央行無需再對貨幣政策“輕踩剎車”

“一腳踩油門，一腳踩剎車”的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控狀態(tài)是不是還要持續(xù)？筆者很擔(dān)心。盡管現(xiàn)在看，貨幣政策的“剎車”力度已經(jīng)有所減弱，甚至顯得“溫柔”多了，但“剎車”的那只腳并未離開剎車踏板，而且還在“輕踩”。

三大理由支持央行還在“輕踩剎車”的判斷：第一，貨幣市場回購定盤利率總體走勢重心上移，2012年年中到2013年年中，7天期回購定盤利率的波動重心應(yīng)當(dāng)在3%附近，而打從“錢荒”之后，這個重心已經(jīng)上移至3.8%左右；第二，日前有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計顯示，從去年央行設(shè)置了存款利率上浮10%的上限以來，已有108家銀行將存款利率上浮到頂，其中以城市商業(yè)銀行為主；第三，在國內(nèi)利率總體趨升的前提下，在全世界、包括其他新興市場經(jīng)濟(jì)體貨幣全部貶值的情況下，人民幣匯率依然保持強(qiáng)勢。

筆者認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的主動性增長動力并不像央行所說“還是比較強(qiáng)”。在央行眼里，中國經(jīng)濟(jì)主動性增長動力源自地方政府的投資沖動，但在筆者看來，主動性增長動力應(yīng)當(dāng)源自民間投資。而事實是，民間投資欲望“十分疲弱”，根本經(jīng)不起持續(xù)高企的利率壓制。

姑且不說民間資本，2012年7月有媒體報道稱，總負(fù)債高達(dá)3萬億元的中國鋼鐵企業(yè)，負(fù)債率已經(jīng)逼近70%，資金鏈已十分虛弱，貸款利率水平的進(jìn)一步上漲對其全行業(yè)都是巨大的威脅。不僅僅是鋼鐵工業(yè)的生死存亡問題，更重要的是：這件事毫無疑問地威脅到商業(yè)銀行的貸款安全。

實體經(jīng)濟(jì)的安全才是中國最大的金融安全。所以，貨幣政策一定不能再影響到中國實體經(jīng)濟(jì)安全。8月27日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4195.5億元，比去年同期增長11.6%，增速比6月份提高5.3個百分點。其中，主營活動利潤3455億元，比去年同期增長1.8%，而6月份主營活動利潤比去年同期下降2.3%。

這組數(shù)據(jù)預(yù)示中國經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)“健康”。但是，我們需要意識到，此次經(jīng)濟(jì)“拐點”的出現(xiàn)和4年前一樣，都是政府投資力度加大的結(jié)果，而非民間投資拉動。這就是說，中國積極財政政策依然在發(fā)揮拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要作用，此時貨幣政策不管多么溫柔地“剎車”，都是對積極財政政策的無情消耗，都是不可接受的政策動作。

有人認(rèn)為，央行之所以“輕踩剎車”，目的是不希望人民幣貶值，因為那樣會導(dǎo)致外資出逃。筆者不同意這樣的說法，因為高利率和人民幣升值所能吸引的資本大都屬于“套利熱錢”，屬于金融投機(jī)資本，而不是實業(yè)投資資本（包括股票投資偏好資本）。所以，試圖以高息和升值留住外資，只能使中國金融市場“劣幣驅(qū)逐良幣”。我們必須明白，中國需要怎樣的資本，世界稀缺的是怎樣的資本，而不是籠而統(tǒng)之地說國際資本。

明確地說，中國現(xiàn)在需要人民幣有控制地小幅貶值，需要引導(dǎo)存貸款利率下行，需要實業(yè)環(huán)境的良性循環(huán)。為此，一定不能出現(xiàn)財政政策和貨幣政策的“分道揚鑣”，因為那早晚會耗盡中國有限的財力，把中國經(jīng)濟(jì)推向危機(jī)。

新一輪積極財政政策的作用又一次使中國經(jīng)濟(jì)露出了曙光，切勿受到“偏緊”的貨幣政策影響。

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