聚力科技金融 助推經濟升級

時 間 ：2013年9月12日

地 點 ：國家會議中心一樓多功能廳C廳

主辦單位 ：科學技術部 中國科學院 中國工程院 國務院僑務辦公室

國家知識產權局 北京市人民政府

指導單位 ：中關村管委會

承辦單位 ：中關村發展集團

主 持 人 ：許強（中關村發展集團總經理）

整 理 ：本刊記者 程桔華

研究中國經濟的專家發現，近些年經濟發展面臨著兩個比較矛盾的現象：第一個矛盾現象是，一方面我們號稱制造大國，很多工業產品的產量都位居世界第一，另一方面很多高端產品又高度依賴進口，比如光纖制造設備差不多100%依賴進口，集成電路芯片裝備85%依賴進口，乃至于發動機的一些核心部件都要依賴進口。這說明我們的產業亟待升級，整個經濟亟待升級。

升級靠什么？靠科技。事實上中國有龐大的科技資源，我國的科研隊伍人數在世界上排第一，近些年來的RD投入在世界上也排在第三，專利數也在世界上排第三。有這么龐大的科技資源，為什么我們的高端產品還那么嚴重地依賴進口呢？那就是我們的科技成果轉化率太低，據統計只有25%。而真正產業化的科技成果轉化率更低，只有5%。大大落后于以色列，它的科技成果轉化率高達80%左右。

科技成果轉化是需要金融支持的，是不是我們沒有金融資源呢？于是出現第二個矛盾現象。中國有足夠的金融資源，最新的數據顯示，我國居民儲蓄已經達到43萬億元人民幣，人均儲蓄超過3萬元，這在世界上是排第一的。為什么這么多的金融資源沒有去支持科技成果轉化呢？這就好比一個地方有足夠的水源，另一個地方有足夠的田地，但是兩者之間缺少一個渠道，缺一個像古代的都江堰、靈渠這樣的灌溉渠道。所以我們一定要設立專門的科技金融來把我們已經有的金融之水引過去，灌溉科技成果轉化的田地，然后助推產業升級。

中央賦予了中關村要建設國家科技金融創新中心的使命，在履行這個新使命的過程中，中關村發展集團做出了不懈努力，近3年來，已經對260個企業投資了35億元，推動了一些項目的成果轉化。另外，中關村發展集團正在努力構造“百千萬”工程，用北京市政府提供的一百億資金，帶動社會各個層次的金融機構合作來建立基金系，放大到一千億，然后投到科技成果產業化和園區建設上，期望產生一萬億的效益。

在本屆中關村論壇年會科技金融分論壇上，各界嘉賓圍繞“科技金融如何助推經濟升級”發表了真知灼見。以下為嘉賓演講內容集萃：

做強科技金融

助推科技成果轉化

楊再平

中國銀行業協會專職副會長

這些年來，我們出臺了不少政策來做強科技金融。但是我們還是有必要對科技金融的特殊性進行梳理。第一，科技金融比其他金融要承擔更多的社會責任。這是因為，一項科技成果一旦轉化成功，將對社會帶來巨大的福利。第二，科技金融比其他金融要承擔更多的風險。第三，科技金融比其他金融要更多的智慧。金融不是簡單的資金運動，它背后更多的是智慧。

我總結為六方面的智慧：第一要有慧眼識珠的智慧。在一項科技的初試階段，就要看到它未來的價值。比如蘋果，當它還是第一代的時候，邁克·馬庫拉就看出它的價值。換句話說就是要識貨。第二要有伯樂識馬的智慧。科技成果轉化，尤其是產業化，必須要有既懂科技又懂經營的科技企業家。科技金融家要善于發現這樣的千里馬。第三要有發現并且創造潛在質押品的智慧。科技成果的價值更多體現在未來，要挖掘它的知識產權專利。第四要善于管控風險。第五要善于通過商業模式來解決科技成果轉化的可持續性和金融支持科技成果的可持續性。做科技金融不是簡單的給予資金支持，要幫助有科技成果的科技專家，通過某種商業模式來實現可持續發展。找到這種商業模式，轉化就成功了。我記得有一個經濟學家說過，只要有合理的價格，我們可以在高速公路上種莊稼。言外之意，只要有合理的商業模式，我們可以在高速路上種莊稼。第六要善于破解跟科技金融相關的融資難題。做科技金融會遇到很多難題，有的完全是跨時空的交易，風險很高，這要有善于破解難題的智慧。

