政治博弈下的“美債危機”

最近，美國的公共債務問題再次引起全球投資者和持有大量美元儲備的國家的關注，久拖不決的債務上限問題甚至導致聯邦政府的關門歇業。

10月17日是美國觸及債務上限的最終期限。根據美國財政部的數據，從10月15日到11月15日，美國合計有4350億美元需要展期的美國到期債券，其中10月7日有1200億美元債券到期，24日將有930億美元國債到期，31日將有890億美元到期。而11月7日和14日則先后將有540億美元和790億美元到期。如果不能在10月17日之前提高（哪怕是暫時性提高）政府債務上限，美國政府將出現債務違約，市場可能出現大規模風險資產拋售潮。

政治博弈

FX168財經集團高級金融分析師許亞鑫在接受本刊采訪時表示，對于本次的美國聯邦政府關門，表面看上去是因為沒錢，實質卻是民主黨和共和黨的政治分歧。第一個分歧是奧巴馬政府的醫改政策。根據醫改法案，強制全民醫保將在2014年1月1日正式實施，而從2013年10月1日開始，原本醫保沒有覆蓋的最貧困人口購買醫療保險的項目已經啟動，并且不受政府關門影響。共和黨對此強烈反對。由于奧巴馬在7月份將擁有全職員工人數50名以上的企業須為員工提供醫保的時間推遲至2015年，共和黨據此要求個人的醫保繳納執行時間也應當推遲，并且以此作為債務上限談判的籌碼。民主黨則堅持醫改法案本身必須是“清潔的”，不能夠受到政府融資和債務上限的影響。

第二個分歧聚焦在債務上限問題。債務上限有一個歷史過程，在里根政府時期，債務增長穩定，而一直到克林頓政府時期財政仍有盈余，而到了小布什時期，在經歷阿富汗和伊拉克兩場戰爭后，產生了巨大的財政赤字。在2007年和2008年財政赤字變得更為嚴重，奧巴馬上臺后產生了巨大的次貸危機。為了拯救美國的經濟，美聯儲為主的央行開始推行四輪量化寬松政策，借新債還舊債，由此產生了大量的債務。

其實，與本次債務形勢相似的情況已經發生過一次，在2011年的8月2日三大國際評級機構之一的標準普爾公司因美國國債上限爭執，曾調低了美國主權信用評級。當時兩個政黨不愿意在債務上限的問題上達成協議，從而導致了市場恐慌，之后標普公司下調了評級，導致金融市場出現了很大的動蕩。而在奧巴馬的任期內債務上限已經提高了六次。

美國政府遲遲沒有開門，雖然不影響核心部門的運轉，但長期拖延下去可能會給美國的經濟復蘇和債務帶來很大的問題。整個金融市場會出現恐慌，美國的股市也會出現暴跌的走勢。

違約概率極低

巴菲特曾警告，如果美債違約，就像核彈爆炸。市場普遍認為，目前美國債務違約的威脅不是經濟本身發生緊急狀況而產生的，純粹是政黨之間為了政策博弈人為制造的，站在美國政府的立場，也不愿出現債務違約，因為一旦違約，就會出現整個債務鏈條的崩盤。因此，美國債務違約的概率接近于零。

美聯儲一直以來實施的刺激計劃支持了美國經濟增長，并向金融市場直接注入了資金，推升了股市。面對美債可能違約的情況，市場預期美聯儲短期內不會縮減購債規模，量化寬松政策的退出時間很可能會晚于預期，因其希望通過延長寬松政策的時間來彌補零下界約束對貨幣政策操作空間的限制，同時也會間接減輕公債本息的償付壓力，為債務問題提供空間。

許亞鑫說，在明年一月份伯南克任期結束前，美聯儲尚有10月底和12月中旬將要召開的兩次利率會議，在這兩次會議上都不可能提出縮減購債規模計劃，等到明年耶倫的任期內才有可能進行縮減。但從中長期來看，美聯儲減少QE是一個大概率事件，不會因為美債問題而有所改變。

如何避險

在接受本刊記者采訪時，許亞鑫表示，如果最終出現債務違約，股市一定會暴跌，大量市場資金可能會流向債市，以及具有傳統避險功能的瑞郎、日元等貨幣品種。在金融市場出現系統性風險的情況下，市場將會恐慌，人們會爭相持有現金流，全球的投資者會拋售手里一切可以拋售的高風險資產，將其換成美元，由于對現金流的需求，美元的避險屬性在債務問題爆發的初期會得到體現，從而出現上漲的趨勢。但是隨著債務問題的惡化，美元類的資產最終會重新遭遇拋售，中期內又會出現一個大的下跌。

另外，雖然貴金屬具有傳統的避險功能，但由于對現金流的需求，市場卻不會因為債務違約就立馬出現暴漲的走勢，而是會先出現恐慌性暴跌，等市場情緒平穩后，黃金類資產才有可能重新得到投資者的青睞，許亞鑫說。

美元信用透支以及不斷攀升的債務規模，對于大量美國國債的持有國來說，意味著債權國利益的大幅受損。美債債務水平越高，對相關經濟體的沖擊就越大。近日，日本一位財政部高級官員也對貨幣市場可能遭遇的沖擊表示了憂慮，因為美債違約可能導致投資者拋售美元，從而大幅推高日元。

許亞鑫表示，在這種形勢下，中國需要做好三項準備。第一項，即堅定實行外匯儲備的多元化。第二項，是長期堅定不移地推進人民幣的國際化，這是根本的解決之道。第三項，政府和民眾本身要有所準備，既不要恐慌，也不要以為未來的房地產和股市會暴跌而去拋售。

在外匯儲備方面，從2010年6月到2013年6月，在這3年里，中國國家外匯儲備管理局持有的外匯資產中的美國國債比例由45%下降到了35%；同期，中國外匯儲備中的所有美元資產的比重也從69%降至49%。許亞鑫補充說，這個變化的原因在于，一方面是中國的對外貿易一直在順差，財富不斷增加；而另一方面，則是因為中國外匯儲備確實在走多元化的道路。

10月10日歐洲央行發布公告，公布了歐洲央行與中國央行簽署450億歐元貨幣互換協議的具體細節。許亞鑫認為，這一協議有助于降低美元類資產在外匯類資產中的比重，以及實現外匯儲備的多元化。

至本刊截稿止，美國參眾兩院在美國東部時間10月16日晚間先后投票表決通過提高債務上限及重啟政府的協議，美國政府有望很快重新開門。這項議案內容包括結束政府停擺，政府將獲得重開并維持運作至2014年1月15日所需的資金，并將債務上限的到期日進一步延長到2014年的2月7日。兩黨將在未來3個月內就削減政府開支舉行談判。

10月17日，中國評級機構大公國際表示，雖然美國參眾兩院達成協議，結束政府部門關門和提高債務上限，使美國聯邦政府避免債務違約，但卻沒有改變債務增速大幅高于財政收入和國內生產總值的基本面。為此，大公國際將美國本、外幣主權信用等級從A下調至A﹣，展望維持負面。這一評級大大低于該機構給予中國的本、外幣主權評級AA+和AAA。