余額寶風波揭幕互聯網基金

只有把投資者利益放在第一位，堅持制度的先進性，基金業才能保持又好又快的發展?；ヂ摼W與基金的結合，成為基金業打破銀行渠道壟斷，尋求新一輪健康發展的契機

2013年6月17日下午，由支付寶和天弘基金聯手打造的互聯網金融創新服務—余額寶正式上線。對于支付寶遍布全國的8億注冊用戶而言，這是一個好消息，因為他們存在支付寶中的資金，將可以通過轉入余額寶而獲得遠高于銀行活期存款的利息。

作為天弘增利寶貨幣基金的直銷推廣平臺，余額寶會把支付寶客戶轉入的資金直接購買天弘增利寶貨幣基金，間接投資銀行協議存款、央行票據等貨幣市場工具，并可方便隨時用于網上購物、支付轉賬等。此前，支付寶按規定不能像銀行那樣向客戶支付賬戶存款利息。

余額寶甫一面市，就吸引了大量網購客戶的參與。來自余額寶官方數據顯示，截至2013年6月30日24點，余額寶累計用戶數已經達到251. 56萬，累計轉入資金規模66. 01億元。余額寶只用了18天時間就將合作伙伴天弘基金的增利寶貨幣基金推上了中國用戶數最大的貨幣基金的寶座。

這不是一個經過“頂層設計”或審批的產物，而是兩個非銀行金融機構間基于龐大客戶需求“自由戀愛”的結晶。余額寶的誕生，惠及無數普通網購客戶，但卻讓一些既得利益者頗不高興。作為一個互聯網金融領域的新生事物，余額寶觸動了傳統金融渠道的巨大奶酪，迅速引發了一場令當事方始料不及的風波。

自6月18日，即余額寶正式上線的第二天起，市場就頻頻出現針對余額寶的各種指責。6月21日，在證監會每周五的例行新聞發布會之后，多家網媒出現證監會點名余額寶違規，該業務將被暫停的消息，引起市場一片嘩然。當天下午5點半，支付寶、天弘基金發布聲明，證監會支持金融創新，余額寶不會被暫停。

真相遭遇曲解

近五六年來，銷售渠道瓶頸已逐漸成為基金業發展的最大阻礙。目前，國內有81家基金公司，管理基金數量合計1300多只，覆蓋股票、混合、債券、貨幣等各種類型。同時基金公司每年新發基金數量超過400只。無論老基金的持續營銷服務，還是新基金的首發銷售，都主要依靠工、農、中、建、交等五大國有商業銀行。

在證監會放開對新基金審批的行政管制之后，基金供應的大規模增長與銀行銷售渠道的稀缺間矛盾更加尖銳。商業銀行憑借壟斷地位，向基金公司收取高額尾隨傭金，加劇了基金公司間的惡性競爭，損害了基金業健康發展。大量基金持有人不但難以從基金公司獲得專業的投資管理服務，也難以從銀行渠道獲得科學

的資產配置建議，反而淪為基金公司盲目擴大資產規模，以及銀行獲取中間費用的工具。

基金業背離廣大客戶根本利益的不正常發展模式難以持續。面對困局，天弘、國泰等基金公司積極行動，探索基金與互聯網的結合，通過電商網站銷售基金。在此背景下，經過長達一年多的醞釀和多輪征求意見，2013年3月16日，證監會正式公布《證券投資基金銷售機構通過第三方電子商務平臺開展業務管理暫行規定》，成為基金公司通過電商網站進行基金銷售或推廣的行業規范與指引。

2013年5月29日，國內首只主要依托第三方電商網站進行推廣的基金—天弘增利寶成立。該基金為支付寶用戶量身定制，由基金管理人天弘基金直銷，并以支付寶與天弘基金聯手推出的余額寶為直銷推廣平臺。

6月18日，在余額寶正式上線后的第二天，市場上就出現了針對該項創新的諸多指責。

6月21日，證監會在《關于近期市場出現“余額寶”業務相關情況的通報》中表示，支付寶“余額寶”及相關貨幣市場基金產品的推出，為投資人提供了更多的投資理財選擇，是市場創新的積極探索。同時，由于支付寶“余額寶”業務中有部分基金銷售支付結算賬戶并未向監管部門進行備案，也未能向監管部門提交監督銀行的監督協議，存在違規的問題，因此，證監會基金部要求支付寶限期補充備案。

6月21日下午4點，網絡出現余額寶違規、業務將被暫停的傳聞。

監會基金部副主任徐浩說：“在基金行業和其他金融行業的創新中，不可避免地會出現市場內有認識不一致的問題，或者目前法規沒有覆蓋到的問題。但不能因此而簡單否定這種業務創新。相反，我們應該盡可能地支持這種創新。我們的底線和原則是，如果這個法規是屬于為了保護投資者利益不受損失，為了有效防范風險，不至于引發行業性系統性的風險，那么，這種創新只要符合投資者利益，有利于行業發展的，就應該支持?！?/p>