要做強科技金融，我們還應該建立一個專門的科技金融體系。首先從銀行方面來說，我覺得應該有一些政策支持來把現有的科技支行做專做實。除此之外，我們還可以試點一兩家科技銀行。比如上海浦東銀行跟美國硅谷銀行合作，專門做科技銀行。

除了銀行方面，做科技金融還需要多方位、多角度、多樣性的金融支持，不僅是信貸支持，還需要風險投資、股權投資的支持。在英國，早期是成立天使基金來對創始階段的企業進行支持。最近又推出企業成長基金，對成長階段的企業進行支持，它實際是一種股權投資。股權和債權的轉化，銀行貸款和股權的轉化，科技成果的轉化都需要一個多方位、多角度、多樣性的金融體系的支持。

最后，還需要有專門的科技金融專家隊伍。要做強科技金融，必須要在科技金融領域擁有一批懂科技、有經驗、有知識的銀行家和科技專家。

促進資本鏈、創新鏈

和產業鏈融合發展

于軍

中關村發展集團董事長

經過多年的創新實踐，我們越來越強烈地認識到，只有科技與經濟的結合才能真正實現創新的價值。歷史的經驗也表明，只有科技與金融的結合才能爆發出新的產業革命。而我認為，科技與金融的結合是實現科技與經濟結合的路徑。

中關村在科技金融的一些領域，還不能充分滿足創新創業的不同層次的需求，像深圳、上海、江蘇等地都有一些非常值得我們借鑒的創新舉措。面向未來的發展，中關村需要在更高層面上謀劃科技金融服務平臺和體系建設，形成更加體系化、更加有效的資本鏈。

在這個過程當中，有幾個重點要突破：

第一是設立科技銀行。中小企業融資難，而科技型中小企業融資更是難上加難。為了解決這個問題，目前中關村有17家銀行開辦了特色支行甚至分行。這使得中小企業融資難題得到了一定程度的緩解，但是離科技型中小企業的實際資金需求還有很大的缺口。2011年，中關村示范區科技活動經費中的80%以上都是來自于企業自有資金。中關村企業有貸戶比重僅為20%。另外，截止2012年，北京市金融機構貸存比才40%多，遠遠低于全國68%的平均水平。為進一步緩解科技型中小企業融資難題，國務院辦公廳剛剛頒發的“金十條”也明確提出，允許民間資本發起設立自擔風險的民營銀行，這為科技銀行提供了非常有力的政策機遇。

第二是發行科技載體的REITs（房地產信托投資基金）。中關村的土地和物業資源稀缺，科技型企業成長初期又需要有優惠的科技載體來支持。但是為了保證園區的持續創新活力，并且有效調控產業，需要保持一定比例的園區產業載體。通過發行REITs能有效解決這個兩難的問題。REITs有利于盤活存量資產，有利于調動社會資源支持產業發展，也有利于突破科技載體發展的瓶頸，更有利于創新創業，提升科技創新的能力。

第三是建立面向產業化項目和科技載體建設的上規模、結構化的基金體系。目前中關村發展集團正在配合北京市政府籌備兩支規模以上的基金，一個是指向集成電路產業群的投資基金，另一個是指向園區開發建設的園區發展基金，希望能夠滿足中關村示范區特色產業基地建設和“641”工程產業聚集過程中的資金需求。

第四是建立風險補償機制，完善信用環境。銀行等金融機構在給企業尤其是初創企業提供融資服務的過程中會發生不良貸款等行為，從政府支持的角度看，設立中關村科技金融風險補償資金，對銀行等金融機構提供資金補償，完善市場化的風險補償機制，我認為意義重大。

科技孵化器——以色列的經驗

瑞娜·普利德

以色列施特拉公司高級顧問

以色列當年做科技孵化器的時候遠沒有中國現在這樣好的條件，我們既沒有資金也沒有資源。以色列是個小國，只是地圖上的一個小點。以色列政府已經意識到，如果不做科技孵化器，不發展以科技為基礎的多樣化的工業，經濟是絕對生存不下來的。但凡能從別的國家買到的東西，消費者是不會從以色列購買的。所以我們必須進行以科技為主導的創新，別無他選。

幸運的是，早在二十世紀70年代以色列政府就決定，將原有的傳統工業改造成以科技為基礎的工業。自那以后，以色列的經濟就慢慢發生了改變。在二十世紀70年代，以色列的高新技術產業的出口僅占GDP的1%，而在2000年之后，已經飆升到65%。

