企業(yè)的償債能力分析

文/趙天燕

企業(yè)的償債能力是指企業(yè)償還各種長(zhǎng)短期債務(wù)的能力,保持良好的償債能力對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。企業(yè)償債能力分析通常是通過計(jì)算反映長(zhǎng)短期償債能力的指標(biāo)對(duì)企業(yè)的償債能力作出評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力指標(biāo)高低的合理性，不能概而言之，而應(yīng)看站在某種角度并結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)、企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略定位以及其他因素綜合分析。

企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)與長(zhǎng)期償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率是指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率 （負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%），反映企業(yè)的資產(chǎn)有多少通過負(fù)債形成，通常用于評(píng)價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，也可用于評(píng)價(jià)企業(yè)的總體償債能力。

基于債權(quán)人角度，從債權(quán)的安全性考慮，該指標(biāo)愈低愈好，愈低表明用于償債的資產(chǎn)愈多，對(duì)債權(quán)人愈有保障，企業(yè)的償債能力愈強(qiáng)。但基于投資者角度，一方面，由于負(fù)債的費(fèi)用化借款費(fèi)用允許在所得稅前列支，因此具有抵稅效用；另一方面，負(fù)債的利息支出是固定的，在負(fù)債的資金收益率高于負(fù)債資金成本率的情況下，負(fù)債愈多，歸屬于投資者的收益就愈多，負(fù)債具有財(cái)務(wù)杠桿的效用。但負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效用是雙向的，當(dāng)負(fù)債的資金收益率低于負(fù)債資金成本率情況下，負(fù)債愈多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)愈大，歸屬于投資者的損失就愈多，所以評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率合理與否，不能僅以高低而論，而應(yīng)結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率或投資收益率分析。

評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率合理與否，不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率客觀上存在差異。如建筑業(yè)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)決定了行業(yè)整體的資產(chǎn)負(fù)債率較高。同時(shí)還應(yīng)結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)在總體戰(zhàn)略目標(biāo)下，依據(jù)自身所處的生命周期階段及其對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度形成快速擴(kuò)展型或穩(wěn)健發(fā)展型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。因此，不同的資產(chǎn)負(fù)債率也可能是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的結(jié)果，反映出企業(yè)對(duì)不同財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)與短期償債能力分析

營(yíng)運(yùn)資金。當(dāng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金為正時(shí)，營(yíng)運(yùn)資金越多，表明短期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。如果營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)，從償債角度看，表明流動(dòng)資產(chǎn)不能滿足償還短期債務(wù)需求；從資金來源角度看，部分非流動(dòng)資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資金來源，由于非流動(dòng)資產(chǎn)不能在1年內(nèi)變現(xiàn)，因此需要采取其他方式籌資償還將在1年內(nèi)償付的流動(dòng)負(fù)債，財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)不穩(wěn)定的特征。但站在資金收益角度，正營(yíng)運(yùn)資金與其他反映短期償債能力的指標(biāo)一樣，并非越多 （高）越好，而應(yīng)適度，過高的數(shù)額或比率盡管降低了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但也可能降低企業(yè)的資金收益率,從而弱化企業(yè)的盈利能力，因?yàn)橥ǔＧ闆r下非流動(dòng)資產(chǎn)收益率高于流動(dòng)資產(chǎn)收益率。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，由于流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力差的存貨通常大約占流動(dòng)資產(chǎn)總額的一半，其余流動(dòng)性較好的流動(dòng)資產(chǎn)至少應(yīng)等于流動(dòng)負(fù)債才能保證企業(yè)具有最低短期償債能力，因此，傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為流動(dòng)比率最低為2:1。但近年來，伴隨著金融環(huán)境的改善和經(jīng)營(yíng)方式的變化，企業(yè)融資渠道和融資方式增多，流動(dòng)比率總體呈現(xiàn)降低趨勢(shì)，很多企業(yè)的流動(dòng)比率在1.5：1左右,亦屬正常。

速動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力較差部分 （通常為存貨）的剩余資產(chǎn)。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一般最低為1:1，企業(yè)的流動(dòng)比率大于1，表明其短期償債能力強(qiáng)；反之，則表明短期償債能力弱。在運(yùn)用該指標(biāo)時(shí)，應(yīng)注意應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款等應(yīng)收債權(quán)在速動(dòng)資產(chǎn)中所占的比重，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，基于競(jìng)爭(zhēng)與合作，商業(yè)信用擴(kuò)大，集團(tuán)化趨勢(shì)增強(qiáng)，企業(yè)之間的賒銷款和其他往來款項(xiàng)增多，一些應(yīng)收債權(quán)回收速度慢甚至發(fā)生壞賬，所以如果應(yīng)收債權(quán)占速動(dòng)資產(chǎn)的比重大，且企業(yè)的債權(quán)周轉(zhuǎn)速度不快，則應(yīng)提高速動(dòng)比率的最低評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

可見，無論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，在運(yùn)用其分析評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力時(shí)，都不能僅看比率高低，而應(yīng)注意分析流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成及其流動(dòng)性和質(zhì)量。此外還應(yīng)注意剔除非正常經(jīng)營(yíng)因素，有時(shí)高比率可能源于當(dāng)期的偶然利得；也可能源于發(fā)行新股尚未投入使用的募集資金。

現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率是指速動(dòng)資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)和可直接用于償債的資產(chǎn) （通常指貨幣資金與交易性資產(chǎn)之和）與流動(dòng)負(fù)債的比值，表明1元流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償債保障。該指標(biāo)越高，表明短期償債能力越強(qiáng)，反之，則越弱。但從收益的角度看，企業(yè)的現(xiàn)金比率不宜過高，過高的現(xiàn)金比率，會(huì)增大企業(yè)閑置資金的機(jī)會(huì)成本。