淺議企業利用期貨市場的方式、風險及內部控制

期貨作為一種重要的金融衍生工具，正在我國得到快速發展。企業利用期貨交易不但可以促進資金的橫向融通和經濟的橫向聯系，提高資源配置的總體效益，而且有助于回避因價格波動而帶來的市場風險，降低流通費用，起到穩定產銷關系、鎖定生產成本、穩定企業經營利潤等作用。同時，可以使企業開拓投資渠道，擴大選擇范圍，適應多樣性的交易動機和利益需求，并提供獲得較高收益的可能性。但是受期貨市場特征所致，進行期貨投資伴隨著很大的交易風險，企業如果風險控制不當完全有可能出現巨額虧損。因此，企業必須建立完善的內控體系，以規避期貨投資風險。

一、企業利用期貨市場的常用方式

（一）利用交割功能

1.利用交割功能拓展企業采購和銷售渠道。期貨的實物交割不但可以使期貨與現貨的價格趨勢相同，也為企業原材料的采購與產品銷售開辟新的途徑。當現貨市場原材料緊缺時，企業可在期貨市場進行原材料買入操作，這樣不但能夠實現套期保值，還能利用交割手段彌補原材料采購不足的狀況；當現貨市場產品需求降低導致滯銷時，企業可在期貨市場進行產品賣出操作，到期交割時，就實現了滯銷產品的銷售。

2.根據基差選擇交割形式以增加企業收益。對于買入套期保值，當期貨與現貨的價格差（基差）值較小時，期貨價格相對較高，企業可以選擇期貨平倉，賣出多頭頭寸，獲得額外利潤；當基差值較大時，企業可以選擇到期進行實物交割，此時相當于用價格較低的期貨獲得價格較高的現貨商品。對于賣出套期保值，反之亦然。

3.期貨交割與現貨經營相結合以降低企業運輸成本。企業可以利用期貨品種的交割庫分布，通過期貨交割結合現貨經營，在一定程度上降低企業的運輸成本。但是由于期貨品種、交割庫設置區域等方面的差異，利用期貨市場企業并非一定能夠降低運輸成本，比如工業品期貨的交割標準一般是設定交割品牌，工業品用戶也習慣采購固定品牌貨物，且交割庫數量相對較少，對于此類商品就很難節省運輸成本。

（二）利用庫存管理功能

1.通過期貨市場轉移庫存。企業庫存過多不但占用資金，也會給企業帶來價格波動風險；而庫存過少則有可能影響企業的正常需求，導致生產脫鉤和需求脫節。期貨市場具有與現貨價格同向波動的特點，可以成為企業庫存管理的有效輔助工具，轉移庫存是行之有效的方法，即將企業的實物庫存通過在期貨市場買入等量同品種的期貨合約，轉化為期貨市場上的虛擬庫存。如產品價格持續上漲而庫存不足時，企業在現貨銷售庫存的同時等量期貨建倉，以虛擬庫存形式維持庫存量，獲取更大收益。

2.根據基差配置實物庫存和虛擬庫存以降低庫存成本。由于市場影響因素和流動性差異，期貨價格與現貨價格的同向波動趨勢經常被打破，期貨價格與現貨價格會出現短期波動幅度差異較大、基差偏離正常區間的情況，因此隨時通過對實物庫存與虛擬庫存的有效調配，可以適當降低庫存成本，進而擴大企業利潤。

（三）利用緩解資金壓力的功能

由于期貨交易只收取保證金，因此企業可以根據經營需要，利用期貨交易適度緩解短期出現的資金壓力。如企業有遠期采購計劃，但預期資金緊張，此時可通過期貨市場進行買入操作，建立虛擬庫存，以較少的保證金提前訂貨，同時鎖定采購成本，為企業籌措資金贏得時間，可緩解企業的短期資金緊張局面。又如，企業因固定資產投資或還貸需要，導致短期流動資金趨緊，此時可將常備庫存通過現貨市場銷售，同時在期貨市場買入等量期貨合約，將實物庫存轉為虛擬庫存，此舉可釋放大量資金，以利企業正常運轉。當企業資金寬松時再進行反向運作，將虛擬庫存轉為實物庫存。

總之，期貨具有與現貨同向性，以及保證金制度和高流動性等特點，企業在現貨生產經營的基礎上利用期貨市場，通過多種形式發揮期貨功能和特點，不僅能夠轉移風險，還能擴大采購和銷售渠道，有效管理庫存并降低庫存成本，緩解企業資金壓力。

二、企業在期貨市場中面臨的主要風險

（一）套期保值時的基差風險

基差風險是指保值工具與被保值商品之間價格波動不同步所帶來的風險。基差的波動給套期保值者帶來了無法回避的風險，直接影響套期保值效果，特別是當采用替代品種保值時。

（二）交叉套期保值風險

當期貨市場上沒有與現貨商品相同品種的期貨合約時，可以利用其他具有相同價格發展趨勢的商品期貨合約為該現貨商品進行保值，即所謂交叉保值。但交叉保值中所要保值的資產并不是所使用期貨標的資產，在實際運行過程中，兩類資產的價格走勢并不是完全一致的，這就會導致交叉保值風險。