以色列做科技孵化器得到政府的大力支撐，不僅有資金上的，政府也分擔風險。但是后來也遇到了瓶頸，一些工程師、科學家和社會學家有很好的創業點子，但是在創業的初期階段，沒有人相信他們可以賺錢，市場并不理解通過他們的技術能帶來什么樣的結果，所以根本不能獲得投資。（今天我們才知道，其實他們的創業點子都是瑰寶，如果能得到一些資金的支持，就可以從無到有，變得非常有價值。）所以政府必須對他們進行幫助。如果沒有政府的支持和援助，是絕對不可能將那些創業點子發展起來的。

我們一開始學的是美國，使用商業孵化器的概念。在2年之內，我們就建立了28個科技孵化器，我們給創業者提供所有的服務，只要是他們想要的，包括場地、資金、物流以及管理等。兩三年之后，一些孵化成功的企業就有能力吸引私人的基金，并且連續吸引兩三年。剛開始我們的成功率就達到了50%，那時候美國的成功率也只有10%。從2000年開始，我們的成功率又提高了。

在以色列，孵化器最早都是由政府來建立的，但是現在屬于私有。我們審核項目的標準是：立項者要向我們證明研發過程需要以科技為基礎的孵化器，并且有市場潛力，以及它的風險性等等。通常情況下10個項目有5個是不合格的。比如一個項目的預算，兩年時間大概是50萬，而政府要出80%，如果成功了，需要用銷售額的3%作為回饋。這些孵化器遍布于以色列全國，不同的地方情況不一樣。我們在生命科學這一領域是非常強的，因為這方面的條件非常苛刻，很多投資者不愿意出錢，因為它整個周期非常長，風險也比較高。

我們認為以色列的科技孵化器很成功的一方面就是能夠很好地籌集起私有投資。我們沒有一個現成的公式，必須靠實踐去檢驗，要準備好接受失敗。

斯坦福的創新機制

和硅谷的成功

張首晟

美國斯坦福大學教授

每次講起科技創新，有兩個名詞總是少不了，一個是硅谷，一個是斯坦福。現在要增加一個新名詞——中關村。

科技金融的起源與斯坦福大學工學院院長費瑞德·特爾曼教授有很大關聯。當時斯坦福是一所新興的大學，要辦好一所大學，最成功的典型就是把學生輸送到哈佛大學或者麻省理工學院做教授。但是當時正值經濟大蕭條，學生畢業后根本找不到任何工作，費瑞德·特爾曼就從自己的腰包里掏出5000美元（相當于今天的500萬美元）給了他兩個找不到任何工作的學生。正好碰到二戰的機會，需要很多電子儀器，HP公司就抓住了千載難逢的歷史機遇。費瑞德·特爾曼教授可能是風險投資最初成功的典型。

Jim Clark是斯坦福電子系的教授，他創辦了一家非常成功的公司，很多好萊塢電影都要用到他們公司的機器。互聯網時代，他又創辦了Netscape，也非常成功。在他整個創業的過程中，斯坦福給他提供了很多幫助，比如他可以以非常小的股份拿到斯坦福的專利。但是他創業成功后，非常懷念母校，給斯坦福捐了非常大的一筆款項。谷歌、雅虎的創始人也都是斯坦福的學生，他們給學校的捐款也非常多。去年斯坦福所有校友的捐款在美國所有大學中排第一位，超過了1億美元。斯坦福用這些捐款給那些付不起學費的學生提供獎學金，這樣就形成一個正循環鏈。

整個硅谷的技術，在過去五六十年，基本上是按照摩爾定律走的，每過18個月，三極管就加一倍。但是現在遇到瓶頸，三極管加一倍的時候，晶體管散發的熱量始終沒變，這主要是因為電子在芯片里的運動是雜亂無章的。最近我的科研小組就要研究出一種方法，使得電子在芯片里完全像在高速公路上跑一樣，各行其道，互不干擾。這項研究已經得到非常大的關注。

硅谷最近非常注重的技術是Cloud Computing（云計算）。許多新辦公司，原本要做非常大的投資才能跟谷歌這樣的公司抗衡，但是由于有了云計算，很多公司一下子就起來了。還有大數據，使計算機的機器學習和人工智能有可能實現。大數據領域肯定也會走出許多新公司。這是中關村的機會，也是投資領域的新機會。另外一個值得關注的是on-line Learning。現在美國高校把自己最好的產品都已經搬到了網上，今天在中國的一個偏遠小村莊同樣可以聽到哈佛大學的課。在線教育領域也會產生很多新的技術。

