銀行業最大的挑戰是金融脫媒

曹遠征、黃益平、潘英麗、西村清彥熱議中國金融改革

何時終結金融抑制，何時終結以銀行業為中心的金融格局，十八屆三中全會召開前夕，這一系列亟待破解的問題引人注目。

許多人預計此次三中全會將公布深化經濟改革的頂層設計和總體規劃，金融改革將是這些規劃中的重中之重。

有人認為，改革開放30年來，中國長期實行低利率、行政配置廉價資本以促進工業發展。現今，這一金融抑制政策已導致資金融通和產業結構失衡，并快速積累著系統風險，金融轉型迫在眉睫。

如何制定金融改革的具體路徑，中國的金融格局又將發生怎樣的變化？由上海交通大學安泰經濟與管理學院主辦的“2013中國金融改革國際論壇”上，中國銀行首席經濟學家曹遠征、北京大學國家發展研究院教授黃益平、上海交通大學現代金融研究中心主任潘英麗、原日本央行副行長西村清彥等多位國內外專家試圖尋找出答案。

金融脫媒

企業脫開銀行這個中介（媒介），由間接融資變成直接融資。通常指資金繞開商業銀行體系，直接從投資者輸送給資金需求方的直接融資模式。如存款人將存款轉移到證券基金等投資機構尋求高收益，借款人通過向投資者發債等直接募集資金，從而削弱了銀行的金融中介作用。

存款利率市場化或兩年內完成

曹遠征：從上世紀90年代開始，中國利率市場化改革已經啟動，總體思路是先外e7qvFyGOE3Ty4+Pi12hPfCJtQ9hx8Zm2NBCTNToGwx4=幣、后本幣，先貸款、后存款，先長期大額、后短期小額，推進的原則是漸進式的。

目前只有信貸市場利率存在某種管制，貨幣市場與資本市場是放開的。去年年末存貸管制的資金規模只占整個市場的44%，因此我們認為利率市場化的條件基本形成了，當時我們給央行的建議是可以放開貸款利率。

今年7月20日，人民銀行宣布放開貸款利率下限，目前只對存款利率上限有所管制。我們預計存款利率的市場化會在未來兩年形成，現在需要的是建立存款保險制度，如果建立了存款保險制度，存款利率就可以放開了。

但我想強調的是，能否形成一個競爭性的市場利率，還取決于金融機構管理和產品的創新。利率市場化如果從政府管制意義上來講，似乎只剩最后一公里了，但是如果真正形成市場利率，這只是萬里長征的第一步。

黃益平：近期有觀點認為，存款利率市場化的推行目前不必太激進，我原則上同意這種觀點。金融開放應當遵循其內在的邏輯，例如先開放資本項目、匯率還是利率，不能盲目開放。

潘英麗：利率改革的最后一步就是放開存款利率，我個人認為，2006年是金融抑制政策退出很好的時間窗口，但當時政策并未退出，導致了隨后這7年的時間里經濟結構進一步惡化。現在繼續金融抑制政策將產生更為嚴重的問題，轉型具有巨大的緊迫性。

所謂金融抑制政策，可以理解為發展中國家跟工業化戰略配套的金融政策，基本特征就是低利率，以此來鼓勵投資，實際上就是為工業企業提供補貼的金融政策。我認為中國應當進行金融轉型，并不是局部小范圍的改革，而是退出金融抑制政策。

金融脫媒引發銀行業變局

曹遠征：中國銀行業最大的挑戰不是利率市場化，而是金融脫媒。

2009年，在社會融資規模總量中，新增人民幣貸款高達90%，去年這一比例降至52%，今年已經低于50%，這是對商業銀行最大的挑戰。中國金融已經開始向直接融資方式轉變，間接融資的比例大幅下降。

金融脫媒將對銀行業帶來什么挑戰？如果觀察一下中石油的年報就會發現，2008年以前中石油資金90%來自于銀行貸款，而現在資金90%來自于市場，通過短期融資券等進行融資。這迫使銀行現在必須發展中小企業客戶，因為大企業已經不再依賴貸款了。

一個合理的推測是，金融脫媒后，中國的銀行可能會向批發銀行轉變，即重點服務擁有大額融資需求的客戶。銀行不再單純地吸收存款、被動負債，再擴大信貸規模，賺取利差，這個轉變非常深刻。銀行將根據自身的風險定價能力、自身的發展戰略來設計未來的經營，改變“千人一面”的局面，實現差異化發展。

我們注意到，興業銀行與民生銀行的模式已經開始出現差異，民生銀行注重發展中小客戶，而興業銀行則關注銀行同業市場，現在無法評價兩種模式孰優孰劣，但這恰恰證明了中國銀行業的風格已經多樣化了。

潘英麗：目前中國銀行業資產占GDP的比例已經達到200%，高于美國和G20中所有發展中國家。全球范圍內，除英國與法國這一比例在300%左右外，中國已經是最高的國家。因此中國商業銀行應當盡快推進結構性改革，包括中、農、工、建在內的大銀行應當考慮對其支行進行分拆，將國內市場讓渡給民營資本，同時開拓海外業務，盡快實現國際化。

西村清彥：中國應當盡快改變以銀行為中心的金融結構，建立多層次的金融框架。目前中國的債券市場發展還不夠成熟，這是非常重要的問題。在未來銀行業改革過程中，為應對金融脫媒，中國的銀行更應當大力發展能滿足大企業融資需求的批發銀行業務。