歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)的原因及其影響

□文/石 玥

（首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 北京）

一、2010年以來歐洲主權(quán)債務(wù)危機的進展

歐洲主權(quán)債務(wù)危機始于希臘的債務(wù)危機。2009年10月初，新一屆的希臘政府宣布其2009年的財政赤字水平將達到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的12.7%，遠超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的最高3%的上限，引起外界嘩然，希臘的主權(quán)債務(wù)危機由此發(fā)展開來。

繼希臘之后，2010年1月29日，西班牙政府宣布本國赤字超預(yù)期。在西班牙財政部2010年2月發(fā)表并呈交給歐盟執(zhí)委會的報告中顯示，西班牙的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將在2013年降至3%。不僅西、葡等國財政赤字嚴重，就連財政狀況相對較好的法國和德國2009年的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重也分別達到了8.2%和5.5%。

2010年起，希臘已非歐洲主權(quán)債務(wù)危機的主角，整個歐盟都被籠罩在債務(wù)危機的陰影下。德國等歐元區(qū)的龍頭國家都開始受到危機的影響。

2010年5月2日，為了救助陷入危機困境的希臘，歐元區(qū)國家攜手國際貨幣基金組織為其提供了為期3年共計1，100億歐元的救助，2010年5月9日，27國財長經(jīng)過長達11小時的磋商，決定設(shè)立一項總額為7，500億歐元的救助機制，用于幫助那些可能陷入主權(quán)債務(wù)危機的歐元區(qū)國家，維護歐元區(qū)穩(wěn)定及維護歐洲乃至世界金融穩(wěn)定的目的。

就在歐盟27國財長會議決定建立7，500億歐元的救助機制時，歐元區(qū)、美國、加拿大、英國、瑞士等主要西方經(jīng)濟體的中央銀行也聯(lián)合起來，共同應(yīng)對希臘的債務(wù)危機。美、日紛紛注資緊急救市。

二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)的原因

1、掩蓋負債率高等經(jīng)濟問題及國際投機。為了加入?yún)^(qū)域貨幣組織，享受區(qū)域組織低成本融資、貿(mào)易便利等，個別成員國如希臘不惜花費血本“造假”，掩蓋負債率高等主要經(jīng)濟問題，而國際炒家的投機炒作也加速了本次債務(wù)危機。10年前，高盛公司為希臘設(shè)計出了一套“貨幣掉期交易”的方式，為其掩蓋了一筆高達l0億歐元的公共債務(wù)，現(xiàn)在，所有這些掩蓋在復(fù)雜金融衍生品交易迷霧下的偷天換日伎倆，均因次貸危機而水落石出，希臘因此而陷入了萬劫不復(fù)的境地。

2、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡是歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機的內(nèi)在原因。歐元區(qū)成立10年來，各成員國在經(jīng)濟體制、經(jīng)濟發(fā)展支柱等方面存在著較大的差異，各成員國的競爭力差距不斷擴大。根據(jù)歐盟委員會的報告顯示，德國是歐元區(qū)國家中競爭力出現(xiàn)上升的唯一國家，而與之相比，法國、西班牙、意大利以及希臘、葡萄牙等國的競爭力卻大幅下降并出現(xiàn)了嚴重的貿(mào)易赤字。而歐元區(qū)所實行的低利率政策使希臘等國能夠享受低廉的借貸成本以維持本國的經(jīng)濟增長，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低而勞動成本高的結(jié)構(gòu)性問題。

3、高額的福利支出為危機爆發(fā)埋下隱患。希臘等歐洲國家多年來實行高額的福利政策，過度地提高工資和養(yǎng)老金等社會福利待遇水平，在人口老齡化不斷加劇的今天，給政府帶來了巨大的財政負擔。不僅如此，過高的福利待遇水平也提高了單位勞動成本，使希臘等國在與亞洲的低成本國家的競爭中處于劣勢地位，而勞動力成本相對較高的國家，財政赤字也較高，長此以往，使債務(wù)不斷積累。

三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機對全球經(jīng)濟的影響

1、為全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來阻礙。歐洲主權(quán)債務(wù)危機的蔓延無疑將會給剛剛開始復(fù)蘇的歐洲經(jīng)濟蒙上一層陰影，在未來的一段時間內(nèi)，歐元區(qū)可能都會為債務(wù)危機所困。為了解決債務(wù)危機，歐洲將會付出沉痛的代價，而這也將會為全球經(jīng)濟的復(fù)蘇帶來阻礙。在2010年6月10日世界銀行發(fā)布的《2010年全球經(jīng)濟展望》報告中顯示，雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機得到了一定控制，但是卻對全球經(jīng)濟的增長造成了潛在的威脅。