中關村有最好的學校，有清華、有北大，而且有那么多的好企業，中關村周圍的環境的確和斯坦福、硅谷非常像，我們要把斯坦福這座橋梁跟中關村深深地結合起來，為科技金融做出新的貢獻。

外貿電商的供應鏈金融創新

王樹彤

敦煌網創始人兼首席執行官、APEC工商咨詢理事會委員

互聯網和電子商務對傳統產業帶來的變革和沖擊，同樣會沿襲到金融產業。但是要做好互聯網金融產業需要有相當的積累。

作為中國在線外貿電子商務以交易為核心的全流程交易平臺的開創者和領先者，敦煌網在過去9年時間里，積累了大量的實時交易數據。我們對接了全球224個國家和地區的3萬個城市，我們能夠非常清楚地知道國外的交易金額和頻率，以及貨物所在的地理位置。早在 2010年，我們和中國建設銀行就預測這個領域會有一個嶄新的機會，所以基于電子商務交易平臺的海量數據，我們合作開發了基于企業交易和誠信記錄的金融產品。今天看來，我們當年的這個創新的確成為了大勢所趨。

實際上，中小企業在全球范圍內融資是一個全球性的難題。特別是跨境電子商務，中小企業在整個交易過程中，環節相當復雜，貨運時間、資金質押時間都很長，導致很多中小企業很難處理匯率等方面的問題。敦煌網針對中小企業的不同發展階段和接受訂單的每一個環節，跟銀行合作開發出了不同的金融產品。例如，企業一旦登錄到我們的交易平臺，它的信用就開始得到記錄。企業上網的時間，回復客戶詢盤的時間，客戶交易的記錄，客戶的反饋等記錄都可以作為銀行授信的基礎。

2011年我們和建設銀行開發的訂單貸產品，在國內第一次打破了中小企業一定要跟銀行面對面、要抵押、要質押、要擔保的局面，企業完全可以基于在平臺上的歷史交易記錄、訂單情況拿到銀行的實時貸款。而且企業的信用額度還可以重復使用，有些企業用10萬人民幣的信用額度，一年可以獲得120萬的貸款。到今天，通過訂單貸這個金融產品，已經發放了2億多人民幣的貸款。

對于以交易為核心的電子商務平臺，對銀行有三個方面的大價值：第一，電子商務平臺匯聚了廣大的中小企業，它起到一個匯聚銷售渠道、銷售通路的作用。第二，電子商務平臺累積了大量的實時交易數據，包括風險體系、誠信安全、歷史交易記錄、采購商的反饋信息，這些對于銀行進行風險定價、企業授信有非常大的價值。第三，電子商務平臺采用全在線的模式，極大地提高了企業申請金融服務的效率。

外貿電子商務已經迎來了它的大好發展機遇。最近幾年，國家發改委一直在致力于推動外貿電子商務的示范城市，最近李克強總理也特別對外貿有了國六條，幫忙掃清在線外貿里的融資、結匯、退稅等一系列難題。包括國務院最近也發文推進外貿電子商務、跨境電子商務領域的發展。

在美國經商和投資的

四個關鍵問題

希莫爾·杰伊·曼斯菲爾德

美國FoleyMansfield律師事務所合伙人、國際商業法律事務部主席

從2009年到2011年，一共有67家中國公司在美國上市，總募資82.6億美元。從2012年到現在，只有2家中國公司在美國上市，總募資1.66億美元。預期2014年情況會有所復蘇。中國公司在美國經商和投資一定要注意以下四個關鍵問題：

第一，怎樣在美國進行IPO。在美國進行IPO不僅能提高中國公司的知名度和聲譽，并且可以募集到高額的資金。但是在美國IPO也有許多弊端，比如需要三年以上的財政狀況的審查，還需要很多其他的文件，以及承受媒體、專業分析師的監督壓力。大眾投資對我們的回報率有一些期待，這也使得我們更加注重短期收益，從而影響在研發上的投資，甚至會改變公司的本質。

