基于現金流支持的農戶信貨模式研究

祝國平　劉吉舫

摘要：金融抑制是制約我國農村經濟發展的關鍵因素，而農戶貸款難又是農村金融抑制最為核心的表現。當前我國農戶信貸模式面臨的主要困境包括信息不對稱、供需結構不合理、風險分擔體系不健全、信用體系建設滯后等，這些因素導致了農戶信貸供需匹配的低效。以吉林省2010年試點推廣的“直補資金擔保貸款”模式為例，可以分析基于現金流支持的新型農戶信貸模式的基本原理、優勢及作用。理論研究和實踐調研都表明，該模式能夠比較有效地克服傳統農戶信貸模式的諸多弊端，對緩解農戶金融抑制問題具有十分積極的作用。

關鍵詞：現金流；農戶信貸模式；直補資金；貸款

中圖分類號：F830.58 文獻標識碼：A 文章編號：1005—2674（2013）04—070—06

自中國農村金融體系改革以來，宏觀決策層希望通過市場化改革提高農村金融績效，并通過多元化機構間的互補與競爭來滿足農村多元化的金融需求。然而，在農業生產方式、農村經濟組織形態和農民生活方式沒有根本變化的背景下，制約農村金融發展的矛盾并未因改革而迎刃而解，特別是農村金融體系的內在機制與市場化金融機構風險管理模式間的矛盾仍廣泛存在。

一、傳統農村信貸模式的固有缺陷

Berger和Udell將正規金融部門的信貸模式概括為四種基本類型：財務報表型、資產保證型、信用評分型和關系型，前三種貸款模式被稱為交易型信貸。在我國，隨著農村信用社的商業化改造，傳統關系型信貸模式逐步為交易型信貸替代。由于農戶缺乏資產負債管理，財務報表型信貸模式無法采用，正規金融部門主要采用資產保證型或信用評分型信貸模式。目前常見的形式包括：小額信用貸款、擔保貸款和聯保貸款。從形式上看，上述信貸模式符合現代商業銀行市場化運作的要求，但囿于農村金融體系內在的諸多矛盾，正規金融機構的信貸供給仍不充分。目前農村金融體系的主要矛盾可以概括為以下幾個方面。

1.信息不對稱導致農村信貸供給不足

改革開放以來，家庭聯產承包經營體制導致農村經濟組織形態的分散化，城鎮化進程又造成農村社會結構的多元化。這些變化增加了金融機構與農戶之間的信息不對稱。交易前，金融部門不易把握分散農戶的信用狀況、資產負債狀況以及貸款意圖，致使其提高貸款門檻，造成逆向選擇。金融部門希望將資金配置給具有再生產能力的農戶，但農戶借款更多的是出于流動性或消費需要，因此實際貸款償還能力受到質疑。交易后，分散的貸款流向使得金融部門監督成本畸高，引發貸款農戶道德風險。加之壞賬處置的法律執行成本很高，金融部門在貸款發生后往往處于不利的境地。由于信息不對稱引致的機會主義行為，商業性農村金融機構缺乏對小農社會中農民群體的信貸配置動力。

相較于交易型信貸模式，關系型信貸在解決信息不對稱問題方面更具優勢。在關系型信貸模式中，放貸人通過與貸款農戶建立長期的、多維度的聯系，掌握更多農戶貸款過程中的“軟信息”，更容易實施有效的貸后監管。由于根植于貸款人所處的社群環境，降低了信貸雙方的信息不對稱，并有助于借助社群生態對貸款人實施事后約束。關系型信貸模式是農村合作制金融體系的魅力所在，但以商業銀行為主導的農村金融體系很難彌合關系型信貸模式高成本和松散型組織形態所造成的成本裂痕，致使關系型信貸失去正規金融的支持。雖然2007年以來，我國試圖通過資金互助社、村鎮銀行、小貸公司等新型農村金融組織強化關系型信貸模式的作用，但實際效果并不理想。

