應(yīng)對利率市場化信托業(yè)應(yīng)有遠(yuǎn)慮

伴隨著利率市場化的逐步推進(jìn)，其對金融機(jī)構(gòu)的影響也將不斷深入。信托該作出怎樣的調(diào)整才能在新的市場環(huán)境中立于不敗之地呢？記者采訪了西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所所長翟立宏。

記者：在利率市場化的背景下，未來金融機(jī)構(gòu)之間將是怎樣的關(guān)系，合作空間是縮小還是擴(kuò)大？

翟立宏：利率市場化是金融有效配置資源的基本要求，其最終實(shí)現(xiàn)將對我國原來管制利率背景下構(gòu)建形成的金融機(jī)構(gòu)體系業(yè)務(wù)模式和運(yùn)營方式產(chǎn)生根本性的影響。利率管制形成市場分割，貨幣市場和資本市場的定價(jià)機(jī)制不一致，再加上分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管體制，使得每一類金融機(jī)構(gòu)都能夠也只能夠獲得體制分配給自己的壟斷收益，這樣便不存在合作的意愿和機(jī)會(huì)。隨著利率市場化的逐步推進(jìn)，分割的市場逐步融合，金融體系中出現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營的需求和條件，但分業(yè)監(jiān)管的格局卻基本沒有變化，于是金融機(jī)構(gòu)便通過跨行業(yè)跨市場的合作方式進(jìn)行監(jiān)管套利。但監(jiān)管套利通常都是短期和不確定的，因此，基于此合作的金融機(jī)構(gòu)行為帶有很強(qiáng)的機(jī)會(huì)主義色彩，很難形成長期有效的關(guān)系和模式。如果利率市場化進(jìn)一步推進(jìn)，金融市場的定價(jià)基礎(chǔ)進(jìn)一步明確和一致，則各類金融機(jī)構(gòu)會(huì)專注于自身在金融市場中的差異化定位和核心競爭力培育，可能會(huì)探索出更多互補(bǔ)型的合作模式。從這個(gè)意義上講，利率市場化的推進(jìn)關(guān)上了金融機(jī)構(gòu)短期合作的“門”，但打開了長期合作的“窗”。

記者：信托作為我國目前以銀行為主的融資體系的有效補(bǔ)充，未來的發(fā)展空間何在？您怎么看待利率管制全面放開時(shí)期的銀信合作？

翟立宏：可以肯定地說，我國目前以銀行間接融資為主的金融體系是難以為繼的，但直接融資比重的提高也非一蹴而就。“十五”時(shí)期的2002年—2005年，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重年平均為5.03%，“十一五”時(shí)期年平均為11.08%，到“十二五”期末將提高至15%。這樣的發(fā)展速度應(yīng)該說已經(jīng)很快了，但依然不能滿足金融體系降低間接融資以提高效率分散風(fēng)險(xiǎn)的要求。而信托恰恰可以將間接金融和直接金融聯(lián)系起來，將原有的金融體系二元格局劃分優(yōu)化為間接金融、直接金融和通道金融的三元格局，這樣才能真正發(fā)揮信托在金融中的制度優(yōu)勢，信托業(yè)在金融體系中的未來發(fā)展空間也正在于此。至于現(xiàn)階段利率管制全面放開進(jìn)程中的銀信合作，從短期看，只要銀行的信貸規(guī)模控制、貸存比要求等限制還存在，就會(huì)產(chǎn)生借助信托進(jìn)行客戶維護(hù)、存量盤活等方面的要求；從長期看，銀行和信托在投融資市場上具有不同的比較優(yōu)勢，在交叉的客戶群體上也會(huì)有廣泛合作的空間。

記者：問題的落腳點(diǎn)最終還是在信托轉(zhuǎn)型上，您認(rèn)為在未來的經(jīng)營戰(zhàn)略上，信托該作出如何調(diào)整以面對利率市場化改革？

翟立宏：從理論上說，利率市場化改革的終極目標(biāo)是形成資金的合理定價(jià)機(jī)制，促進(jìn)金融市場有效程度提高，消除金融行業(yè)獲取壟斷利差的基礎(chǔ)，達(dá)到金融高效配置資源的目標(biāo)。簡單說，就是金融行業(yè)不能再靠利率管制下的壟斷地位去攫取高利差，而應(yīng)該靠高效率的風(fēng)險(xiǎn)管理和綜合性的金融服務(wù)去獲得收益。這個(gè)改革的趨勢實(shí)際上是與近年來業(yè)界、學(xué)界和決策監(jiān)管層所倡導(dǎo)的信托業(yè)轉(zhuǎn)型的大方向是一致的。信托業(yè)不應(yīng)該只做銀行業(yè)在融資體系中的拾遺補(bǔ)闕者，還應(yīng)該基于信托制度優(yōu)勢，做資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、事務(wù)管理等方面的最有力踐行者。毋庸置疑，在利率市場化背景下，所有的金融機(jī)構(gòu)都在瞄準(zhǔn)著這些方面的轉(zhuǎn)型，未來這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)競爭將會(huì)是非常激烈的。這更需要信托公司珍惜目前的先發(fā)優(yōu)勢，充分挖掘信托的制度價(jià)值，明確基于信托制度優(yōu)勢確定經(jīng)營戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型方向，同時(shí)加快彌補(bǔ)自身在傳統(tǒng)利率管制背景下利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理手段的不足。

記者：在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上是否會(huì)有變化，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施還將是重頭業(yè)務(wù)嗎？

翟立宏：從金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求以及房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施在國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的重要地位和作用來看，信托將房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施作為重頭業(yè)務(wù)是無可厚非的。當(dāng)然要防止其中的違規(guī)操作和高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，但不能因噎廢食。最近的中央政治局會(huì)議在部署下半年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)也重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)要“積極穩(wěn)妥推進(jìn)以人為核心的新型城鎮(zhèn)化”，“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”。可以預(yù)見，信托公司在這兩個(gè)領(lǐng)域中依然可以大有作為。因?yàn)樾磐匈Y金來源廣、期限長、投資方式多元化、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活的優(yōu)勢在這兩類需要大量長期資金的領(lǐng)域中尤其適合。因此信托公司要深入分析房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投融資雙方的風(fēng)險(xiǎn)偏好和成本約束，合理確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，并綜合運(yùn)用貸款、租賃、投資、權(quán)益、產(chǎn)業(yè)基金等多種業(yè)務(wù)模式，以應(yīng)對利率市場化下新的競爭態(tài)勢。