內蒙君正：“余額寶”光環褪去主營增收乏力

因參股推出“余額寶”的天弘基金，而成為“余額寶”概念股的內蒙古君正能源化工股份有限公司（下稱“內蒙君正”，601216.SH）于8月5日晚發布2013年中報稱，上半年實現營業收入16.6億元，與去年同比下降5.05%，實現年度經營計劃的41.5%。

公司上半年實現凈利潤2.56億元，同比上升34.82%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.54億元，同比增長28.54%；基本每股收益0.1984元，同比增長28.5%。

然而通過分析其中報，可發現以下“內幕信息”：內蒙君正面臨化學原料行業和煤炭行業收入下降的困境，未來須承受短期償債能力不足、現金流量失衡等壓力。這給下半年順利完成剩余的預定經濟指標帶來了很大挑戰。

兩大主營業務收入下降

內蒙君正，前身為烏海市海神熱電有限責任公司，成立于2003年，公司共有六大主業，分別是基本化學原料制造業、電力生產、鐵合金冶煉、煤炭采選、水泥制造業和其他行業。主要產品有PVC塑料（聚氯乙烯）、燒堿、煤炭、硅鐵等。

上半年內蒙君正的六大主營業務收入呈現出“一穩二降三升”的態勢，即一行業收入波動不大，兩行業收入有所下降，三行業收入有所上升。

其中鐵合金冶煉業收入保持平穩；基本化學原料制造業和煤炭采選業的收入同比下降；電力生產、水泥制造業和其他行業收入有所上升。

從業務的毛利率角度來看，水泥制造業同比大幅上升；基本化學原料制造業、鐵合金冶煉業和其他行業維持平穩；電力生產業和煤炭采選業有所下降。

內蒙君正煤炭采選業的營業收入和毛利率下降最為明顯，主要受國際國內煤炭市場供求關系逆轉、關聯產業產能過剩、庫存較高、煤炭價格大幅下滑等不利因素影響。

上半年內蒙君正保持較為平穩的運行態勢，生產持續穩定，業績略有增長。但以下三點需要注意：一是作為該公司主要營收來源的基本化學原料制造業，本期收入明顯下降；二是煤炭采選業毛利率最低僅7%，同比大幅降低23個百分點，且這一趨勢難以在短期內逆轉；三是公司主導產品PVC、燒堿、煤炭、硅鐵的市場并沒有明顯回暖跡象，恐不利于公司營收持續增長。

短期償債能力堪憂

內蒙君正今年上半年的資產和負債總額變動不大。上半年末資產總額為83.28億元，比去年底增長5.37%，其中流動資產為14.22億元，占資產總額比例為17.07%，比去年底減少20.7%。顯示流動資產比例過低，這將會顯著影響其未來的償債能力。

通過分析內蒙君正的財務比率發現，反映其短期償債能力的流動比率為1.15，速動比率為0.94。據Wind資訊數據顯示，這兩個指標在已公布中報的63家同行業公司中排名較靠后，說明該公司短期償債能力不容樂觀。

內蒙君正的現金流量在本報告期內呈現入不敷出的凈流出態勢：經營活動、投資活動和籌資活動的現金流均出現入不敷出。其中經營活動產生的現金流量為-5244.49萬元，而去年同期為3801.77萬元，同比減少高達2.3倍。

該公司無論是經營活動、投資活動還是籌資活動，其產生的現金流量都呈現出入不敷出的局面，這從一個側面反映了內蒙君正欠佳的經營狀況，且缺乏足夠多的流動資產以保持可持續的償債能力，形成了潛在的財務風險。

“余額寶”利好影響有限

內蒙君正除了存在上述問題外，天弘基金的業績也可能拖累公司發展。

內蒙君正持有天弘基金管理有限公司36%的股份。天弘基金近年業績欠佳，2011年虧損2015萬元，2012年虧損1535萬元，今年上半年依靠在支付寶開通余額寶銷售基金，剛剛扭虧為盈，實現凈利潤852萬元，也為內蒙君正帶來了約300萬元的股東權益。

6月以來受“余額寶”概念影響，內蒙君正屢遭炒作，但下半年余額寶還能否持續為天弘基金以及內蒙君正帶來收益，尚需拭目以待。

（本文作者蔡昌系中央財經大學稅務管理系主任、國際注冊高級會計師；羅先菊系中經陽光稅收籌劃事務所特約專家）