抵押模型在關系專用性合約中的應用

王姚瑤

(東北財經大學 經濟學院，遼寧 大連 116025)

經濟的多元化發展引發了不同形式經濟組織的紛紛涌現.特許經營、網絡運營組織、外包、微型企業等組織形式在近年來得到了迅猛發展，使得連結各種組織交易關系的合約、尤其是進行了專用性投資的關系專用性合約的作用在經濟活動中顯得愈發重要.而關系專用性合約由于其在事前進行了不可轉移的專用性投資，對交易雙方均存在著被“敲竹杠”的潛在風險，進而導致合約無效率、租金耗散等經濟損失.因此，如何采取有效措施防止“敲竹杠”的產生，使合約能夠順利執行下去，尋求到合理解決資產專用性問題的方法在現實生活中具有重要意義.通常，對于關系專用性合約的治理并不依賴于法院強制實施的成文契約條款，而是依靠一種私人的自我執行機制，即一種對付沒有明確說明但雙方都理解的契約安排的要素手段［1］.這種手段相當于一種私人懲罰強加在違約一方的身上，使其在存在違約動機時對違約后的得失進行必要的權衡.而私人懲罰能夠得以實施的關鍵是需要形成一種對交易主體來說都可“看得見”的威脅.抵押則很好地實現了這一點.若合約關系破裂，它通過抵押物品部分或全部價值的損失對交易雙方都形成了一種可置信的約束，從而制衡了交易主體的違約沖動.這種機制有效性強且實施成本低，在信貸市場以及期貨市場等［2－3］均有廣泛應用，其行業內部流行的保證金制度就包含著抵押模型的原理.基于此，本文以Williamson 的抵押機制為基礎，梳理抵押模型在關系專用性合約中的作用，并通過調研數據檢驗該模型在解決專用性合約“敲竹杠”問題中的具體有效性.

1 資產專用性分析

資產專用性是指在不犧牲生產價值的條件下，資產可用于不同用途和由不同使用者利用的程度［4］.它在為支撐某種特定用途或交易而進行了耐久性投資后形成，目的是為了降低經營成本而獲得超額利潤.與之對應的則是用途可改變的投資.現假定有這樣的兩種技術，一種是通用技術，另一種是專用技術.兩種技術都可以生產出所需要的產品.為便于表達，引入“價值實現”這一概念，其中，對于通過相關成本的改變所能實現的價值用v 來代表;對于專用技術形成的不可隨意改動的價值用k 來代表.分別用T1和T2表示兩種技術，則

T1:通用技術.與這種技術有關的事前承諾都是可以更改的，v1表示可改變的單位經營成本.

T2:專用技術.其中，k 為價值中不可改變的那部分，v2表示可以改變部分的單位經營成本.

通常訂立合同包括兩個時期，第一個時期為確認訂單，第二個時期為按單生產.因為需求是隨時變動的，所以購買者在第二個時期有兩種選擇，照單收貨或者拒收訂貨.現假設買者的價值總額在從0 到1 的各階段內均勻分布，同時需求量在每個價格階段上保持穩定不變.對于凈收益，無論買者決定接收貨品還是拒絕收貨，都可以用交易雙方的共同利益最大化這一標準來衡量.而利益最大化則通過縱向一體化來實現，雖然它未必是組織形式的最優選擇，內部的層級管理也存在成本的耗散，但其結果卻肯定會實現利益最大化的目標.因此，假設存在著這樣一個一體化的企業，它擁有兩家分公司，一家負責生產，另外一家負責營銷.負責生產的分公司擁有通用和專用兩種技術，并且，兩種技術生產出的產品均按照邊際成本進行定價，且可以在兩個公司之間調撥.

通用技術(T1)所獲的凈收益:當需求價格已定并超過邊際成本時，這家一體化企業就會決定生產這種產品.則在T1條件下，其生產可能性為1－v1.如果兩個生產期間的平均凈收益為(1－v1)/2，則通用技術的預期凈收益為:

保持上述假定，即需求價格不變，并且在比邊際成本大的時候，該一體化企業就會投入生產.此外，再加上前期投入的專用性資產花費k，可得到專用技術的預期凈收益為:

上述b1和b2均為有效率的凈收益，不論是專用技術還是通用技術.而且，當b2＞b1，即

時，企業會選擇涉及專用性投資的專用技術進行生產.

