基于業績評價主體視角的價值驅動因素研究

（天津地熱勘查開發設計院 天津 300250）

一、引言

價值驅動因素分析是企業價值創造的關鍵環節，從價值驅動過程視角評價上市公司業績，能使業績評價結果與公司價值更加相互吻合，同樣能使管理者及時正確地了解、掌握公司經營成功的關鍵因素和失敗原因，集中于企業持續競爭優勢的培植，專注于企業未來經營業績的提升。過去的業績評價驅動因素分析側重于內部財務分析和經營分析，本文從評價主體的角度對價值驅動因素進行分析，找到各評價主體的滿意度以及各評價主體在短期內利益有沖突和矛盾的地方，站在長期發展的角度充分考慮各利益相關者利益，并以企業價值最大化為最終目標。VBM視角下上市公司業績評級體系的構建正是考察公司短期經營業績和長期發展能力的結合體，其目標是公司長期價值增值，因此從評價主體的角度分析公司價值驅動因素是可行的。在當今理論界評價主體一般分為三大類：股東、員工和外部相關者，其中外部相關者包括顧客、供應商、債權人和政府四個方面。

二、價值驅動因素具體分析

（一）股東價值驅動因素分析

股東作為企業的出資人，是公司的所有者。目前雖然人力資本在上市公司中的地位逐漸提高，但是物質基礎仍然是關鍵，對于上市公司價值創造來說，股東滿意度在各驅動因素中地位非常重要，只有股東滿意，才能有源源不斷的投資流入，公司價值才會進一步提高。股東滿意度驅動因素除表現在投資收益提高外，還有公司股利政策以及對股東會有關政策的態度等方面來體現。

股東投資首先關注的是投資收益率，投資收益率的高低直接決定股東的滿意程度，體現股東投資收益率指標有：EVA、市盈率、權益報酬率等；在股利政策方面主要涉及股利的支付率、股利政策和股利的形式；股東對股東大會的政策態度往往反映股東大會內部的和諧程度和滿意度，常常表現為股東大會對議案的否決數等。

（二）員工價值驅動因素分析

在當今上市公司運營過程中，人力資本和智力資本的因素對價值創造所起的作用越來越大，員工滿意度與公司價值增值的驅動因素相關性越來越大，在這里，員工指公司經營者和一般的員工，公司經營者是公司管理和運營的掌舵者，價值增值程度以及方式都與經營者決策密切相關，也與一般員工對決策的實施過程密切相關。員工工作的積極性和主動性發揮程度直接決定了勞動生產效率的高低，直接影響公司核心競爭力培育，從而決定公司長期和可持續價值增值。

員工的滿意度主要表現在對企業和自身工作發展的滿意程度，員工滿意度可以體現公司內部運營和員工學習與成長等方面的政策是否恰當。員工對自身能力發揮的滿意度，體現了公司內部運營狀況；公司對員工工作、生活等方面的滿意程度，反映了學習與成長狀況。員工價值驅動因素也體現在以上兩方面，因此，員工滿意度驅動因素有公司營運能力、內部流程完善、薪酬體系、員工工作受尊重和被重視程度、員工學習和受培訓的機會以及員工整體素質等方面。

衡量公司內部運營能力的財務指標主要有總資產周轉率、存貨周轉率等指標，衡量內部流程完善指標主要有產品合格率、產品退貨率、生產循環率等具體指標；薪酬體系指標包括員工平均年收入、收入增長率、員工流失比率等方面；員工工作受尊重和被重視程度指標有員工建議采納率、員工監事比率等指標；員工學習和受培訓的機會指標有人均培訓費用、員工培訓平均培訓天數等指標；衡量員工整體素質方面指標有：員工學歷結構、職稱結構、專業技術人員比率、新員工比率等指標。

（三）顧客價值驅動因素

顧客價值驅動因素體現在客戶滿意度上，顧客滿意度是指客戶對產品和服務的滿意程度，它是對公司產品和服務的一種感知，是一個主觀評價指標。公司的業務收入來自顧客，顧客滿意和忠誠可以為企業帶來源源不斷的收益，因此是每個上市公司所不斷追求的目標。

顧客滿意主要體現公司所提供產品的質量狀況、服務狀況以及顧客與公司的業務關系等方面。朱明秀（2010）把顧客滿意度歸結為顧客價值增長，認為“顧客價值=產品與服務的特征+關系+形象。”產品與服務的特征主要是指產品的質量、功能和價格等方面；形象主要是公司以及其產品的品牌效應，常指公司商譽；關系是顧客與公司的關系，這也是對顧客忠誠度有很大影響的因素。因此，顧客的價值驅動因素可以分為產品市場份額狀況、產品和服務質量、產品創新程度和售后服務等方面。