2.金融需求異質性與商業信貸模式不匹配

農戶金融需求的異質性明顯。從生產角度看，種植業與養殖業的金融需求存在巨大差異，糧食作物與經濟作物也大不相同。農產品變現周期長，自然風險與市場風險都比較大，農業生產對自然條件的依賴也造成了地區異質性。農村正規金融機構從成本與風險控制角度制定的標準化信貸供給無法與農戶靈活多樣的生產性金融需求相匹配。從消費角度看，我國農戶非生產性借貸是其最為主要的融資目的。處于生存經濟狀態下的小農，其借貸目的多是出于剛性消費需求，而生產性需求在技術停滯的狀態下受到抑制。消費性融資需求的特點是規模與性質無法預先確定，資金需求時限差異巨大。消費性借貸沒有確定的還款來源支持，因而不會受到正規金融機構的歡迎。

農村金融需求的異質性要求金融部門差別化提供信貸產品，顯然這與農村正規金融部門風險管理、流動性和成本控制的經營原則相悖。農村正規金融部門不愿為創設與打理靈活多樣的信貸合約而增加成本，也無法從整體上對多來源風險集中控制，更無法違背監管要求與自身管理體制來滿足農戶對流動性的隨機要求。

3.缺乏有效的風險分擔機制

農戶信貸中可用的抵押物主要包括土地承包使用權、宅基地使用權、林權等權益性資產。由于農村產權制度的模糊性，上述抵押物無法為農村金融部門認可。根據我國《擔保法》和《物權法》相關規定，土地不具備抵押效力，農民的住房也非完全產權資產，無法作為抵押品。而具有明確產權關系的農村抵押物，如農戶的農產品、農業機具等生產資料由于價值變動頻繁且變現能力較差，缺乏有效的估值體系，也大都無法成為金融機構認可的抵押物。抵押物困境的另一原因是違約發生后，抵押物執行成本太高。

在缺乏有效抵押物的情況下，農戶只能依賴第三方信用增級。目前廣泛采用的擔保方式是農戶間互助性聯保，該方式繼承了部分合作金融的優勢，但其弊端更為顯著。農戶聯合擔保過分依賴于農村社會關系，可能將低收入農戶排斥在信貸體系之外。更為重要的是，互助擔保并未明確聯保農戶的經濟義務，導致其經濟責任泛化。針對上述弊端，近年來我國試圖通過引入商業性擔保機制，并輔之以政策性擔保的方式提升擔保體系的信用增級作用。但農村正規擔保機構的資金規模、經營績效和信用擴張能力無法在短期內滿足農村金融的需求。商業性擔保機構同樣面臨著商業利益與農村金融內在機制間的矛盾。

風險分擔機制不健全還體現為農業保險的缺位。一方面，農業生產的系統性風險巨大，這與商業保險針對非系統性風險的經營基礎相悖，導致農業保險的交易成本高，收益卻很低，因而從各國普遍實踐看，政策性保險一直都是農業保險的支柱。我國目前的農業保險體系雖也延續了政策性主導的慣例，但國家財政投入不足仍從根本上限制了農業保險的供給。而由商業保險主導的“以險養險”模式制度缺陷明顯；另一方面，與農戶人身、財產相關的保險體系的不健全導致農戶非生產性風險無法有效規避，加劇了其非生產性的金融風險。

4.信用體系欠缺導致金融生態不良

與城市高度組織化的經濟體系相比較，農村經濟形態的私人性與分散化的特點突出。缺乏完整治理結構的農村社會往往難以內生地產生公共信用文化，形成剛性的信用制度體系。我國農村治理結構大致經歷了從傳統的鄉紳家族治理，到合作化時期的人民公社集體治理，再到改革開放后松散型鄉村自治的演變過程。當前的鄉村治理結構是上述幾個階段治理體制的雜揉，“差序格局”和“熟人社會”仍是農村治理結構的主要特點。基于該原則的農村私人信用觀念與現代公共信用體系并不天然相容。作為“外人”，商業金融機構難以獲得與民間融資等同的信用重視，即便違約，農戶也不會受到來自社群的人際關系緊張懲處。加之正規金融機構對違約行為懲治力度不足，無法強化農戶的公共信用意識。