2 關系專用性合約中的抵押模型設計

在公式(3)的不等式條件下，考慮買賣雙方的自主合同關系問題.在這一過程中，買者的需求為最終需求，生產者按買方的需求制造產品.各假定仍如前所述.那么，能再現縱向一體化成果那樣的合同關系就是有效率的.此時面臨的各假定有:(1)選擇專用技術.(2)只要能夠滿足實際需求價格高于v2的條件，就生產并賣出產品.(3)交易雙方均為風險中性交易者，并且在該行業中，生產方式因互相競爭而連結在一起.在這些條件下，無論合同對其他相關內容的規定如何，只要生產者能測算出自身盈虧的平衡條件，即他們能從每一份合同中實現某種預期目標水平的利潤，他們就會愿意提供產品.

前已說明，訂單合同關系包含兩個時期.貨單在第一個時期訂立，同時伴隨著產生的專用性資產.然后，根據所估計的第二個時期的供給水平而預先投資.但這一時期是否能如第一時期的簽訂內容進行，則要看那時的實際需求情況.因此，在第二階段，生產者面臨著買方取消訂單的危險.

現在加入抵押因素，要求買方在簽約前將自己評估值為h 的某物抵押給生產者，一旦買方取消訂單，抵押物會被部分或全部的扣留，即生產者對此抵押物的評估值只有αh(0 ＜α ＜1).那么此時的合同關系即變為:如果買方確認訂單，他將付給生產者的價格為p;如果買方取消訂單，他將付給生產者αh(0 ＜α ＜1).在這種合同關系的條件下，只要所實現的需求價格超過p－h，買者就會確認其訂單.為簡便描述，用m 代表p-h，當(1－ m)p+mαh－ ［(1－ m)v2+k］=0時，賣者會實現盈虧平衡，此時他可以獲得的價格為:

而當購買者取消訂單，他就會損失抵押物的價值，假設抵押物價值被全部扣留，且其具體額度就設定為生產者對專用性資產進行的投資額k，即h=k，α=1.此時公式(4)變為:

由于只要需求超過m=p－h，買者就會發出訂單，可以得到等式m=v2.即只要需求超過v2——按邊際成本定價的有效率的供給標準，買者就會發出訂單.同時，可得到買者相應的凈收益為:

其中，(1－m)為訂單發出的概率，m +(1－m)/2 為發出的訂單的預計需求價格，p 為根據所確定的需求支付給生產者的實際價格金額，h為概率為m 的取消訂單所犧牲的抵押物價值.同樣在h=k，α=1 的條件下，該公式為:

而這一結果與在縱向一體化條件下計算出的凈收益結果(見方程(2))是一致的.由此可知:包含了抵押要素的合同實際上使買者擁有了縱向一體化狀態下有效率的投資條件和供給條件.賣者也實現盈虧平衡，買賣雙方的利益達到最大化，其所簽訂的合同關系是具有效率的.

上述合同關系還具有一個特點:只要能夠使實際需求超過m=p－h 這一條件得以滿足，則買者不論再面對什么樣的價格，他都將接受生產者的發貨.因為，對于生產者，只要其照單發貨，他總能得到p;而對于購買者，即使他再賣掉自己購進的產品所能得到的收入小于p 他也會收下生產者發出的貨，這不會影響其效率，因為這時的價格高于其邊際成本(v2)，否則他就不會去確認這份訂單.這恰恰體現了抵押作用之所在.實質上，抵押這一行為等同于買方在簽訂合同時，向生產者表達出了這樣一種保證:如果訂單不能成交，購買者將把這筆價值為k 的抵押，一筆能保證生產者充分實現其價值(α=1)的抵押留給生產者［5］.有了這一設置，相當于對違約方在違約時給予其施行了一種私人懲罰，使潛在的違約方感受到一種可置信的威脅，從而使其放棄違約的想法，維護合約的順利履行.

3 模型有效性的實證檢驗

為驗證抵押模型在現實中是否能夠真正有效地遏制“敲竹杠”的發生，以及遏制的具體效果如何，本文通過調研所獲的450 份數據對其進行了計量上的檢驗.