（三）結算風險

由于期貨交易實行保證金交易和逐日結算制度，因此一旦出現不利變動，投資者可能被要求補足保證金至規定的額度。如果企業資金周轉不靈，無法及時補足保證金而被強行平倉，則企業可能面臨嚴重虧損。

（四）投機風險

期貨投資與商品投機在交易上并沒有本質的區別，當商品投機能夠給企業帶來巨額的利潤時，有的企業會放棄套期保值等操作方案，或者并不嚴格執行預期計劃，導致期貨投資成為徹頭徹尾的投機，在市場方向發生變化或判斷失誤時給企業帶來損失。

（五）操作風險

由于期貨交易并非客戶之間面對面的交易，需要通過期貨交易所和經紀人進行操作，因此隱含操作風險。企業期貨投資操作流程中的風險主要產生于經紀公司選擇不當、沒有按規定的程序與經紀公司簽訂合同、開戶未經有效審批、投資方案未經有效審批、資金劃撥未經有效審批等情況。

綜上所述，對于企業而言，期貨投資的主要目的在于轉移價格風險、管理庫存或緩解資金壓力，但企業在實現這些目的的同時，更應專心致力于現貨經營以獲取正常的經營利潤，而不能不顧各種風險指望利用期貨市場賺取更多的額外利潤。

三、企業期貨投資內部控制體系的建立與完善

（一）建立權責分明的組織架構

有效的內部控制體系可以讓企業期貨投資的風險降到最低，而內部控制體系的建立與運行，依賴于權責分明且能相互制衡的組織架構。好的組織架構不僅可以促使組織中每一個成員為完成既定的組織目標而盡職盡責，而且依賴組織內的嚴格分工，做到相互稽核與牽制，避免出現挪用資金和越權交易等風險，能夠及時發現期貨投資風險并采取相應的對策。企業期貨投資應該實行權力集中原則，決策權歸企業最高決策層，通常由董事會授權董事長組建期貨領導小組，成員包括董事長、總經理、財務總監、采購總監、內審負責人等，小組具體負責制訂年度期貨投資計劃、對期貨業務進行監督管理、批準授權范圍內的交易方案、負責審定有關期貨投資的各項規章制度以及交易風險的應急處理預案等。期貨領導小組下設期貨管理辦公室作為日常辦事機構，負責制訂、調整期貨投資計劃和交易方案，并進行交易操作，具體的崗位包括交易員、檔案管理員、資金調撥員、會計核算員和風險控制員等崗位，各崗位可由相應的職能部門內設。嚴格制定各崗位職能，對各崗位職能描述做到權責明確、責任分離。

（二）完善管理制度并嚴格執行以控制操作風險

1.企業應規定期貨投資的原則。主要包括專人負責原則，選擇與現貨相關產品進行套期保值原則，以防御現貨經營風險為目的原則，交易方向相反、商品種類相同、商品數量相等、交貨月份相同或相近原則，考慮成本和預期利潤水平原則等。

2.對于期貨投資過程應做好事前、事中和事后的控制工作。

（1）事前控制。事前應制訂盡量詳盡的期貨投資計劃，具體包括市場分析、可行性研究報告、投資數量及規避風險的一些措施等。同時，應選擇一家能提供準確的市場信息和正確的投資方案、能夠保證資金安全且運作規范的經紀公司，并簽訂長期的合作協議，這對于企業期貨投資也至關重要。

（2）事中控制。事中控制是對期貨投資計劃執行過程的控制，具體內容包括對期貨價格趨勢的分析，對下單、交易和結算等環節的控制，也包括財務部門對交易賬務的處理、登記并進行盈虧平衡分析。在操作過程中要加強審批授權工作，對于審批授權應留有相關記錄，監督部門不定期核查，同時應保證對資產記錄的接觸和使用的安全、責任分離、獨立稽核等控制活動的實施。

（3）事后評價。事后評價是指通過審計發現期貨投資管理中的問題，并提出有效的治理辦法，以防各種問題的再次發生。

（三）規范信息披露和內控監督機制

1.實行內部控制需要規范的內部信息披露和溝通機制。通常要求期貨管理辦公室于月初向期貨領導小組提交上月期貨業務報告，內容包括新建倉位狀況、總體持倉狀況、結算狀況、收益情況、未來價格趨勢及相關分析等。同時，所有參與期貨業務的員工都應遵守規范的匯報制度，使內部信息傳遞順暢，要求報告人能理解自己在內部控制系統中所處的位置以及相互關系，將期貨業務各環節相關活動、事件進行逐級匯報，尤其對于突發事件更應及時上報。

2.監督是內部控制系統必不可少的工作環節。監督活動由持續監控、個別評估所組成，以確保企業內部控制能持續有效的運作。企業參與期貨交易的主要目的是規避市場經營風險，因此，企業應針對期貨業務建立經營風險的監督機制，在決策、授權、交易等操作程序上規范運作，發揮各級操作者的主觀能動性，提高企業在期貨市場的抗風險能力，實現企業進行期貨投資的目的。

責任編輯：康偉