傳媒并購潮涌

文化傳媒公司并購主要有三個方向，一是對產業鏈的上下游公司進行整合；二是產品線上的橫向擴張；三是復制性的并購擴張。

9月24日，文化傳媒板塊表現活躍，文化傳媒指數突破2000點大關，今年以來板塊已經大漲123.93%，成為惟一漲幅超過100%的證監會行業一級分類板塊。另外，手游、移動互聯網、智能手機等諸多概念也一度受到市場資金的瘋狂追捧，相關個股紛紛逆勢上揚。

并購加速

伴隨國內文化傳媒產業的高速發展以及一系列利好行業的政策出臺，文化傳媒行業的并購無疑進入了“加速期”。數據顯示，今年以來，已公布的傳媒行業并購交易案例共有38起，涉及金額413.1億元。影響較大的如天舟文化12億鯨吞手游神奇時代，而華策影視16億收購克頓文化傳媒更創下影視業并購紀錄。不少涉及并購公司或標的公司的股價也持續飆升，引來整個板塊的普漲。

西南證券資深投資顧問謝愛民在一次財經節目中分析說，信息消費刺激下，信息的提供者、整個文化更豐富的內涵因素都體現在資本市場的定價當中，信息消費的刺激性影響已經從股市之外漫延到股市之內，而且這一效應才剛剛開始。

在并購浪潮中，藍色光標、光線傳媒、華誼嘉信、省廣股份、華策影視等紛紛通過并購來做大做強。今年4月份剛完成對于杭州邊鋒網絡100%股權和上海浩方100%股權收購后，浙報傳媒中報就同比增長了50%—60%，其主要原因是三國殺、棋牌游戲增長高于預期。而通過并購獲得高增長后，文化傳媒公司股價也受到了二級市場投資者的追捧而迭創新高。

據業內人士介紹，目前文化傳媒公司并購主要有三個方向，一是對產業鏈的上下游公司進行整合；第二種常見方式是產品線上的橫向擴張。例如主營電影以及與之相關的衍生品的華誼兄弟，通過收購方式涉足電視劇制作，7月23日華誼公告擬以6.72億元收購銀漢科技50.88%的股權，銀漢科技是目前國內第三大手機游戲公司。7月24日復牌后華誼兄弟已經連續拉出了3個漲停板；第三種則是復制性的并購擴張。

由于外延式擴張能迅速增厚公司業績，因此傳媒行業的“重組必漲”似乎成為一條市場定律。因收購銀漢科技在7月末復牌的華誼兄弟，短短一段時間股價已經從28元飆升至65元，累計漲幅高達132.14%；天舟文化8月底復牌后創造出連續9個漲停板的神話。其他如中視傳媒、鳳凰傳媒、浙報傳媒等，在并購復牌后股價均一路飆升。

藍色光標、華策影視等走的是外延擴張之路，通過收購更大的標的公司，從而進入快跑階段。藍色光標自去年以來先后多次宣布重大事項停牌。藍色光標主業集中在公關服務業，隨著大規模并購，目前公司業務已經橫跨公關服務、廣告傳播行業。據悉，藍色光標收購博杰廣告公司后，將有力保障未來業績持續增長。而停牌兩個月的華策影視7月23日公告，擬通過發行股份及支付現金的方式購買上海克頓文化傳媒有限公司100%的股權。通過此番收購，華策影視將更加鞏固其電視劇生產和銷售業務上的領先地位。

華誼嘉信則是在產業鏈整合方面邁出了重要的一步。通過收購上海東汐的全媒體策劃及代理服務、上海波釋的汽車線下互動營銷等其他業務，華誼嘉信完成了線上線下布局，從而提升了公司的整體競爭力。“內生增長和外延并購是企業不同階段的動力來源，通過外延并購能夠有力推動營收規模的增長，同時降低經營風險，并購成為企業成長的重要動力。”中信證券表示。