灰幕受到挑戰

余額寶被指違規，及謠傳其業務將被暫停的風波，令很多業內外人士感到愕然。

余額寶從試運營之日起，就以其簡單、透明的特點，獲得大量普通投資者的追捧，但卻讓一些既得利益者如芒刺背。因為，傳統基金銷售領域的灰幕開始受到了互聯網金融的挑戰。

多年來，傳統銀行渠道在銷售基金的過程中，存在著較多損害投資者利益的行為，涉嫌違規甚至違法。一位“老十家”基金高管向《望東方周刊》表示，處于壟斷地位的銀行經常不顧投資者的利益，往往哪家基金公司給錢多，就賣哪家的基金。一些銀行中的重要人物趁機索賄受賄，中飽私囊。

同時，基金公司重首發、輕持續營銷的發展模式，也愈演愈烈。為了比拼規模，部分基金公司對于新基金的首募規模大量注水；為了跑馬圈地，不少基金公司連續發行成立同質化的基金產品，頻頻損害投資者利益，給基金業的健康發展埋下重重隱患。

以建信基金為例，2012年底，該公司以903億元的管理資產規模，在行業中排名第11位。憑借嚴重注水的規模數據和行業排名，董事長江先周、總經理孫志晨等高管們從公司領取了巨額工資和獎金。

然而，其后的事實很快證明，建信基金903億元的資產規模是徹頭徹尾的假象。2013年第一季度，建信純債、建信月盈安心理財、建信貨幣等都出現大額凈贖回，至2013年第一季度末，建信基金旗下公募資產合計規模已大幅萎縮至558億元，行業排名跌至第16位。其中，建信純債在2012年11月15日成立時的規模為168億份，至2013年3月30日，已僅剩43億份，凈贖回規模高達125億份。

近幾年來，類似于建信基金公然違規的問題并非個案。對于這些違規或違法行為，相關利益方一直熟視無睹，但對于余額寶這樣的新生事物，卻橫加指責，這在很大程度上是因為第三方電子商務平臺與基金的結合，將有望在中長期打破銀行對基金銷售渠道的壟斷，并改變基金業的現有格局。

共享才有未來

以1997年11月14日國務院頒發的《證券投資基金管理暫行辦法》為標志，國內規范的基金業發展正式起步。自1998年以來，基金業通過不斷制定與完善信息披露制度等基金法規體制，率先在金融證券的各個子行業中確立了制度優勢，獲得快速增長。至2007年底，國內公募基金管理資產規模合計超過3萬億元。

在2008年之后，隨著A股泡沫的破裂，基金業跟隨步入調整。與基金業的調整形成反差，信托產品、銀行理財產品則高歌猛進，成為推動國內影子銀行高速擴張的重要推動力量。

面對這樣的落差，不少基金公司的高管，甚至證監會基金部的官員都對基金業的信息披露制度產生了懷疑或動搖，認為信息披露制度讓基金業暴露在陽光之下，限制了行業的發展。

近年來，信托產品、銀行理財產品的風險在快速上升，不透明、不規范的制度缺陷引發了尖銳矛盾，交行、工行等銀行的客戶在理財產品遭遇虧損后出現比較激烈反應。

相對而言，雖然有不少股票基金的虧損幅度遠大于信托產品或銀行理財產品，但因基金業具有完善的信息披露制度和嚴格的風險提示制度，因此，基金市場的矛盾要遠小于信托或銀行理財市場。

中國基金業16年來的發展史已從正反兩方面證明，只有把投資者利益放在第一位，堅持制度的先進性，基金業才能保持又好又快的發展。開放、平等、協作、分享的互聯網精神，與基金業規范、透明的特點一脈相承，互聯網與基金的結合，成為基金業打破銀行渠道壟斷，尋求新一輪健康發展的契機。

阿里小微金融服務集團國內事業群金融事業部總監祖國明表示，支付寶是一個開放的平臺，未來與基金公司的合作也會是多元化的合作，并不一定局限于單一模式。據悉，在國內81家基金公司，已有逾半數與支付寶達成支付協議，其中有20多家計劃在淘寶商城“天貓”開店，作基金直銷。

同時，淘寶網正在上報第三方基金銷售資格，而國泰基金設計的淘寶互聯網債券基金也在等待證監會核準。

除了淘寶網外，騰訊也在加大進軍基金銷售領域的力度。目前，華夏、南方、博時、匯添富等基金公司都已與騰訊旗下的財富通理財平臺建立合作關系，為投資者開通財富通賬戶網上直銷業務。

一位業內人士預言，就如同電子商務徹底改變了傳統商業模式和無數年輕人的生活方式一樣，互聯網金融將逐漸改變傳統金融生態，加速金融脫媒的步伐。任何商業銀行如果不能適應互聯網金融的發展，阻礙時代的進步，將難逃被淘汰的命運。

基金公司對互聯網基金的探索，其意義不僅在于將打破銀行銷售渠道的壟斷，而且將有助于金融證券產品回歸客戶需求走向簡單、透明的正確方向。