2、沖擊國際金融市場。歐洲主權(quán)債務(wù)危機重創(chuàng)了投資者對經(jīng)濟復(fù)蘇的信心，沖擊了國際金融市場，引發(fā)了歐洲金融市場的動蕩。由于債務(wù)危機的迅速蔓延，給國際金融市場帶來了不小的恐慌，歐元匯率、全球股市及歐洲銀行業(yè)都受到了極大的沖擊。首先，此次債務(wù)危機直接重創(chuàng)了歐元匯率，并且加劇了全球匯率市場的動蕩；其次，此次債務(wù)危機給歐洲的銀行業(yè)帶來了前所未有的沖擊。

3、歐元大幅貶值，國際儲備貨幣地位遭遇信任危機。歐元自啟動以來，憑借歐元區(qū)雄厚的經(jīng)濟實力，迅速成為了僅次于美元的第二大國際貨幣。根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，2009年四季度歐元占全球外匯儲備的27.4%，金融危機的發(fā)生使歐元的國際地位進一步提高了。然而，歐洲主權(quán)債務(wù)危機的爆發(fā)損害了市場對歐元的信心，導(dǎo)致歐元大幅下跌，動搖了市場對其儲備貨幣地位的信心，使美元在與歐元的競爭中重新獲得優(yōu)勢。

四、歐洲主權(quán)債務(wù)危機對中國的影響

1、影響中國對歐出口。歐洲主權(quán)債務(wù)危機對我國經(jīng)濟的影響主要表現(xiàn)在貿(mào)易方面，使我國對歐洲的出口受到損失。自2010年以來歐元不斷貶值，就給中國的出口商造成了巨大的成本壓力。中國的出口商必須以漲價來彌補自己的成本，而如果他們無法成功漲價的話，利潤就會受損，尤其當前面臨著需求不足的情況，歐洲各國采取緊縮的財政政策，導(dǎo)致國家收入減少，進口需求減少，可以想象中國商品的漲價將會遭遇到歐盟內(nèi)部怎樣的阻礙。

2、打擊投資者信心。對我國金融業(yè)來說，歐洲主權(quán)債務(wù)危機的影響主要體現(xiàn)在對投資者信心的沖擊上。由于債務(wù)危機的影響，投資者對股市的憂慮加深，使我國的股票市場出現(xiàn)了大幅度的調(diào)整，股市震蕩下挫，波動不斷。而從我國的銀行業(yè)來看，由于中國的金融體系一向比較封閉，很少直接持有歐元區(qū)危機國家的主權(quán)債務(wù)，因而由此受到的直接沖擊會比較小，只要不再發(fā)生像美國次貸危機那樣的全球性金融危機，此次危機對我國的銀行業(yè)來說負面影響較小。

3、減輕人民幣升值壓力。歐洲主權(quán)債務(wù)危機對于我國的匯率改革來說正是一個良好的時機。我國擁有2.5萬億美元的外匯儲備，這會使我國在國際會議上擁有更大的話語權(quán)，同時能夠暫時避免我國因人民幣匯率的問題而飽受指責(zé)。受此次危機的沖擊，我國的對外出口減少，從而使我國的貿(mào)易順差逐步減少，這也將限制人民幣的升值幅度，大大減少了人民幣一次性大規(guī)模升值的可能性。

五、中國的應(yīng)對策略及啟示

1、謹慎加入?yún)^(qū)域性貨幣組織。自亞洲爆發(fā)金融危機以來，很多人支持亞洲成立共同貨幣區(qū)甚至“亞元”，而此次歐洲爆發(fā)的債務(wù)危機，恰好能為亞洲的貨幣合作提供借鑒。根據(jù)蒙代爾的最優(yōu)貨幣區(qū)理論，當各成員國的要素能夠自由流動、經(jīng)濟趨同的情況下，共同貨幣區(qū)才能為成員國增進福利，而如果條件尚不成熟卻勉強加入，則可能得不償失，希臘就是一個很好的例子。

2、把握好財政赤字政策的實施力度。2009年中國的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，總債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的20%，這一數(shù)字遠低于國際警戒線的60%。盡管中國的財政赤字比例一直處于國家警戒線之下，安全性明顯高于發(fā)達國家，但中國應(yīng)該從外匯儲備、外債負擔及整體債務(wù)狀況等方面更加全面地看待中國的債務(wù)問題。

3、嚴格控制各級地方政府債務(wù)。歐洲主權(quán)債務(wù)危機不僅給全球經(jīng)濟的復(fù)蘇蒙上了一層陰影，也提醒著各個主權(quán)國家要重視和警惕各自的政府債務(wù)問題。對中國來說，雖然我們遠離歐洲主權(quán)債務(wù)市場，短期內(nèi)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機的可能性也不大，但是中國存在著地方政府債務(wù)的問題，這一問題不容忽視。

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