論國有資本收益分配制度的改進

【摘 要】 國有資本收益分配制度是我國當前國有資產管理領域的熱點問題，不僅影響著國有企業的進一步改革和發展，而且影響著國家財政收入以及全民共享經濟發展成果的程度。文章針對現有國有資本收益比例過低的現象，提出“EVA留存制度”，通過EVA在國有資本收益分配制度中引入資本成本率，企業只留存自身創造的經濟附加值，其余收益上繳財政。

【關鍵詞】 國有資本收益； 經濟附加值； 資本成本

國有企業的資本收益，應按照《公司法》的規定，彌補以前年度的虧損，繳納所得稅，提取法定公積金。一系列法定分配之后的剩余收益在國家與企業之間分配的制度安排就是通常所說的國有資本收益分配制度。制度的核心問題是如何恰當處理企業發展與滿足國有資本收益要求之間的關系，即剩余收益的分配既要保證企業發展所需要的資金積累，又要滿足國家作為所有者身份對所投入資本的利益訴求。目前按規定比例上繳的制度顯然忽視了企業發展的特殊需要，形成了企業發展的障礙，這種障礙會影響企業的長期可持續發展，并最終損害國家作為投資者的利益。為此，我們必須改進目前的分配制度，促進企業的可持續發展，保證國有資本的保值與增值的穩定性。本文在分析目前分析制度的基礎上，引入了EVA的思想，設計了“EVA留存分配制度”，通過EVA的計算將資本成本率作為核心概念嵌入了收益分配制度，以期在國有資本收益分配中，正確處理企業與國家之間利益分配的關系。

一、國有資本收益分配制度的演化

隨著國有企業制度改革的不斷深化，國有企業收益分配制度也經歷了巨大的變化，從計劃經濟到“放權讓利”改革，再到“兩權分離”改革，最后直至建立與完善“現代企業制度”，每一次變革都對國有企業的收益分配政策產生了深遠的影響。

改革開放以前，中國實行較為集中的計劃經濟體制，國有企業的全部收入都要上繳財政。這種體制造就了“國家大鍋飯”的結果，企業生產效率低下，國家財政赤字連年增加。

十一屆三中全會以后，對大中型企業實現的利潤，統一按55%的稅率征收所得稅，企業稅后利潤按國家核定的比例留給企業，其余上繳國家。20世紀80年代末，經營權和產權的分離是國企改革的一次重大飛躍，但是改革并沒有給國有資本收益分配帶來較大的改觀，國有企業作為獨立的利益主體，總是有各種辦法增加自身的利潤分配，改革后期出現了嚴重的擴大投資規模、工資侵蝕利潤現象，各大國有企業負盈不負虧。

1993年之后，國家著力于建立“現代企業制度”。為幫助國有企業全面脫困，1993年12月，國務院《關于實行分稅制財政管理體制的決定》提出，“作為過渡措施，近期可根據具體情況，對1993年以前注冊的多數國有全資老企業實行稅后利潤不上交的辦法，同時，微利企業交納的所得稅也不退庫。”

2003年國資委成立，將關系國民經濟命脈和國家安全的大型國有企業、基礎設施和重要自然資源等納入管轄范圍。在“抓大放小”的各項優惠政策下，國有企業在其所屬行業中形成了壟斷，在沒有上繳利潤要求的體制下，國有企業出現壟斷下的高利潤、高工資、高福利，引起了社會的廣泛關注。

2007年我國頒布了《國務院關于試行國有資本經營預算的意見》，按照不同的行業，對部分中央企業收取凈利潤的10%或5%，作為上繳的國有資本收益，這一舉動結束了國有企業13年不向政府分紅的歷史。2010年12月，財政部又頒發了《關于完善中央國有資本經營預算有關事項的通知》，對中央國有企業的分類和利潤上繳比例作出了新的規定，除糧食儲備企業，其他中央企業的上繳比例均提高5%。

在2012年5月的第四輪中美戰略與經濟對話中，我國承諾將穩步提高國有企業紅利上繳比例，增加上繳利潤的中央國企和省級國企的數量，將國有資本經營預算納入國家預算體系，繼續完善國有資本收益收繳制度。

