印度經濟短期難有起色

目前印度經濟增長率連續下滑，并以比較顯著的幅度下滑，這主要是受其國內較高的通脹率制約，短期內很難改善。

目前，新興市場經濟體的宏觀經濟形勢是大家極為關注的問題，其中，印度的情況特別突出。我們說現在遭受沖擊的這些新興市場經濟體的突出特點就是，一方面經濟在相對快速地下滑，另一方面通脹的水平在上升。印度也是如此。

過去十余年間，印度的通脹平均水平在5%以上，但2008年國際金融危機爆發之前，印度的通脹已經接近10%，當爆發通脹的時候，又進一步采取了寬松貨幣政策，促使通脹在2009年上升到了15%的水平，這是個非常嚴重的問題。后來印度采取了一些緊縮政策，通脹水平降了下來，但近兩年又開始回升，2012年達到了12%的水平，所以回顧印度的通脹治理，我們可以得出這樣的結論：不是很有效。

再看印度的財政赤字。2008年經濟增長率有所下降，印度開始采取大規模的刺激，財政赤字水平與GDP的比例顯著上升，最高超過5%的水平。以前，國際金融危機，G20在討論宏觀經濟協調的時候提出幾個參考性指南，財政赤字和GDP比例是不超過3%，印度在這方面已經突破了這個約束標準。不過，目前印度沒有主權債務問題，這是因為大量的財政赤字認購者、持有者主要是國內居民和國內機構。

較高的通脹已經制約了印度貨幣政策上的使用空間，而比較高的財政赤字則給它的經濟政策帶來新的一層制約，政府在面對經濟下滑的時候不好進一步動用財政政策。

印度經濟面臨的第三個狀況是經常賬戶，包括貿易和投資轉移支付在內的逆差。從2004年開始，印度經常賬戶開始出現逆差，這與它的經濟結構有一定關系。印度在經濟增長加快的過程中出現了能源供給不足的問題，它的煤不多，需要大量進口石油，這一項使得整個貿易形勢發生了逆轉。從數據看，2008年、2009年印度經常賬戶逆差與GDP的比率通常在3%至4%之間，在2012年這一數值超過了5%。

大家知道，國際油價在2008年以后有個大幅度的跌破，對印度這樣一個依賴進口石油的經濟體而言，這應該是件好事，不會加重經常賬戶逆差。然而，就是這樣的背景下，印度經常賬戶逆差仍在持續性地擴大，原因就在于為了應對較高的通脹，印度居民開始大量購買黃金。這樣一來，因為不產金，所以黃金就需要大量進口，促成了經常賬戶逆差繼續惡化。

印度所面臨的結構調整問題比較突出，甚至有國際評論認為，印度在過去的10年內改革的實際進程要遠遠低于它當初所設計的計劃，也低于國內外社會經濟界對它的預期。

印度在今年5月份以后推出資本管制的措施，短期看印度的資本管制措施主觀意圖非常好，但是沒有阻止盧比進一步的下跌，因為帶來一個負面的信號作用，這個經濟體有很多虛弱的地方，政府要推出管制性的措施。這樣一來，經濟形勢并沒有得到有效的穩定。

最近印度剛剛任命了新的中央銀行行長，他上臺后采取了非常規的政策調整，把回購利率提升0.5個百分點，把央行的短期流動性貸款利率降低0.5個百分點，一升一降，一方面希望穩定盧比的匯率，另一方面不想讓國內的銀行體系寬松。對此，市場反映非常好，認為是可取之路。但是，這兩個政策是有沖突性的，互相排斥的，它的短期效果是引起人們的恐慌，具體效果怎么樣還需觀察。

總的來說，從長期看，像印度這樣的經濟體經濟增長潛力非常好，但目前印度的問題更多的是深層次的結構性問題，調整所需要的時間也比較長。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎上整理而成，僅代表作者個人觀點）