美國QE五年拯救經濟無望

自奧巴馬2008年11月當選美國總統以來，不間斷的量化寬松（QE），似乎成為奧巴馬政府主要“經濟之聲”。原因在于，經濟危機是奧巴馬政府當選的主要原因以及執政大環境。

不到5年時間，QE就從一個略顯深奧的經濟學名詞，搖身一變成為充斥全球社交媒體、巷尾街頭的熱議話題。

然而，隨著一輪輪QE政策的展開，美國乃至全世界都開始對此產生了疑問：美國經濟是否已經患上“QE依賴癥”？QE何時退出？股市及大宗商品市場將如何反應？QE將如何影響世界經濟的未來？

“美國夢”變“美國噩夢”？

中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張斌向《中國經濟周刊》指出，從操作目的上來看，美國的QE實際上可以歸結為兩輪。第一輪推出的政策背景是金融危機，美聯儲是出于穩定金融市場、增強穩定信心的考慮；第二輪的政策意圖是為了刺激經濟的增長，更改債務的期限結構，壓低長期利率，降低抵押貸款利率，起到刺激經濟的作用。其中很重要的一個部分是刺激房地產市場的增長。

4年多時間里，許多分析人士認為，美國經濟正在開始爬升，大部分經濟學家對美國經濟的前景較為樂觀。

張斌認為，總體來說，近2%的GDP增速數據顯示，目前美國經濟處于復蘇當中，略好于歐洲和日本的情況。然而，美國經濟投資方面顯得疲軟。雖然資金持有成本不菲，但由于對未來投資前景并不看好，目前美國企業選擇持有大量現金而不是投入再生產。“美國也面臨一個產業轉型的問題。”張斌指出，美國制造業方面的投資處于一個不穩定的波動過程當中，而且波動的程度比較大。

事實證明，美國經濟僅僅是在“沿著底部爬升”，民眾對此意見很大。

對于普通民眾來說，想要自己的收支平衡，還需要“三條腿”的支撐：投資，資產和工作。如果做不到投資收益增長、資產增值，普通民眾就只能“掙的比花的多”了。現實是，53%的普通美國人除養老金外，根本沒有任何投資。目前，房產市場尚在疲軟中，抵押貸款利率已開始逐漸走高，工資似乎成為普通民眾唯一的指望。

決定工資收入水平的是就業狀況。大約2/3的就業崗位為低工資、福利差的兼職和臨時性崗位。全職永久性工作崗位，自2013年1月已經減少25萬個。

工薪階層家庭的收入仍處于下降趨勢，“美國夢”已經變成了“美國噩夢”。7月，美聯社發布了一項令許多美國人擔憂的調查結果，由于不斷惡化的財務狀況，80%的美國成年人都面臨著貧困威脅。其中，制造業方面高薪工作的減少，過于依賴社會福利被指出是造成這一現狀的重要原因。

勃興的中產階級正在消失。人們開始質疑美聯儲4年來的經濟政策，到底是幫助了“街上的普通人”還是“華爾街上的那些人”。

美聯儲最新公布的一份《聯儲向誰購買資產》的研究報告中，聯儲研究人員賽斯·卡朋特（Seth Carpente）發現，美國居民（包括對沖基金）、股票交易商、保險公司成為國債的最大賣家，美國居民、投資公司和養老基金，是住房抵押貸款的最大賣家。

芝加哥大學教授約翰·考克倫（John？H.？Cochrane）對此評論道：QE只是改變了美國政府債務的期限結構——市場上短期債務增多，置換成了等量的長期債務。其結果是，重組到期的美國國債掌握在私人手中，而美國政府則更多地暴露在短期債務的風險壓力之下。QE的另一個危險其實是“以短期內金融體系的脆弱，換取一個長期更富有權力的美聯儲”。

“QE99也無法拯救美國經濟”

7月19日，伯南克的公開講話，被認為是正式傳達了美聯儲將要逐漸退出QE操作的信號。

有分析認為，單從總量上來看，QE投放85%的流動性沒有起到幫助美國經濟的作用。有美國網站類比了QE與零售業的雷同，暗諷伯南克的QE實為“買一贈三”。著名的末日博士貝爾則聲稱別說QE4，就是QE99也無法拯救美國經濟。

地方聯儲并不與美聯儲時時保持意見一致。堪薩斯州聯儲主席在接受媒體采訪時就曾明確表示反對美聯儲的做法，認為持續的QE將加劇金融失衡且不實現聯儲保持通貨膨脹的目標。

下一任美聯儲主席候選人之一、白宮前顧問勞倫斯·薩默斯曾在今年4月指出：“QE對實體經濟的影響沒有大多數人期望的那么有效。我不認為5.5%的失業率是正常的。”他認為，假設美國經濟真正保持了緩慢的增長，現有的低利率政策就不足以激發經濟的增長潛力。這無疑等于公開質疑目前美聯儲的低利率政策和扭曲市場操作的合理性。

對于薩默斯所透露出的“反量化寬松”情緒，美國約翰·漢考克（John Hancock）資產管理公司首席經濟學家比爾·切尼表示，這是一個重大的下行風險。“政治斗爭將導致過度的財政緊縮，通過直接減少開支和間接影響市場信心而抑制經濟。”

“QE對于美國經濟自己來說總體上是積極的，但對于其他國家就未必了。”張斌告訴《中國經濟周刊》，QE很可能對新興經濟國家產生明顯的溢出效應，比如巴西和印度。主要有兩方面的原因，經濟周期不一致和對于抵御經濟變動影響的市場機制不同。“例如，假設說美國大宗商品的價格上升10%，也許自身CPI只上升0.2%，而他國的CPI甚至有可能上升20%。”

張斌說，由于新興市場國家自身的市場體系不完善，供應鏈不完備，不具有彈性的抗危機體制，因此，宏觀經濟很可能會受到很大的影響。現實的證據是，2010年第二輪量化寬松推出后，許多國家的通貨膨脹率上升了很多。

經濟增長和金融穩定很難同時實現

8月初，奧巴馬在5天內4次在公開講話中提到要避免“人造泡沫”。奧巴馬表示，1.7%的經濟增長率不能成為美國樂觀的理由，失業率和工廠開工率仍處在危機前水平以下。奧巴馬提醒市場關注經濟危機的潛在風險，包括投機催生的資產價值飆升以及不斷擴大的收入差距。

美國媒體分析指出，奧巴馬其實是在暗示，似乎很難同時實現經濟增長和金融穩定兩個目標。

這同時也是許多投資者的擔憂。標準普爾分析師霍普金斯則預測指出，未來美國的住房抵押貸款利率將會繼續上升。 曾工作于紐約投行CIBC World Market的個人投資者薩沙（Sasha Cekereva）撰文表示，自己最大的擔憂是因QE而導致的錯誤資產定價。他表示，當基準利率被人為地控制在低區間內時，為獲取收益，投資者往往傾向于承擔更高的風險。他分析道，2013年的前六個月，垃圾債券的銷售額比去年同期增長了24%，總量高達2350億美元。