二、目前國有資本收益分配制度

目前對于國有獨資的中央企業，依照行業區分利潤上繳比例：石油石化、電力和通信類企業上繳稅后利潤的15%，運輸、礦業、冶金、機械行業的企業上繳稅后利潤的10%，國防、文化等領域的企業上繳比例為5%，糧食儲備企業暫不上繳利潤。國有控股、參股企業依據《公司法》，按照股東會或董事會批準的利潤分配方案將收到的國有股股利、股息全額上交。

我國目前的分配制度實質上與固定股利支付率的財務分配政策相似，糟糕的是，它不是企業固定股利支付率政策，而是“行業固定股利支付率”政策。這種制度必然導致上繳國家利潤的行業“一刀切”，過于粗放地將企業放在同等的位置，而忽略了企業本身所處的行業、面臨的競爭以及行業周期等重要信息，由此引發的問題可能是相同的資本收益比例在不同企業之間存在著很大的不公平。一直以來石油石化、電信等資源性或壟斷性國有企業通過占有國有資本獲得超額利潤，但2009年國有企業上繳利潤占總利潤的7.38%，2010年這一比例降至2.12%。雖然2010年再次提高了國有資本收益的比例，但與總體盈利水平相比，國有資本收益的上繳比例非常低。

若以股利支付率乘以企業的可分配利潤作為國有企業上繳的資本收益，由于盈余管理行為的廣泛存在，會計政策、會計估計的可選擇性，企業的會計利潤具有很大的隨意性，將企業的可分配利潤作為國有資本收益的依據可能會更多地引起企業對會計盈余的管理行為。所以，這種類似固定股利支付率的分配制度必須改進，并且要考慮我國政府與企業之間的特殊關系。由于歷史原因，國有集團公司整體上市的并不多，絕大多數是將其優質資產或優勢業務集中于上市公司，其他則從事配套產業、后勤服務等業務，集團內部各企業間盈利狀況有較大差別。如果按照同股同權的理論，根據二級市場上現金股利支付比例上繳收益，忽略了中國的特殊情況和歷史遺留問題，收益制度可能顯得有失公允。

三、國有資本收益分配制度的改進

（一）將EVA引入收益分配制度

將經濟附加值（Economic Value Added，簡稱EVA）引入國有資本收益分配制度能較好地克服傳統分配制度存在的問題。EVA源于剩余收益理論，從算術角度說，EVA等于企業稅后凈營業利潤減去資本成本后的余額，是所有成本被扣除后的剩余收益。EVA指標中非常重要的一點是引入了資本成本率。引入資本成本，不僅可以準確衡量企業的價值，確定企業收益的留存數額，還能加大政府對國有企業收益的控制和監管。另外，2009年12月28日公布的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》中，推行EVA業績考核辦法，若繼續將EVA引入國有資本收益分配之中，可減小阻力，快速實施。

（二）EVA留存分配制度原理

在EVA留存分配制度下，國有企業本年度實現的利潤總額，上繳企業所得稅、提取法定盈余公積之后，企業只留存本年度創造的經濟附加值，滿足其日后可持續發展的需要。國家財政收取的國有資本收益則為企業稅后凈利潤減去企業留存的經濟附加值，即“上繳國有資本收益=凈利潤-EVA”。如果企業年度實現的利潤不能滿足國家的最低投資風險收益，即稅后凈營業利潤小于企業占有的國家資本成本，也就是EVA小于零，那么年度實現的全部稅后利潤在提取法定盈余公積后，全部上繳國家財政，企業就沒有任何其他形式的利潤留存。

同時國家應建立配套財政支持政策，完善以國有股東財富最大化為目標的財政投資和補貼政策。當國有企業以后年度有重大投資項目，而企業自有資金不足時，財政應以國家投資的方式給予資金支持，促進國有企業的健康發展，避免因為國有資本收益的上繳帶給國有企業發展資金不足的情況發生。