衡量產品市場份額狀況驅動因素的指標有市場占有率等；產品和服務質量指標與顧客價值驅動因素有著密切聯系，其衡量指標有產品合格率、產品退貨率、產品返修率等；衡量產品創新程度價值驅動因素的指標有研發費用率、新產品開發成功率、新產品貢獻率等；衡量售后服務驅動因素的指標有按時送貨率、顧客投訴率、上門服務速度等。

（四）供應商價值驅動因素分析

供應商價值驅動因素分析主要體現在供應商滿意度上，供應商作為公司生產鏈的上游客戶，對公司的生產和運營的影響非常大，供應商與公司的滿意度是相互協調一致的，供應商作為公司的供應貨物的廠家，如果不能得到公司的滿意，它就無法獲得貨款或者貨款延遲支付，供應商的滿意度就會很低，因此，雙方利益是一個循環的過程。對于公司價值增值來說，雙方都會盡力使利益進入一個良性的循環過程。供應商的價值驅動因素主要有供貨產品和服務滿意度、供應商自身需求的滿意度以及供應商與公司之間關系滿意度等方面。

在供貨產品滿意度驅動因素涉及的具體指標有送貨產品質量合格率、送貨產品質量退貨率以及送貨時間的準確度等指標；供應商自身需求的滿意度驅動因素指標有付款及時性、逾期付款的次數等指標；供應商與公司之間關系滿意度驅動因素指標有合同履約率、雙方關系的穩定性等指標衡量。

（五）債權人價值驅動因素分析

由于上市公司所需資金量大，股權籌資具有籌資范圍廣，可以上市流通、不用還本等優點，使得上市公司多選股權籌資，進而忽略了債權人的利益；而債權性籌資手續簡單、具有財務杠桿的特點，因此債權籌資是公司短期籌資的首要選擇。債權人價值驅動因素體現在債權人滿意度上，債權人滿意度是債權人對企業滿意程度的主觀指標，是債權人對企業經營、債務條約履行狀況滿意性體現。因此債權人的價值驅動因素主要有公司償債能力、債務合同履行狀況以及收益狀況等方面；公司的償債能力是債權人最重要的價值驅動因素，償債能力高，債權人的收益風險就會相對小。

公司的償債能力驅動因素指標有流動比率、速動比率、資產負債率等指標來衡量；債務合同履行狀況驅動因素指標有貸款的發放及時性、貸款用途使用的準確性等指標；收益狀況驅動因素具體指標有利率、利息支付時間和方式等指標。

（六）政府價值驅動因素分析

上市公司作為社會發展的重要因子，是國家和社會的重要成員和組成部分；政府作為社會的管理者，對上市公司進行管理、組織和協調，保證社會秩序的良性循環。因此在當今經濟形勢下，政府對上市公司的影響越來越大，扮演著為企業提供服務和保障社會公平的角色。上市公司為了長遠、可持續發展，必須考慮政府和社會的相關利益。政府價值驅動因素是通對上市公司的滿意度來體現，政府希望公司能夠可持續發展和長久創造價值，只有這樣才能為政府提供財政收入、滿足就業問題和維護社會和平公正，才能體現一個公司的社會價值。政府價值驅動因素通常有公司創造價值能力、相關稅收狀況、社會責任履行狀況以及環境責任等方面。

衡量創造價值驅動因素指標主要有EVA增長率、現金流量滿足率等；衡量相關稅收狀況驅動因素指標有所得稅總額、所得稅增長率等；衡量社會責任的履行狀況的價值驅動因素指標有就業貢獻率、公益性捐助率、企業安全生產保障狀況等；衡量環境責任方面驅動因素指標包括資源節約率、節能減排措施的施行情況、企業環保設施配備和運轉情況等指標。

三、結論

公司的發展驅動因素非常多，但能否為公司創造并保持長期價值增值的驅動因素并不是太多。確定價值驅動因素是一個分析驗證過程而不僅僅是一個結果。從價值驅動過程視角評價上市公司業績，能使業績評價結果與公司價值更加吻合。本文從六個方面介紹了各主體的價值驅動因素，重點考慮到重要性原則，可能有些驅動因素欠全面，因此，從公司自身現狀出發，發現公司價值增值驅動因素，是一個公司構建有效的業績評價體系的最重要條件。