一年負(fù)債增千億，ST公司保殼路徑更趨市場化

“ST類公司的債務(wù)問題需要引起關(guān)注了，如若不重視，地方政府的一味扶持補(bǔ)貼會積重難返，涉及貸款的銀行，也容易陷入債務(wù)黑洞?！鄙虾Ｒ患胰萄芯克耸扛嬖V《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。

上市公司名前加上ST，就意味著財務(wù)狀況出現(xiàn)了異常。Wind資訊統(tǒng)計顯示，根據(jù)今年一季報的最新數(shù)據(jù)，A股共有ST類（含ST、*ST、S*ST）公司63家，負(fù)債總額達(dá)到3050.75億元。而去年同期，A股共有ST類公司160家，負(fù)債總額只為2000億元。

由于今年滬深交易所實施更為嚴(yán)格的退市制度，不少ST類公司趕在2012年年報公布之前，盡可能采取措施“脫帽摘星”，這讓ST類公司數(shù)量大減?！暗@仍顯示了去年一年，ST類公司的債務(wù)在加重?！鄙鲜鋈倘耸空f。

數(shù)據(jù)顯示，在63家ST類公司中，資產(chǎn)負(fù)債率超過100%即資不抵債的共有23家。其中*ST太光（000555.SZ）資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)1458.6%。

*ST太光證券部在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時表示，為了解決公司的高負(fù)債，改變凈資產(chǎn)為負(fù)的現(xiàn)狀，避免暫停上市，公司已經(jīng)停牌重組，盡可能扭轉(zhuǎn)局面。

而事實上，ST類公司負(fù)債背后的資金危機(jī)正在顯現(xiàn)，涉貸銀行首當(dāng)其沖。*ST超日因貸款逾期，被債權(quán)人起訴，涉及多家銀行。除了銀行逼債，由于去年滬深交易所發(fā)布了新的退市規(guī)則，更令ST類公司避免退市的保殼之路雪上加霜。

23家ST公司資不抵債

“我們公司現(xiàn)已不是戴帽公司，依然能感受到銀行給我們的壓力，何況那些被ST的公司?！币患乙殉晒θT的上市公司董秘向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者坦言高負(fù)債公司所受到的來自銀行方面的壓力。

以航運(yùn)業(yè)為主業(yè)的*ST鳳凰，在2008年金融危機(jī)導(dǎo)致航運(yùn)業(yè)不景氣之后，依舊沒有停止擴(kuò)張步伐，負(fù)債高筑。因貸款逾期公司目前已被浦發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行等提起訴訟。

今年5月23日，*ST鳳凰股東大會后，公司董事、總經(jīng)理王濤對參會人員連稱抱歉，起身離開，因為在他的辦公室，前來催款的銀行代表已經(jīng)等候多時。去年，*ST鳳凰曾采取減員、高管降薪等措施以期扭虧。

負(fù)債率上排名靠前的*ST中華A董秘孫龍龍在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時表示，對于公司的高負(fù)債以及退市壓力，公司目前正在停牌重整。至于重整方向是什么，目前正處于敏感期，不方便透露。

一家股份制銀行信貸部人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，過去由于上市公司的優(yōu)勢地位及其關(guān)聯(lián)股東的背景，其獲得貸款確實容易，但隨著上市公司資不抵債的情況頻現(xiàn)，以后再貸款時也會關(guān)注公司資產(chǎn)質(zhì)量及償債能力。

海通證券一位不愿具名的分析師向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，上市公司的高負(fù)債就意味著經(jīng)營擴(kuò)張，比如在2011年或早些時候，公司業(yè)務(wù)大規(guī)模擴(kuò)張，但由于2012年經(jīng)濟(jì)形勢偏弱或者所處行業(yè)不景氣的時候，經(jīng)營利潤很難覆蓋債務(wù)，負(fù)債率再度提高。

僅靠政府補(bǔ)貼保殼行不通

盡管負(fù)債如此之高，ST類公司的殼仍很值錢。

“對于地方政府而言，肯定是不希望甚至不允許自己區(qū)域的上市公司退市的。”某省一位曾幫助過一家ST公司成功保殼的國資委高層人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。該人士說，多一個上市公司，就意味著多一個資本運(yùn)作的平臺，不管是對于資金運(yùn)作還是政府形象都非常重要。

此前有報道稱，在地方債償付重壓之下，地方政府曾出售國資上市公司股權(quán)，以解燃眉之急。同時，地方政府對公司上市之后進(jìn)行重獎鼓勵也已屢見不鮮。上市公司資源的重要性對地方政府可見一斑。

然而，業(yè)績較差的ST公司的“僵而不退”，影響了市場的資源配置，備受詬病。去年滬深交易所相繼發(fā)布了修訂版的退市新規(guī)，意圖清除占用市場資源的劣質(zhì)公司。

根據(jù)新規(guī)，上市公司如若凈資產(chǎn)為負(fù)，即被警示“戴上ST帽”，第二年凈資產(chǎn)為負(fù)即被暫停上市，第三年凈資產(chǎn)還為負(fù)，則要退市。目前的63家ST類公司中即有23家因為2012年凈資產(chǎn)為負(fù)而被ST。

由于凈資產(chǎn)為負(fù)的指標(biāo)從2012年開始算起，所以因2012年凈資產(chǎn)為負(fù)而被ST的公司，正在全力阻止2013年凈資產(chǎn)為負(fù)的情況，以避免被暫停上市甚至退市。

負(fù)債率高居榜首的*ST太光因2012年經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為負(fù)而被ST，公司董事會宣布將努力推動資產(chǎn)重組工作，希望通過資產(chǎn)重組，徹底解決公司的持續(xù)經(jīng)營問題，力爭盡快消除退市風(fēng)險。隨后的5月20日，*ST太光公告，控股股東已與神州數(shù)碼軟件有限公司討論重組事宜，可能涉及公司發(fā)行股份購買其旗下資產(chǎn)。

而負(fù)債率位居第二的*ST中華A則在去年11月13日即開始停牌，并向深圳市中級人民法院提交破產(chǎn)重整申請，目前仍在等待法院最終的重整計劃裁定。負(fù)債率位居第三的ST興業(yè)，為了破除負(fù)債壓力，則采取向第二大股東定向增發(fā)的方式來償還債務(wù)。

發(fā)行股份購買資產(chǎn)、破產(chǎn)重整、發(fā)行股份募集資金似乎成了ST公司避免退市的主流手段。但過去這些手段由于涉及資產(chǎn)重組，需待證監(jiān)會等監(jiān)管部門批準(zhǔn)，往往所耗時間長，ST公司往往選擇接受政府直接補(bǔ)貼從而扭虧，以避免退市。

上述券商研究所人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，目前看來，上市公司更愿意采用定向增發(fā)等資本運(yùn)作手段擺脫債務(wù)和扭虧為盈。當(dāng)然，這離不開政策的轉(zhuǎn)向。

7月5日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，從鼓勵并購重組的角度，正在研究相關(guān)措施以減少、簡化并購重組行政許可，同時提高審核效率，降低重組成本。這無疑增加了企業(yè)通過資產(chǎn)重組等手段保殼的便捷性。

上述券商研究所人士表示，在新版退市規(guī)則出臺之前，通過政府補(bǔ)貼以及變賣自身資產(chǎn)，如土地、設(shè)備等，上市公司能獲得收益來扭虧。但新版退市規(guī)則，在凈利潤這一指標(biāo)上，以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為參考，這意味著僅靠政府補(bǔ)貼或變賣資產(chǎn)來保殼之法已經(jīng)行不通。