四季度A股機遇在哪？

“秋日童話”漸近尾聲之時，A股市場仍處于多重因素的博弈之中，對于四季度A股走勢，機構觀點不一。

近日多家機構紛紛發布A股策略，那些專業投資機構會如何看待今年四季度的A股投資，他們的所思所為無疑受到市場強烈關注。

A股下跌仍未結束

在四季度展望中，多數基金認為，處于經濟結構調整和轉型期，國內經濟增速難以大幅上升，指數難有趨勢性機會，將以震蕩或結構性行情為主。

星石投資總裁楊玲表示，四季度宏觀經濟、市場化改革和流動性等方面都難以出現超預期因素，A股市場短期調整或難以避免；投資者應當合理控制倉位，為風險消化完畢之后的進攻做好準備。

近期國務院印發《關于化解產能過剩矛盾的指導意見》，顯示經濟工作由“穩增長”向“調結構”回歸。以“去產能、去杠桿”為特征的調結構過程勢必對宏觀經濟運行帶來一定壓力，四季度宏觀經濟難以持續走強，增速或較三季度出現小幅回落。

楊玲估計，短期內A股市場特別是創業板風險較高，存在較大的調整可能，判斷依據主要有三點：第一，四季度宏觀經濟保持穩定，但相對三季度將有所放緩，經濟企穩回升的預期得到充分反映，而增速相對放緩則對股市影響偏空；第二，四季度央行存在進一步收緊流動性的動力，且已通過實際行動向市場明確宣示，貨幣政策收緊的可能將對A股形成壓制；第三，三中全會召開在即，改革預期即將失去想象空間，如沒有超預期的改革措施出臺，A股特別是創業板的短期調整或難以避免。

楊玲指出，四季度宏觀經濟、市場化改革和流動性等方面都難以出現超預期因素，A股市場環境一般，風險有所上升，短期調整或難以避免。投資者應當保持謹慎，合理控制倉位以規避市場可能的調整，為風險消化完畢之后的進攻做好準備。

結構性行情或將延續

當市場進入第四季度，成長股是否能繼續原有的領先勢頭，估值和業績能否與當前的股價相匹配等一系列問題已經成為當前市場最大的疑問。摩根士丹利華鑫基金投資總監錢斌對此認為，無論是看傳媒還是看其他新興產業，都到了“高處不勝寒”的位置，投資者普遍出現“漲也憂愁，跌也憂愁”的焦慮和糾結。

錢斌指出，改革與政策的主線其實從年初開始就一直貫穿于市場，互聯網、科技、文化的上漲一定程度上也是受益于政策對市場管制的放松和對新經濟增長點的鼓勵。在經濟轉型期，我國經濟結構調整的大方向是不會變的。投資策略是建立在此背景基礎上的，比較連貫，不會頻繁變化。

面對今年大盤與創業板的分化及成長股帶來的投資盛宴，農銀研究精選基金經理凌晨認為，我國已經進入了大消費時代，成長股投資是未來的重點，當前創業板的調整正好給其帶來四季度的建倉良機。

而景順長城則認為后市可能會出現雙輪驅動的市場結構，即創業板和主板中都會出現部分價值突出的股票。

進入四季度，創業板出現了一波調整，農銀匯理凌晨認為，進入四季度，投資者更關心的是此前漲幅較大的上市公司業績能否兌現。靠概念炒作、“講故事”推動上漲的股票，四季度將失去吸引力，真正實現業績上漲的股票將浮出水面，加之股價調整創造的買入機會，新基金更容易獲得較好的建倉時機，甄別真正的成長股。

對于未來的投資，凌晨稱，過去十年，我國一直以投資作為導向，在此背景下，周期性行業興起成為市場熱點，并由此產生了行業輪動的投資思維。經過十年發展，中國宏觀經濟已經發生巨大變化，過去經濟依靠出口和投資兩輪驅動的情況已經有所改變，刺激消費將逐步代替投資，成為GDP新的驅動力，凌晨將其稱為“大消費時代的崛起”。

在此背景下，過去行業輪動的投資思維將被改變，留戀煤炭、鋼鐵、有色等周期股已不合適，這些行業雖然會有一些階段性機會，但長期發展潛力并不看好。因此，凌晨認為應該放眼隨著消費而興起的行業，重點關注傳媒、醫藥、大眾消費品板塊的投資機會。

布局“改革熱點”板塊

盡管市場預期四季度經濟增速回調，但在中郵戰略新興產業基金經理任澤松看來，“四季度經濟增速回調，一方面是季節性和去年基數的原因，另一方面是四季度房地產投資增速可能出現回落；此外，四季度的通脹會比三季度略高一些，實際可能在3-3.5%附近，但不至于出現貨幣政策因為物價上行而轉向從緊的局面”。

任澤松預期，雖然四季度經濟增長的速率可能趨緩，但是仍然可以維持平穩增長的局面，全年實現GDP7.6%的增長率基本無虞。

在宏觀經濟基本平穩的基礎上，任澤松表示，經濟政策的主導方向仍然是“穩增長、調結構、促改革”，繼續以改革穩定增長和促進轉型。

任澤松認為，在棚戶區改造、城市基礎設施、公共服務供給和鐵路基礎設施建設方面的投資，能夠兼得魚與熊掌。這些逆周期的基建投資是穩增長的重要組成部分，而且不會留下后遺癥。

需要指出的是，在任澤松看來，在改革預期之下，未來三到五年創業板指仍將保持強勢，對于具有良好市場空間的優質成長股將會繼續堅守。

“從具體的投資來看，創業板在四季度不確定性會更多一些，但我們認為對于成長股，其實核心是分化，即便創業板出現比較大的調整，我們依然相信，那些具有良好市場空間和出色競爭實力，業績能夠持續保持快速增長的公司，未來也依然能夠持續性創出新高”。

此外，“土改是未來最大的制度紅利，我們長期看好農村土地的升值趨勢，股市中的土改主題將是個長期主題。”他表示：“盡管長期看好，然而‘主題’的短期演繹總是有其發生、發展、高潮和衰退的階段。三中全會之前預計會得到充分的演繹，而在開會前后某個時段，將有所冷卻，因為畢竟是綱領性的政策框架，短時間內難以體現到上市公司業績中。屆時，我們會再次擇機介入該主題，并且將會以一個更長期的視角來布局。”