下篇：金融淘汰業已開始

第四季：盤活存量活血化瘀

8月21日，國資委副主任黃淑和在談及央企運行情況及未來發展趨勢時表示，經濟需求偏弱與產能過剩的矛盾仍未明顯緩解。中央煤炭、有色金屬、鋼鐵、水運、機械制造、造船等企業多陷于產能嚴重過剩格局，在一段時期內很難擺脫增產不增收、增收不增利的困境，少數虧損企業可能面臨困難長期化問題。 他表示，上半年中央企業成本費用總額占營業收入比例達到95.6%，繼續處于歷史高位；在傳統成本優勢削弱的情況下，又面臨產業鏈高端向發達國家回流、產業鏈中低端向更低收入國家轉移的雙重擠壓，技術、標準、品牌等新的競爭優勢尚未完全形成；存貨和應收賬款占到了企業流動資產的近一半，利息支出接近利潤總額的三分之一，企業“失血”嚴重。

能夠在股票、債券市場融資，其處境相對較佳的大型企業尚且如此，中小企業融資渠道缺乏，融資成本相對較高，在某些現金流狀況不佳，貨款占用周期較長的行業，殘酷的金融淘汰已經開始。

資金緊張倒逼弱者出局

自去年以來，在光伏、多晶硅、造船和風電領域，已有多家行業巨頭出現資金鏈危機；而在鄂爾多斯、神木等當地工業產能集中于過剩行業的能源重化工基地，民間信貸斷裂，資產泡沫破裂的消息更是不絕于耳，甚至產生群體性事件。

僅以債券市場為例，11超日債在上市公司超日太陽爆出資金鏈緊張消息之后，半年內下跌近40%，市價一度跌破60元；而華銳風電發行的11華銳債也從今年5月末開始一路下跌，目前已跌至85元附近。

在光伏行業，無錫尚德一家企業就形成了約70億元不良貸款。

產能過剩僵局不僅對于企業本身造成影響，其對中間商的影響更是致命的。公開報道顯示，2013年1-6月，江蘇新增不良貸款182億元，成為同期全國新增不良最多的省份，而鋼貿市場則成為了這些不良貸款的主要集中領域。截至2013年上半年，江蘇鋼貿市場不良貸款余額為213億元，不良貸款率為42.3%，較年初上升23.3個百分點，且尚有部分貸款為關注類。特別是，在江蘇的5家大型銀行上半年新增不良貸款中，鋼貿貸款占到55.8%。

有媒體曾統計上海地區8月初至年末即將開庭的金融糾紛案，民生銀行作為原告的案件有近百起，其中絕大多數為鋼貿金融糾紛。

廣東藍粵能源發展有限公司主營煤炭進出口貿易，但于去年因資金鏈斷裂基本停產。有消息稱，廣東省內和這家大型民企保持借貸關系的建設銀行、中國銀行及多家中小銀行出現總金額逾90億元的不良貸款。

某上市商業銀行從業人士向本刊記者表示，出于預防經營風險的考慮，針對產能過剩行業，當前不少銀行都選擇將信貸額度傾斜行業龍頭企業：“像寶鋼這種企業，經歷無數次周期的峰谷了，倒不掉的。雪中送炭，銀行利益才能最大化。理論上行業龍頭希望行業過剩，行業過剩的時候一定是先擠死小企業，再過剩再擠死中企業，等擠完了，不就不過剩了嗎？剩下的就是大企業了?！?/p>

“盤活存量”預防不良貸款

上世紀90年代末，正是隨著宏觀經濟增速放緩，企業“三角債”和銀行不良貸款問題日趨嚴重，才催生了四大資產管理公司的設立和國有商業銀行注資改制。1999年至2000年，四家資產管理公司先后收購四家國有商業銀行不良資產1.4萬億元，使四家國有商業銀行的不良貸款率一次性下降近10 個百分點。如果產能過剩問題進一步加劇，中國政府會不會再次采取類似手段？

對此，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇在接受本刊記者采訪時表示，理論上確實存在三角債和不良貸款問題再次惡化的可能，但要看產能過剩未來上會形成多大的損失。他指出，商業銀行經營水平比起十幾年前已有了很大提高，對各類資產保全措施都很強，企業短期還不上貸款不一定就會形成商業銀行的不良貸款。

郭田勇稱，中國金融業發展至今，諸如券商、保險等金融機構的資產管理業務已經完全可以實現對銀行資產包的處置，未來資產證券化、資產轉讓等都是可以用于緩解銀行業務壓力的手段。興業銀行首席經濟學家魯政委此前也表示，目前對我國來說，資產證券化是盤活存量的一種較好辦法。

管理層似乎也已未雨綢繆。此前有媒體稱，中國銀監會將在銀行間市場推出被稱為“信貸流轉平臺”的貸款批量轉讓系統。

8月末公布的一組數據似乎沖淡了幾分產能過剩的隱憂。中國8月份匯豐制造業PMI指數初值大幅高于預期，上升2.4個百分點至50.1，創自今年4月以來的最高值，并首次出現環比上升，這也是匯豐PMI指數自4月以來首次高于50的臨界點。受此消息影響，中國股市出現一波反彈，創業板指數更是連漲6個交易日，上升過百點。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌對此點評稱，8月份新訂單指數的大幅反彈可能表明，中國政府在有選擇性地支持包括鐵路、城鎮基礎設施以及環境和節能行業在內的基礎設施投資，并且近期政府的微調措施對內需的改善作用已經開始顯現，進入下半年經濟增長勢頭將恢復平穩。