美國還有許多法律法規的限制，比如公司內部人員在收購中不能出售他們的股票。但有個備選方案，可以做私募配購。過去3年，通過私募配購募集到的資金大概是八九千億美元。

第二，怎樣規避美國的稅種。在美國征稅有許許多多的方式，比如工資稅、財產稅、不動產稅，還有贈予稅、銷售稅、消費稅等。在美國最高的企業稅率是35%，2012年減免之后的稅率是12.1%，而中國最高的企業稅率是25%，中國也會有15%的稅率削減。

第三，怎樣構建保護知識產權檔案。知識產權有許多不同的形式，有專利、商標、著作權、商業秘密。商業秘密是不需要注冊的，但這對于公司來說非常重要。如果商業秘密被泄露，會對公司造成一系列損失。專利是知識產權中最重要的一個，也是最值得投資的一個。專利非常有價值，而且可以跨國移植，持久力非常強。構建保護知識產權檔案的最好方法就是要有一個成長與管理的系統來讓大家掌管好自己的知識產權。而且還要將這些知識產權商業化，以此來擴大收入。

第四，怎樣收購美國公司或產業。在2012年，中國的大連萬達集團收購了美國的AMC娛樂股份有限公司，這是最大的收購案，數額達到26億美元。現在雙匯正在收購史密斯菲爾德食品公司，數額達到了47億美元，正在進行當中，有90%以上的可能性。

為什么要收購美國的公司或產業呢？如果你想拓展美國市場并提升市場領導力，或者想接管比較先進的生產線、引進比較先進的技術，或者要把資產投資在海外，或者想要獲得非常好的生產工具、生產系統，等等，都可以通過收購美國公司或產業來完成。最好是收購破產企業。因為這些破產企業有很多好的科技能夠為你所用，收購破產企業還可以享受到免受債務等條件。還有可能會獲得中國政府或者美國政府的支持和資助。

新三板市場

服務創新創業型企業

陳永民

全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司副總經理

什么時候像新浪、騰訊這類公司可以不到境外去上市，境內的資本市場也能夠為這類公司提供服務？這類公司有什么特點呢？它們有新的業態和新的商業模式。這類公司上市的時候，往往沒有盈利。隨著全國中小企業股份轉讓系統的建立和完善，境內的資本市場也有條件為這類公司提供服務。全國中小企業股份轉讓系統（新三板市場）的定位，主要就是為創新創業型企業和新興業態的企業服務的。

從新三板市場業務規則規定的掛牌條件來看，研發階段的企業，包括虧損的企業都可以申請掛牌。新三板市場的法律環境、運行機制，以及投資者適當性有利于接納這類公司。一方面，新三板市場沒有強制要求企業掛牌的時候一定要進行面向公眾的大比例的公開發行。另一方面，新三板市場有較高的投資者適當性，投資者需要有較高的風險識別能力、風險承受能力和定價能力。同時，新三板市場也將推行做市商制度，希望以此來提高市場的定價能力。

新三板市場的制度設計也試圖做到真正以信息披露為核心。新三板市場的掛牌條件是很清晰明確的，沒有以持續盈利能力作為條件，具有很強的包容性。但并不等于說不關心企業的盈利能力，因為投資人一定會關心企業的盈利能力。所以我們就會要求企業在信息披露方面一定要講清楚影響公司業務發展和盈利能力的因素。新三板市場的信息披露審查有充分的包容性，希望用這種包容性來換取信息披露的真實性。

新三板市場的定位是一個公開轉讓市場，是一個有連續交易的市場。從新三板市場的業務規則可以看到，最低的交易易手是1000股。下一步要推出做市商，做市商實際上就是一種比較連續的交易。我們不希望投資人在買股票之前再去做凈值調查，這樣做的成本太高，也不允許掛牌企業進行選擇性的信息披露。信息披露一定要充分、公平。中介機構的凈值調查要充分、規范。

新三板市場的會計信息披露也非常重要。今年公布的新制度實施以后，要求給企業審計的會計師必須具有證券從業資格，編制企業的財務信息要遵守我國的企業會計準則。新三板市場允許虧損企業來掛牌，但是財務報表一定要是真實的。有業績波動的企業也可以來掛牌，只要說清楚了是什么原因，但企業的業績一定要是真實的。

在新三板市場，信息披露是法定義務，信息的真實性是法定要求。新三板市場是納入中國證監會監管的市場，掛牌公司屬于公眾公司，也是納入證監會關于公眾公司的監管，所以如果信息披露方面有欺詐、不實、誤導，企業是要承擔相應的法律責任的。