上市公司社會責任披露與經濟績效相關性研究

【摘 要】 根據中國社科院經濟學部企業社會責任研究中心發布的“中國企業300強系列企業社會責任發展指數（2011）”報告，以總資產增長率、權益凈利率、托賓Q值指標作為反映企業經濟績效指標，運用SPSS17.0統計軟件對所選樣本企業社會責任披露與經濟績效之間的關系進行實證分析。分析表明：企業社會責任披露狀況與企業的權益凈利率呈正相關關系，與總資產增長率呈負相關關系，與托賓Q值呈不顯著的負相關關系。

【關鍵詞】 社會責任披露； 經濟績效； 相關性

一、引言

Bowen開創了現代企業社會責任研究的先河，他在《商人的社會責任》一書中將社會責任定義為：商人按照社會的目標和價值，向有關政策靠攏、作出相應的決策、采取理想的具體行動的義務。我國學者從20世紀90年代開始對企業社會責任的含義、內容、社會責任信息披露等理論和實務問題進行了有益的探索。近幾年來，我國學者開始關注企業社會責任披露與企業績效相關性的實證研究。徐光華、張瑞（2007）通過利益相關者模型，對2001—2006年滬市64家企業社會責任和財務績效相關性進行研究，研究表明：社會責任和財務績效存在正相關關系。溫素彬、方苑（2008）以46家上市公司2003—2007年的數據為依據，運用面板數據模型，對企業社會責任和財務績效之間的關系進行研究，研究表明：大多數企業社會責任變量與當期財務績效負相關，但從長期來看，企業履行社會責任對財務績效有正向促進作用。賈瑩丹、文靜、董春英（2011）對2006—2010年廣西上市公司企業社會責任披露和財務績效相關性進行了實證分析，研究結果顯示：對政府和員工履行的責任越多，企業盈利水平就越高；對供應商、債權人履行的責任越多，企業的市場價值越低。劉桂春、楊露希（2011）選取“2008中國企業100強”及下屬公司作為研究樣本，引入企業規模、權益凈利率兩個控制變量對社會責任披露與財務績效相關性進行研究，研究表明：企業社會責任披露情況越好，企業價值越高，但相關性不明顯。以上學者主要從社會責任披露與財務績效的角度進行相關性研究，而從社會責任披露和經濟績效相關性的視角進行實證研究的文獻并不多見。事實上，經濟績效比財務績效更能全面反映企業經濟管理活動的結果和成效。因此，本文以“中國企業300強系列企業社會責任發展指數”中，位于前100位且在深滬兩市上市的50家企業作為研究樣本，選擇相關指標，運用回歸分析方法研究社會責任披露和經濟績效之間的相關關系，以期進一步豐富社會責任披露和經濟績效相關性研究的理論和實證分析的內容；同時，通過該研究對提高上市公司社會責任信息披露水平也具有重要意義。

二、研究假設

具有良好社會責任感的企業，必然會通過技術引進、技術改造和研發投入來減少資源耗費，降低經營成本，提升經濟績效，因此提出：

假設1：社會責任披露狀況與企業權益凈利率呈正相關關系。

富有社會責任感的企業必然會提高公眾的認可度，贏得現在的投資者、債權人的支持和潛在的投資者和債權人的青睞，從而為企業繼續融資，擴大資產規模營造良好的環境。因此提出：

假設2：社會責任披露狀況與企業總資產增長率呈正相關關系。

企業通過披露社會責任信息，向公眾傳遞自己積極履行社會責任的信號，向市場展示企業良好形象，增強公眾對企業的信任感，以減少投資者、金融機構、供應商、消費者等對企業前景認識的不確定性或對企業的誤解，從而提升企業的市場價值。因此提出：

假設3：社會責任披露狀況與企業市場績效呈正相關關系。

三、研究設計

（一）研究樣本

中國社科院經濟學部企業社會責任研究中心自2009年開始研發推出社會責任發展指數。該指數從責任管理、市場責任、社會責任、環境責任等多方面對中國企業社會責任管理現狀和責任信息披露水平進行綜合評價。本文選取2011年“中國企業300強系列企業社會責任發展指數”，位于前100位且在深滬兩市上市的50家企業作為研究樣本。這是因為：從總體上看出，所選樣本企業比非樣本企業的社會責任發展指數高，說明樣本企業較好地履行并披露了社會責任。因此，研究所選樣本企業社會責任披露與經濟績效的內在聯系，對企業正確處理履行社會責任和追求經濟績效之間的相互關系更具有借鑒意義。

（二）研究變量選取

1.解釋變量選取。本文以2011年發布的社會責任發展指數作為社會責任披露評價指標。

2.被解釋變量選取。經濟績效包括財務績效和市場績效兩個方面（陳煦江，2010）。一般來說，發展好的企業通常能夠保持總資產穩定增長并具有較強盈利能力，而總資產增長和盈利能力是衡量企業財務績效的重要指標。市場績效是在特定市場結構和市場條件下企業市場運行的效果，通常以托賓Q值作為評價企業市場績效指標。根據以上分析，本文選取2009、2010、2011三年平均總資產增長率作為企業資產增長情況及發展能力的評價指標，以2011年權益凈利率作為企業盈利性評價指標，以2011年企業托賓Q值作為評價企業市場績效指標。

