打造中國版《證券投資者保護法》

前不久，證監會主席肖鋼公開發表了題為《保護中小投資者就是保護資本市場》的署名文章。在該文中，肖鋼闡述了中小投資者保護中存在的問題、擬采取的舉措并表示將嚴懲市場中的違規違法行為。從文章的標題可以看出，監管部門對于保護中小投資者的意識已上升到一個全新高度。

正如肖主席所言，長期以來我國資本市場在制度設計中更多偏重于融資，對中小投資者權益保護重視不夠，形成了融資者強、投資者弱的失衡格局。因為“保護重視不夠”，廣大中小投資者的合法權益才沒有保障，才頻頻成為被“魚肉”、被侵害的對象。A股陷入10年“零”漲幅的尷尬，頻現“熊霸全球”的“中國特色”，既與制度建設、市場監管存在短板有關，更與對中小投資者保護不力有關。

應該說，監管部門對于保護中小投資者還是做出了一定的努力的。如早在《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》這部綱領性文件中，高層就明確提出要“切實保護投資者合法權益”。中國證監會曾專門頒布了《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定》，意圖通過類別表決、完善獨董制度等多種方式來保護中小投資者。此外，監管部門倡導上市公司積極分紅、制定出臺的諸多規章制度等，某種意義上在保護中小投資者方面也發揮著作用。

然而，A股誕生20余年的事實表明，不痛不癢的投資者保護更多流于形式，保護不力成為最真實的寫照。投資者權益受損，不僅監管部門常常愛莫能助，即使是訴諸于法律，也常常無果而終。而且，投資者維權還不時遭遇“老虎吃天，無從下口”式的困境。以廣受投資者詬病的內幕交易為例。內幕交易是A股市場的一顆“毒瘤”，內幕交易者在獲取巨額利益的同時，無形中會損害到其它投資者的利益。如果案發，內幕交易所得會被沒收，并會被處以一倍以上的罰款，這些罰沒收入都上繳了國庫，但投資者卻無法為自己維權。內幕交易者付出代價是應該的，但投資者的利益又該如何維護呢？

除了內幕交易外，像欺詐發行、違法披露、操縱市場、老鼠倉、利益輸送等違規違法行為，在當前的A股市場中如家常便飯般地經常出現，也嚴重地損害著中小投資者的利益。市場上違規違法行為不斷出現，違規者不惜鋌而走險，源于巨大的利益驅動，更源于違規成本低的劣根性。

多年來，市場上一直在呼吁監管部門能夠推出集團訴訟制度這一維權利器，但至今也沒看到希望。其實，如果推出了集團訴訟制度，將對市場上違規者形成巨大的震懾，也將讓違規者付出巨大的代價，其積極意義不言而喻。然而，如果僅僅依靠集團訴訟制度來保護中小投資者顯然是遠遠不夠的，無論是從保護中小投資者的角度出發，還是從維護中國資本市場健康發展與長治久安的需要上看，我們都需要專門制訂一部中國版的《證券投資者保護法》來保護廣大中小投資者的利益。

事實上，對于投資者保護，目前并不乏相關的法律或法規。如2003年頒布的《最高人民法院關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》，2008年出臺的《關于經濟犯罪案件追訴標準的補充規定》以及《刑法》相關修正案等。但這些法律法規比較零散，也不系統，投資者維權時，“受理不立案、立案不開庭、開庭不判決、判決不執行”等現象比比皆是，既不利于保護中小投資者，也不利于投資者的維權。更致命的還在于，這些法律法規對保護中小投資者來說，還存在巨大的差距與缺陷。

保護中小投資者就是保護資本市場，保護資本市場更需要保護中小投資者。境外成熟市場中，對中小投資者的保護可謂不遺余力。如美國1933年頒布了第一部規范證券市場的法律《證券法》，到2002年美國國會通過《薩班斯—奧克斯利法案》，期間頒布的法律達9種之多。這些法律雖然立法角度不同，但均將加強廣大投資者的保護作為立法本位。特別是1970年制定的《證券投資者保護法》，更是“像保護自己的眼睛一樣保護著中小投資者”。成熟市場已為我們作出了表率，中國版的《證券投資者保護法》什么時候能出臺呢？