雖然我國目前已經基本建立了全社會性的征信體系，但農村信用體系建設仍處于起步階段。在征信體系建設中，農村經濟活動的特殊性并未受到重視。農村與城市經濟社會關聯日益緊密，農村社會的流動性越來越強。在現行戶籍制度、土地所有權制度無法改變的情況下，農戶信用信息的多元化程度很高，農村社會管理無法套用城市完全組織化的管理方式，阻礙了農村信用評價體系建立。在此條件下，農村金融部門無法共享作為公共產品的社會信用體系，只能自成體系，各自開展信用評價體系建設，增加了信貸成本。

二、基于現金流支持的信貸模式

傳統農村信貸模式的固有缺陷已經嚴重阻礙了農村金融資源的有效配置，農戶的金融需求無法得到滿足，農村金融機構也在高風險、高成本與低收益的迫使下與農村金融需求保持著若即若離的關系。在抵押物困境無法從法律和市場兩個層面解決、關系型信貸存在高昂管理成本和組織風險而難以實施的情況下，農村信貸模式創新似乎走入了死胡同。

2010年，吉林省率先開啟了以糧食直補資金現金流支持，為農戶提供信貸的試點改革。截止到2012年11月底，該項貸款已經在吉林全省范圍內推廣，累計放貸金額達到114.6億元，惠及農戶73.5萬戶。從本質上講，直補資金擔保貸款，是以未來現金流為支持的，因而較好地避免了抵押物困境和信用體系缺失所帶來的信貸配給。該項貸款模式的試點與推廣，為未來基于現金流支持的農村信貸產品開發提供了一個切實可行的思路。

1.基于現金流支持的信貸模式的基本邏輯

從本質上講，任何信貸形式最終都要依賴貸款人未來的現金流來予以償付。但信用貸款和抵押擔保貸款模式并不具體地依賴于特定未來現金流，其風險控制和收益保障仍然是通過不可分割的整體信用，或者貸款抵押擔保的硬約束來實現的。在基于現金流支持的信貸模式下，貸款取得的先決條件是農戶未來的特定現金流。“特定”就意味著該項現金收入是可信、可控、可預期，且該項特定現金流只能為未來貸款償付提供支持。這就保證了即便農戶存在違約的主觀意愿和客觀可能，對于金融機構來講，貸款的本息回收都是有保障的。在“直補資金擔保貸款”模式下，農戶在同金融部門簽訂信貸合約時，必須明確以其擁有的土地承包使用權帶來的國家財政糧食直補資金作為還款保障。在貸款到期前，農戶可以使用其他資金償付本息；貸款逾期時，貸款機構將接受農戶未來若干年中的直補資金的償付。在此結構中，農戶無需額外提供擔保抵押，也無需信用評定，只要擁有一定的法定承包土地使用權。對于金融機構而言，直補資金性質穩定，并且有國家財政擔保，貸款損失的風險幾乎為零。

基于現金流支持的信貸模式中，可信貸化現金流應具備如下特征：一是穩定性，即未來的現金收入規模保持相對均衡，波動性低，現值可靠；二是持續性，即現金流持續的期限應足夠長，這樣才足以覆蓋基本的信貸需求規模；三是產權明晰，即現金流的歸屬不存在爭議，或現金流的獲取不存在非穩定的先決條件，這樣才能保證現金流的信用支持能力；四是可獲得性，即貸款機構有能力通過體制化途徑獲得該現金流，不必依賴于貸款人還款意愿。除上述四點外，現金流的規模也不能過小，否則，其信用擴展能力會很有限。

在“直補資金擔保貸款”模式中，直補資金作為國家財政支付的土地年金，具備信貸化的條件。首先，直補資金現金流穩定。國家糧食直補資金的發放基準是農戶土地承包合同及土地使用權證，獨立于土地收益；其次，直補資金現金流可持續。目前，我國土地政策和糧食戰略在未來相當長時間內都會比較穩定，直補政策也是常態化農業補貼政策；再次，直補資金的產權清晰。只要土地用途不變，直補資金不會因為土地流轉、租賃經營、合作化經營而發生轉移或造成產權爭議；最后，直補資金有可獲得性保障。金融機構在發放貸款時，就已經以合同形式明確綁定直補資金發放賬戶作為還款保證，并由財政部門的管理。對貸款人而言，信貸化意味著貸款人將未來預期現金流進行了折現提取的過程，實現了資金的跨期再配置。

