“瀝青”開道，石油期貨即將入場

籌備數年，原油期貨的推出已指日可待。10月9日，上市交易的瀝青期貨被認為是原油期貨的鋪路品種。

官方頻頻發出推出原油期貨信號，似乎說明推出原油期貨尤顯迫切。近日，美國能源部旗下的美國能源信息署發布報告稱，中國已超越美國，成為全球第一大石油凈進口國。

記者獲悉，在證監會層面已于今年5月份成立了原油期貨市場工作組，分管期貨監管工作的中國證監會副主席姜洋擔任組長。他公開提出了原油期貨市場的建設目標——將建設成為一個國際性的原油交易市場；為亞太時區客戶和投資者提供對沖風險平臺；最終形成倫敦、美國、中國24小時不間斷交易、充分反映全球原油供求變化的格局。

原油戰略浮出水面

10月9日，上海期貨交易所（上期所）籌備近6年之久的石油瀝青期貨掛牌上市，這是上期所自推出燃料油后的第二個能源類品種，業內人士預計，石油瀝青期貨上市是為未來推出原油期貨“鋪路”，因為從市場、交割等方面都有很多相同的地方。按照證監會的表述，將全面引入境外投資者參與境內期貨交易。以此為契機，擴大中國期貨市場對外開放程度。

“我們離推出原油期貨越來越近了。”姜洋稱，原油期貨市場作為一個開放性市場和交易平臺來建設，目前正在論證它的結算工具、保稅交割、稅收政策和境外投資者的參與。“如果說讓境外投資者來參與我們的市場，他們的幣種在我們現有的人民幣沒有自由兌換的情況下怎么來完成這種交易。”他表示，正在加強研究如何讓國外投資者便捷參與中國的原油期貨市場。

事實上，國內原油期貨謀劃已久。1993年初，原上海石油交易所成功推出了石油期貨交易，后來原華南商品期貨交易所、原北京石油交易所等相繼推出石油期貨合約。不過隨著期貨市場清理整頓和原油流通體制改革，原油期貨被叫停。2004年初，國務院對燃料油期貨上市做出批示時曾強調，先從燃料油期貨起步，積累經驗，創造條件，逐步上市多品種的石油期貨。直到2012年1月，國務院總理在全國金融工作會議上明確指出，“穩妥推出原油等大宗商品期貨品種和相關金融衍生產品。”隨后，時任證監會主席郭樹清指出：“要從國家經濟戰略的高度，抓緊建設原油期貨市場，逐步增強我國在國際市場上的定價能力。”至此，在上海期貨交易所和大連商品交易所先后研究了長達10年之久的原油期貨，第一次在政府最高層得到確認，露出提速的曙光。

上期所此前透露的原油期貨合約草案，規定交易單位為100桶/手，將采取保稅油庫保稅交割的交割方式，原油期貨的每日的漲跌停板設定為5%，最低保證金為合約價值的7%，合約的交割月份則延長到了1～36個月，遠長于現有期貨上市品種的1～12個月。

不過，該草案中仍有原油期貨的計價和結算方式兩項重要問題未能明朗。早先上期所圍繞計價方式，分別設計了以美元和人民幣為主的兩套方案，相對應在結算方式上，交易所也將圍繞參與方是國內企業（投資者）還是境外企業這一主體，來限制是以美元結算還是以人民幣結算。

經濟支撐不可或缺

在外界預期中，原油期貨將是中國第一個真正意義上的全球化投資品種。

據了解，2013年9月中國的日凈進口量達到了630萬桶，超過了美國的624萬桶。而且，從人均石油消費量來看，中國市民每年平均僅消費2.9桶石油，而美國是21.5桶。這也意味著，中國石油需求仍具有巨大的潛力，從長期來看，石油消費仍將繼續保持增長。

面臨如此嚴峻的能源形勢，我國該如何應對？

對此，專家表示，盡快完善我國石油化工商品期貨系列，有利于提升我國石油類商品在亞太地區乃至全球市場影響力。

今年以來，國內上市與正在研發中的期貨品種數量遠遠超乎人們的想象。繼焦煤、國債期貨、動力煤期貨、石油瀝青期貨上市之后，鐵礦石期貨、粳稻、晚秈稻期貨交易也正以前所未有的速度加速前行。據記者不完全統計，當前已經公開的期貨品種數量就已經有包括原油、生豬、馬鈴薯、花生等數十個期貨品種，此外還有商品指數期貨、期權等金融衍生品。

期貨品種越來越豐富，使得更多行業獲得便利的風險管理工具同時，也提升了中國在國際大宗商品市場上的定價能力。

其實，英美大國經濟崛起過程中，期貨市場功不可沒。美國的原油戰略儲備是180天，美國認為除了自己的戰略儲備之外，還可以通過金融機制讓全球油庫里面的油為其所用，為其掌握。格林斯潘在其自傳《我們的新世界》一書中表達了這樣一個意思：如果你強行到一個國家去買油，人家還有警惕性。但是通過金融機構交易，就是一個市場的隱蔽化的過程。我們知道，大量的大金融機構都在西方人手上。現在有很多美國大投行都在做商品，也是商品的貿易商和加工商。一些國際大投行在國際市場有很多油庫，有很多船隊，有很多生產油的機構。因為有金融的交易機制，慢慢完成了把人家地底下的油向它們國家轉移的過程，不顯山不露水地完成了這樣的事。因此石油儲備除了靠自己的國家購買之外，還可通過對衍生品金融工具的持倉，采取市場化的機構持有金融產品——動態庫存（期貨合約）的方式。

姜洋介紹：“亞太地區沒有定價中心，我們要么靠布倫特，要么靠美國來確定我們的原油價格基準，跟人家談判。如果我們建立一個原油期貨市場，作為全球24小時交易時區亞洲石油期貨交易時段的補充，不僅有利于中國，也有利于全球投資者與實體企業。根據這個期貨市場發現真實價格。”

能否打通國際市場

看起來有些“革命”的原油期貨勢必面臨諸多挑戰。

有關人士就表示，瀝青石油期貨上市只是“萬里長征的第一步”。作為一個國際化程度相當高的大宗商品，原油期貨能否為業界認可，為國際貿易企業認可，將考驗市場多年形成的一些交易制度、風險控制辦法，所面臨的創新挑戰是極其艱巨的。

近些年，中國的石油價格還在被動地受制于國際原油市場，卻沒有反映中國自身市場的供需狀況。另一方面，國際市場油價的暴漲暴跌對中國經濟運行造成了嚴重的負面影響。

紐約商品交易所的WTI輕質原油期貨合約和倫敦北海布倫特原油期貨是全球油價的基準，但是這些原油期貨越來越走向“區域化”，即主要反映的是美國和歐洲的石油供需及經濟狀況，而整個亞太地區卻沒有形成有影響力的原油期貨價格。

所以中國建立原油期貨，在爭奪自身原油定價權的同時，也將為整個亞太地區建立一個權威的原油基準。但由于中國的資本進出受到限制，人民幣無法自由兌換，人民利率也沒有市場化，這會對國外投資者的參與構成消極影響。

“體制壁壘是個大問題，”卓創資訊等機構的分析師亦指出，“無論金融壁壘，還是原油進口權、開采權等行業壁壘，都可能讓中國原油期貨的價格形成、價格發現功能難以完善，甚至在未來5～10年內，這些問題都難以完全解決。”