小心經濟領域中的“預言家”

什么是風險預報？發出風險預報后應該由誰采取什么方式來警惕怎樣的風險？事實上，如果我們能正確捕捉某個既定過程中暗藏的玄機，我們就能推斷出某些持續存在的趨勢很可能帶來糟糕的結果。因此我們要建立預報機制，告訴人們如果不采取某些行動，預報的負面結果就可能成真。尤其是在風險預報給出不利消息時，我們要不斷告誡自己和他人，喚起人們的重視和關切。

“被制造、被實現”的謠言

有了預言，就有了隨之引發的現象，最后預言成了真，即使原本這一切都不會發生。這讓我想起奧斯卡·王爾德的名作《亞瑟·薩維爾勛爵的罪行》：某個卜算師告訴即將新婚的勛爵，他將在未來殺死一個人。勛爵因無法承受內心的痛苦，又無法從卜算師那里得到半點線索，最終殺死了卜算師。

在經濟領域，引發預言實現的常常是在大眾媒體評點股票的金融分析師或者資本市場的巨鱷。在大多數時候，當金融監管組織發現一些公司的股票在其公司業績沒有明顯征兆的情況下可疑地跌漲，它們會啟動一些解釋程序甚至事件調查。但有人賣就會有人買。在某些特定條件下，通過系統地組織媒體觀點或者制造某些謠言，預言的銀行利率和匯率變化就有可能“被實現”。而利率匯率的瞬息萬變，正是被投機操縱的對象。

各類“專家”不僅制造著幻想期望，操縱著人類的貪欲，他們還試圖給出永久經濟大發展的預言，盡管這與實體經濟間的差距已經越來越大。2007年底，這種投機操縱的泡沫達到了極致。價值2萬億美元的“資產”以債務抵押證券（CDO）的形式，伴隨著次貸危機的病毒在市場流通著。很快，它們就都被列入危險資產，連“證券”這樣的大眾詞匯在當時都成了過街老鼠。另一大威脅是信用違約互換（CDS）產生的金融衍生物異常的膨脹，當時CDS的規模是美國GDP的4倍多，這其中絕大部分都為上述危險的資產提供著后盾。

巴克萊欺詐案的啟示

雖然算不上自我實現預言的經典案例，但著名的2012年英國巴克萊銀行（Barclays Bank）欺詐案可以給我們提供不少線索。

“請在今天報盡可能高的三個月期利率。”

“5.37可以嗎？”

“5.36就夠了。”

“老兄，這次我欠你一個大人情了！改天下班后過來，我會開一瓶博林格香檳。”

巴克萊的交易員怎么也沒有想到，與倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）報價人員間這幾封再普通不過的郵件，會成為巴克萊銀行操縱LIBOR確鑿的證據，引出轟動金融界的丑聞。

該銀行在數年間通過操縱基礎利率，對金融市場造成了不小的沖擊。這個利率決定著許多貸款，特別是房屋貸款的抵押價格。

LIBOR是按以下方式確定的：每個工作日倫敦時間上午11點前，由英國銀行家協會根據在倫敦金融市場運行的16家指定銀行提供的銀行間同業拆借利率確定基準利率。這項數據原本應該反映銀行間互相放貸的意6388428e6c07bfb23f478a0065a0724ffe327c31d1464dc4c279d91e064b60f4愿、成本以及全球金融體系的運行狀況，是相關衍生品市場的重要參考基準。

值得注意的是LIBOR的工作機制并不一定限于16家銀行。根據貸款期限和計價貨幣，銀行數量從6至18家不等，并且在報價數值兩端最高和最低數目的報價將被去除。按照這樣的機制，當參與的銀行數量小時，投機操縱反而變得更容易。

當16家銀行參與制定這個最重要的利率時，4家最高和最低報價被去除，余下的利率取其簡單平均值，這個數值計算方式就是LIBOR，它也會直接影響到銀行的儲蓄存款利率（我們希望越高越好，銀行希望越低越好）和給我們的貸款利率（我們希望越低越好，銀行則總是盡力不斷提高）。

2011年，全球與利率相關的金融衍生品市場規模為554萬億美元，這意味著LIBOR每變動0.01個百分點，就可能在全球范圍內造成幾百萬美元的凈利潤或者凈虧損。

被操縱的LIBOR

盡管最高和最低的報價都被排除在每天的平均值計算之外，但你總是可以通過高報或低報（根據你的目的不同），設法將自己的報價保留并計入平均值。通過對市場預期做出的準客觀的預測，你就可以影響市場行為，從而從巨大的金融操作中獲取豐厚的回報，而不是考慮別人被高估的成本或者被低估的收入。

當一個高的LIBOR對巴克萊集團有利可圖時，這家銀行會有意給出高報價從而被排除，余下得出的數值就會比實際高。而當一個低的LIBOR更符合巴克萊的利益時，它又會故伎重演，使LIBOR又會比實際稍低。

然而，這場游戲的復雜程度遠不止這些。巴克萊是一家大銀行，扮演著重要的市場角色。它的重要性體現在許多其他大銀行和金融機構都對巴克萊的一舉一動極度關注。假如在一段時期，巴克萊一直提供高利率，其他機構會認為這是這家機構釋放的系統性信息，體現了其真實的預期。于是其他金融市場參與者也將隨之調整。結果是一個不正確的預言被成功實現。這也成為這家本該受人尊敬的銀行撈取私利的重要手段。

而且操縱LIBOR帶來的不良影響不僅僅是暫時和短期的，長期深遠的影響同樣存在。因為這個利率不僅決定著許多長期貸款利率，也決定著匯率。而這反過來又會影響其他經濟行為的決策，包括長期投資、企業競爭力趨勢、工業和國民經濟。除此以外，它還影響著未來進出口增速、收支平衡，還有工業生產與就業水平。利率是一個強大的工具，決定著金融和實體經濟的運行軌跡。

貨幣政策委員會的“視而不見”

如果我們看看基礎利率變化的預報，我們會發現市場預期出奇的準。利率是國民經濟中的基礎價格，決定了當前和未來貨幣的價值。那些銀行分析師們，有可能真是具備技巧和運氣嗎？他們應該受到贊揚而非責怪嗎？

有的時候是這樣的，因為他們的準確預測是基于正確的推理和睿智的決策。

然而有時我們也會看到預測被自我實現，以及被中央銀行決策委員會操縱的情形。其實貨幣政策委員會的成員們并不是看不到其中的問題，但要反對那些所謂市場共識和集體分析預期有時并不容易。他們承受的心理壓力是巨大的，沒人愿意被媒體描繪成挑戰大風車的傻帽。因此，很多時候那些貨幣政策委員會的成員們也只能順其自然， 對那么多銀行分析家關于利率走向的一致分析視而不見。

（翻譯：張璐晶）