不相關多元化投資企業集團管控探析

□文/趙振兵

（河北省國有資產控股運營有限公司 河北·石家莊）

出于單一市場的有限性和企業規避風險的偏好，當企業發展到一定階段，往往會進行多元化投資。所謂多元化投資，是指企業的投資范圍不再局限于某一種特定的行業或產品，而是擴展到多個行業或產品。從范圍擴展的程度看，可以分為相關多元化和不相關多元化。其中，相關多元化是指投資范圍的擴展以某一行業或產品為核心，延伸到相關業務領域；不相關多元化是指投資的各個行業之間不存在直接的業務相關性。本文所探討的即是不相關多元化投資企業如何通過加強集團管控，以更好的規避投資風險、提高盈利水平。

一、不相關多元化投資企業的普遍特點

本文所探討的多元化投資企業是指將資金投入到不同行業，通過持續的經營發展而獲得收益的企業；不包括以實現資產溢價為盈利方式的風險投資等企業。不相關多元化投資企業普遍存在以下特點：

1、企業總體規模相對較大。企業開展多元化投資，通常是在其單一業務已經進入到成熟期、進一步發展空間有限的情況下進行的。這時的企業已經積累了足夠大的資產、資金，有條件進行其他業務的投資。

2、各成員企業的單體規模相對較小，通常是市場的新進入者。企業進行多元化投資必然要將有限的資源分配到各個成員企業之中，單個成員企業的發展能力會受到相應制約，導致單體規模相對較小。另外，企業進行多元化投資意味著其要進入新市場，成為該市場的新進入者。

3、各成員企業之間的差異較大，企業文化難以融合。各成員企業由于所處行業不同，其所處的市場環境、經營模式、管理方式、技術措施等均有很大不同，必然導致各成員企業的利益訴求、價值理念具有很大差異，企業文化難以融合。

二、企業實施不相關多元化投資的風險

企業進行多元化投資的目的之一在于規避單一市場波動而引發的風險。然而，由于企業內部資源的分散使用、作為市場新進入者的角色以及成員企業之間存在的較大差異使得多元化投資企業本身也存在著系統性風險。

1、企業資源的分散使用，可能會使單個成員企業在面對同級別專業化企業的競爭時處于弱勢地位。特別是在集團內部處于次要地位的成員企業，其所能獲得的集團總部的支持更加稀少，使其在與行業內的強勢企業相比處于天然的不利地位。

2、作為市場的新進入者，將會因為信息不對稱而產生風險。某個細分行業市場都存在大量的有形和無形信息，包括專有技術、營銷渠道、消費者習慣、地域性因素以及政策趨勢等。作為市場的新進入者，需要較為長期的過程才能了解掌握各方面信息。而在進入初期，企業有可能因為信息掌握的不完全、不準確而導致重大損失。例如，企業進行不相關多元化投資，往往會出現作為控股方而無法取得控制權的問題，就是因為對市場、技術、政策信息不了解，無法做出正確的判斷和決策。即使可以取得控制權，由于對信息掌握的不完整，且缺乏足夠的專業人才，企業在市場營銷、生產技術等方面也往往會遇到很大困難。

3、集團總部對各成員企業的管控乏力會導致系統性風險。相對于專業化企業，不相關多元化投資企業的總部對各成員企業的管控力度大為弱化。這是因為不相關多元化投資企業的總部不可能針對任意一個所涉及的行業具備足夠的人才，總部所獲得的技術信息、市場信息、財務信息等更加依賴于各成員企業的報告，而不是一手資料。這使得總部的決策和管控缺乏足夠的獨立性和權威性。各成員企業出于自身利益的考慮和機會主義傾向，很可能會產生盲目擴大投資、盲目擴大生產、系統內惡性競爭、報喜不報憂、虛報財務數字甚至管理層瀆職等損害集團整體利益的嚴重問題。

三、不相關多元化投資企業集團管控策略

雖然企業進行不相關多元化投資會天然的面臨一些問題，但通過有效的管控策略依然可以找到成功之路，在實際當中也可以找到很多成功的案例，比如美國的通用電氣公司在能源、醫療、金融、交通及基礎設施領域均取得了巨大成功，中國的華潤集團在日用消費品、醫藥、能源、金融及基礎設施行業的投資均收到了良好回報。綜合當前學術界的研究成果以及實際案例的經驗總結，本文認為不相關多元化投資企業在集團管控層面可以采取以下措施：

1、制定清晰可行的集團戰略。不相關多元化投資企業往往存在著主業不突出的問題，因此要更加注重制定清晰可行的集團戰略。一是要明確集團整體的戰略定位，控制集團層面所投資的地域和行業類別，避免因投資過于分散而導致成員企業過于缺乏競爭力。在行業類別的選擇上，宜于選擇具有一定壟斷性的行業，比如具有行政許可、市場準入有限制或者技術上有高度專有性的行業；二是要嚴控成員企業的投資行為，確保成員企業保持專業化，避免出現成員企業的二次“多元化”，努力將核心成員企業培育成區域性或細分行業的龍頭；三是集團戰略要保持連貫性，堅決擯棄機會主義傾向。任何一個行業都自有其“發展-繁榮-蕭條-再發展”的周期，因此企業一定要堅持發展方向，不能“這山望著那山高”，而在具體的執行層面則需要根據主客觀條件的變化來及時調整。