3.控制變量選取。本文選擇以下三個控制變量：其一，企業資產規模，資產規模是企業、自然人、國家擁有或者控制的現有資產總額。規模越大的企業，占用社會資源和經濟資源就越多，通常規模效益較好，它們應該也有能力很好地履行社會責任。其二，資產負債率，負債經營是企業普遍采用的經營策略，其目的是通過財務杠桿效應為企業創造更多的利潤，為投資者帶來更大的收益。負債經營在給企業和投資者帶來利益的同時，也需要履行好對債權人的責任。其三，企業性質，無論是國有企業還是民營企業，都應該履行社會責任。但目前來看，我國國有企業和非國有企業在社會責任披露和履行狀況上存在差異。國有企業是國家實現特定目標的工具，履行社會責任是國有企業的重要職責；而且國家對國有企業履行社會責任似乎比民營企業要求更高，因此，國有企業能更好地履行自身社會責任。

變量設計及其定義見表1所示。

（三）研究模型

根據上述分析，本文建立以下模型：

ROE=α0+α1CSR+α2SIZE+α3DR+α4STAT+ε1 （1）

TAGR=β0+β1CSR+β2SIZE+β3DR+β4STAT+ε2 （2）

TBQ=γ0+γ1CSR+γ2SIZE+γ3DR+γ4STAT+ε3 （3）

其中：αi，βi，γi（i=0，…，4）為待估計參數；εi（i=1，…，3）為隨機誤差。

四、實證結果及分析

（一）描述性統計

運用SPSS17.0統計軟件，對上述變量進行描述性統計（表2）。同時，為了確保模型中各變量之間不存在多重共線性，對各自變量進行相關性分析，分析結果如表3所示。

從描述性統計（表2）數據可以看出：企業社會責任發展指數標準差較大，說明各個公司在社會責任披露方面存在較大差異；表3顯示各變量之間不存在多重共線性。

（二）回歸分析

為了檢驗樣本公司社會責任披露對反映經濟績效的各項指標是否有正向促進作用，本文運用SPSS17.0統計軟件分別對模型（1）、（2）、（3）進行多元回歸分析，分析結果如表4、表5所示。

從表4可以看出：以上三個模型均通過了F檢驗，說明回歸模型有效。從表5可以看出：社會責任發展指數與權益凈利率呈正相關關系，說明假設1成立；社會責任發展指數與總資產增長率呈現負相關關系，說明假設2不成立；社會責任發展指數的回歸系數Sig.>0.05，說明社會責任發展指數與托賓Q值相關性不顯著，再從標準系數分析，社會責任指數與托賓Q值呈一定的負相關關系，說明假設3不成立。

總資產增長率與社會責任發展指數未呈現出正相關關系可能是因為本文所選樣本公司主要是通過大量舉債來擴大資產規模，這些公司平均資產負債率為87%，使得經濟績效對資產增長影響較小。托賓Q值與社會責任發展指數未表現出正相關，可能是由于市場不完善及信息不對稱等原因，企業履行的社會責任未能及時得到公眾的了解與認知，履行社會責任付出的成本在短期內使企業價值下降。

五、研究結論及局限

（一）研究結論

本文研究發現：社會責任披露水平與權益凈利率呈現正相關關系，說明企業履行社會責任，并披露這方面的信息，有利于企業盈利能力的提高，因此，企業在生產經營過程中，不僅要做好資源的優化配置，而且還要重視履行和披露社會責任，只有這樣，才能提高企業的經濟績效，從而實現企業的可持續發展；社會責任披露之所以與總資產增長率呈負相關，是因為大量舉債是樣本企業資產增長的主要因素，盈利對資產增長的影響微不足道；社會責任披露與托賓Q值也存在一定的負相關關系，可能是由于我國市場對于社會責任信息披露反應不敏感，公眾關注企業社會責任信息意識不強。

（二）研究局限

受學識眼界限制，本文研究存在不足之處：（1）本文只分析了當期企業社會責任披露對當期經濟績效相關性，社會責任披露對經濟績效的影響是否有延遲作用，有待進一步考證；（2）企業承擔社會責任具有一定外部經濟性，需要付出相關成本，企業承擔社會責任對經濟績效有多大影響，需要進一步深入研究和分析。

【參考文獻】

[1] 徐光華，張瑞.企業社會責任與財務績效相關性研究[J].財會通訊，2007（12）：70-73.

[2] 溫素彬，方苑.企業社會責任與財務績效關系的實證研究——利益相關者視角的面板數據分析[J].中國工業經濟，2008（10）：150-160.

[3] 賈瑩丹，文靜，董春英.企業財務績效與企業社會責任信息披露的相關性研究——基于廣西上市公司2006—2010年的經驗數據[J].現代經濟信息，2011（18）：140-141.

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[5] 陳佳貴，黃群慧，彭華崗，鐘宏武.企業社會責任藍皮書2011[M].北京：社會科學文獻出版社，2011：289-303.

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