我國上市商業銀行融資效率實證研究

劉任　董繼剛

摘 要：銀行資本的籌集是金融市場各方關注的問題。本文通過考察2008—2012年我國14家上市商業銀行資本規模及其構成變化情況，采用DEA模型分析了近5年我國上市商業銀行融資效率，并為提高銀行融資效率提出了建議。

關鍵詞：上市商業銀行；資本結構；融資效率

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2013）08-0070-05

資本是商業銀行經營的基礎。根據《巴塞爾協議》的規定，銀行資本由核心資本和附屬資本構成。核心資本是商業銀行資本結構中最穩定的部分，銀行可以永久性占用，可以用來吸收銀行在經營管理過程中的損失，是銀行資本的核心。相應地，附屬資本不能由銀行永久性占有，是銀行資本的補充，它包括重估儲備、一般準備、優先股、可轉換債券、混合資本債券和長期次級債務。《新巴塞爾協議》規定：商業銀行資本充足率不得低于8%，同時核心資本充足率不得低于4%。

商業銀行的資本結構不僅決定其價值，而且決定其抵御和化解風險的能力，對于實現商業銀行的財務目標和穩健經營起著至關重要的作用。從財務的角度看，資本結構是指資本運動過程中各要素和各環節資本的構成和比例關系，具體包括籌資過程的資本結構、投資過程的資本結構和分配過程的資本結構。財務理論認為，資本結構是指企業長期資本的構成及其比例。本文的研究內容是財務角度的我國上市商業銀行長期資本的融通效率。

一、融資效率概念界定

任何一個經濟活動都涉及效率問題，融資也不例外。王廣謙（1997）把金融效率定義為金融運作能力的大小。宋文兵（1997）在對股票融資和銀行借貸兩種融資方式進行比較時正式使用了融資效率這個概念。他指出，“經濟學中的效率概念指的是成本與收益的關系。融資方式作為一種制度安排，包括兩個方面：交易效率和配置效率。前者是指該種融資以最低成本為投資者提供金融資源的能力；后者是指其能將稀缺的資本分配給進行最優化生產使用的投資者，相當于托賓提出的功能效率”。

筆者認為，融資活動追求的目標是融資效率的最大化，而效率可以從投入與產出兩個方面來評價。投入即是否能以最少投入獲得所需數額的資金，包括人力、財力等要素的投入；產出即是否能用所籌集的資金獲得最大產出，如得到收益或增值。

二、我國上市商業銀行融資現狀描述性統計

從20世紀80年代初開始，隨著我國銀行業的迅速發展和金融開放的日益加速，中國的銀行體系發生了一系列變革，其目的是促使國有銀行由政策驅動轉換為由利潤和競爭驅動。目前，一個開放的競爭性的銀行體系己初步建立起來，它以中國人民銀行為中央銀行，以四大國有商業銀行為支柱，以股份制商業銀行為增長引擎，以地方商業銀行和外資開放式銀行為補充，而銀行上市推動了我國銀行業的快速發展。

表1列示了截至2012年我國14家上市商業銀行的資本數額及其構成比例。可以看出，各銀行資本規模巨大，其中中國工商銀行總資本數額居于首位，四大國有銀行資本總額在所有上市商業銀行資本總額中的比例高達68.44%。但是，由于銀行業的特點，其資產負債率高達92%以上，相對于巨額的總資本來看權益資本所占份額極少。

進一步考察我國上市商業銀行權益資本及長期債務資本的構成及近些年的變動情況。我國上市商業銀行可以采取的擴充長期資本的途徑包括：向中央銀行借款，發行可轉換債券、混合資本債券和長期次級債務，發行普通股及內部留存等。

上市商業銀行近三年較少采取發行普通股的方式籌集資本，除交通銀行、興業銀行股本逐年遞增，中信銀行、華夏銀行、浦發銀行在2011年以及民生銀行于2012年擴大股本外，其他銀行股本規模保持不變。2010—2012年各行獲利能力較強，為自身的發展壯大積累了大量資本金。

