李嘉誠：“超人”的資本布局

不論是拋售旗下資產，亦或是大舉“西進”，李嘉誠謀求的是更遠的未來。

文│本刊記者 盡管已近耋耄之年，李嘉誠在商界的激情卻絲毫沒有消退。隨著“資產脫手”報道的接踵而來，李嘉誠再一次顯示了自己在商界的影響力。三個月內，他已賣出了約1000億港元的內地和香港資產。而和記黃埔以一紙公告昭告天下，暫停出售百佳，考慮分拆整個屈臣氏集團獨立上市的結局，更讓這場歷時三個月的“爭奪戰”搶盡了資本市場的眼球。

馬云說，這個時代已經不再屬于李嘉誠。但事實證明，“李超人”的一舉一動都還在牽動著資本市場的心跳。

所有人都在猜測李嘉誠的每一個決定，背后是否還有更深遠的意味。而唯一可以確定的是，這場由他主導的資本游戲只是剛剛開始。

矛盾的選擇

“我愛香港。長江、和記一定不會遷冊，好久好久的將來都會在香港。”這是李嘉誠對于自己第二故鄉的深情告白，同時意在表明自己并沒有撤資香港的意圖，一切只是單純的商業行為。

但隨之發生的一切卻又顯得自相矛盾。8月29日，李嘉誠旗下公司長實、和黃將各自持有的廣州西城都薈廣場各50%股權出手，總交易金額達到30.3億港元。緊接著和記黃埔10月18日公告稱，由長江實業與和記黃埔各持50%權益的上海東方匯經中心已鎖定買家，并將以89.5億港元出售。

這兩項交易金額共計119.8億港元，折合人民幣近百億元。

6月份，和記黃埔啟動百佳超市的出售交易，希望通過出售百佳超市獲得30億至40億美元。百佳在香港、澳門和內地華南區域運作345家店鋪，2012年收益總額為217億港元。消息傳出后，華潤創業、沃爾瑪、卜蜂蓮花等8家零售巨頭和私募基金被傳參與競購。然而歷時三個月后，卻以暫停出售百佳的意外結局收場，李嘉誠的這盤資本棋局越發讓人感到迷茫。

出售交易不會為股東帶來最高價值，這是和記黃埔給出的原因。公告表示，未來集團將加速推行百佳的增長策略，并特別專注內地市場發展。此外，聲明亦表示未來或將屈臣氏部分或全部業務分拆上市，并強調和黃不會考慮放棄任何零售業務的控制權。

零售業專家分析認為，和黃暫緩出售百佳是因買家出價不及心理預期。此舉既可以緩和李嘉誠旗下公司今后在內地運營的輿論壓力，又可在未來屈臣氏打包上市時增加其市值。

分拆包括百佳在內的屈臣氏零售業務上市，意味著和黃仍然在尋求亞太地區資產套現的機會，這也與近期李嘉誠分拆電能實業旗下港燈業務以及馬來西亞西港業務上市的邏輯如出一轍。

來自瑞銀分析師的預測則認為，不管和黃以何種方式分拆，屈臣氏上市的募資金額都有望達到80億至100億美元的規模，這筆套現所得，至少能令和黃的資產負債率由2013年6月底的21%降至11%。以出售屈臣氏25%權益及去年盈利計算，屈臣氏的上市市盈率若達30倍，屈臣氏市值將有2500億港元。

這可能是李嘉誠經過慎重考慮后，選擇的零售業務最佳套現路徑。

資本布局

狂拋香港和內地的商業地產，到底意圖何在？

盡管李嘉誠一再表明自己對于香港的熱愛，但有關“棄港投歐”的猜測仍舊不絕于耳。有數據顯示，2000年時李嘉誠的資產占香港全部上市公司的28%，而如今這一比例降至13%。

其實，李嘉誠的歐洲布局早已開始。20世紀90年代，李嘉誠花去80多億港元收購Organge公司，7年后以1000多億港元賣給一家德國鋼鐵公司，利潤達千億港元。根據彭博社收集的數據，過去三年里，李嘉誠旗下包括和記黃埔有限公司在內的數家公司已經耗資145億美元在歐洲地區的并購交易上。

近年來和記黃埔在歐洲市場的投資回報已經逐漸顯現。2013年和黃半年報顯示，其歐洲市場業務的收入同比增加了7%，對集團的收入貢獻則由2012年上半年的41%上升到了43%。另有數據表明，長和系近幾年在歐洲市場投入金額高達1500億港元，涉及電訊、基建、港口、零售、能源等領域。到目前為止，李嘉誠旗下公司已經控制了英國大約25%的天然氣、30%的電力和7%的供水，以至于英國媒體驚呼，“李家要買下整個英國！”

“低買高賣”是李嘉誠投資的一大特點。業內人士分析，李嘉誠作為一個資本運作的老手，追求較高的投資預期收益率成為他拋售的主要原因之一。而目前歐洲資產價格相對偏低，需要大規模投資提振經濟，成為華商“低價買入”相關資產的好時機。

市場是敏感的。李嘉誠在內地和香港拋售的動作，似乎都表明他對香港和內地房地產市場的“不看好”，被市場解讀為國內房地產泡沫破裂的前兆，這給了人們一種不安全的信號。連萬科企業股份有限公司董事會主席王石也在微博上寫道，“精明的李嘉誠先生在賣北京、上海的物業，這是一個信號，小心了！”

經過多年的發展，國內一線城市的房地產價格已躍居高點。相比而言，盡管中國內地住宅價格目前依舊高居不下，但商業地產的疲弱早已無法掩蓋。李嘉誠在內地的商業物業回報率也顯得比其他投資更低。和記黃埔2012年年報顯示，從2010年開始，和記黃埔在內地的租金收入逐年下滑，2012年全年內地租金收入為29600萬港元，占全年和記黃埔總租金收入的7.8%。

李嘉誠此番拋售行為像是一種“見好就收”的投資選擇，顯示了對商業地產的擔憂。這幾年國內商業地產投資過度狂熱，一旦定位不準策劃有誤就會陷入困境。而李嘉誠是在行業飽和之前提前離場，至少能賣個好價錢。

幾經商海沉浮，這位以生產塑料花白手起家的商界大佬目前掌控著20多家上市公司，總市值達萬億港元，業務遍及50多個國家和地區。根據美國《福布斯》雜志中文網的數據顯示，在2013年福布斯華人富豪榜中，李嘉誠以310億美元的凈資產再度成為華人首富。

“在經濟衰退期間，我們總會大量投資。我們主要的衡量標準是，從長遠角度看該項資產是否有贏利潛力，而不是該項資產當時是否便宜，或者是否有人對它感興趣。”李嘉誠曾如此解釋長和系的投資邏輯。不論是拋售旗下資產，亦或是大舉“西進”，李嘉誠謀求的是更遠的未來。