如何規避財務造假風險

近期，多家企業都被指控財務造假，比如萬福生科的現金交易體外循環虛增利潤、中聯重科的虛增訂單等。對于投資者來說，買股票時規避財務造假風險是十分重要的，畢竟在投資的過程中“不求有功，但求無過”。不過普通的投資者大都不具備財務分析的專業技能，有沒有一些簡單可行的手段來規避財務造假風險呢？其實是有的，這里就給投資者推薦幾種簡單的規避方式供參考。

從公司架構出發

挑選架構簡單，業務單一的股票

在股票上市發行的過程中，發審委考量的一個指標就是企業架構和業務的復雜度。一般而言，如果公司的分支機構復雜，并且主營業務不突出，多半就會成為重點審核的對象。其實，同樣的辦法也適用于投資者投資股票，中國的公司本身治理情況就不理想，如果它的機構設置又復雜，則會加大“藏污納垢”的可能性。

貴州茅臺前幾年受到機構的追捧，也有其業務簡單、關聯公司較少的原因在里面。貴州茅臺年報顯示，其出資設立的公司數量為5個，長期股權投資僅有1項；與之相比，同樣身為造酒龍頭企業的五糧液則有近20家子公司以及眾多關聯方信息。

對于機構相對復雜的公司，投資者很容易忽略它掩蓋利潤并將利潤進行隱蔽輸送的事實。筆者就曾經接觸到一家軟件類的大公司，一直利用海外開設的公司操控利潤轉移。

從行業出發

經濟低迷時，規避易發生財務造假的行業

行業造假風險幾乎防無可防，在萬福生科的案例中，連券商和會計師都接連“中刀”，普通投資者就更加不用說了。一定程度上而言，某些行業天生就具有容易造假的特性，下表就簡單羅列了一些存在造假可能性的行業以及造假的原因：

在這些行業中，有些造假可以說是合理利用了會計政策，大打“擦邊球”，比如日前媒體報道的中聯重科疑似與經銷商簽訂虛假訂單，并在財務報告期后進行退回的事情。該類造假雖然明令禁止，但核查難度極大，在汽車銷售行業、軟件業、醫藥行業、通訊行業等均有類似行為，就連國外的大公司也無法幸免。

雖有造假可能，也并不是說這些行業就都不能投資，而是說當經濟周期陷入低迷時，要盡量避開相關衰退行業的股票投資。以銀行股為例，目前估值接近1 倍市凈率，說到投資價值的確已經顯露無疑，但正是出于機構投資者對于行業的謹慎，并未大規模投資，才有了目前的低估值。從中也可看出，即使企業并未進行任何的造假，投資者最好也要做到規避。

從分析師意見出發

追蹤股票的分析師越少，造假的可能性越大

券商賣方分析師都會對相關股票進行調研評估，并給出買入、賣出意見。投資者一般認為并無太多用處，但實際上，他們真的能給你提供很多參考價值。且不說其中的思維邏輯、觀點值得投資者借鑒，就光說追蹤一個股票的分析師的數量多少就可以大致判斷該企業的前景。

有不少金融教科書中都提及，通過對某只股票分析師數量進行統計后發現，追蹤的分析師越多的股票，其造假可能性越低，而且其內部管理往往越好。其實，也可以這樣理解，在眾目睽睽下，公司造假的可能性會大大降低。

以業務結構較為復雜的清華同方為例，該公司2012年年報第101頁列出了3頁合并范圍公司清單，橫跨多個領域，甚至涉及眾多海外設立的公司。如果從公司架構的復雜程度來看，顯然并不適合一般散戶投資。除此以外，筆者甚至還無法找到針對清華同方的機構研究意見。一般而言，這類公司的股票，普通的投資者應當盡量避開。

其實，券商分析師的意見在一些免費的網站和股票軟件上都能方便地查看到，比如東方財富通、大智慧等主流股票軟件均可以下載。雖然不能完全相信分析師的意見，但如果鮮有人去分析一只股票，普通投資者還是盡量避開的好。

從投資策略出發

分散投資

如果你將大部分閑錢都投入股市，而且這部分錢又都投入一只股票中，那么這個的風險敞口就太大了。不如將資金分散投資，即使是分散至2～3只股票，也能大大化解踩中“地雷“的風險。

在中國的股票市場，要想財務完全合規，幾乎不可能，或多或少都會存在財務造假的事件。而在筆者過往的經驗中，大部分財務造假事件都是通過舉報結合專項調查的形式被揭發的。2011年，國外做空機構Citron就曾指控中國多家上市公司財務造假，雖然截至目前都沒有討論出任何結果，但不可否認，即使是財務造假的指控也同樣致命。在這樣的情況下，分散投資的必要性就顯而易見了。

另外，對于缺乏時間分析股票的普通投資者來說，分散投資也是可行的，比如可以同時購買基金和一只較為看好的股票，或是將大部分資金購買理財產品，將小部分資金投入一只股票中。

從歷史出發

及時賣出

“黑天鵝”事件有許多種，財務造假僅是其中一類，但卻有別于其他事件。譬如，產品出現質量問題的雙匯發展，目前已經回升至出事前的價位，同樣質量出了問題的貴州茅臺現在也有了回升跡象，但2011年因財務造假大跌的紫鑫藥業至今未能扭轉頹勢。這說明，相對于質量問題，市場對于財務造假的容忍度可能更低，一旦出現此類情況建議投資者要在打開跌停后的第一時間賣出。

以日前停牌中的中聯重科來說，即便對其財務造假的指控是空穴來風，想必也會對其投資者造成很大損失，所以建議投資者在第一時間對其進行拋售。一般的做法零點過后，通過股票系統以跌停板價格賣出。