關于中國發展外匯期貨意義的研究

唐立國 董精雷

【摘 要】隨著經濟進步，金融衍生工具不斷得到創新和發展，由于中國市場經濟體制起步較晚，金融市場，尤其是外匯期貨市場還存在許多不盡如人意的地方，本文將以期貨市場的買空、賣空理論為依據來研究中國的外匯期貨市場，進而著重分析發展外匯期貨市場對中國的重要意義，最后給出一定的政策建議。

【關鍵詞】外匯期貨；買空；賣空；意義；政策建議

當今世界，金融市場對促進經濟穩定與發展發揮著越來越重要的作用，中國作為最大的發展中國家，經過幾十年的改革開放與發展，國家外匯儲備已達3.5萬億美元 。因此，發展外匯期貨市場對于中國外匯儲備保值、穩定匯率、防范化解金融風險等諸多方面有重大意義。

關于發展外匯期貨的意義，國內已經有一定的研究，潘成夫認為外匯期貨是發展外匯衍生市場的必由之路，有助于增強央行對遠期匯率的影響率 ；黃一超認為建立外匯期貨市場有利于形成中國和平發展的經濟環境 ；譚燕芝則認為發展外匯期貨是中國經濟參與國際競爭的客觀要求，有助于增強我國金融市場競爭力，防止資金外流 。

一、理論依據

外匯期貨已有近四十年的發展歷史，在交易所中進行外匯期貨交易，主要分為套期保值和套利兩大類，在套期保值情況下，交易者通過在期貨市場上買進或賣出與實際應收（或應付）賬款數量相等、方向相反的外匯期貨合約，即如有6個月到期應收賬款10萬歐元，則應在期貨市場上賣出6個月到期的10萬歐元期貨合約；如有3個月到期的應付賬款100萬美元，則應在期貨市場買入3個月到期的100萬美元期貨合約，到期后進行交易平倉，以減少或抵消利率變動帶來的損失和風險，達到保值的目的。套期保值又可以分為做多保值、做空保值以及交叉保值。套利則是利用價格的波動及對市場的預測來通過期貨市場獲利。如預測3個月后歐元匯率下跌，則可賣出3個月的歐元期貨合約；如預測6個月期美元匯率上升，則可買入6個月到期美元期貨合約，到期前或到期時進行交割平倉，如市場行情與預測一致，則可盈利，反之則虧損。套利需有一定的交易保證金，并有強制平倉機制，因此套利行為的風險較大。

二、中國發展外匯期貨的意義

近年來，中國的外匯期貨市場得到了一定發展，但由于中國的市場經濟體制還不完善，金融市場起步較晚等原因，中國的外匯期貨市場上還存在著許多問題，如信用機制不健全、外匯期貨投機性過強、法制不夠健全、金融監管力度不夠、缺乏相關人才、外匯期貨市場與國際市場接軌程度相對較低等，這些問題制約了中國外匯期貨市場的進一步發展。中國作為世界第二大經濟體，掌握著巨額的外匯儲備，發展外匯期貨市場，對中國有著十分重要的意義。

首先，發展外匯期貨市場有利于合理規避風險。隨著中國經濟實力的不斷增強，許多國家認為人民幣的幣值被嚴重低估，近來要求人民幣升值的呼聲越來越強烈，盡管我們實行有管理地浮動的匯率制度，但人民幣仍面臨著較大的升值壓力，匯率的變動對我國進出口造成了很大的不確定性。發展外匯期貨，可有效利用其套期保值的功能，為進出口企業減小甚至規避匯率變動的風險，進而促進我國對外貿易的健康發展，拉動中國經濟穩定持續增長。

其次，發展外匯期貨有助于發現價格，正如股市是經濟走勢的“晴雨表”，外匯期貨市場對于匯率也有一定的預測導向作用。發展外匯期貨，可以從期貨市場的成交量、成交價格、外匯期貨走勢等因素分析、預測一定時期后的匯率走勢，從而預測世界上各主要結算貨幣的兌換比率，為國家制定出臺相應的貨幣政策提供必要的依據，同時，有助于我們有管理地浮動的匯率制度的實施，從而穩定人民幣對外幣的匯率，增強世界對人民幣的信心，促進中國經濟的穩定發展。

另外，外匯期貨還兼有投機、投資功能。近年來，由于房地產等固定資產投資過熱、金融危機期間國家4萬億的救市政策的時滯效應以及國際熱錢涌入等諸多因素，中國一直承受著較大的通貨膨脹壓力，居民消費品價格指數（CPI）持續高位運行，發展外匯期貨市場，發揮其投機、投資功能，可以拓寬投資渠道，吸引一部分流動資金，減緩中國經濟的通貨膨脹壓力。

再次，發展外匯期貨市場有助于我們吸引外資投資。發展外匯期貨，有助于我們形成一個穩定的金融環境，而且，外匯期貨市場的套期保值功能又可以防范一定的金融風險，這就為外資進入我國建立合資、合作企業以及跨國公司的直接投資減輕了匯率變動的風險。

最后，隨著中國經濟的不斷發展，我們積累下了巨額的外匯儲備，其中主要是美元、日元、歐元等主要國際結算貨幣。但是由于我們國際投資經驗不足，缺乏國際投資渠道，加之人民幣升值壓力較大等原因，我們巨額外匯儲備的優勢一直未得以充分發揮，甚至還面臨著不斷縮水的危險，成為我們一個巨大的包袱，發展外匯期貨，則有助于我們巨額外匯儲備優勢的發揮，合理地到外匯期貨市場投資，可以起到套期保值、減小縮水風險的作用。另外，以強大的外匯儲備優勢為后盾，可以增強中國在國際舞臺上的、尤其是在匯率方面的話語權，從而穩定人民幣匯率，增強世界對人民幣的信心，為人民幣踏上國際結算貨幣的舞臺奠定基礎。

三、政策建議

發展外匯期貨市場意義重大，要促使外匯期貨市場合理、健康發展應做到以下幾點：

第一，應堅持規范發展原則，國家應出臺相應的法律法規，強化金融監管，完善信用機制，建立公平穩定的金融市場環境。

第二，重視相關人才的培養，力爭做到網絡技術與外匯期貨市場相結合，實現科學、高效、現代化發展。

第三，交易所和投資人也需要承擔起自己的責任，恪守誠信原則，做到規范、合法交易。

第四，注意學習、吸收國際金融市場發展的先進技術經驗。

總之，發展外匯期貨市場對我國有很重大的意義，盡管我們還存在著許多缺陷和問題，但只要我們發揮自身優勢，合理規范引導，一定能實現外匯期貨市場的穩定、健康發展。

參考文獻：

[1]潘成夫.發展人民幣外匯期貨市場相關問題分析[J].《經濟與金融》，2006，（8）：16-18.

[2]黃一超.“藏匯于民”與加快我國期貨市場建立[J].《新疆社會科學》，2007，（3）：22-24.

[3]譚燕芝.金融衍生品監管[M].中國經濟出版社 ，2008：248—26.

[4]張惠茹，李東海主編.金融期貨[M].北京：科學出版社，2005：32—45.