2007年美國爆發的金融危機波及全球，拖累了世界經濟的發展。在此次危機中，世界銀行業是受影響最為嚴重的行業之一。由于我國商業銀行持有的美國相關債券風險暴露有限以及監管當局采取的審慎監管政策，我國銀行業在危機初期所受的影響較小，2008年我國上市商業銀行仍保持了平穩健康的發展勢頭。隨著危機蔓延和向實體經濟的滲透，整個宏觀經濟增長放緩，2009 年是在金融發展史上留下深刻印記的一年。這一年，全球金融業在應對歷史上罕見的危機中艱難跋涉，在我國12家上市商業銀行中，6家銀行營業收入增長率為負值，2008—2009年，銀行通過留存收益增加的權益資本很少，提取的一般風險準備不足。而且在這兩年中，我國中小企業大量倒閉，一些企業處于停產、半停產狀態，致使我國商業銀行資產質量呈下降趨勢，多數銀行在2010年增發了股份以籌集資本。

因為銀行的主要業務之一為吸收存款，所以通過吸取定期存款可以為其提供大量的可利用資金。銀行還可以通過發行一般金融債券擴充資本，但相比較而言，各銀行更偏好于發行次級債券籌集資金。

2009年、2010年我國上市商業銀行通過吸收存款籌集的資金比例大幅下降。2010年，南京銀行定期存款增長比例較2009年下降28.82%，北京銀行下降23.97%。

三、我國上市商業銀行融資效率的實證研究

最基本的DEA模型是由查恩斯、庫珀和羅茲（Charnes、Cooper和Rhodes）于1978年提出的，被稱為C2R模型。該模型假設規模報酬不變，然而，由于各決策單元因各種因素影響通常難以在最優規模上運行，使用C2R模型將會導致技術效率與規模效率混同在一起造成難以區分的局面。為解決這一問題，班克、查恩斯和庫珀（Banker、Charnes和Cooper，1984）提出了C2R模型的改進方法，用以分析規模報酬可變情況下的效率問題，即BC2模型。規模報酬可變的假設使得在計算技術效率時可以去除規模效率的影響，由此可以得到純技術效率和規模效率，并可以據此判斷決策單元是否規模最優。其中，技術效率用來表明生產單位在一定的技術條件下，使用同樣的投入可以擴張出的生產能力；或者說如果取得相同的產出還可以壓縮的投入使用量的能力。規模效率，用來表示生產單位的規模收益是否與投入等比例增加。本文采用基于這種改進的DEA模型來進行下面的實證檢驗。

（一）變量篩選

對我國上市商業銀行的融資現狀進行考察后，分析影響銀行融資的諸多因素，建立與其融資效率相關的如下輸入輸出指標體系：

1. 輸入指標。

（1）總資產——直觀反映上市商業銀行的規模，理論上認為銀行經營存在規模效益，銀行規模大小對其融資難易程度有重要影響。

（2）資產負債率——反映上市商業銀行股權融資與債務融資的相對比率，銀行運用的財務杠桿效應對其實現價值最大化有重要作用。

（3）營業收入增長率——代表上市商業銀行的成長性，處于高速成長中的銀行對資金的需求很大，而能否獲得充足的資金又對銀行的穩健發展產生重大影響。

（4）綜合資本成本——反映上市商業銀行為籌集資本所付出的代價，銀行改變融資方式時，資本成本也會隨之改變，因此，綜合資本成本體現了銀行對融資渠道的選擇。

（5）通貨膨脹率——通貨膨脹時期，貨幣的實際價值小于名義價值，因此為比較上市商業銀行各年度融資效率的高低，應剔除各期通貨膨脹因素的影響。

2. 輸出指標。

（1）凈資產收益率——表示上市商業銀行融資后的盈利能力，反映銀行利用所籌集資金為所有者獲取報酬的高低。

（2）托賓Q值——表示上市商業銀行融資后的資產使用效率，反映銀行在既定規模下實現的價值。

各指標計算方法歸納見表2。

（二）樣本選取及數據來源

選擇樣本（即決策單元）實際上就是確定相互比較的參考集。本文選擇我國A股上市的14家商業銀行作為參考集，以這14家樣本銀行2008—2012年財務報表數據作為計算投入和產出指標的依據，對融資效率進行評價。本文數據來源于上海證券交易所各上市商業銀行年報。

（三）結果分析與解釋

本文采用數據包絡分析軟件DEAP2.1版本進行運算分析，將計算整理的每項輸入與輸出指標導入軟件，得出2008—2012年14家上市商業銀行融資的技術效率和規模效率情況。