2.基于現金流支持的信貸模式的優勢

（1）降低了信貸過程對信息的依賴，規避了信息不對稱造成的問題。在現金流支持信貸的模式下，農戶還款的最終來源是穩定可期的現金流。這意味著，只要預期收益現金流滿足前述幾個特征，對于金融機構而言就是風險可控的，從而客觀上降低了金融機構對貸款農戶的信息需求。極端地，貸款過程可以看做貸款人將其未來現金流資產一次性出售給金融機構，只要交易資產信息是清晰可控的且交易價格雙方都可以接受的，交易雙方的其他信息就會變得無關緊要。

（2）不依賴于抵押物與擔保體系，擺脫了風險分擔機制失靈的羈絆。抵押擔保式的信用增級過程需要建立以農戶為主體的信用單元，并在其基礎上完成。受制于前文所述的各種矛盾，農戶內生化的信用增級無法與市場化的抵押擔保體系兼容。基于現金流支持的信貸模式下，農戶的信用變得具有外生性和客觀性。外生性體現為現金流來源外生于農戶的信用能力，客觀性體現為現金流與農戶收入支出的主觀意愿無關。

（3）不依賴于貸款具體用途，滿足了農戶多樣化的金融需求。在農戶金融需求中，非生產性需求所占的比例很大。在基于現金流支持的信貸模式下，貸款由可控現金流作為保障，放松了對農戶資金使用的限制。農戶可以使用貸款進行農業生產，也可以做非農生產投資，還可以為生活中的重大資金需求融資。對于貸款供給機構而言，購買了貸款人現金流資產的金融機構自然不必擔心貸款人將交易款投向何處。

（4）不依賴于農戶信用體系，緩解了信用體系缺失導致的信貸抑制。在缺乏有效信用體系的情況下，農戶的公共信用意識弱于私人信用意識，金融機構雖可以使用關系型信貸模式將公共信用私人化，但由于關系型信貸的范圍只能局限在鄉村內部且依賴于鄉村治理，因而組織成本過高。基于現金流支持的信貸模式并不依賴于農戶信用，而是以第三方信用作為保障，因而化解了農戶信用不足的矛盾。

3.基于現金流支持的信貸模式的作用

（1）基于現金流支持的信貸模式具有促進農戶生產性投資的作用，有利于農戶生產方式和收入結構的改善。在傳統信貸模式下，農戶貸款更多地被用于維持簡單再生產和非生產性用途，支持農戶進行農業再投資或非農生產性投資的作用不充分。基于現金流支持的信貸模式具有相對充足的信貸擴張能力。從理論上講，現金流支持貸款的信貸放大倍數可以通過延長現金流支持的時間來進行調整，貸款期限也與現金流存續期一致。例如，在2011年直補資金擔保貸款試點推廣后，多數農村金融機構可以為農戶提供10倍左右的信貸擴張。這意味著，農戶可以獲得10倍于其每年土地直補資金規模的貸款。只要直補資金政策不變，該現金流永續存在，貸款放大倍數還可以繼續擴大。靈活充足的信貸擴張能力為農戶提供了大額生產性資金需求的潛在供給，有利其生產性投資活動，并最終促進生產方式和收入結構改善。

（2）基于現金流支持的信貸模式實現了現金流跨期配置，有助于增加資本并促進區域經濟增長。從微觀角度來看，農戶利用現金流支持獲得信貸資金，是將未來穩定但零散的資金預先集中到一起。同未來現金流基本上只能用于消費用途不同，折現后的當期信貸資金由于規模適宜，更有可能被用作投資資本。從宏觀角度來看，農戶群體的借貸行為將盤活金融機構的存量資金，使之更多地投向農村領域，促進農村人均資本存量提升，促進經濟增長。例如，直補資金逐年下撥和分攤到戶將大規模資金不斷拆細，只能拉動農村消費。如果農戶大量使用直補資金支持進行貸款，則會從總量上變消費性資金為生產性，對當期的區域經濟增長起到直接拉動作用。同時，當期農村投資的增加還會促進農村全要素生產率的提升，促進農村經濟結構轉型調整。相較于投資直接拉動效應，信貸杠桿撬動的投資行為對農村經濟結構提升的放大效應更為重要。

