投資者“博傻”積習為何難改？

8月16日發生的光大證券“烏龍指”事件引發市場急劇波動。目前證監會已決定對光大證券立案調查，并且根據調查結果依法作出嚴肅處理。

伴隨這一事件各種細節逐漸明朗，涉事機構乃至交易所層面在風險控制、危機應對，以及信息披露等環節集中暴露出的問題人所共見，其善后處理諒必能在問責壓力下“吃一塹，長一智”。

不過這一事件同時暴露出的投資者跟風“博傻”積習難改，至少在某種意義上更是阻礙內地金融市場健康發展的深層次制約。

畢竟回溯當日行市不難發現，光大“烏龍指”事件實際成交72.7億元，但卻能在瞬間撬動市值高達20多萬億元的“全球第二大股票市場”上證綜指暴漲5.96%，中石油、中石化、工商銀行和中國銀行等權重股均觸及漲停，A股總市值由此劇增3400億元之巨，因此這實在不能不讓人喟嘆，如此高到離譜的“羊群”效應，倘若真由某些“游資”預先謀定而后發動，內地資本市場豈非再無寧日且徒喚奈何？

這種潛在危險絕非杞人憂天，其可能性起碼因為以下兩項形勢變遷而不斷被放大，具體來說就是：

其一，中國此前基本保持金融穩定的最重要手段之一是嚴格有效的資本管制，但是隨著時間推移，曾經嚴格有效的資本管制在經濟開放的大背景下正在變得越來越困難，因此且不論中國遲早要開放資本項目，哪怕僅就現階段來看，雖然由于統計口徑的不同以及基礎數據的缺失，意欲準確估算流入中國的熱錢規模幾乎不太可能，但是僅從定性角度觀察，由于境外資本有可能通過報高出口價格、報低出口價格、借道外商直投、延滯收益匯出等方式混入或者賴在中國，A股市場至少已無法完全屏蔽熱錢的沖擊。

其二，即使假設境外熱錢可忽略不計（但這幾乎類同于掩耳盜鈴），但在國內連年貨幣超發的宏觀背景以及民間金融資本快速聚合微觀背景雙重疊加情況下，A股市場專事投機炒作的一致行動人可資動用的資本量級早已非吳下阿蒙，更不用說，隨著金融衍生工具及信用交易方式快速發展，越來越高的金融杠桿率本身就足以使投機者可動用資本呈幾何級數遞增中。

譬如光大證券一季報顯示，其貨幣資本總共僅250億元左右（而且不可能集中在一個賬戶中），但“烏龍指”事件中瞬間申報買入金額即可高達234億元。

其實為了紓緩A股市場的系統性風險，近年來管理層著力推進的“硬設施”改進起碼包括擴大股市容量、壯大機構投資者力量等方方面面，但問題是，在一個大量投資者（包括機構投資者）非理性并且慣于集體跟風的沙灘上，樓層壘得越高，坍塌的危險就越大。光大“烏龍指”事件，無非是用近乎戲謔的方式，再一次揭露了A股市場最不堪的瘡疤。

當然若用樂觀的眼光來看，光大“烏龍指”事件起碼用實實在在的損失，再一次教育乃至教訓了投資者不要一次次“好了傷疤忘了疼”，若能如此，則該事件也算是為大到中國金融安全，小到股民荷包安全，提供了一點有價值的鏡鑒與預警。