央行有責(zé)任引導(dǎo)貸款利率下行

澳大利亞央行8月6日決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.5%，這是澳大利亞歷史上最低的利率水平。該行自2011年11月以來(lái)已經(jīng)8次降息。

國(guó)際金融市場(chǎng)普遍認(rèn)為，其目的是緩解中國(guó)對(duì)其大宗商品需求減弱的沖擊。分析稱，過去10年澳元上漲的主要?jiǎng)恿κ侵袊?guó)經(jīng)濟(jì)，澳大利亞也成為中國(guó)最大的鐵礦石和煤出口國(guó)。但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著放緩，尤其是經(jīng)濟(jì)從投資主導(dǎo)型增長(zhǎng)模式向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變，這意味著中國(guó)對(duì)澳大利亞鐵礦石和煤的需求將減少。

澳大利亞降息是受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，但中國(guó)的利率不僅沒有下降，反而還在上升，這著實(shí)令人不解。中國(guó)央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，6月份當(dāng)月，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.91%，比3月份上升0.27個(gè)百分點(diǎn)。這僅僅是商業(yè)銀行正常貸款利率的表現(xiàn)，如果考慮到上半年委托貸款和信托貸款——高息貸款占比分別達(dá)到11.0%和12.1%、同比分別提高4.8和7.8個(gè)百分點(diǎn)，那實(shí)際意味著中國(guó)有更多企業(yè)在承負(fù)著更高的貸款利率。

“利率低于10%的貸款免談”。前不久，一家中型商業(yè)銀行的中層管理者在與筆者聊天的時(shí)候講了這樣一個(gè)事實(shí)。這不算高息，一家中小型民營(yíng)公司一般情況下的“貸款成本”都將達(dá)到18%，甚至20%。尤其是缺乏抵押品的企業(yè)，它們要是通過委托或信托方式完成貸款，成本會(huì)更高。如果我們?cè)倏纯粗袊?guó)股市的狀況，均說(shuō)明中國(guó)整個(gè)融資市場(chǎng)成本過高，根本不適合中國(guó)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本的基本特征。

如此高的融資成本，將促使大量資本向金融領(lǐng)域聚集，促使更多的資本熱衷于投機(jī)炒作，而放棄實(shí)業(yè)投資，或者把實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)作投機(jī)炒作的融資平臺(tái)。當(dāng)年的溫州就是典型案例。

我們應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)高一點(diǎn)的資本價(jià)格迫使企業(yè)更加注重效率，但必須適度。尤其是企業(yè)轉(zhuǎn)型、升級(jí)的過程中，這對(duì)企業(yè)是一個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)，是生死存亡的考驗(yàn)。要發(fā)展實(shí)業(yè)，要提高制造業(yè)水平，我們必須給企業(yè)以足夠的利潤(rùn)空間，否則企業(yè)轉(zhuǎn)型、升級(jí)的動(dòng)力何在？資本、資源何在？

這里當(dāng)然存在一個(gè)“分寸和尺度”的拿捏。而貨幣政策的“分寸與尺度”的拿捏正是“松與緊”的對(duì)立統(tǒng)一，因?yàn)檫@關(guān)乎全社會(huì)融資成本的適度性。可以肯定地說(shuō)，過去3年，中國(guó)貨幣條件過緊，利率水平過高，企業(yè)融資成本高昂，不適應(yīng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求。尤其是這樣的緊縮，把股票市場(chǎng)打壞了，這就更是一個(gè)不可饒恕的錯(cuò)誤。因?yàn)椋髽I(yè)面對(duì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的巨大風(fēng)險(xiǎn)、最需求股權(quán)類資本的時(shí)候，我們的股市不支持。為什么會(huì)發(fā)生這樣的問題？當(dāng)然是市場(chǎng)利率過高。

所以，中央銀行必須抓住時(shí)機(jī)引導(dǎo)貸款利率下行，這不僅是減輕企業(yè)信貸資本負(fù)擔(dān)的過程，更是推高股市，讓股權(quán)融資成本降低，支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)更好、更快、更有效地轉(zhuǎn)型升級(jí)的必要條件。同時(shí)，也是拉動(dòng)內(nèi)需，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入良性循環(huán)狀態(tài)的必要條件。而且是當(dāng)務(wù)之急，也是唯一路徑。

貸款利率已經(jīng)放開了，更多的應(yīng)當(dāng)依賴市場(chǎng)定價(jià)，但這不意味著央行可以不再承擔(dān)自身對(duì)利率調(diào)控的責(zé)任。但同時(shí)我們也有疑問：央行通過什么手段引導(dǎo)全社會(huì)融資成本下行？中國(guó)的基準(zhǔn)利率在哪兒？公眾通過什么信號(hào)獲知央行對(duì)貸款利率的態(tài)度？

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