（3）基于現金流支持的信貸模式更加接近普惠制金融，提升了信貸資源配置的公益性。金融機構是以利潤為目的的商業組織，趨利避害是其天性。只有擁有良好信用能力或具有充足抵押擔保的農戶，才能獲得農村金融機構的信貸資源。這類客戶往往富裕且擁有深厚的社會資本，即便沒有金融機構的貸款支持，其自我融資能力和民間借貸能力也比較強。相反，那些更需要金融機構信貸支持的貧弱農戶，往往無法通過正規金融機構的篩選，導致農村金融資源無法公平的配置，不利于處于金融饑渴狀態的貧弱農戶通過信貸改變生存狀態。在基于現金流支持的信貸模式下，農戶信貸可獲得性不再依賴于農戶的特質，因而避免了金融機構的信貸篩選。在直補資金擔保貸款中，農戶信貸能力只取決于承包土地的面積，由于土地承包是以平均分配為原則的，因而農戶的信貸能力基本上是均等化的。當金融資源更多地流向那些無法獲取傳統信貸資源的農戶時，農村社會福利就可能實現帕累托改進，提升信貸資源配置的公益性。

基于現金流支持的信貸模式為農戶金融創新提供了一個新的發展思路。吉林省在2009年啟動試點的“養老保險接續貸款”以及2012年在梨樹縣試點的“土地收益保證貸款”均采取基于未來現金流支持的信貸新模式。根據筆者調研掌握的情況，梨樹縣農村信用社基本上已經由“直補資金擔保貸款”和“土地收益保證貸款”替代了原有的農戶貸款品種，成為農戶信貸的基本模式。

三、基于現金流支持的信貸模式發展的關鍵問題

1.現金流的穩定性要求可能限制信貸模式的推廣。基于現金流支持信貸模式的核心是現金流的穩定性，而農戶可以用于支持信貸的現金流范圍并不廣泛。農戶收入來源主要依賴農業收入和勞動力收入。農業生產異質化明顯，經營風險較大，現金流雖總體穩定，但波動性仍存在。農戶勞動收入來源于農戶本地或異地務工收入，在缺乏技能和穩定勞動關系保障的情況下，農戶務工收益缺乏內在穩定機制。在此情況下，農戶可用于支持信貸的特定現金流比較有限，可能限制該信貸模式的推廣。國家糧食直補資金是農戶比較有限的穩定現金流之一，但卻是以國家糧食政策為根本條件的，因而也存在著系統性風險。監管層可能以直補擔保貸款與直補資金穩定糧食生產的政策目標存在沖突為由，限制直補資金的信貸化。更加極端的可能性是國家改變糧食直補政策的形式，減少或取消對農民的直接補貼，這樣不僅貸款模式無以為繼，存量貸款風險也會急劇擴大。農戶土地流轉收益雖然也是相對穩定的現金流之一，但其風險程度還是要大于直補資金的。

2.現金流的有限性與農戶信貸需求不匹配的矛盾仍存在。目前試點的農戶現金流信貸產品都是基于土地現金流，貸款規模與土地規模相關。吉林省人均耕地面積較多，因而土地產生的現金流規模足夠大，而全國其他人均土地規模有限的地區的現金流規模則可能無法達到信貸化的要求。一方面，基于土地現金流的信貸規模也僅僅能夠為農戶提供簡單的特色經營的需要，對農戶重大非生產性資金需求仍無法完全滿足；另一方面，現金流支持信貸模式可能加劇農村金融機構的期限錯配，增加流動性風險。雖然現金流還款僅是第二來源，但鑒于農戶信貸需求的多變性，貸款期限還是有可能會被拉長，這從客觀上加劇了金融機構的流動性風險。因而，涉農金融機構的信貸供給中惜貸的現象是否會因為該模式的推出而改善仍需要時間的檢驗。

