率變化較大，第一期之四期利率較低，從第五期起，利率開始提高，其中第八期達(dá)到最高6.25%，而后利率開始降低，到第十二期的3.79%。這十二期平均利率水平為4.09%。為了有效規(guī)避利率波動帶來的不確定風(fēng)險，可以開展利率互換業(yè)務(wù)。

2002年1月以來，我國人民銀行先后20多次調(diào)整了人民幣存款和貸款的基準(zhǔn)利率。基準(zhǔn)利率的變動對商業(yè)銀行的收益產(chǎn)生很大影響。

三、金融衍生工具自身風(fēng)險及防范

利率衍生金融工具不能作為資產(chǎn)負(fù)債表要素在資產(chǎn)負(fù)債表中反映，而只能作為表外項目反映。但表外項目的反映有很大的隨意性，報表使用者極易忽略這些工具的杠桿作用可能帶來的巨額盈利或者虧損，最終使投資者遭受危機(jī)。如何將利率衍生金融工具進(jìn)行表內(nèi)反映和披露，而又不會引起企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的虛增，不會對報表閱讀者誤導(dǎo)，應(yīng)該是利率衍生金融工具會計需要研究和解決的重要課題。

1、更加公開、透明、流動性強(qiáng)的場內(nèi)市場，以及更加標(biāo)準(zhǔn)化的衍生產(chǎn)品是促進(jìn)市場發(fā)展的有效因素。在利率互換中建立統(tǒng)一標(biāo)的利率，使之標(biāo)準(zhǔn)化。

2、發(fā)展利率期貨期權(quán)，可以先面向債券投資者，之后再推出面向一般投資者的標(biāo)準(zhǔn)化利率衍生產(chǎn)品。銀行擔(dān)負(fù)著支持企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險的合理內(nèi)在需要的任務(wù)，擔(dān)負(fù)著促進(jìn)金融創(chuàng)新、促進(jìn)金融市場發(fā)展和支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的任務(wù)。

3、金融創(chuàng)新。但現(xiàn)階段，國內(nèi)銀行創(chuàng)新能力有限，沒有掌握衍生品交易的核心技術(shù)，業(yè)務(wù)規(guī)模有限，利潤貢獻(xiàn)率低。商業(yè)銀行應(yīng)該加強(qiáng)人才培養(yǎng)促進(jìn)金融創(chuàng)新，積極支持企業(yè)套期保值的內(nèi)在需求，提高企業(yè)競爭力。

4、加強(qiáng)金融監(jiān)管，使利率市場更加透明、市場化，進(jìn)而使我國商業(yè)銀行更好地發(fā)展。利率衍生工具也會替代其他方法來防范商業(yè)銀行的利率風(fēng)險。商業(yè)銀行在運(yùn)用金融衍生工具的同時也應(yīng)適時調(diào)整自身的經(jīng)營，恰當(dāng)?shù)剡x擇衍生產(chǎn)品，從而達(dá)到套期保值，規(guī)避風(fēng)險的功效。

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