值得一提的是，在EVA留存制度中，資本成本率是至關重要的，資本成本率增加，資本總成本也會相應提高，企業留存的EVA就會減少，進而增加上繳的國有資本收益。國資委第22號令規定，一般央企的資本成本率為5.5%，特殊行業為4.1%，這樣簡單的設計，忽視企業上繳國有資本收益的水平和經營成果的關系，顯然是不合理的，尤其是對占有大量國家優質資本和資源的壟斷企業，這樣的資本成本率明顯偏低。因此要對企業的所在行業和經營情況給予充分的考慮，對不同的企業采用與其實際相符合的資本成本率——由企業資本結構中各個項目的資本成本加權確定。

四、EVA留存分配制度舉例

采用EVe75f0b389674785d2827813c8989a1bff70f81b95c271580a7432701eaaa67f3A留存分配制度，具體的實施步驟如下：首先進行會計調整，得出稅后凈營業利潤和調整后的總資本，其次測算綜合資本成本，最后得出EVA數額，進而確定上繳的國有資本收益。下面以中國石油天然氣集團公司為例（以下簡稱中國石油）進行具體測算。

根據《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》給出的計算公式和《中國石油天然氣股份有限公司2011年年度報告》公布的各項財務數據，在一系列會計調整后，計算得出的稅后凈營業利潤和總資本如表1所示。

從《中國石油2011年年度報告》中可以確定，中國石油主要的資本要素有股權、長期借款、公司債券。公司債券和長期借款一樣，作為公司的借入資本，其資本成本=■。長期借款為1 129.28億元，長期借款的加權平均年利率為4.38%，其資本成本經計算為3.29%，應付債券為677.47億元，應付債券的加權平均利率為3.49%，其資本成本經過計算為2.62%。

在有效的股票市場背景下，股權資本成本可以通過有關模型予以估計，目前比較成熟和廣泛運用的一種方法是資本資產定價模型（CAPM），計算公式為：K=Rf+β（Rm-Rf），其中K為股權資本成本，Rf無風險利率，β為該股票的證券市場風險系數，Rm為權益市場收益率。本文選擇2011年發行的50年期記賬付息式國債，利率為4.33%。選擇1991年到2011年的半年期上證綜合指數計算權益市場收益率，經計算為16.28%。選用2007年11月到2011年12月中國石油的月末收盤價和上證綜合指數計算風險系數β，計算如表2。

運用Excel中的統計函數，得出計算結果和回歸直線圖如表3和圖1所示。

經過計算，中國石油股權資本成本為10.94%。采用賬面價值作為資本結構的計算基礎。具體計算結果如表4。

通過一系列的計算，得出了中國石油的加權資本成本為7.01%，比原來國資委規定的5.5%高出了近1.5個百分點。

通過以上計算，得出稅后凈營業利潤為1 605.35億元，調整后資本為11 723.08億元，加權平均資本成本率為7.01%。那么根據公式：經濟附加值=稅后凈營業利潤-調整后資本×加權平均資本成本率，計算出經濟附加值為783.11億元。根據“企業留存經濟附加值”的國有資本收益分配方法，中國石油的稅后凈利潤為1 460.07億元，企業留存783.11億元，向中央財政上繳676.96億元。向中央財政上繳的國有資本收益占稅后凈利潤的46.36%，大于財政部、國資委規定的15%的上繳率，是現行國有資本收益率的3.09倍。

五、結語

目前，國有企業按其所屬行業，以特定比例的凈利潤上繳財政，這種國有資本收益分配制度，不僅忽略了企業本身的經營情況和行業競爭，而且依舊將大量的國有資本收益留存在壟斷企業之中。本文將EVA引入國有資本收益分配制度，設計了EVA留存分配制度，更為注重政府作為國有企業股東角色的產權屬性。政府作為股東更好地借此來約束國有企業的經營管理行為，同時，這種方法中引入了資本成本指標兼顧了國家與企業之間的利益分配關系。從技術上來看，這種分配制度將企業自身行業、經營狀況等因素與上繳收益相聯系，避免“一刀切”給企業帶來的不利影響，企業留存與實際情況相符的經濟附加值，在滿足政府必要收益的前提下，兼顧企業的長遠發展。由于國有企業大多處于公用事業或受管制的行業，其市場特征往往不同于非管制行業，在具體的執行過程中，會影響對資本成本的估計，進而影響EVA數值的計算，無法準確的反映上繳的國有資本收益。

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