2、集團總部和成員企業之間形成合理的委托代理關系。在集團總部和成員企業之間的委托代理關系方面應著眼于“低交易成本、高操作性和風險可控性”，具體說，一是明確集團總部和成員企業之間的職能定位。一般來講，總部至少應該是戰略中心、投資中心、形象中心，負責集團戰略的制定和監管、投資的運作和管理以及集團形象的樹立和維護。相應的，在以上這些方面需要總部集權。而成員企業至少應該是戰略執行中心、生產經營中心和利潤中心，負責執行既定戰略、企業的日常生產經營以及獲取、上繳利潤。在這些方面總部應給予成員企業充分授權；二是設定合理的考核體系。在不相關多元化投資企業中，出于總部管理能力和信息獲取能力的有限性，在對成員企業的考核體系中應盡量弱化諸如技術先進性、管理科學性等難以量化的考核指標；對市場占有率、營業收入等與總部核心利益關聯度不強的指標也不宜過于重視。一般來講，總部應該對成員企業實施以EVA（經濟增加值）為核心指標的考核體系，最大程度上明確總部作為資本投入者所獲取的真實收益。同時，要對資產保值增值性、資產流動性和債務結構進行評價，保持風險的可控性。需要特別注意的是，考核體系及相應的獎懲辦法必須嚴格執行，這是所有管控措施的最終落腳點。

3、為成員企業引入其他投資者以提升管控的有效性。企業內部的裙帶關系是影響集團管控有效性的重要原因。在單一大股東的股權結構下，無論是國有企業、民營家族企業或是上市公司，都避免不了裙帶關系對集團管控的影響。而不相關多元化投資企業本身對成員企業的管控能力就相對較弱，因此更加需要在能夠保證控制權的前提下，通過引入其他投資者，優化成員企業的股權結構，在成員企業層面建立健全法人治理機制，最終得以加強集團管控能力。引入其他投資者需要注意：一是限制數量，最好形成3～5 家股東具有話語權的股權結構。如果引入的投資者只有1 家，則事實上仍然是單一大股東的股權結構，起不到外來約束作用；若引入投資者過多，股權過于分散，則會因為決策成本過高而造成管理層內部人控制，反而形成更大的管理風險；二是要選擇具有較強資金實力、具有專業化背景或者企業文化相近的投資者，盡量減少股東之間的沖突，特別是嚴防那些只關注短期利益的“投機者”入場。

4、實行嚴格的財務約束。財務約束是集團管控最重要的環節之一。由于財務管理漏洞而導致企業遭受巨大損失的案例比比皆是，比如之前影響很大的“中鋼事件”。首先，財務約束要有完善的財務管理制度，要對預算制定、執行、資金使用、決算和審計形成全面覆蓋；其次，對絕對控股的子公司應該實行總會計師統一派駐制度，通過人事安排來保障財務管理的有效性；第三，盡量全面、細致的獲取財務數據，要形成制式統一的報表系統，采用電子化的數據傳輸系統，將財務單元細分到每一個工廠、項目，將數據統計周期縮短到每周甚至每天，直至做到總部隨時可以查看任何一個財務單元的數據，實現信息傳遞的無縫連接；第四，加強審計。除了常規的內部審計和專項審計外，有條件的企業可以將子公司的年度審計權限集中到總部，即由總部指定中介機構對子公司進行年度審計，以更加有利于查找問題。

5、構建統一的企業文化。企業在開展多元化投資過程中，要注重所投資對象的文化融合性。一般而言，所投資對象的規模越大、歷史越長，則對外來文化的排斥力越強。因此，企業在進入一個新行業時，選擇的投資對象不宜規模過大或者歷史過長，最好在地域上接近、社會人文環境趨同。從集團管控層面看，應該特別注重加強企業文化的建設和企業形象的維護。對內可以通過制定上下一體的員工行為準則、加強內部人員交流、組織集體活動等方式提高凝聚力和向心力；對外應該設置統一的企業標識，實行統一的對外宣傳戰略，樹立并維護好企業的社會形象。

四、結語

不相關多元化投資企業的管控問題相對于專業化企業更加復雜。一直以來，在學術界和企業實踐中都在探索如何能夠有效規避多元化投資的風險、最大化實現投資收益的路徑。很多企業也通過科學選擇投資經營策略、合理進行制度安排取得了成功。本文從集團管控的角度對不相關多元化投資企業進行了分析，提出了如何加強集團管控的意見，希望能夠為我國企業的具體實踐和學術界的研究有所借鑒。

［1］戴素霞.論多元化投資風險與策略.企業科技與發展，2012.12.

［2］柳建華.多元化投資、代理問題與企業績效.金融研究，2009.7.

［3］艾建明.企業多元化投資政策選擇的實證研究——基于投資機會集設定的視角.山西財經大學學報，2009.

［4］王濤.我國企業多元化投資現狀分析及建議.中國內部審計，2009.6.