當技術效率=1時，表明技術收益不變，即技術效率達到最優；同樣，當規模效率=1時，表明規模收益不變，規模效率達到最優。得出的數值越接近于1，說明效率越高。由上表可知，我國上市商業銀行整體融資效率較高。根據表3得出的實證結果，進一步匯總整理后在表4中列示。

通過表3與表4可以看出，雖然我國上市商業銀行融資效率普遍較高。但通過對近些年的融資狀況進行進一步評價，發現2012年的整體融資效率較2011年及2010年有所下降。此外，2009—2011年，融資技術非有效的銀行比規模非有效的銀行要多。本文試圖從宏觀及微觀兩方面來探究這種現象。

縱觀近五年國際經濟金融環境，2008年由于美國住宅市場泡沫促成的次貸危機引發的金融危機對國際金融市場造成嚴重沖擊。至2009年，隨著危機愈演愈烈，全球主要股票市場暴跌，匯率市場波動不安，全球經濟陷入衰退，金融業在危機中艱難跋涉。從資金投入和救市措施來看，各國投入了大量資源，2010年，全球經濟開始走出衰退的泥沼，但各經濟體復蘇不均衡。2011年全球經濟復蘇放緩，歐洲主權債務危機升級蔓延，經濟下行風險凸顯。截至2012年，世界經濟開始進行深度轉型與調整，但總體復蘇步伐仍然緩慢。根據國際貨幣基金組織發布的《世界經濟展望》，2010—2012年全球經濟增長率分別為5.2%、3.8%、3.2%。

面對國內外的復雜形勢和一系列的重大風險挑戰，中國加快轉變經濟發展方式，實施積極的財政政策和由適度寬松到穩健轉變的貨幣政策。中國政府堅持以科學發展為主題，按照“穩中求進”的工作總基調，金融業總體保持穩健的運行態勢。國內商業銀行運行平穩，資產負債規模與經營利潤保持穩步增長，資本充足率穩步上升，資產質量總體保持穩定。2012年6月，中國銀監會發布《商業銀行資本管理辦法（試行）》，并于2013年1月1日起實施，中國銀行業進入資本監管新時期。

在這種平穩有序的行業運行環境中，我國上市商業銀行整體融資的技術效率在近五年中略有波動，規模效率在2008—2011年穩中有升，但在2012年降到5年中最低。當經濟進入衰退，通脹嚴重，物價上漲，利率下調，作為銀行資本主要來源的吸收存款受到嚴重限制，體現在融資技術效率的不穩定。并且，在危機的影響下，不良貸款增加，商業銀行采取更謹慎的貸款策略，加上政府的有力監管措施及鼓勵投資策略，銀行資本的利用穩中有升，體現在融資的規模效率指標上，力求在更高的層次上追求規模收益最優。

規模效率的增加或是減少，均表明未達到最優狀態，即商業銀行只有當規模收益不變時，規模效率才達到最高。從表5可以看出，2008—2012年，中國工商銀行、招商銀行、浦發銀行，光大銀行以及南京銀行5家銀行均實現了融資規模收益不變（即規模達到最優）；中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中信銀行、北京銀行5家銀行融資規模收益呈遞增趨勢；中國農業銀行、民生銀行融資規模收益由遞增到不變。2010—2012年中14家上市商業銀行有5家達到了融資規模收益最優。

結合我國上市商業銀行2009年融資規模及結構的描述性統計分析，可以看出多數銀行采取了保守的籌資策略，12家上市商業銀行的融資規模效率狀態有10家為不變；另外2家融資規模效率非最優的銀行，其融資技術效率也非最優，進一步表明了經濟環境對銀行融資效率的影響，即當實體經濟運行不良時，銀行資產的質量將下降，導致融資的效率不高。

