不能“為匯改而匯改”

近期，銀行業(yè)屢遇錢荒，上海銀行間同業(yè)拆放利率中的隔夜拆借利率，甚至達到創(chuàng)紀錄的13.44%。有人猜測，這是央行允許或有意拉高貨幣市場利率。筆者認為，如果這一猜測成立，則唯一合理的解釋應(yīng)是央行是為了“防止人民幣突然之間的大幅貶值”。

市場利率的突然飆升，不僅會造成嚴重的金融恐慌，同時客觀上會造成中國經(jīng)濟的“金融窒息”，會造成實體經(jīng)濟生存環(huán)境的嚴重惡化，股市暴跌，公眾情緒的劇烈波動，會讓中國政府不得不支付巨額的經(jīng)濟代價。

此次“錢荒”出現(xiàn)的背景是美聯(lián)儲宣布將逐步縮小QE規(guī)模。這再次說明，中國作為弱勢貨幣國家根本不存在所謂的“獨立貨幣政策”，非要堅持獨立貨幣政策，經(jīng)濟代價巨大。

中國經(jīng)濟為了“匯改”已經(jīng)付出了不可估量的損失。如此匯改，到底是“匯改”為經(jīng)濟服務(wù)，還是經(jīng)濟為“匯改”服務(wù)？如此匯改，中國經(jīng)濟是否可持續(xù)？從中國的現(xiàn)實情況看，一個本該“不斷擇優(yōu)”的匯率制度被僵化了，我們正在“為匯改而匯改”，為“匯改”而無視經(jīng)濟代價；正在錯誤地把實現(xiàn)“自由浮動的匯率制度”當(dāng)成市場化改革方向，這是嚴重的本末倒置。

中國之所以希望“市場供求決定人民幣匯率”，無非是要解決兩大問題：一、讓國際收支、尤其是對外貿(mào)易更加趨于平衡；二、試圖通過匯率的浮動，使中國在開放條件下，獲得更多的貨幣政策獨立性。

但“匯改”8年的實踐證明，人民幣已升值了35%，但貿(mào)易失衡依然，貨幣政策同樣不具獨立性。更嚴重的是，中國現(xiàn)行“匯改”方向幾乎“僵死”了中國的貨幣政策。在美聯(lián)儲忽強忽弱地玩弄美元的情況下，中國市場利率走低，人們擔(dān)心人民幣貶值過快引發(fā)金融危機；利率走高，人們擔(dān)心實體經(jīng)濟受不了同樣會引發(fā)貨幣貶值，從實體經(jīng)濟一端引發(fā)金融危機。

金融危機過程中，中國貿(mào)易出現(xiàn)過短暫的平衡，但那不過是發(fā)達國家需求減少所致。伴隨人民幣升值，加工貿(mào)易順差的不減反增，向中國外匯市場源源不斷地提供著“超額外匯”，逼迫人民幣剛性升值；相反，囊括中國自主品牌、自主知識產(chǎn)權(quán)的一般貿(mào)易卻在逆差中常年徘徊。這是何等嚴重的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲？

有人說：貨幣再多也不愿進入實體經(jīng)濟。我高度認同這樣的說法。但我們必須意識到，這不是銀行和實業(yè)家的錯誤，而是我們的貨幣政策逼迫市場做出的必然選擇。但是，我們的金融家、尤其是央行，偏偏把錯誤歸咎于商業(yè)銀行和實業(yè)家們“不務(wù)正業(yè)”，任由中國經(jīng)濟惡性循環(huán)。

央行在積極財政政策實施的前提下緊縮貨幣，實際促成了“高利貸泡沫”；然后，再通過更緊貨幣政策“刺破泡沫”，這就是一個典型的惡性循環(huán)。現(xiàn)在的“錢荒”同樣如此。在境外貨幣泛濫之際，央行推進匯改，大幅放寬人民幣浮動區(qū)間，其結(jié)果是大量外匯被商業(yè)銀行購買，越來越多地占用了銀行系統(tǒng)的人民幣流動性，而中央銀行拒絕予以補充。量變到質(zhì)變，最終形成了“錢荒”。

解決問題需治本之策。請依據(jù)中國的經(jīng)濟特質(zhì)，本著維護經(jīng)濟利益的大局，重新審視和糾正中國的“匯改”方向。當(dāng)下所有金融亂象以及金融與實體經(jīng)濟之間的惡性循環(huán)，其核心指向：“匯改”方向存在嚴重問題。