調研目標為一家4S 特許汽車經營公司，特許經營具有專有性，存在大量的專用性投資，同時，該企業擁有眾多連鎖分店，遍布全國各地，能夠保證所獲數據的全面和有效性.檢驗的被解釋變量為可占用的專用性準租(Appropriate Quairent)，具體由總部與各加盟分店之間的租金是否能夠正?；亓鱽眢w現.如果450 份樣本中的加盟店存在可能阻止租金回流的擠占行為，則Appropriable Quasi-rent 取1，否則取0.解釋變量為抵押機制，即發生違約時，損失抵押物品的全部價值.同時，加入地區消費能力控制變量，以控制由于各地區的消費能力有異使得銷售收入不同而間接對準租金擠占造成的影響.將遍布全國各省分的加盟店劃分為華東、華北、東北等6 個區域，然后用各區域平均的人均可支配收入占全國的比重來表示其消費能力.人均可支配收入數據由2011 年《中國城市統計年鑒》獲得.另外，為使各選取樣本的數據都處在平均規模上，以防止規模效應的影響，對調研所獲的各數據均做了除以其相應投資額的處理.構建如下Probit 模型以對抵押效果進行檢驗.

其中，ε 為隨機誤差項，β1、β2為待估系數，mortgage 和income_area 分別代表抵押和地區消費能力，具體解釋見表1.

利用Eviews6.0 對其進行回歸，得到檢驗結果，見表2.

進一步加入地區控制變量，得到穩定性檢驗結果，見表3.

表1 變量定義Table 1 Variable definition

表2 回歸結果Table 2 Report of regression results

表3 穩定性檢驗Table 3 Report of stability test

從表2、表3 可以看出:抵押變量一項通過了檢驗，且顯著性很強，說明其與被解釋變量高度相關，能夠對準租金擠占的情況產生影響.該變量系數符號為負，說明它對準租金擠占的影響為負向作用.結合其具體系數，如果增加一單位的抵押力度就可減少約2.46 單位的準租金擠占概率.同時，在加入了地區消費能力控制變量后，抵押變量與準租金擠占的關系沒有改變，依然為反向相關，且變量依然顯著，說明模型穩定，檢驗結果是可信的.抵押能夠防止準租金擠占，遏制“敲竹杠”機會主義行為的發生.謹慎作出自己的選擇.抵押使他們相信，離開合約關系會給他們帶來價值上的損失，這相當于給違約者的身上強加了一個損失的成本貼現，增加了他們的違約成本，從而減少了違約的動機.合約的順利履行，需要可以令人置信的保證，交易方在衡量違約收益和違約成本的同時，還要相信違約后的懲罰是真正可施行的.抵押措施正是通過其低成本的切實可行性維護了合約的履行，也為尋找其他專用性合約治理方案提供了有意義的借鑒.

4 結論

抵押通過對交易雙方形成一種可置信的威脅，減少了彼此采取機會主義行為的想法，從而維護了合約的順利履行.關系專用性合約主要依靠合約的自我執行，通過合約關系破裂后的私人懲罰來實現.而抵押則正是強化了私人懲罰這部分，使雙方相信這種懲罰是可操作的.交易主體對抵押物的投入相當于是對彼此相互關系的滲透，加強對對方的控制，一旦合約關系結束，他們將為此付出沉重的代價.因此，當潛在的違約者產生違約想法時，在可置信的懲罰約束下，就會對違約后的短期收益和長期損失作出權衡，從而

［1］KLEIN BENJAMIN.Transaction Cost Determinants of“Unfair”Contractual Arrangements［J］.The American Economic Review，1980，70(2):356－362.

［2］鮑建平.國內外期貨市場保證金制度比較研究及其啟示［J］.世界經濟，2004(12):65－69.

［3］尹志超，甘犁.信息不對稱、企業異質性與信貸風險［J］.經濟研究，2011(9):121－132.

［4］WILLIAMSON.The Economic Institute of Capitalism［M］.New York:Free Press，1985:235－240.

［5］鄭強國.農業市場化進程中信用的經濟學分析［D］.北京:中國農業大學農業經濟管理系，2005:53－54.