中國工商銀行、招商銀行、浦發銀行，光大銀行和南京銀行2008—2012年的融資效率均達到最優，這5個銀行可以維持現有的資本補充戰略。中國銀行2012年總資產增長率比2011年總資產增長率下降了5.9%，而其融資規模效率由不變變為遞增，表明其資本過剩，沒有得到充分利用。而中信銀行融資狀態在幾年內一直不樂觀，規模效率多處于遞增狀態，技術效率評價指標系數不高，總資產增長率2012年較2011年下降25.88%，不良貸款較上年增加43.48%，表明其資本沒能有效發揮作用，應該補充資產、提高資產質量，以提高其融資效率。中信銀行2012年平均總資產回報率比融資效率較高的工商銀行低0.35%，成本收入比較其高出2.95%，部分原因可能在于中信銀行在2012年董事會、監事會的換屆對公司的治理和經營管理產生影響。中國工商銀行采取資本節約型的發展方式和多元可持續的盈利增長格局，該行將資本占用少、附加值高、客戶需求大的金融資產服務業務作為戰略轉型重點，促進了由資產持有大行向資產管理大行的轉變。工商銀行的經營理念與方式是值得其他商業銀行學習與借鑒的。

綜上所述，歸納得出以下兩點結論：

1. 雖然商業銀行融資效率受多種因素影響，涉及宏觀與微觀、國際與國內等方面，但其所處的實體經濟環境對其作用最大。由于我國在2008年爆發的全球金融危機中的出色表現，加之在近5年中我國經濟穩中求進的良好發展態勢，使我國銀行業在世界上正逐步走向一流，我國上市商業銀行的融資效率整體較高。

2. 當經濟衰退時，銀行在此時不應盲目地追求規模擴張，而是應在原有的基礎上保持資產質量，提高資本利用效率，以此來獲得較好的融資效率。當經濟由衰退步入復蘇時，銀行可以順應形勢擴充資本，以獲得較高的融資技術效率，但由于資本的補充與資產的構建存在時間差，此時的融資規模效率通常不高。應該注意，無論何時，銀行資產的質量是其關注的重點，這不僅有利于個體銀行自身的發展，對創建良好的金融環境更是具有不可小視的作用。

四、對策與建議

綜合之前對實證結果與影響因素的分析，文章從以下角度給出提高我國上市商業銀行融資效率的相關建議：

（一）保持穩定增長的經濟環境

穩定增長的宏觀經濟環境會為金融市場的繁榮發展提供良好的客觀條件，間接促進銀行業市場的不斷進步。要不斷促進銀行融資效率的提高，必須堅定地以經濟發展為中心進行我國社會主義建設和金融市場建設。

（二）控制利率風險，推進利率市場化改革

利率變化不僅影響商業銀行的融資成本，而且對于以吸收定期存款為主要可用資本來源的銀行來說，它的影響因其存貸結構的差異而有所不同。當利率升高時，在長期存款的存續期內，保有正缺口的銀行利潤上升更快；而從長期來看，在超過長期存款的存續期以后，保有正缺口的銀行利潤反而下降更快。當利率下降時，情況則相反。由于我國利率沒有實現市場化，銀行對于存貸款利率只有一定程度浮動的選擇權，并不能真正意義上掌握存貸款利率的制定權。進行利率市場化改革將促進我國銀行運行模式的健全和其融資效率的提高。

（三）更新經營理念，控制資本規模

商業銀行在追求自身發展的同時，要注意資產的規模與資本的規模同步增加，而不能一味追求規模的過度膨脹。從前面的實證分析中可以看出，目前我國上市商業銀行多數融資規模效率都呈遞增狀態，說明資本沒有得到充分有效的利用。因此在銀行經營的過程中，應根據自身的經營情況、資產負債結構等因素，將資本規模控制在合理的范圍內，保持銀行資本的穩定高效有序運營。

這一點對國有銀行尤為重要，目前我國國有銀行的資本規模已經處于全球范圍內的領先水平，若想進一步提高自身融資效率，就要更新經營理念，著眼于資產運營管理。

（四）穩步推進金融創新，通過收入積累資本

在市場經濟中，我國商業銀行補充外部資本的渠道比較單一、資金來源缺乏。目前我國上市商業銀行主要通過吸收定期存款、發行次級債券以及內部留存籌集長期資本。但是，我國資本市場容量有限并且債券市場發展相對滯后，而我國一些中等規模銀行資本利潤率水平遠低于國際優秀銀行，銀行盈利水平的提高還有很大的空間。因此，推進金融創新，增加中等規模上市商業銀行的非利息收入，調整銀行業收入結構，對提高整體利潤率有舉足輕重的作用，進而提升銀行自身資本積累，改善融資速度和質量，幫助銀行走出“融資——規模擴大——資本充足率下降——再融資”的惡性循環。

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（責任編輯 耿 欣；校對 YT，GX）