3.現金流支持的信貸模式對創新農業生產經營體制機制的增量促進效果仍待考察。當前農村金融抑制體現為總量與結構矛盾并存，特別是新型城鎮化背景下，傳統農村信貸模式與農村經濟發展之間的供需矛盾更為突出。現金流支持的信貸模式雖然可以在一定程度上降低傳統農戶信貸模式固有缺陷所導致的金融抑制，但對于創新農業生產經營體制的作用仍不明確。從目前吉林省“直補資金擔保貸款”推廣的情況看，很多試點縣是用該模式替換了傳統信貸模式，增量效應不顯著。因此，現金流信貸模式并非是解決農村金融問題根本途徑，只能為農戶信貸供求矛盾的緩解提供一種比較切實可行的新方式。如果將分析視野放寬到農村經濟社會發展趨勢的背景之下，該信貸規模還可能鞏固了農村小農生產的基礎，對促進農業現代化、農村城市化進程并不具有根本性的促進作用。

四、基于現金流支持的信貸模式發展的對策建議

黨的十八大要求構建集約化、專業化、組織化、社會化相結合的新型農業經營體系。按照該體系建設的要求，培育新農村經營主體是未來農村經濟社會發展的必然趨勢。這種轉變對農村金融體系也提出了新的要求。如前所述，現金流信貸模式雖然可以改善農戶金融抑制，但從目前制度框架和試點情況來看，該模式對新型農業經營體系的支持仍不足。以直補貸款為例，由于直補資金發放是以土地承包權證為依據，實際租種土地的種養殖大戶和農民生產合作組織并沒有獲取該項貸款的體制內權力。這不利于新型農業經營體系的建設得到良好的融資支持。從農村經濟長遠發展和新型城鎮化建設的角度出發，進一步創新現金流支持的信貸模式并為之提供更加完善的制度政策保障，將是未來農村金融創新的一條可行之路。為此，筆者認為可以從以下幾個方面采取相應舉措，以促進該模式的良性可持續發展。

1.保持農業經濟政策的連貫性。維護現有農戶預期現金流穩定。保證現有試點模式下農戶未來現金流的穩定，才能促進農戶跨期現金流資產的信貸化，甚至是證券化。在直補資金擔保貸款模式下，保持財政性資金對農戶補貼的穩定性是該模式平穩運行的首要條件。鑒于農業在國民經濟中的重要地位以及農業生產的特殊性，農業直補政策應當在比較長的時期內維持穩定。同時，還應積極推動農村生產要素流轉，并建立與之相適應的管理體制，開發農戶權益性穩定現金流，擴大現金流支持信貸模式的融資規模和質量。在融資權更加普遍地惠及廣大農戶的同時，提高現金流支持信貸模式的增量促進效果，滿足農戶多元化的融資需求。

2.創新財政補貼形式，積極推動農村新型經營主體利用現金流融資。在發展農戶現金流支持的信貸模式的同時，還應當積極探索圍繞新型農村經營體系創新農業財政補貼形式，為種養殖大戶、農民專業合作社提供現金流支持的融資環境。當前的糧食直補和農資綜合直補資金的目的是為保證糧食生產，但實際操作中以土地經營承包權證為依據的方式未顧及農村新型經營主體利用補貼資金融資。因此，從技術角度推動直補資金等各項補貼直接發放到實際種糧的經營主體手中，才有利于集約化、專業化、組織化和社會化的農村經營體系建設。同時，通過發展股份制、股份合作制等新型農業經營組織形式，明確規范土地使用權派生出的現金流，為農村新型經營主體利用該模式融資提供更多、更規范的現金流來源。

3.積極推動農村資產流轉市場建設，為現金流支持的信貸模式的良性發展提供規范的市場環境。直補資金擔保貸款為現金流支持信貸模式提供了基本思路，但畢竟財政補貼資金的規模有限，其融資規模也受限。從目前實際來看，土地收益現金流是農戶或農村新型經營主體更為有效的融資支持。但土地收益現金流的信貸化不僅需要通過法律政策手段進行規范引導，還需要通過發展農村資產流轉市場，特別是土地承包使用權流轉市場的建設來提供保障。政府應在建立農村資產流轉市場方面提供更多公共產品，確保土地等生產要素在流轉過程中權屬明晰、規范有序。

責任編輯：惠風明月