但也并不是所有的并購都順利。9月3日，索芙特公告擬以12.8億元購買桂林廣維全部股權，桂林廣維主要從事實景文化演藝， 通過銷售演出門票取得收入。公告一出，二級市場股價連續三個漲停，從7.18元飆升至最高9.56元。但隨后索芙特發布了一則停牌核查公告，復牌后該股就連續兩日大跌，累計跌幅10.46%。業內人士指出，股價大跌的原因在于其收購項目遭到質疑，此次收購6.8倍的溢價遠高于同類收購，索芙特在此次收購中做了“冤大頭”。

申銀萬國TMT行業分析師表示，以TMT為代表的成長性行業，經過近兩年對業績和估值泡沫的消化之后，現在迎來最好的階段，文化傳媒、網絡服務等行業未來增長的潛力很大。渤海證券也表示，文化傳媒板塊的上漲主要受益于手游概念、信息消費政策以及并購題材，因此，“并購+手游”的題材組合更加值得關注。

2013年以來的手機游戲行業并購，為部分上市公司帶來不錯的漲幅，吸引了很多公司介入，這其中就包括了多只傳媒股。相關信息顯示，浙報傳媒、博瑞傳播、華聞傳媒、華誼兄弟等公司通過并購方式進軍網游、互聯網，借此來實現自身向新媒體轉型的目標。

風險尚存

通過并購，實現低成長性行業的整合、高成長性行業的布局，成為文化傳媒公司的重要選擇。中信證券研究報告指出，并購能夠為投資者帶來長期的高額回報，中國傳媒業具有規模增速高、行業集中度低的特點，并購的價值創造在這類行業凸顯。目前在互聯網、影視和整合營銷行業領域的并購相對活躍：互聯網行業通過并購優化行業資源配置和布局成長性領域；影視娛樂行業通過橫縱向并購打造全產業鏈平臺；整合營銷行業“內生+外延”成為企業擴張的動力來源。

除此之外，IPO市場的停滯也在一定程度上催生了文化傳媒行業的并購熱潮。

在財務核查風暴中喪失了IPO機會，又有強烈融資愿景的文化傳媒類公司如今成了并購市場上的香餑餑。不僅手握資金的同行對其虎視眈眈，一些行業外龍頭公司也企圖通過收購知名文化機構為自己在資本市場增光添彩。

IPO停止后，文化企業在上市公司中尋找借殼資源，幾乎成為公開的秘密。8月8日，終止獨立IPO的長城影視借殼江蘇宏寶的方案公布，重組完成后，江蘇宏寶將持有長城影視100%股權，變身為影視投資制作公司。無獨有偶，8月16日，停牌半年的*ST遠東通過收購華夏視覺、漢華易美100%股權，轉型成為專業從事視覺素材銷售并提供相關增值服務的上市公司。

而另一方面，上市公司也在積極尋找合適的標的進行投資并購，其中不乏圈外企業利用收購來沾染文化概念，以博取市場熱點。

據一位參與并購文化傳媒公司的創投人士分析，創投、私募資金需要尋找好的投資標的，在IPO停止階段，并購無疑能夠為投資帶來高額的回報，并提供有效的退出渠道。據投中集團數據顯示，今年上半年，包括阿里巴巴、百度、掌趣科技、世紀佳緣等在內的并購進程中，便出現包括IDG資本、深創投、盛大資本、創新工場等VC/PE機構在內的身影。

聯訊證券首席分析師文國慶認為，并購對于股價的影響，還要取決于并購資產的質量，市場須理性看待。他認為，當前傳媒板塊處于上漲的第三個階段，即外延擴張背景下所激發的估值預調，在后續一個季度中，并購仍將成為行業的主旋律。然而投資方面，考慮到傳媒行業個股在今年前8個月已悉數大幅上漲，后續可重點關注兩類投資思路，一是博弈并購優質資產，二是業績高增長確定的白馬股。